企業并購的財務風險及其防范研究

潘耀楠

【摘要】隨著世界經濟的發展，全球化的不斷深入，越來越多的企業通過并購重組的方法來實現經營區域由局部向全球的擴張。通過企業并購，可以對企業的產業結構進行調整，優化企業產業結構進而促進企業的進一步發展。從企業跨國并購的實踐來看，企業并購面臨著巨大的風險，而財務風險是企業跨國并購的主要風險之一。因此對企業跨國并購存在的財務風險進行分析及防范具有重要的現實意義。

【關鍵詞】企業并購；財務風險；風險規避

一、并購的財務風險類型

企業并購的流程有并購準備階段、并購實施階段、和并購整合階段，每個階段都包含著相應的財務風險。具體來說，并購準備階段的財務風險為投資決策風險與被并購企業價值評估風險；并購實施階段的財務風險為融資風險和支付風險，并購整合階段的財務風險為流動性風險、財務整合風險和營運風險。

（一）價值評估風險。企業在確定了并購戰略后，接下來會尋求符合企業戰略的目標企業，因為對其經營情況的不了解，目標企業可能會夸大其發展前景，對其公司的企業文化和團隊創新力給予與實際不符的夸大，會對并購的溢價產生影響。因此會使企業因跨國并購造成巨大財務損失，這就是企業跨國并購前期所面臨的對目標企業價值評估的財務風險。

（二）融資風險。企業并購融資確定融資規模需根據企業跨國并購所需資金的多少而決定。企業并購融資風險主要分為兩類，一是融資方式風險，二是融資結構的風險。融資方式包括內源融資、債務融資、權益融資和混合融資。如果融資方式選擇不恰當，很可能會造成資金鏈斷裂，對企業的正常經營產生不利影響。企業融資時除了對融資方式的考慮，還應對融資結構進行考慮，完善融資結構就要明確權益融資與債務融資各占的比例。

（三）支付風險。支付手段的不同，所面臨的財務風險不同，企業在并購中，應根據自身情況選擇合適的支付手段最大限度的規避其風險。常見的支付方式有現金支付、股權支付和混合支付。現金支付可能會帶來資金流動性風險；股權支付會造成股權稀釋，如果不加以防范很可能會失去對本企業的控制權。

（四）整合風險。并購后的整合就是指并購企業獲得目標企業控制權后對標的所實施的資源重新配置活動。財務整合風險是企業跨國并購后期所面臨的風險，是判斷跨國并購成功的關鍵點。簡單的說，企業跨國并購整合風險就是企業在并購交易完成后，并沒有對并購雙方的企業進行統一科學的財務整合，產生新的財務隱患和使以前存在的財務隱患更加凸顯，在企業的以后發展中財務風險愈發突出，從而導致企業的經營不善。

二、加強財務風險控制的建議

（一）評估風險的規避。并購企業對目標企業進行價值評估時，需選用恰當的評估方法。評估方法應根據行業性質、并購動機等因素進行選擇。評估方法本身并沒有優劣之分，但是每種評估方法都有本身的局限性，進行價值評估時應根據自身需求來選擇合適的評估方法。此外，對目標企業進行價值評估時，應盡可能采用多種恰當的方法來進行評估，但評估方法的選用并不是越多越好，不恰當的評估方法不僅不能準確評估企業價值，還會影響企業的理性分析。另外，任何評估方法都不能完全規避其財務風險，因為在并購過程中有大量不可預見的因素，這些因素的出現都可能會對并購的結果產生影響。

（二）融資風險的規避。在并購過程中如何有效對其風險進行有效控制防范，應從以下方面人手：

1、選擇恰當的融資方式。企業進行并購融資時一般應優先考慮內部融資方式，再考慮外部融資方式。當內部融資不能滿足并購融資需求時，需進行外部融資。外部融資方式大體分為兩種：債務融資和權益融資。債務融資的特點是融資速度較快，并購后企業面臨還本付息的債務壓力；權益融資一般融資規模較大，沒有還本付息的壓力，但是會導致企業股權稀釋，甚至會喪失對公司的控制權。并購企業根據自身情況選擇債務融資或權益融資，還有二者相結合的融資方式。

2、確定合理融資結構。融資方式分為債務融資和權益融資，因此合理的融資結構是指債務資本與權益資本進行合理搭配，與企業自身經營情況和戰略目標相符。合理的融資結構應遵循以下三個原則：融資成本最小化、債務資本與股權資本比率符合企業發展規劃、短期債務與長期債務合理搭配。

（三）支付風險的規避。利用換股的支付方式支付金融融資貸款的關鍵在于市場比例的確定。但該類支付方式的采用，必須注意不可以造成任何股東因企業資本的擴大而造成股票比例減少的財產損失，換句話說就是，采用換股的支付方式的資產額不能大于企業原本股票資產的總額。

為保證并購后公司的銷售的收入在支出至上，采用杠桿支付的方式的關鍵在于建立系統的債務結構。杠桿支付本身是利用較少的資金，采用并購后的企業的債權資本作為支付金融融資的倒金字塔的融資模式。它的實施，可以有效解決資金困難的情況。

（四）整合風險的規避。并購的整合是并購過程的最后階段，企業的戰略目標已明確、組織結構已較為協調，此時對存量資產和負債的整合就有了明確的決策與方法。在財務整合時，要完成對雙方資源的審查，包括并購雙方的資產、負債、所有者權益等情況，另外還要發現潛在的財務問題，是否存在高估資產、低估負債的現象。在整合時，并不是單純的雙方資產的加和，而是對雙方的資源進行有效的配置，重新整合形成新的資產、負債。最后，還應根據自身的財務目標進行整合，使得各利益相關方得到最佳的平衡狀態，實現財務的一體化。

三、結束語

企業并購的每個環節都存在著風險因素，這加大了企業并購的復雜性和風險性。因此企業要非常重視財務風險這一問題，只有處理好財務風險問題，企業的并購才有可能成功企業一定要細化并購的整個過程，做到并購前有充分的準備，對目標企有深入的了解；并購中能科學合理的選擇各種方法，確保并購中的每個小步驟都能達到最低風險；并購結束之后要及時處理好祝并房和被并方的內外部關系，達到最優整合。