“去杠桿”對中小企業融資的影響及解決對策

劉娜

摘 要：隨著我國經濟的快速發展，為了適應我國現有發展需求，供給側改革應運而生，且“去杠桿”是這其中的核心環節，而針對本身融資較困難的中小企業，缺乏去杠桿基礎，“去杠桿”無疑會加劇其融資難現狀。本文針對“去杠桿”對中小企業融資的影響，提出相應的解決對策，從而更好地推動供給側改革的實施。

關鍵詞：“去杠桿” 中小企業融資 影響 解決對策

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）10（b）-030-02

國務院于2016年10月出臺了《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，自此之后“企業杠桿率”成為政府和社會各界密切關注的話題。2017年全國經濟體制改革工作會議召開，會議指出，要積極穩妥去杠桿，將降低杠桿率作為首要任務，加大企業存量資產的使用效率，促進部分資產向證券化轉變，注重多層次資本市場發展，完善企業特別是國有企業杠桿管理，將企業負債控制到合理范圍之內。

我國企業之所以杠桿率過高，主要有以下三個特征：一是結構特征，在我國社會結構中，企業杠桿率較政府、人民要高；二是行業特征，一些傳統行業的企業杠桿率相對于新興產業的杠桿率較高；三是企業特征，國有企業大多通過銀行借款籌資，負債率、杠桿率高，但中小企業由于向銀行借款受限較多，審批嚴格，杠桿率相對較低。

我國現行經濟改革的重要關注點是供給側結構性改革，而“去杠桿”是其中的關鍵環節。“去杠桿”即降低杠桿率，是指金融機構或市場減少使用杠桿，償還之前通過各種方式借到的款項從而減少負債。然而中小企業的融資條件在社會融資總規模中本身就差于國有企業，因此，融資難問題在中小企業之中再次顯現，推進“去杠桿”改革，對于原本處于融資弱勢的中小企業無疑是雪上加霜。

1 “去杠桿”對中小企業融資的影響

1.1 統一化“去杠桿”的連帶效應

國有企業、地方政府等高負債率主體，采取如清償債務等去杠桿措施，整個市場也受到影響，市場流動性放緩，資產價格下降，隨之，中小企業就會陷入“債務通縮”危機。同時，資本與流動性的下降也會使得銀行縮減放貸額度，甚至會影響一些財務良好狀況、無需減債的中小企業，從而使部分中小企業融資受限。因此，中小企業會在去杠桿的進程中轉變為金融危機的間接受害者，從而對部分實體經濟產生負面影響。

1.2 金融機制非正常化，中小企業缺失去杠桿基礎

作為市場主要參與者的中小企業，其對利率反映是較為敏感的，同時杠桿能夠起到放大作用。因此，中小企業將會在經濟形勢下行、經營狀況欠佳的情況下主動“去杠桿”，然而，并不是真正市場主體的國企等“預算軟約束部門”，對利率卻不敏感，有近乎無限的資金需求，結果一路加杠桿促成今日之高杠桿現象。此外，我國的金融機制發展出現扭曲，造成資源錯配，一部分有著政府背景的國有企業，對國家經濟貢獻小，占用著大量資源，生產效率低下。同時中小企業的生存發展受限，導致中小企業資金來源獲取渠道受阻，杠桿利用效率低，沒有去杠桿的良好基礎。

1.3 外部經濟環境壓力

國家推行供給側結構性改革，在“去杠桿”的大環境下，伴隨著結構轉型，經濟發展趨于平緩，外部環境為中小企業的發展帶來壓力，因此對中小企業提出更多要求，促使其加強風險管控、提高自身經營能力。對中小企業來說，先天優勢不足，致使其融資渠道受阻，市場所帶來的風險極易從財務風險進一步向融資風險轉化。在此情況之下，更需要中小企業提高自身管理水平，嚴格把控企業風險，行之有效地進行財務規劃與預算，但這些方面卻是中小企業的軟肋，部分中小企業依然會出現資金運轉困難和經營業績下滑的慘象，造成了融資再次受限的結果。

1.4 中小企業融資難度再次顯現

中小企業融資渠道狹窄、融資難已是不爭的事實。其在初創階段，主要依靠內部融資和民間資本借貸為主，此時的企業規模小、信息相對閉塞，財務制度也不完善，較難取得外部借款，資產負債率極低，不存在去杠桿的基礎。而在成長階段，企業規模擴大，隨著企業制度的逐步完善，急需大量資金，開始依靠外源融資，而銀行對中小企業借債資格的審查嚴格，中小企的融資數量受限，加之“去杠桿”政策的實施，中小企業貸款額度再次被消減，導致一些無需減債的中小企業減少借款額度，再次加劇了中小企業融資難問題。

2 解決對策

2.1 定向資金扶持，保證資金來源

“去杠桿”對國有企業、地方政府產生了積極的作用，但對中小企業融資卻起到了一定的阻礙作用，造成市場流動性的放緩，加劇中小企業資金缺乏，融資發展面臨嚴峻挑戰。為了順應政策的實施，保障中小企業的發展，“去杠桿”的同時，政府還可以設立專項資金，保障中小企業發展，如借助MLF、PSL等一些新型金融工具，使得中小企業融資難的問題在一定程度上可以緩解。可見，要想使中小企業融資難題得以解決，就必須令財政和貨幣政策一同發力、雙管齊下，這是一個復雜的過程。另外，在推進國企等高杠桿主體“去杠桿化”的同時，必須要注意中小企業的資金來源，保持資金面的平衡，從而助力中小企業的發展。

2.2 矯正金融扭曲，助力中小企業融資

“預算軟約束”是我國已存在的金融業發展的非正常現象之一，由此也引發了金融資源的錯配。國企等“預算軟約束”部門較易獲得大量資金，占用大批優質資源卻不是真正的市場主體，恰恰相反，中小企業對資金、優質資源有所需卻得不到滿足，發展空間被擠占。針對這種情況，國家應完善預算約束制度的改革，規范國有企業的資金需求與用途，提高國有資金的使用效率，逐步增強國企活力。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，矯正金融扭曲，滿足經濟貢獻較大的非國有企業的資金要求，為資金能夠適時地流入到優質的、有發展潛力的實體企業中而保駕護航。

2.3 加大金融培訓，中小企業補短板

中小企業在我國起步晚，發展緩慢，人才不是很充沛，金融人才尤其缺乏，對企業資本的來源與應用認識程度不高，在融資過程中，融資渠道狹窄、融資方式少，不知如何與銀行和投資方溝通協商，吸引其為企業注資，從而錯過許多較好的融資機會。此外，中小企業在風險管控、企業經營管理等方面也欠缺較多，問題突出。積極開設中小企業普惠金融培訓，有助于中小企業整體金融素質的提高，完善中小企業金融人才體系，拓寬中小企業融資渠道，同時中小企業自身也應強化內部建設，彌補自身不足、從而全面提升自身實力。

2.4 積極開展私募股權融資，助力中小企業融資

根據國內外過去多次去杠桿的經驗看， 中小企業許多已成為去杠桿的犧牲品。 如何轉換此不利局面？可以運用私募股權融資，擴寬資金籌集渠道，特別是針對非上市中小企業。實施私募股權融資， 通常需要以下步驟：（1）做好前期準備工作，包括確定融資額度、鎖定潛在投資者范圍，尋找財務、法律顧問、制定資本結構等；（2）初步選擇投資人并確定框架性協議，確立一至兩家意向性投資人；（3）做好調查及商業談判；（4）簽訂談判達成的協議及投資人資金到位。通過私募股權融資擴寬中小企業融資渠道，緩解中小企業融資難問題。

3 結語

本文通過對供給側改革之“去杠桿”政策的解讀，結合中小企業融資的現狀，詳細分析了“去杠桿”對中小企業融資的影響，并提出了四條相應的解決對策，包括定向資金扶持、矯正金融扭曲、加大金融培訓力度以及開展私募股權融資。隨著踐行我國宏觀政策“去杠桿”的同時，結合針對中小企業一些融資策略，將更有利于供給側改革的落實。

參考文獻

[1] 孫子安，鮑孝慈.當前中小企業應該“去杠桿”嗎？——基于金融成長周期的視角[J].金融與經濟，2017（7）.

[2] 鄭潔.中小型企業運用財務杠桿存在問題及對策[J].科技展望， 2017（9）.