關于保險資金二級市場投資策略探討

胡政超

摘要：近年來，保險公司紛紛向A股上市公司舉起牌子。有些保險公司選擇了能夠快進快出的操作方式，造成了股價出現了不正常的波動，近段時間還成了資本市場關注的焦點。有調查數據表明，從2014年的年初到2017年初A股一共出現了262次的舉牌情況，其中還牽涉到了150家的上市公司，共耗資3000億元。在此當中，保險機構的舉牌就長了45家，共耗資高達1700億元。

關鍵詞：保險資金；二級市場；投資；策略；探討

本次研究探討主以實例的模式進行分析，主要探討如何對保險資金二級市場進行投資，怎么對保險資金的安全性進行保障，尋求資金合理穩定收益的方案。

一、以傳統保險公司實例加以說明

第一，在2016年11月30日，深交所對格力電器進行了問詢，在格力電器的回復當中答道，經過了在11月28日股市收盤后盤點核查了前20的股權所有人的狀況，反映出了從11月17日開始，前海人壽公司的股票復牌至11月28日的這一期間里大批量的收購了公司的股票，其所持股份的比例從2016年上半年的總持股0.99%大幅度的上升到了4.13%，并且其在公司的持股名稱也從原本的第六大股東躍到了公司的第三大股東。由此可知，前海人壽所持有的格力電器的股份達到4.13%，很明顯的靠近了舉牌線。

第二，2015年8月下旬，鉅盛華股份有限公司連同前海人壽公司連續多次對萬科舉牌，兩大公司對萬科持股高達了15.04%，已經成為持股量第一位，超越了華潤股份有限公司。于2015年12月上旬，保險公司也頻頻舉牌萬科，例如：安邦保險集團和恒大人壽保險，安邦保險集團利用總公司旗下的分支安邦人壽保險、安邦養老保險等共同持股公司的股份，所持股數量高達5.53億股，所占得了5%公司總股本。而恒大人壽保險，于2016年的11月期間，通過大宗交易的途徑和股份市場上通過收購方式獲得公司A股份，數量接近5.10億股，多占14.07%萬科的總股份，份額量巨大。根據以上信息反映出，保險公司舉牌萬科的頻率增加，讓資本家們合市場中人們都疑惑不解，大部分的猜想都指向了其根本目的到底是為了財務投資還是為了得到控制的權力。

二、如何投資保險資金二級市場

保險資金是以高度安全性、廣泛流動性、顯著高收益性等特點著稱的。保險資金投資的主要目標演變成萬科集團和格力電器，兩大集團中具有很多類似的特征，從中體現出保險資金二級市場投資發展方向。

第一，涉及保險資金的由來及對其監管的規則。保險資金一般來自于公積金、各項準備金、資本金、未來分配利潤和其他資金。在前海人壽以及恒大人壽所用于投資的資金主要是來于其公司的萬能險。其原因在于萬能險具有投資的功能和保障的功能，可是其所有的保障功能還未成熟完善，所以可以大致忽略不算，但也有一部分的投資愛好者喜歡將萬能險作為一項單純能夠在短時間之內的理財的產品對其進行調配。而監管的單位機構也對保險資金的使用制定了嚴格的規則和要求，用以證列舉的方法對保險資金的使用做出了規定，同時還用以負列舉的方法對性行為進行了嚴格的禁止。此外還對保險公司的大類資產制定保險資金的使用上限比例做出了配置，其目的是為了預防系統性的風險問題。投資權益類資產的賬面余額數目的總計沒有超過該公司的上季末所有資產的三分之一。

第二，保險資金二級市場投資標具有以下特征。根究上一段中提及的案例中描述的被投資標公司的情況來說，保險資金對上市公司情有獨鐘的原因共有五點。①上市公司發展相對穩定，并且成長性較好。格力電器和萬科集團的營業額收入在2013-2015年三年間的營業額收入和其營業利潤都處于穩定增長的趨勢，并且企業的自由現金流具有穩定性和流動性。在2013-2015年期間，格力電器集團擁有的自由現金流量分別在87億元、84億元、125億元。與此同時，2013-2015年期間，萬科集團所擁有的自由現金流量為68億元、121億元、169億元。由此可知，自由現金足夠且豐富，對于周期性的波動可以起到有效的抵御功能，同時也增強了企業持續經營的能力。③涉及股利政策呈現出穩定性，較高的股息率。在2013-2015年期間，格力電器集團的股利支付率分別為72.11%、63.69%和41.55%，股份分紅率分別為5.21%、6.68%、7.34%。與其同時萬科集團在2013-2015年期間的股利支付率為29.87%、35.08%、38.64%，分紅率為5.14%、3.44%、4.14%。④市場的估值低。2013-2015年，格力電器市場盈率在10.21、8.51和9.42，是家用電器中板塊最低的。萬科的市場盈率分別在6.49、9.93和16.72，其在房地產板塊的前20%之中。⑤股權相對分散。在2015年末時，格力電器的股東中持有5%以上的股份只有2家，最大股東所持股的比例只在18.22%；萬科的股東中持有5%以上的股份只有3家，最大股東持股的比例只有1.23%。

綜上可知，保險資金二級市場投資標重點側重與具有較好成長性和穩定股利政策的一些藍籌股上。

第三，保險資金二級市場本身在投資和企業經營中具有矛盾與統一的辯證關系。保險資金利用二級市場這一渠道將上市公司的股票買入，進一步把股票的價格持續推高，繼而使持股者中含有上市公司自身和其他的機構投資者、上市公司的控股股東等等，都能夠從其中得到客觀的收入；絕大多數的企業管理層當中都能夠持有該公司的股票，同時也可以從其中得到一定的收益；而被保險資金投資的股票多為藍籌股，本身具有市場估值不高、具有穩定性現金流和分散性股權的特點，此類藍籌股的風險相對較低，同時企業的收益也能夠得到一定的發展。對于市場的股市而言，由于保險資金具備著穩定性以及長時間的特點，能夠在對于股價非正常的波動起到一定的抵擋作用，可以有效發揮股市融資市場的作用和合理配置資源作用。如果出現保險資金把上市公司控股的情況，可能會讓企業處于兼并重組的不利環境，導致企業的管理層出現波動，甚至出現更替、企業的員工會面臨著失業或薪水減少的問題，這便使企業或者部分行業的利益受到了嚴重的損害，嚴重的更會形成對抗或沖突，如此就會成為“門口的野蠻人”。南玻A和上海家化就是一個最具有代表性的案例。南玻A在前海人壽持股入股后，高管出現了集體離職的情況；上海家化將中國平安引入之后，上海家化的管理層也出現了大部分人員離職情況的出現。也體現了這將保險資金引入實體企業也會給企業本身造成一定的不利影響。因此保險資金也有一個別名“野蠻人”，體現出在一部分實體企業嚴重，保險資金并不是完全得到歡迎。

三、如何讓保險資金二級市場投資符合市場要求

①保險資金二級市場的投資需要在有清楚規劃的計劃中進行開展，不能夠只是單純的求取短時間的利益。保險資金二級市場的投資不可以選擇“快進快出”的投資方式，要盡可能地減少其對市場的影響和易引發的波動，要減少保險行業和保險資金使用中對市場形象和對企業產生負面影響；②保險資金二級市場投資要嚴格遵守關于資產負債管理的原則，嚴禁出現嚴重期限錯配的情況。謹記保險行業首要任務是對業務的確保，維持業務增長的穩定性和發展性，并且要保持和維護市場穩定的運行，對于系統性區域性的風險進行預防和及時禁止；③在保險資金二級市場的投資中首先要將財務投資放在重要的位置，規避其介入實體經濟，對實體經濟造成的不利影響。當然保險資金的二級市場會發生股權收購的事情，但是倘若出現保險公司把杠桿資金或是保險資金通過在舉牌收購其他企業的股權則會引起一系列的不良問題或風險，比如會導致實體經濟出現被擠壓的情況、會吞食實體企業等，最終會造成實體經濟空心化的問題進一步的加重，影響到國民經濟的發展或市場的發展，會出現下降的趨勢。因此，要爭做一位好的財務投資人，不要做一位帶著敵意的控制收購人，要努力得到實體經濟上市公司的青睞；④保險資金二級市場的投資要以藍籌股為主要的投資對象，使其能夠可以充分地發揮出其所在的價值和作用。保險資金可以將藍籌股發揮其自身應有的價值，能夠將其價值進行充分的發掘，要將社會資金科學合理的引入到適合社會發展方向的行業產業當中，要能夠對社會經濟的發展起到一定的推動作用；⑤監管部門和機構要對保險資金的投資所需要的要求等相關問題進行充分的了解，要在此前做出相應的規定或要求，科學合理的對資金的投向進行條理性的引導。很長的一段時間當中，監管的部門或機構都對保險資金介入過多，即管太多，并且管得太死，思想過于保守，執行力較差，監管過度導致市場出現被管死了的情況。但其實“本”不賠，就不會出現虧損，也不會出現風險。監管的機構或部門應當做好規則要求的制定工作，要正確合理的對保險資金的運用進行引導。

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