華帝股份財務風險分析

程殷殷 李雙

摘 要：文章以華帝股份有限公司為研究對象，從籌資風險、投資風險、運營風險、收益分配風險四個維度，運用財務報表綜合分析法，識別分析華帝股份所面臨的財務風險，并提出應對建議。

關鍵詞：財務風險；報表綜合分析法；華帝股份

一、引言

在智能制造的時代背景下，廚電業正經歷著行業的洗牌與重整，機遇與風險挑戰并存，而財務風險是其面臨的重要風險之一。華帝股份有限公司（華帝股份，002035）成立于2001年，專注廚電領域26年，蟬聯“中國品牌價值500強”，2017年實現營業收入57.31億元，2018年，華帝憑借“法國隊奪冠，華帝退全款”的營銷策略，成功躋熱世界杯。隨著其業務規模的不斷擴大，經營過程中各項風險也應運而生，尤其是財務風險。因此，本文通過對華帝股份財務風險進行分析，找出其風險點所在，以期為華帝股份財務風險管理提供參考。

文章數據來源于新浪財經、同花順網站及華帝股份企業年報。

二、華帝股份財務風險分析

1.籌資風險分析

結合其資產負債表數據分析，華帝股份負債基本為短期債務，長期負債只有“遞延收益”一項，“遞延收益”不屬于需要償還的現實義務，因此主要短期償債風險。流動比率2013年-2016年一直低于行業標準，2017年基本與行業持平，速動比率2013年和2017年漲幅最大，主要是因為這兩年積極推行去庫存政策。華帝股份的短期債務較多，雖然短期債務籌資成本低，但不利于償債風險的分散，公司債務結構應進一步調整。另外，公司籌資風險集中于盈利能力的強弱，如盈利能力較強，該風險可以減輕，但盈利水平大規模下滑或未做好短期債務償還資金統籌，現有債務規模及結構帶來的籌資風險較大。

2.投資風險分析

華帝股份近5年內部投資縮減幅度較小，原因可能是公司現有實物資產基本能夠滿足生產經營需要；另外，從每年都有較大的研發投入金額，但無形資產的數額未出現增幅，表明華帝的專利及專有技術的取得，基本靠自行研發，外購部分比重較小。對于外部投資，2016年長期股權投資較上年同期減少65.65%，是因為該年收回投資款1，500萬元，年報披露處置了收益率較低的子公司的投資。該割肉做法，使得長期股權投資總收益提升，較好地降低長期投資風險。由于華帝股份長期股權投資采用權益法核算，收益與否取決于被投資單位的盈利情況。從投資收益分析，可供出售金融資產的收益明顯高于長期股權投資的收益，另外，華帝股份的投資收益與行業均值差距很大，主要是長期投資項目比例較低。

3.運營風險分析

（1）應收賬款及存貨回收風險分析

華帝股份應收賬款占收入比重最高為10%，并未出現大比例的賒銷，應收賬款周轉率2015年出現較大比例下降，對于該年應收賬款的增加，華帝回應主要是因為近兩年公司網購業務和房地產業務增長幅度較大，而該兩項業務是先貨后款所致。華帝其他年份應收賬款占用資金不多，應收賬款的收賬風險較小。近5年其存貨周轉率一直高于同行，因而華帝股份有良好的現金流量，經營效率較高。存貨在流動資產中所占比重除了2013年占比達24.74%外，其他年份均小于17%，可見，華帝股份存貨變現風險較小。

（2）期間費用分析

由表4可知，華帝股份近5年期間費用支出較大。管理費用和財務費用與行業基本持平，銷售費用支出均為行業支出的1.5倍以上，2016年和2017年上升為1.73倍和1.9倍。根據華帝年報披露可知，2016年，銷售費用同比增長48.88%，主要因為該年銷售渠道拓寬，電商平臺的促銷宣傳費用快速增長，也帶來銷售規模的提升，進而運輸安裝成本大幅上升；2017年主要是因為公司擴大經銷商數量、增加營銷渠道開發投入，導致業務宣傳費、經銷商促銷費使銷售費用上升40.51%。2018年1季報顯示，銷售費用已達到38825.58萬元，較上年同期上漲31.05%，加上月約7900萬的銷售退款，在不考慮其他支出的情況下，銷售費用已達46725.58萬元。期間費用較大，即便毛利率較高，也會拉低凈利潤。該狀況雖不能引起較大的財務風險，但收益的降低也可理解為是一種風險的存在。

4.收益分配風險分析

由表5可知，華帝股份近5年每年都進行現金股利支付，且每年支付股利均較大程度低于于每股收益和每股經營現金流，這也和華帝處于企業生命周期成熟期的特征相匹配，從三項指標看來，股利支付帶來的財務風險不大。華帝股份于2013年進行資本公積轉增股本，10股轉增2股，2014年股數增長20%，2014年公司管理層大范圍變動，且業績出現下滑，致使當年股數爆減70%，2016年出現經營業績好轉跡象，2016年和2017年股數猛增233%和160%，每股發放0.3元現金股利的基礎上，分別實施資本公積10股轉增6股、每10股轉增3股的股利政策。該政策會使后期總股數繼續出現較大范圍上升，若按近5年慣例發放現金股利，將有較大的現金流出，這就要求2018年要有較樂觀的盈利情況。因此，收益分配風險主要取決于公司盈利情況。

綜述所述，華帝股份的財務風險主要體現為籌資渠道較窄，短期償債能力有待增強；投資收益水平低于同行業水平，應收賬款和存貨運營情況良好，但銷售費用支出較大；現有股利支付支出較大，該風險主要牽制于盈利水平的穩定。

三、華帝股份財務風險控制的建議

1.籌資風險的控制

在考慮自身運營狀況的基礎上，華帝可適當調整當前的籌資結構安排，增加長期籌資方式。適當比例的長期負債可以調整債務結構，轉換短期負債集中到期導致的現金流緊張的風險。長期債務的方式除了長期借款，也可以選擇中期票據、公司債券、可轉換債券、融資租賃等方式。

2.投資風險控制

華帝主要采取了可供出售的金融資產和長期股權投資兩種投資方式，結合上文分析，其投資決策準確性有待加強。企業投資應進行全過程管理：投資性，要權衡項目的投資收益和投資風險，注重定性分析于定量的結合，建立健全投資決策流程和決策授權批準等制度；投資過程中，企業要密切關注經濟環境及市場變化，做好投資項目的動態跟蹤評價，及時處理收益下滑；投資后，應注意總結投資成功的經驗和投資失敗的教訓，指導未來決策。

3.營運風險控制

華帝股份采用的是財務中心的現金管理模式，財務中心應編制好現金預算，估算現金富余或短缺情況，預測好最佳現金持有量。對于現金的日常管理，應結合應收款項的信用管理，提升現金收款效率。降低應收款項的比重，根本上解決辦法是提高企業的綜合競爭力，包括高性價比的產品、優質的售后服務等，但此需要較長時間才能實現，除此之外，可以建立分為完善客戶信用管理制度，減低應收款項的收賬風險。

4.收益分配風險控制

近5年，華帝現金股利發放在每股0.2元-0.4元之間，在盈利情況不如同行業的情況下，公司存在一定收益分配風險，且主要來自于公司的盈利情況。因此降低收益分配風險，企業可以適當減少支付少量現金股利，周期性發放或采取送股、轉增股的形式，也可以采取固定股利支付率政策或低正常股利加額外股利政策。

參考文獻：

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