提升國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率研究

張曉莉 渠帥

[摘要]財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心，追求的最終目標(biāo)是治理效率的提高。因此完善財(cái)務(wù)治理應(yīng)以效率的提高為出發(fā)點(diǎn)。解決財(cái)務(wù)治理問(wèn)題應(yīng)治標(biāo)又治本，效率的研究應(yīng)占據(jù)關(guān)鍵性位置。我國(guó)混合所有制改革的主體是國(guó)有企業(yè)，應(yīng)該更加重視其財(cái)務(wù)治理效率。通過(guò)闡述國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的影響因素，以及財(cái)務(wù)治理中存在的核心問(wèn)題，提出有針對(duì)性的改進(jìn)措施。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有企業(yè)；財(cái)務(wù)治理；效率

一、文獻(xiàn)綜述

公司治理與財(cái)務(wù)治理之問(wèn)的相關(guān)性和依存性已經(jīng)得到西方學(xué)者的普遍認(rèn)可，但是并沒(méi)有在此基礎(chǔ)上進(jìn)行更加深入的探討，也就沒(méi)有形成完整的財(cái)務(wù)治理體系，使財(cái)務(wù)治理體系存在一定的缺陷。很少有學(xué)者直接從財(cái)務(wù)治理角度出發(fā)對(duì)財(cái)務(wù)治理效率的概念進(jìn)行明確的定義，而是主要針對(duì)公司治理進(jìn)行研究，包含財(cái)務(wù)治理效率的理論補(bǔ)充研究，換言之，沒(méi)有將財(cái)務(wù)治理單獨(dú)作為一個(gè)分支或者領(lǐng)域進(jìn)行拓展研究。

國(guó)內(nèi)學(xué)者研究財(cái)務(wù)治理主要以上市公司為主，主要研究其影響因素和財(cái)務(wù)治理成本，提高上市公司財(cái)務(wù)治理效率，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)施獨(dú)立審計(jì)、改善財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)、完善以銀行為主的信貸機(jī)制四個(gè)維度出發(fā)，來(lái)從本質(zhì)上來(lái)提高財(cái)務(wù)治理效率。張曉雁選擇不同行業(yè)的上市公司為研究目標(biāo)，分析其財(cái)務(wù)治理狀況，總結(jié)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的影響因素，針對(duì)具體問(wèn)題提出相應(yīng)措施；黃莉娟認(rèn)為完善財(cái)務(wù)治理，應(yīng)該依據(jù)科學(xué)行之有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，故主要從財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)約束機(jī)制以及財(cái)務(wù)決策機(jī)制三個(gè)層次出發(fā)，明確投資人、董事會(huì)和經(jīng)理人在財(cái)務(wù)決策中的作用，合理配置財(cái)權(quán)。國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)特殊行業(yè)或地區(qū)的上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)治理效率的研究比較多，但是對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的研究深度和廣度都不夠，可見(jiàn)財(cái)務(wù)治理效率領(lǐng)域還有較大的研究空間。

二、影響國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的因素

（一）資本結(jié)構(gòu)

公司控制權(quán)在債權(quán)人和所有者之問(wèn)的分配影響因素之一是選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)治理機(jī)制的有效性。通過(guò)債務(wù)契約設(shè)置的限制性條款，債權(quán)人很可能利用這一條款增加公司營(yíng)運(yùn)成本，以及利用負(fù)債盡可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移成本，產(chǎn)生公司的債務(wù)代理成本。然而公司債務(wù)增加的同時(shí)會(huì)帶來(lái)公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，管理層的盲目積極性和裁決權(quán)也會(huì)隨之放大，使股權(quán)代理成本降低，債務(wù)代理成本升高。但是如果負(fù)債的比例適當(dāng)可以使債務(wù)代理成本增加不超過(guò)股權(quán)代理成本的降低，從而總成本降低，使得財(cái)務(wù)治理成本達(dá)到最低。當(dāng)財(cái)務(wù)治理收益一定時(shí)，財(cái)務(wù)治理成本最低就意味著最高的財(cái)務(wù)治理效率。

（二）股權(quán)集中度

從股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況來(lái)看，國(guó)有企業(yè)的第一大股東大多數(shù)是國(guó)家，如果外部法制機(jī)制及監(jiān)督制衡機(jī)制不健全，易導(dǎo)致大股東侵占小股東利益的現(xiàn)象。從小股東利益角度出發(fā)，股權(quán)分散型公司會(huì)產(chǎn)生更好的業(yè)績(jī)。因?yàn)楣蓹?quán)高度集中，外部監(jiān)督制衡機(jī)制不能發(fā)揮作用，極容易造成“一股獨(dú)大”的局面。同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)務(wù)效率降低。如果股權(quán)相對(duì)分散，信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的監(jiān)督成本過(guò)高，造成內(nèi)部人控制的局面，使公司監(jiān)控失去有效性，不利于各股東之間代理權(quán)爭(zhēng)奪的形成，不利于相互牽制，相互監(jiān)督，不利于財(cái)務(wù)治理效率的提高，從而降低公司價(jià)值。

（三）董事會(huì)的獨(dú)立性

董事會(huì)保護(hù)股東利益的關(guān)鍵性因素是董事會(huì)的獨(dú)立性。董事會(huì)是由各個(gè)不同質(zhì)的董事會(huì)成員組成的，整個(gè)董事會(huì)的治理效果依賴(lài)于各個(gè)董事的履職情況，而這又與董事的個(gè)體特征息息相關(guān)。大部分獨(dú)立董事對(duì)其權(quán)利的行使比較謹(jǐn)慎，只是在董事會(huì)決議和關(guān)聯(lián)交易等方面履行簽字的職責(zé)，僅僅起到了決策程序形式上的作用，不利于財(cái)務(wù)治理效率的提高。

（四）高管人員的激勵(lì)程度

國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)的實(shí)施者是高級(jí)管理人員，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不會(huì)負(fù)實(shí)質(zhì)性責(zé)任。高級(jí)管理人員工作的積極性，能夠激勵(lì)其發(fā)揮獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)管理能力，使財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)更具有效性，最大程度提高公司價(jià)值。對(duì)高管實(shí)施年薪制，以及股票期權(quán)等激勵(lì)手段必然會(huì)起到積極的良性作用，有一定的成效，持股的高管人員與公司股東的利益是一致的，有利于財(cái)務(wù)治理效率的提高。

三、國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理存在問(wèn)題

（一）“內(nèi)部人控制”問(wèn)題嚴(yán)重

國(guó)有企業(yè)委托代理機(jī)制不健全，存在“內(nèi)部控制人”現(xiàn)象且性質(zhì)嚴(yán)重，主要表現(xiàn)為國(guó)有資產(chǎn)流失、信息披露不全面等，加大委托代理成本；除此之外，國(guó)有企業(yè)無(wú)限制追求自身規(guī)模的擴(kuò)大，毫無(wú)節(jié)制地進(jìn)行所謂的多元化投資，高管在進(jìn)行財(cái)務(wù)投資決策時(shí)，自私地追求自身利益最大化，無(wú)視所有者利益，無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。“出資者缺席”很難避免，經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇。

（二）財(cái)權(quán)配置失衡，監(jiān)督機(jī)制失效

國(guó)有企業(yè)財(cái)權(quán)配置主要在兩個(gè)方面：一是財(cái)權(quán)過(guò)度集中或分散，二是財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)虛設(shè)。財(cái)權(quán)過(guò)于集中體現(xiàn)在財(cái)務(wù)決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)多數(shù)情況下集中在代表大股東利益的高管手中，使得決策帶有主觀色彩，輕則影響企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置效率，重則影響企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展；財(cái)權(quán)過(guò)于分散，影響企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算，資金管理混亂，業(yè)績(jī)考核流于形式，虛談財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，內(nèi)部監(jiān)督過(guò)多注重形式，外部監(jiān)督機(jī)制很難發(fā)揮其作用。

（三）激勵(lì)約束機(jī)制不健全

國(guó)有企業(yè)缺乏科學(xué)合理、行之有效的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法，很難真實(shí)有效對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量和考核；對(duì)經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)勵(lì)手段單一，過(guò)多考慮物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，工資加獎(jiǎng)金模式，不能從精神上滿足經(jīng)營(yíng)者的需求。另外約束機(jī)制發(fā)揮作用不大，缺乏法律、道德和市場(chǎng)的有效約束，導(dǎo)致管理層缺乏工作積極性，無(wú)法發(fā)揮其工作潛力，弄虛作假、過(guò)度追求自身利益最大化的現(xiàn)象嚴(yán)重，影響公司長(zhǎng)期發(fā)展。

三、提高國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的措施

（一）改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)

債務(wù)融資渠道的合理選擇，能夠充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價(jià)值，而我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資來(lái)源主要是向銀行借款，出現(xiàn)了債務(wù)資本成本過(guò)高以及債權(quán)人治理效應(yīng)低下的現(xiàn)象，適當(dāng)引入債權(quán)人“相機(jī)性控制”機(jī)制，可以建立以銀行為主的金融相機(jī)治理機(jī)制，極大提高財(cái)務(wù)治理能力。國(guó)有企業(yè)治理機(jī)制的核心是實(shí)施全面的動(dòng)態(tài)監(jiān)督，這種互動(dòng)關(guān)系為事后的相機(jī)治理權(quán)實(shí)現(xiàn)提供了有力保障，既可以有效抑制內(nèi)部人控制的局面，盡可能保護(hù)債權(quán)人的利益，又可以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效降低財(cái)務(wù)治理成本，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)治理效率。

（二）發(fā)揮董事會(huì)的科學(xué)決策職能，推行對(duì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)制

公司重大財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策以及主要的發(fā)展方向是由董事會(huì)負(fù)責(zé)的，董事應(yīng)應(yīng)該搭建董事和管理層之間良好合作的平臺(tái)，保證公司信息真實(shí)可靠，及時(shí)溝通交流，充分發(fā)揮戰(zhàn)略管理科學(xué)決策職能。推行對(duì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)制，促使監(jiān)督機(jī)構(gòu)的人員勤勉履職，以保證監(jiān)督職能的有效發(fā)揮。

（三）完善高管人員激勵(lì)機(jī)制

高級(jí)管理人員股權(quán)激勵(lì)機(jī)制運(yùn)用得當(dāng)可以提高公司財(cái)務(wù)治理效率，國(guó)有企業(yè)有必要健全高管人員激勵(lì)機(jī)制，切實(shí)保證高管人員的待遇與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效緊密聯(lián)系，適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的比例，保證長(zhǎng)期激勵(lì)，追求經(jīng)營(yíng)管理者和股東的目標(biāo)一致性。有效的高管人員薪酬激勵(lì)機(jī)制能夠指導(dǎo)其內(nèi)在行為，有助于形成內(nèi)在的自我約束與激勵(lì)機(jī)制，降低代理成本，提高財(cái)務(wù)治理效率。