杜邦分析法在企業財務分析中的運用

劉英達

[摘 要]對企業來說，財務活動的最終目標是實現企業財富最大化。杜邦分析法作為一種經典、傳統的財務分析方案，該方法主要以凈資產收益率為核心，采用投資報酬率、凈利潤等重要財務指標間的聯系構建財務指標體系，對企業經營狀況、財務狀況展開綜合分析。基于此，本文首先對杜邦分析法進行介紹，進而提出杜邦分析法在企業財務分析中的應用，旨在為相關研究提供借鑒。

[關鍵詞]杜邦分析法;企業財務分析;運用

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.24.019

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2019）24-00-02

0 ? ? 引 言

在各大企業中，杜邦分析法的應用十分廣泛，是一種十分有效、貼合實際的財務指標分析體系。在杜邦分析體系中，可以對多項指標進行全面分析、評價，并在此基礎上評價企業的資產周轉率、債務償還能力、銷售獲利水平等，找出不同因素之間的聯系，從而更加了解不同會計信息，為企業決策提供數據支持。杜邦分析法最初在美國杜邦公司使用，在經濟全球化背景下，杜邦分析法憑借在財務比率分析中結構清晰、條理清楚的特點，可以讓企業管理者對報表內容更加了解，直觀地看到企業經營狀況，在當今企業財務分析活動中應用更加廣泛。

1 ? ? 杜邦分析法相關概述

杜邦分析法是從財務指標各項參數中找出數據間的關系。整體來說，該方法主要是為了評定企業盈利能力、股東回報率，以財務數據為核心進行全面分析。在實際應用中需要將企業凈資產收益率進行劃分，通過不同數據參數乘積，對比企業經營業績，并從中找出現存問題。該方法最初是在美國杜邦企業中應用，因此稱之為杜邦分析法。杜邦分析法的最大特點是將多個用來評價企業經營效率、財務狀況的比率按照內在聯系有機結合，構成了完整的指標，最終通過權益收益率展開綜合反映。這樣有助于企業管理層更加清楚地看到權益基本收益率決定因素，包括銷售理論和資產周轉率、債務比相互關系，為管理層提供清晰考察企業自身資產管理情況、股東投資回報的趨勢圖。

2 ? ? 杜邦分析法與體系中財務指標關系

2.1 ? 幾種重點的財務指標關系

在分析杜邦分析法財務指標關系前，需要掌握以下幾個基礎指標關系。

資產凈利率=凈利潤/總資產 ? ? ? （1）

權益乘數=總資產/總權益資本 ? ? ? （2）

銷售凈利率=凈利潤/總收入 ? ? ?（3）

資產周轉率=總收入/總資產 ? ? ?（4）

杜邦分析法中的財務指標關系為。

凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數 ? ? （5）

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率 ? ? ?（6）

凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數（7）

2.2 ? 杜邦體系中的指標關系

①凈資產收益作為分析系統的重點。該指標與凈資產獲利能力直接掛鉤，是核心指標之一。而凈資產收益率直接受到銷售報酬率、權益乘數、總資產周轉率的影響。②企業負債程度可以直接通過權益系數表明，并且二者成正比關系，權益系數越大表示負債程度越高。③總資產收益率會直接受到利潤率、總資產周轉率的影響，可以綜合反映出企業銷售成果以及資產運營情況，想要進一步提升總資產收益率，就要提高銷售收入，降低資產占用額度。④總資產收益率可以直接反映出資產銷售、收入能力。收益率分析主要通過銷售收入信息對資產結構進行分析，掌握流動資產、長期資產的比重關系。與此同時，還需要涉及一些其他的資產使用效率指標，包括流動資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等，從中找出總資產周轉率上下浮動的具體原因。

3 ? ? 杜邦分析法在企業財務分析中的運用

3.1 ? 確定應用指標

國際上很多著名企業的業績衡量核心指標是經濟增加值、現金回報率，還有部分國際大型企業采用了平衡計分卡等，并且十分注重日常考核工作，讓考核與企業經營指標相掛鉤。而我國企業業績考核一直需要進一步發展。通過調查發現，很多企業在股東價值回報中很少采用凈資產回報率，更加關注企業利潤水平、毛利率、銷售收入等指標。從現代化企業發展情況來看，合理利用凈資產回報率展開企業管理，是強化內部管理、簡化管理流程的重要手段，可以及時幫助管理人員掌握企業實際運營中遇到的問題，并快速找出改善方法。在企業咨詢實踐中，主動采用凈資產回報率展開財務管理工作，并且取得了不錯的效果。所以，應用杜邦分析法，必須重視并使用凈資產回報率。

3.2 ? 財務指標分解

在財務管理中通常采用逐層分解方案找出企業日常經營中存在的問題。在分解中，無論是企業規模還是業務繁雜度，都可以采用該方案去偽存真，將目前的疑惑排除。在實際應用中，雖然該方法在財務活動中應用已經十分成熟，但是真正能夠在財務工作中正確使用的卻寥寥無幾。通過以下公式可以掌握杜邦分析法的大概結構。

凈資產回報率=資產回報率×財務杠桿 ? ? （8）

資產回報率=銷售利潤率×資產周轉率 ? ? （9）

財務杠桿=總資產/所有者權益 ? ? ?（10）

通過上述關系式即可找出企業業績的相關影響系數，如資產回報、銷售回報、財務杠桿調節等。該方法可以給企業管理者很好的啟示，也就是在企業內部管理中，通過層層分解的方法對各項指標進行分析，找出解決問題的措施和思路。定期不定期對財務進行分析，采用價值樹分析法，這樣可以更好地找出影響凈資產回報率的關鍵因素以及這些因素之間的邏輯關系，綜合評價凈資產回報率指標。財務分析人員要按照價值樹內容對企業財務情況進行分析，保證分析的邏輯性、全面性。結合企業的預算管理方法，通過實際財務和預算財務對比找出二者差異，并分析實際財務活動對整個凈資產回報率的影響。此外，對于企業關鍵業績指標判定中，如果采用財務指標反映情況，可以更好地掌握關鍵業績指標的影響因素，通常采用平衡積分卡等新方法可以讓業績管理效益變得更加明顯。

3.3 ? 控制凈資產回報率波動

凈資產回報率會直接受到銷售利率和產品盈利能力影響，從而造成凈資產匯率劇烈波動。主要原因有：①產品進入衰敗期或者行業市場低迷、競爭企業較多，從而降低了產品的盈利能力;②產品的生產成本無法達到預期目標;③與行業平均利潤水平差異較大。由于企業盈利能力下降速率大于資產管理、資金調配提升速度，導致企業整體凈資產回報率較低，并給管理層帶來了巨大壓力。公司凈資產回報率水平較高主要是源于公司財務杠桿運用、資產管理水平提升，強化內部管理可以讓企業獲得較高的凈資產回報率，也可以判定凈資產回報率是否為企業長期盈利的來源。但公司產品應力能力降低會直接影響凈資產回報率。采用該分析方法即可更好地提升凈資產回報率，并采取針對性措施解決問題。在凈資產回報率管理中，要重點關注指標利用與發展，并不是單獨的指某項指標。很多企業經理在經營中都不知道如何抓住良好的投資機會，所以將大量現金存儲到銀行，獲利較低。在資產流動中，現金占總資產比逐漸降低，如果降低現金比，將現金投資到其他獲利更高的項目中，這樣企業的凈資產回報率將會更高。

4 ? ? 應用案例與應用建議

4.1 ? 實際應用案例

例如A企業和B企業均為化工企業，通過杜邦分析法對兩個企業經營狀況進行分析。兩個公司煉油生產量分別為655萬t/a、560萬t/a，乙烯生產能力分別為80萬t/a和88萬t/a，企業規模相當，因此想要衡量兩個企業的經營能力，可以從財務報表數據進行分析。A企業的資產總額相比較低，所以A企業雖然銷售收入與稅后凈利潤要比B企業更少，但是B企業總資產周轉率較低，所以會直接影響總資產報酬率、權益報酬率。B企業總資產相比A企業高10億元，流動資產高出2億元，長期資產高出7億元。由此可見，B企業占用資產過大，且固定資產在經營中利用率較低，造成B企業權益報酬率低于A企業。B企業權益系數高于A企業，表明B企業負債程度更高，雖然獲取了較大的杠桿收益，但是財務風險更高。所以，B企業在日后經營改革中，要將管理重點放到提高資產運作效率上。

4.2 ? 杜邦分析法的應用建議

①明確杜邦分析法與企業財務管理之間的關系，找出公司金字塔風險之間的內在聯系。認識到杜邦分析法下的財務目標，減少財務沖突，從而化解金字塔風險。只有深刻了解內在關系和作用，才能更好地發揮杜邦分析法運用優勢。②完善財務、會計各項基礎任務，完善財務、會計各項制度，確保財務信息的真實性、完整性，保證財務信息質量。③讓杜邦分析法和企業發展戰略、近期目標責任相結合，將杜邦分析法功能從事后管理轉移到事前規劃、目標責任方面，更好地運用杜邦分析法。④注重杜邦分析系統中的各項財務指標遞進影響關系以及發展態勢。結合這種遞進影響關系判定財務指標波動因素，及時提出解決措施，保持各個要素之間可以協調發展。結合動態發展趨勢觀測企業近期目標責任落實情況、長期戰略實施情況，采取適宜的調整方法，確保近期目標責任與長期戰略目標和諧統一、相互促進，從而實現經營管理最終目標。

5 ? ? 結 語

杜邦分析法是一種應用十分廣泛的財務分析方法，通過將總資產回報率進行層層分解，融入了企業負債、利潤相關項目指標，從而找出問題、提出解決方案。通過杜邦分析體系可以及時發現企業管理漏洞，并盡快加以修正，為投資者、債權人提供非常重要的參考指標。

主要參考文獻

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