IPO融資動機誤區成因分析及其對策

摘 要：企業IPO融資動機與新增上市公司質量、資本市場資源配置以及投資者經濟利益有著緊密聯系。企業必須端正IPO融資動機，將IPO融資與戰略發展相結合，才能保證IPO融資決策理性化，促進企業長遠可持續發展，并且增大資本市場發展的驅動力。本文分別從IPO融資動機及其誤區、IPO融資動機成因進行闡述分析，并在此基礎上提出相應對策。

關鍵詞：IPO融資；融資動機；誤區；成因

一、IPO融資動機及其誤區分析

（一） IPO融資動機

IPO（Initial Public Offerings首次公開募股）是指一家企業第一次向公眾出售股份的行為。對于企業而言，選取IPO融資的動機主要包括以下三個方面：一是資金需求動機。上市企業通過IPO進行融資可在短時間內快速募集到資金，提高資金的流通性；二是提高管理水平及分散經營風險動機。企業通過IPO按照證券市場管理原則，規范企業管理制度與流程，提升管理模式運營水平，同時IPO融資可將經營風險分散給社會公眾，降低企業自身所面臨的經營風險；三是提升社會形象與信用。企業只有發展到一定程度、具備一定綜合實力才能進行IPO融資。企業通過IPO需對外公開披露相關信息，可以幫助企業向社會公眾展示運營實力與信心，提升企業良好的社會形象和知名度；同時，又可以增強社會公眾對企業認可的的信用度，提升企業商業信用條件與銀行信用等級，間接地打開多個融資渠道，提升企業整體融資能力。

（二） IPO融資動機誤區

從理論上來講，IPO融資動機對企業自身發展和資本市場健康發展均能夠產生積極作用。但是，在實踐中由于部分企業對IPO融資動機存在誤區，給企業自身和資本市場持續發展都帶來了負面影響，主要體現在以下方面：

1.融資圈錢

企業欲通過IPO融資達到翻倍提升發行人資產的目的，以謀取個人私利。這種融資動機忽視了企業實際經營狀況，使得一些企業雖然不缺少發展資金，并且擁有良好的現金流，但是卻在上市攀比風盛行、套取更多現金、謀取更多私利等不良動機。

2.融資決策盲目

企業在制定IPO融資決策時，沒有考慮到公司整體發展戰略目標，沒有執行規范的決策程序，缺少對每股收益、市盈率、發行價格、發行量、募集資金量的準確估算，導致融資項目缺乏科學論證，存在巨大風險。

3.融資量過大

部分企業在測算融資量時只考慮融資成本和融資難易程度，而沒有從戰略角度考慮融資量與戰略目標的關系。一般企業都以增大融資量的方式進行IPO融資，募集資金超出了企業運用資金的能力，因找不到好的投資項目導致募集到的資金大量閑置，嚴重公司資金盈利和資產保值增值安全性。從而形成企業權益資本占比過大，財務杠桿效益較大減弱，整體上影響公司資本結構優化。

二、 IPO融資動機誤區的成因分析

（一）內部成因

造成企業IPO融資動機誤區的內部成因主要在于：其一，企業不善于資本經營，缺乏戰略管理規劃，導致企業IPO融資與戰略發展缺少銜接。其二，部分企業為了達到IPO融資的目的，從融資項目的角度出發去擬定戰略，這種本末倒置的方式增加了企業的融資風險，即使融資成功，也會給企業帶來較大經營風險。其三，企業上市目的不明確，存在著跟風現象，看到別的企業上市成功便也想上市。一旦企業啟動IPO融資程序后，企業便會在政府、中介機構的監督作用下失去資本經營的自主性，可能導致經營業績大幅波動。

（二）外部成因

造成IPO融資動機誤區的外部成因主要體現在以下幾個方面。第一，證管部門側重于對IPO融資企業的經營業績管理，而忽視了股東利益最大化目標的實現，并且證管部門在行政管理中存在著IPO融資核準時間長、組織成本高等問題，造成企業IPO融資動機扭曲。如，企業耗費大量資源和精力在IPO的核準上，所以必然會盡可能地多融資以攤銷單位融資成本。第二，大多數地方政府為促進本地區經濟發展，將企業上市作為增強企業經濟實力、助推產業結構轉型的重要途徑。在地方政府的大力推動下，使得企業對資本市場認知不足，產生了盲目進行IPO融資的行為。第三，中介機構將促進企業順利進入IPO融資程序作為業務目標，他們在開展業務時往往帶有功利性特點，只為了滿足企業上市需求開展業務，而很少有中介機構揭示企業上市面臨的風險，給企業提出有價值的忠告。

三、完善IPO融資模式的對策

（一）提高IPO融資企業管理能力

企業是IPO融資的實施主體，所以必須端正企業的上市動機，提高企業自身管理能力，實現對募集資金的有效利用，為投資者帶來更多的投資回報。首先，加強戰略層面的IPO融資管理。企業要從總體戰略層面出發，制定融資戰略，規劃企業融資項目，要求融資項目符合戰略發展需求，并對融資項目進行可行性分析和科學論證，杜絕盲目進行IPO融資。其次，加強募集資金管理。企業要根據總資產規模、融資成本以及資金管理能力的實際情況，測算確定募集資金的數量，確保新增資本能夠為企業創造更多的效益，避免出現大量資金閑置。再次，加強風險管控。企業要摒棄為了圈錢而盲目IPO融資和選擇項目。為了確保企業在上市后能夠穩步發展，企業必須做好充足的準備，重視對IPO融資風險的事前防范。如，規范企業財稅核算與管理，規避同業競爭及有失公允的關聯交易；建立健全企業法人治理結構，確立IPO企業“三獨立和五分離原則”，熟練掌握上市流程及各環節事務與必備資料等；事前對投資項目進行可行性研究分析，對實施各個階段所需的資金投入進行分析與估算，以保證募集的資金使用安全和充足。企業具體可進行投資項目試運營業績估測，，以降低IPO融資決策風險。

（二）加強政府監管力度

證監會等相關部門應進一步規范IPO融資行為，出臺相關規范對企業招募資金的使用進行監管，要求招募資金必須應用于企業主營業務發展上，糾正企業利用IPO融資圈錢的錯誤動機。政府要對招募資金且投資方向偏離主營業務的企業進行警告與糾正，若情節嚴重，應對企業采取嚴厲懲罰，從而使得企業正確認識IPO融資。此外，由于承銷商的經濟利益與發行企業招募資金多少聯系緊密，它們的經濟利益主要來源于等級累計承銷費用和浮動收費比例，發行企業IPO融資越多，承銷商的額外經濟收益就越大，所以導致承銷商極力促成企業上市；為規范承銷商的承銷行為，政府應出臺承銷商經濟收益與招募資金數額的內在聯系的監控措施。

（三）落實承銷商的保薦責任

承銷商是IPO融資的直接受益人和總協調人，所以必須強化承銷商的保薦責任，提高IPO融資項目質量。承銷商應重視對企業資產及業務經營情況給予正確評價，落實對招股說明書真實性的審查，使投資者可以了解到發行人的實際情況，減少信息失真情況，以維護廣大投資者的利益。同時，有必要延長承銷商保薦責任期，促使其準確判斷企業IPO融資的發展前景，避免企業IPO上市短期化行為，形成證券資本市場正常次序化和規范化，杜絕資本市場資源浪費和發起人個人私利行為。

四、結論

綜上，企業IPO要從戰略發展的高度出發，對企業融資進行科學、理性決策，促使IPO融資滿足企業可行性投資項目資金需求，避免出現融資圈錢、融資量過大和盲目跟風等問題，有效降低IPO融資風險。同時，政府和承銷商也要加大對IPO融資的監管力度，端正企業IPO融資動機，不斷提高新增上市公司質量，促進我國證券資本市場的健康持續發展。

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作者簡介：郝洪玉，天大集團。