企業籌資風險傳導及控制研究

【摘 要】籌資活動可以為企業融通到生產經營所需的資金，對擴大企業規模、提升企業競爭力具有重要意義，但籌資活動必然伴隨有各種各樣的風險。文章基于風險傳導理論，界定了企業籌資風險傳導內涵，分析了企業籌資風險傳導關鍵要素，由外及內層層深入的把握籌資風險傳導的過程，從控制風險源、阻斷風險傳導路徑、提高風險承受限度和引導風險向其他承擔主體轉移四個方面提出企業籌資風險的控制對策。

【關鍵詞】籌資風險；風險傳導；風險控制

隨著我國經濟的迅速發展，企業要提高盈利水平，增強自身在市場上的競爭力，必須不斷投入更多的資金以滿足經營發展的需要，籌資活動對企業顯得愈加重要。籌資活動作為企業資金循環運動的起點，對企業其他理財活動的順利開展和資金運動的良性循環起著非常重要的作用。一旦企業無法籌集到生產經營所必需的足夠資金，既有可能使企業錯失難得的發展機遇，也會影響企業生產經營活動的正常開展，使企業面臨巨大的風險。因此，對企業的籌資風險進行管理和控制顯得非常重要。

一、企業籌資風險傳導的涵義

籌資，即資本的籌集，企業籌資的過程是企業聚集資金，并引導和合理配置資源的過程。企業籌資風險是指在企業籌措資金過程中，由于受到內外部環境中不確定性因素的影響，使得企業無法及時足額籌措到生產經營所需要的資金或者籌措資金的成本過高，實際與預期出現偏差，并對企業的正常運轉產生不利影響的可能性。籌資活動是企業資金循環運動的起點，直接影響到企業的投資、營運、利潤分配等其他理財活動的順利開展。企業其他業務流程和環節的不確定性會影響到企業的籌資活動，引發籌資風險，而企業的籌資風險往往又會傳導到企業功能節點上，引起其他功能節點風險狀態的變化，即籌資風險傳導。其具有雙向傳導性。

二、企業籌資風險傳導的關鍵要素分析

（一）風險源——企業籌資風險傳導的基礎

企業籌資風險產生的前提就是因為有影響企業籌資活動的風險的客觀存在，即風險源。風險源于企業內外部的各種不確定性，這種不確定性因素既有企業籌資本身的因素，也受到籌資活動以外因素的影響，既有外部的宏觀風險因素，也有內部的微觀風險因素。（見下圖）風險源的客觀存在是造成風險傳導的基礎和前提。由于外部環境的變動和內部系統的不確定性，蘊含在籌資各環節中的風險源會觸發相應的風險事件，引起風險后果的發生，從而給企業造成損失。

（二）風險傳導載體——風險傳導的橋梁

風險的傳導需要橋梁和紐帶，即風險傳導載體，它在風險傳導過程中發揮媒介作用。風險傳導的載體是客觀存在的，包括資金、物質、技術等顯性載體和信息、行為、理念等隱性載體。籌資風險傳導的載體主要有資金、信息以及理財人員等。籌資過程是以資金為載體的循環過程，資金的流向和流量在風險傳導中扮演著極其重要的作用，可能將由某個財務運動節點產生的風險傳導到另一個節點， 產生以資金為載體的籌資風險傳導的“多米諾骨牌效應”。比如企業由于籌措資金不足，購置設備、原材料等投資和營運活動將因資金短缺而無法及時順利開展，企業投資和營運環節將被迫中斷，無法產生足夠的現金流用于歸還到期債務本息，本企業的財務風險將傳導至債權人。

在企業理財過程中，由于利益相關者之間存在著信息不對稱，會引發籌資風險的傳導。比如在資本市場上，由于上市公司提供的財務信息失真，會使得投資者購買股票的行為面臨著巨大的風險；銀行在向企業提供貸款時會對企業的償債能力做出評價，企業出于自身利益考慮會隱瞞不利信息，使得銀行不能夠完全了解借款人的實際情況，做出的信貸評價不切合實際，企業本身的籌資風險將會引發和放大銀行的信貸風險，產生以信息為載體的風險傳導。信息的不精確導致企業決策的失誤，引發企業危機；信息的不及時延誤企業制定合理的處理措施，致使企業籌資風險加劇。

企業理財人員是具體籌資活動的執行者和決策者，其本身的素質會導致風險的產生以及傳導。籌資從業者本身的素質以及受利益驅動，很容易做出錯判，銀行、中介機構和擔保公司出于自身利益的考量，未發揮在籌資活動中應有的作用，也會增加籌資活動的不確定性和企業籌資的成本，增大企業的籌資風險。

（三）風險閥值

企業籌資風險閾值突發的形式有兩種：一是當風險源中隱含的風險因子受到風險傳導驅動機制的激發，與載體相結合，形成風險流，當風險流積累的量及風險流量的變化速度超過了企業所能承擔的風險極值時，風險將會由靜態向動態傳導；二是企業內外部環境中的不確定因素會產生一定的誘導因素，這些誘因會降低企業籌資風險閾值，即企業對于籌資風險的防范能力下降，使得原有的局部靜態風險沿著企業內外部利益鏈進行動態傳導。

（四）風險傳導的鏈條——內外部利益鏈

企業的籌資活動要受到周圍環境的影響，內外部環境因素相互關聯，可能改變企業的風險狀態，并形成相關的利益傳導鏈條。其中外部環境的影響和制約是企業無法控制和規避的。而企業內部要素也存在不同程度的不確定性，會造成籌資風險的傳導。

三、企業籌資風險傳導的過程分析

企業籌資風險的傳導過程，始于外部環境的變動和內部系統的不確定性（風險源），使得蘊含在籌資各環節中的風險源會釋放出風險因子，并與風險傳導載體（資金、信息、理財人員）相結合形成靜態風險流，當風險累積到一定程度突破風險閥值時便沿著內外部利益鏈動態傳導，從外部宏觀傳導企業微觀內部系統，再由內部系統風險傳導到企業理財風險，最后由企業理財決策不確定傳導到籌資風險。

（一）從外部宏觀向企業微觀內部系統的傳導

外部宏觀因素包括政治法律的變化、金融市場的波動、行業變化、自然災害和意外事故等，會對企業的生產經營活動造成諸多影響，傳導過程速度快、范圍廣。比如央行為抑制投資過熱，調增存款準備金率，緊縮信貸，對資金密集型企業影響巨大。國家調整稅收政策，比如營業稅改征增值稅、調整增值稅稅率等，對企業的采購、生產、銷售以及財務活動等都會帶來諸多的不確定性。由此外部環境因素變化對企業來說難以準確把握和預見，由此導致的風險我們可能無法轉移，只能盡量采取規避策略。

（二）從內部系統風險向企業理財風險的傳導

企業經營者的決策行為直接影響到管理職能的發揮，而管理者本身知識和能力的有限性及掌握信息的充分程度，會導致經營管理決策存在一定的隨意性，這些不確定性都會對企業理財決策產生重大影響。比如采購貨物的質量、數量、采購渠道和方式等采購決策的不確定性，可能導致無法合理確定資金需求量等；受生產規模、生產效率和產品結構等方面的不確定，造成生產過程占用更多的資金，資金使用效率低。營銷管理不確定，造成產品銷售渠道不暢，資金難以及時回籠等。籌資風險是籌資決策不確定的直接體現，受到企業投資決策、籌資決策和利潤分配決策等的直接影響，企業內部其他管理決策的不確定將通過企業具體理財決策的不確定得以體現。

（三）從企業理財決策風險向籌資風險傳導

企業的理財決策包括籌資、投資、資金營運及利潤分配等，籌資決策的做出離不開對企業投資決策、營運資金決策及利潤分配決策的整體把握。企業投資決策的做出，往往會伴隨著債務比例的增加、資本結構的改變等，影響到企業籌資量、籌集資金的時間和期限等，投資決策的收益率決定著籌集資金過程中可供選擇籌資方式的成本，最終影響到企業籌資決策的制定，即投資決策影響籌資決策。營運資金管理中非常重要的一方面就是確定流動資產所需資金中短期來源和長期來源的比例，決定籌資的來源結構。利潤分配決策制約著企業下次資金籌集的來源和規模，影響企業的籌資決策。由于企業資金的循環運動，利潤分配風險會降低投資者對企業的信任度，引發利潤風險向下次的籌資活動傳導。

四、基于籌資風險傳導的控制對策

（一）控制風險源

為了降低外部宏觀環境因素造成的籌資風險，必須及時了解和掌握國家的宏觀政策及法律法規的變化，不予政策法律相抵觸。對于利率、匯率等財務管理宏觀環境的變化，企業需要及時分析和跟蹤趨勢的變化，制定出相應的應對措施，及時調整企業的籌資政策，變革財務管理方法，以提高企業對于籌資環境變化的適應能力和應變能力，減少環境變化可能給企業帶來的籌資風險。

加強企業的經營管理，健全企業財務管理制度。確立財務管理的戰略核心地位；加強制度建設，建立和完善企業的財務管理體系；完善企業的財務處理流程，推行事前計劃、事中控制和事后分析；強化內部控制制度建設，完善企業的內部稽查制度。完善資金管理體制，加強企業資金管理。按需生產，保持合理的存貨持有水平，提高存貨周轉速率；建立信用政策和信用標準以加強對應收賬款的管理，企業內部專人負責款項的回收和催收，加快應收賬款的周轉速度，降低壞賬損失率；合理選擇籌資方式和籌資渠道，保持穩定合理的資產負債率。根據企業實際制定資金籌措和使用計劃，加強財務綜合分析和評價。

完善企業的籌資決策。在制定籌資決策過程中，首先應采用嚴格規范的籌資方法，將定性分析與定量分析結合起來，建立科學的籌資決策模型，避免籌資決策的隨意性，加強籌資決策的可行性分析，減少決策失誤以防范籌資風險。其次企業在制定籌資決策時，應根據企業目前的經營管理現狀，綜合考慮籌資機會、籌資成本和籌資風險、企業的戰略目標和戰略管理階段等多個因素，保證合理的資本結構，實現風險和收益的動態平衡。最后企業在做出籌資決策時應以企業的自有資金以及未來所能夠提供的資金量為基礎，合理確定未來資金的需求量和需求時間，盡可能提前做好安排，防止出現資金短缺或者籌資過多加重企業的負擔，確保企業資金運動實現良性循環，保證企業生產經營活動正常進行。

（二）阻斷籌資風險傳導的路徑

當籌資風險必然發生之后，企業必須加強資金、信息、人員等風險傳導載體的管理，通過阻斷籌資風險的傳導路徑能夠降低風險對企業的影響。首先，應該合理安排資金的籌集、使用、回收和歸還，保持資金流的暢通；其次，加強對企業籌資行為主要參與者的管理。規范企業的內部治理機制防范內部參與者的風險。加強與銀行、擔保公司的溝通交流，誠信經營，提升企業的信用評級等，增強資金提供者的合作信心。

（三）提高籌資風險的承受限度

要增大企業籌資風險承受能力值，首先提高企業風險管理的柔性，增強企業籌資活動中應對外部環境變化或內部系統變化引起不確定性的緩沖能力、適應能力和創新能力。其次，要加強對企業籌資的監督，完善籌資監督機制，保證有限的資金發揮最大的效用，增大企業的價值，避免降低企業風險閥值事件的發生。最后，應建立完善的籌資風險預測和防范機制，及時發現和反映與預期不符的事件，加強風險預警管理，健全籌資風險的分析和處理機制，及早發現風險并進行有效的規避。

（四）引導風險向其他承擔主體轉移

企業可通過采取有效的風險管理措施和方法，比如貸款擔保、購買保險、衍生金融工具投資等，將可能遭遇的損失和不確定性轉嫁到其他承擔方上，最終達到規避風險的策略。當企業經營處于嚴重不利局面時，審慎進行破產清算，可以通過債務重組、債權轉股權，或注入其他企業優質資產，幫助企業轉危為安，避免因資不抵債而導致的破產風險。

（周口師范學院 經濟與管理學院，河南 周口 466001）

參考文獻：

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[3] 夏喆，鄧明然.企業風險傳導的動因分析[J].理論月刊，2007（2）.

基金項目：周口師范學院青年科研基金項目“企業籌資風險傳導及控制研究”（zknuB315110）。

作者簡介：馮歡（1988—），女，河南南陽人，助教，碩士，研究方向為財務管理。