基于趨勢預測法的企業未來現金流預測

楊晶

【摘 要】 企業的順利發展離不開現金流的貢獻，企業現金流一旦斷裂，便會遭遇債務危機，很多企業在面對現金流缺失時往往措手不及。現金流量大通常表現在還本付息壓力較大、生產經營費用較高及建設期融資成本較高。企業經營初期，費用投入比例較高，現金流出量隨成本升高而增大。首先對現金流量管理的研究進行綜述，分別對現金流與財務風險及現金流量指標體系進行分析；然后結合具體的案例，從直接因素與間接因素兩個方面對案例企業現金流的影響因素進行分析，在此基礎上提出預測現金流核心思想及方式；最后采用趨勢預測分析法，對企業未來現金流進行預測。

【關鍵詞】 發電企業； 趨勢預測法； 未來現金流預測

【中圖分類號】 F014 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）20-0059-05

1988年3月M公司成立，2013年12月應急調峰頻電廠在廣州注冊成立，該公司由中國南方電網公司管理。其中，7 500萬元出資方為中國南方電網有限責任公司，占股權的75%，而2 500萬元的出資方為中國安能建設總公司，第二期二級水電站經評估的凈資產出資7 000萬元，首期還投入3 000萬元的貨幣資金。2014年1月1日起M公司正式開始運營。公司當前面臨現金流短缺及現金能力支付不足等問題，公司管理層為了盡快掌握企業現金流入及流出狀況，制定出合理化的籌措資金的方式，以解燃眉之急。所以，本文的重點便是站在企業管理層的角度，幫助企業管理者預測企業未來現金流量的發展動態，從而事前做好籌措資金的規劃。

一、現金流量管理研究概述

（一）現金流與財務風險的研究

現金流直接影響企業的財務風險，通常情況下，企業債務一旦到期，需用現金進行支付，即便是運營狀況良好的企業，如果未能在限期內以足額現金的方式結清債務，也會面臨破產的險境。當前，眾多學者紛紛將研究視角放在了企業財務風險及現金流上[1]。

2014年，為明確現金流在企業財務風險中的影響因素，王其森等[2]以現金流在企業風險中的形成原因作為起點進行分析。2018年，王柯[3]指出公司之所以能夠維持穩定的運營，很大程度上依靠穩定的現金流，公司的財務危機、財務風險及經營風險均可以通過穩定的現金流得以保障。同樣，企業管理層能夠通過分析現金流和預期值的偏差，總結出科學化的風險管理計劃[4]。有學者指出國內大多數中小型企業面臨現金流量不足的窘境，大多體現在融資困難、財務管理不當等方面，所以，對于企業的日常現金流管理，必須要格外注意，適當采取必要措施。

（二）現金流量指標體系研究

目前，現金流量表及現金流量指標兩個研究方向熱度不減。WalMr[5]為首位在財務分析體系中加入現金流量指標的人，用于預警危機及分析財務方向。

當前，對現金流量表進行指標分析，國內很多學者從企業運用及來源方面入手，分別從盈利能力、償債能力及獲利能力分析[6]。以現金流視角分析企業財務體系，從中可直觀反映出企業經營活動及企業生產狀況。此外，現金流量受人為操控的可能性較低，更能直觀地反映問題。趙健兵[6]以現金流量表為研究基礎，分析了企業的獲利能力、償債能力及現金流量的結構，認為企業凈利潤質量能夠通過現金流反映。

二、分析影響M公司現金流的原因

對公司進行現金流預測，為后期便于調控，必須要提前做好影響現金流因素的分析保障預測的合理性。影響現金流的因素為企業的獲利能力及國家宏觀調控。本文依照不同的影響因素，可劃分為間接和直接因素[8]，并結合本文實例案例相結合，進而展開進一步分析。

（一）直接影響現金流的因素

現金流的直接影響為投資活動、籌資及經營活動。現金流的活動可劃分為流出和流入。

直接與利潤相連的生產或供應活動稱為企業的經營活動。現金等價物范圍內的對外投資及處置不包含在內，固定資產、無形資產及在建工程等長期資產稱為企業的投資活動。長期借款、短期借款及吸收投資為企業的籌資活動。企業現金存量、流入及流出易受企業投資、經營及籌資活動的影響。但企業的日常經營離不開上述活動。

（二）間接影響現金流的因素

1.企業外部現金流的間接影響因素

企業無力或無法改變經營、籌資及投資活動對現金流的影響稱為現金流的外部間接影響因素，包含外部人為及外部經營環境因素等。

（1）外部人為因素

人為因素主要是指企業現金流入或流出受債務人或投資者決策的變更影響，例如：現金流入可因投資者或債務人積極付款而提高現金流。一般情況下，應收賬款轉為壞賬，大多數因為債務人不遵守信用，現金流供應不及時。

M公司在收款上和其他電力公司無異，均是采取“先供電，后收款”的經營理念，導致企業存在較多壞賬的可能性，提高了壞賬的出現概率。盡管M公司的業務較為單一，但即使這樣也存在壞賬的風險性，因此，必須積極收取款項，及時跟進款項動態，提高現金的流轉效率，為避免現金流失做好一切準備。

（2）外部經營環境

經濟發展水平、經濟政策的變更及通貨膨脹的產生均會促使企業的經營環境發生劇變。

企業現金流易受經濟發展水平的影響。自改革開放以來，企業為了追趕上社會經濟發展的腳步，需要從外界大量融資，因此，必須要確定合適的資本結構，才能降低籌資風險[9]。此外，通貨膨脹是另外一個加劇現金流調配不及時的誘因。

企業一旦得到經濟政策的庇護，勢必會發展迅速，尤其是國家重點扶持產業，企業均能在貸款及稅收方面獲得較大益處，法律也如此。

2.間接影響企業內部現金流的因素

（1）企業所處行業的特點

南方電網下屬公司是M公司的定位，行業特點兼具盈利性和公共性。電力企業現金流量較大的原因在于基建期融資成本較高，還本付息壓力大及生產經營費用高。此外，資產密集型是電力行業的實質，固定資產比重較大，本身的資產結構容易對現金流產生一定影響。

（2）企業自身的類型

二級水力發電有限公司是M公司的精準定位，但發電量會受到河川徑流的影響，具有較大的來水不確定性，不能夠及時掌握來水的時間和數量。M公司的發電量因多日連發的干旱，不能達到年平均量，這是加劇M公司近4年來收入下降的主要原因。

（3）企業的經營策略

M公司的主要收入來源為售電收入，超高壓水電公司為電力的輸送方，企業造成了大量應收賬款，主要因為“先供電，后收錢”的經營策略所致，進而影響了公司的變現能力，降低了資金的周轉效率，提升了壞賬的風險性。

三、預測現金流核心思想及方式

（一）預測現金流的核心思想

“合理假定、方法得當、動態預測、不斷完善”這16個字充分體現了企業現金流預測的指導思想。

1.合理假定

現金流預測易受內外部因素的影響，很難確定。合理假定為現金流預測提供了可能，但在假定過程中必須結合成本效益實際，按照以往的企業自身狀況及經營環境科學假定未來企業的發展趨勢及國家宏觀政策的變動。

2.方法得當

按照財務報表進行科學預測，企業預測的最佳選擇并不是選擇高新技術和大量歷史數據便好，而是結合企業的自身狀況，盡可能站在歷史資料的角度找尋適合企業的預測模型，從而進行科學預測。

3.動態預測

動態預測企業的現金流量，在充分了解資金流動情況后，決策者綜合考慮未來期間的資金調配情況，做好公司財務風險控制，維持企業正常運營。

4.不斷完善

預測現金流并不是一蹴而就，而是一個不斷積累的過程，不斷更新對國家政策的解讀，適時合理調控企業發展方向后，對現金流做出預測修改，最終促使決策者做出正確的公司發展決策[10]。

（二）現金流預測的基本方法

1.定性預測方法

定性預測方法是預測者按照以往的預測經驗，以科學化的視角，理性評估出現金流未來發展動向。依靠歷史數據及變化單一是該方法的劣勢。市場法、類推預測法及主觀概率預測法均屬于定性預測法[11]。

（1）市場法

比較最近出售與即將出售的兩者的資產價值評估，類比市場近似價格的方式，稱為市場法。該種方法所需資料直接從市場中獲取，較為直接便捷。市場法的運用會受到資產市場化發展程度的影響。

（2）類推預測法

類推分析法顧名思義，找尋事物之間的相似點，預測下一事物出現相似的概率。用途為對一個事件進行類推，是為了得到或是解決某個事物，缺點是存在較大局限性，范圍較廣，很難控制。

（3）主觀概率預測法

憑著人們的感知或經驗進行預測，被稱為主觀概率預測法，該方法主觀性較強，獲取的預測結果的正確性易受質疑，不具有代表性。

2.定量預測方法

歷史數據統計是定量預測法的基礎。建立數理統計模型十分必要，趨勢預測法為定量預測方法的核心，此外，灰色預測法及回歸分析預測法等也包含在定量預測法中。

（1）時間序列預測法

時間序列預測法與趨勢預測法不同，參考歷史數據資料，按照時間序列編制，按照呈現出的時間變化規律預測。預測在未來假定中，同時間的數據在時間序列上的價值相同。

（2）回歸分析預測法

確定自變量與因變量之間的關系是回歸分析預測法的核心。回歸方程按照上述聯系建立，自變量在預測期內的一系列變化，影響因變量，據此預測因變量，在預測時往往較多的數據資料作為理論支持。

（3）灰色預測法

灰色預測研究以現象隨機及灰色系統理論為基礎，可對不確定或已知的系統進行預測。通過灰色預測法，可將期初時間的影響最小化，從而形成一定的時間規律，微分方程模型就此建立。

回歸分析法的精度較低，不能夠解決非線性或動態變化問題。灰色預測法適用性強，精度高。但上述方法均需要耗費較多的資源，對于企業管理層而言，并不想依賴模型預估企業的發展趨勢及經營狀況，因此，他們急需直觀的數據表現未來發展趨勢及近年來現金流量的發展狀況。

綜上，預測M公司的未來現金流，本文采取趨勢預測分析法。因為該方法能夠考慮到變量間隨時間的變化規律，需要的數據僅為序列本身，管理決策者能夠直觀地判斷出項目變動的趨勢。

四、預測未來M公司的現金流

（一）預測未來M公司現金流運用趨勢預測分析法

為分析事物的未來發展動向，利用指數平滑法、回歸分析法對財務報表數據進行分析，稱為趨勢預測法。趨勢平均法、直線趨勢法、非直線趨勢法及指數平滑法是趨勢預測法的主要內容[12]。該方法的優點為預測結果符合實際，其中趨勢線性方程最為常用。

趨勢線性方程公式表示如下：

M公司2014—2017年現金流入和現金流出趨勢圖見圖1。由圖1可知，現金流入量及流出量在2014—2017年呈先下降后回升趨勢。M公司的現金流量因受連日干旱，導致發電量未達到平均水平，致使現金流入量減少，隨著干旱影響減弱，現金流入水平提高。

各種因素的影響導致公司每年的現金流呈現不穩定的趨勢，但最終整體呈現上升趨勢，因此，假定M公司現金流出量及流入量均無限靠近一條逐年發展的線，如圖1所示，運用趨勢預測法可預測未來幾年的現金流量情況。

2014—2017年的數據作為參考值，當時期數為偶數時，t確定（表1），表2為2014—2017年現金流入和現金流出情況[13]。

將表1和表2中的數據分別代入公式1、公式2和公式3，可得出公式4、公式5的現金流入和流出預測趨勢方程：

y1=1 514 263 253.18+38 643 867t （4）

y2=1 492 517 220.40+38 786 255.53t （5）

由上述方程結果可知：預測M公司2018—2021年的現金流出及流入情況如表3所示。

綜上，2024年M公司的貸款可全部歸還完成，2018—2024年可能還會面臨資金短缺，但最終截至2024年。按照數理統計的有關知識，最佳預測期限為4年。所以，表3僅表示了4年的預測值，2021年的現金流可作為2022—2024年的理論現金流。

正的凈現金流量按上述預測結果仍可保持，0.2億元為平均值。預測結果易受較多因素影響，所以，預測M公司未來現金流量仍需要在理論的基礎上結合實際不斷進行修正。

（二）M公司未來現金流預測調整

綜上，M公司固定資產折舊費用較大，如表4所示。

6臺發電機組為M公司的固定資產中的發電設備，2015年已將#3、#4機組折舊完畢，2015年的折舊相較2016年高，2020年可將剩余4臺機組折舊完成，年限平均法為M公司的固定資產折舊法，表5為2018—2024年的固定資產折舊額。

由表5可知，2021年M公司固定資產折舊額降低幅度較大，利潤總額因折舊額的變化而變化，此外，折舊額變動也會影響所得稅個分紅現金比例。分析如下：

1.現金分紅調整

2015年4月，M公司根據《公司法》及公司章程規定召開了第三次股東會，2014年度利潤分配方案審核通過。15 240.81萬元為2014年總利潤，其中各股東按照持股比例分配未分配利潤為12 192.65萬元，1 524.08萬元為任意公積金，按10%計提，1 524.08萬元也按照10%比例計提。2015—2016年持續連年虧損。1.41億元為2017年營業利潤額，自2015年起，沒有進行利潤分配。公司自2017年后受干旱的嚴重影響，僅能維持正常運轉。預測2018—2020年的盈利水平與2017年保持一致，3.11億元為公司2021—2024年凈利潤年增長額。2014年的利潤分配情況為現金分紅占凈利潤的比重的80%。2018年如果仍然按照現金分紅的比率，預計彌補損失0.06億元，1.13億元為2019和2020年均支付現金分紅數額，2.49億元為2021—2024年均支付現金分紅數額。

2.所得稅調整

3.75億元為2018—2020年M公司年平均固定資產折舊額，4臺發電機組折舊完畢于2020年，減少2億元年均折舊額將于2021—2024年實現。2億元為2021—2024年均利潤增加總額，按照有關公告，15%為M公司在西部地區2016至2024年度預繳的企業所得稅的優惠稅率。0.3億元為2021—2024年M公司年均支付所得稅值。

（三）M公司未來資金需求預測

綜上，0.2億元為M公司在2018—2024年現金凈流量的理論增加值。未來現金流量需結合M公司實際進行二次修正，具體預測調整如表6所示。

由表6可知，2018—2024年，13.48億元現金流出主要是因為M公司現金分紅及累計新增所得稅導致。2018—2024年，0.2億元為M公司現金凈流量年理論增加值。另外，87億元為截至2017年年底公司的貨幣資金。由此可知，11.21億元為2018—2024年M公司的資金缺口額，為未來M公司的發展急需資金。

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