玲瓏輪胎沖擊“A+H”上市擬投資87億元新建巴西生產基地

近日，國內最大OE輪胎制造商玲瓏輪胎向港交所主板遞交上市申請，籌劃“A+H”上市。公告顯示，玲瓏輪胎此舉旨在為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略。

玲瓏輪胎公告顯示，繼泰國及塞爾維亞的2個海外生產基地投產后，今年公司擬在巴西投資11.9億美元（折87.1億元人民幣）新建海外第三工廠，項目建成后，正常將實現年凈利潤1.66億美元（折12.13億元人民幣）。

玲瓏輪胎遞交港股上市申請營收保持高增長

6月30日，玲瓏輪胎發布公告，公司已于當日向香港聯交所遞交發行H股股票并在香港聯交所主板掛牌上市的申請，并于同日在香港聯交所網站刊登本次發行上市的申請資料。

據招股書，玲瓏輪胎是全球領先的輪胎制造商，主要通過兩個渠道銷售產品，包括RE（主要指銷售至經銷商）市場及OE（指直銷至汽車制造商）市場。按2024年全球銷量計算，玲瓏輪胎穩居中國OE輪胎市場第一、全球第三，并連續五年蟬聯全球新能源汽車OE輪胎銷量冠軍。

截至2024年底，公司已在全球建立七大主要研發中心及七大主要生產基地，公司自主品牌包括玲瓏、利奧、御風、阿特拉斯、綠行及睿界，客戶覆蓋前十大國際汽車制造商中的八家，并通過1240家分銷商構建了全球零售網絡。

得益于全球輪胎需求的增長，近年玲瓏輪胎業績水漲船高。2022年至2024年，公司分別實現收入約為170.06億元、201.65億元及220.58億元，年均復合增長率為13.9%。同期，公司歸母凈利潤分別為2.92億元、13.91億元、17.52億元，分別同比變化-63.03%、376.88%、26.01%。

從營收類別看，玲瓏輪胎產品組合包括乘用及輕卡胎、卡客車胎、非公路胎。2024年前述各產品實現銷售收入144.30億元、66.88億元、6.93億元，占比66.16%、30.66%、3.18%，其中乘用及輕卡胎貢獻收入占比六成以上。

主營產品銷售量價齊升，助推了玲瓏輪胎的業績增長。2022年至2024年，玲瓏輪胎來自乘用及輕卡胎銷售的收入分別約為97.07億元、124.08億元、144.30億元。招股書顯示，公司2024年利潤增長，主要由于乘用及輕卡胎銷售確認的收入增加，該增加受銷量增長約11.2%及平均售價上升4.6%所推動。銷量增長乃受中國乘用車市場銷售強勁以及出口市場擴大所支持。

近年公司財務狀況相對穩健。截至2024年底，玲瓏輪胎流動負債凈額約40.24億元，同比減少18.18%；其間公司資產凈值216.86億元，同比增長3.71%。公司毛利率為19.7%，同比增長1.8個百分點。

全球布局加速推進巴西及塞爾維亞擴產計劃

早在今年4月，玲瓏輪胎發布《關于籌劃發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市相關事項的提示性公告》。彼時，公司表示，為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略，公司擬發行境外上市外資股（H股）并在香港聯交所主板掛牌上市。

近年來，玲瓏輪胎正圍繞持續開展全球戰略布局。從區域布局看，公司內地與海外生產營收占比接近“五五開”，海外營收占比略有上升。2024年，玲瓏輪胎國內、海外地區分別實現銷售收入110.8億元、107.3億元，占比50.8%、49.2%，海外地區銷售收入占比同比增長1.9個百分點。

玲瓏輪胎在此次招股書中表示，“我們未來的增長在很大程度上取決于我們擴大產能及滿足不斷增長的產品需求的能力”。玲瓏輪胎為此推進“7+5”全球戰略與“3+3”非公路胎戰略生產，“7+5”全球戰略是在中國合共建立及運營七個國內生產基地及五個海外生產基地并提升現有制造基地效率的戰略，“3+3”非公路胎戰略生產戰略是指計劃于2030年底實現生產合共330900噸非公路胎。

據了解，目前玲瓏輪胎在全球共有7個生產基地，包括位于山東招遠、山東德州、廣西柳州、湖北荊門及吉林長春的5個國內生產基地，以及位于泰國及塞爾維亞的2個海外生產基地。

據招股書，今年玲瓏輪胎將擴建塞爾維亞生產基地，另選擇巴西投建海外第三工廠。其中擴建塞爾維亞生產基地預計總建筑面積約為8.8萬平方米，以擴大塞爾維亞生產基地的卡客車胎、非公路胎及再生輪胎產能。

其實，早在今年4月，玲瓏輪胎已發布《關于開展境外（巴西）投資建設項目及累計對外投資的公告》，公司擬在巴西巴拉納州蓬塔格羅薩投資新建項目，項目總投資為11.9億美元（折87.1億元人民幣），包括自籌資金為6億美元（折43.8億元人民幣），銀行貸款5.93億美元（折43.3億元人民幣）。全部建成投產后，將達到年產各類高性能子午線輪胎1470萬套；擬建設的35MW光伏發電站年平均可實現發電量4287.18萬kW·h。

巴西項目計劃建設工期預計為7年，分三期進行建設，計劃于2025年第三季度開工，至2032年12月底結束投入使用。項目建成后，正常將實現年營業收入10.63億美元（折77.58億元人民幣），年凈利潤1.66億美元（折12.13億元人民幣）。稅前財務內部收益率17.39%，稅后財務內部收益率13.49%，投資回收期11.41年（含建設期）。

在交易所互動平臺，關于玲瓏輪胎塞爾維亞工廠尚未盈利，為何謀劃建設巴西工廠及公司產能消化等問題，是投資者頗為關注的。玲瓏輪胎就此回應介紹，公司塞爾維亞2024年凈利潤為-1.23億元；塞爾維亞工廠作為玲瓏輪胎首個在歐洲布局的輪胎生產基地，區位優勢明顯，該工廠自2024年9月投入量產以來，半鋼和全鋼產能正在穩步攀升，預計今年四季度能夠實現全面達產。

此外，為進一步提升公司全球競爭力和國際貿易摩擦加劇背景下的抗風險能力，玲瓏管理層做出了在巴西建設海外第三基地的決策。巴西是全球重要的汽車生產國，地域優勢和產業集群效應明顯，勞動力素質高且勞動力成本和能源成本均低于周邊多數國家，在巴西建廠可輻射南美、非洲等區域，有效提升周邊市場的產品供貨和服務時效，且巴西還具有較好的貿易政策支持和稅率優惠。公司在推進全球布局的同時會適度控制國內產能擴張，同時加強執行過程中的風險評估和管理，確保戰略規劃符合企業長遠發展利益和全體股東利益。

一季度輪胎銷售量價齊升面臨原材料成本壓力

玲瓏輪胎同時在此次招股書中坦言相關風險，包括原材料供應風險、存貨管理、產品研發的不確定性以及國際業務面臨不確定因素等。

招股書顯示，2022年至2024年，玲瓏輪胎的存貨分別約為44.73億元、47.44億元及57.89億元，存貨陳舊可能導致減值損失。此外，公司應收賬款規模也在增加，2022年至2024年，玲瓏輪胎的貿易應收款項分別約為28.22億元、42.83億元及45.04億元；貿易應收款項周轉天數分別約為68天、67天及74天，其間公司就貿易應收款項分別計提減值撥備約1.53億元、1.79億元及1.68億元。

另據招股書介紹，公司經營業績在很大程度上受生產所用原材料成本的影響。2022年至2024年，玲瓏輪胎的直接材料成本分別約為104.54億元、110.31億元、124.05億元，分別約占各年度總銷售成本的69.1%、66.6%及70.0%。玲瓏輪胎表示，“對我們的制造流程至關重要的主要原材料（如天然橡膠、合成橡膠、丁二烯、鋼絲簾線及炭黑）的價格會因市況及我們無法控制的因素而大幅波動”，“目前，我們向第三方供應商采購若干關鍵原材料。倘我們的供應商未能或不愿立即滿足我們的需求，我們可能面臨短缺或成本大幅增加”。

原材料成本對公司業績的影響已體現在玲瓏輪胎今年一季度的業績上。其間玲瓏輪胎實現營業收入56.97億元，同比增長12.92%；實現歸母凈利潤3.4億元，同比下降22.78%；實現扣非凈利潤2.8億元，同比下降34.60%。公司表示，扣非凈利潤下降主要系原材料采購價格同比上漲幅度較大，影響營業毛利額同比減少所致。

不過，受天然膠、合成膠等主要原材料價格波動等影響，公司第一季度天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本環比2024年第四季度降低0.40%，同比2024年第一季度提升13.95%。

面對公司一季度“增收不增利”、二季度能否改善等問題，玲瓏輪胎近期在互動平臺表示：“2025年一季度主要受原材料成本升高、產品銷售結構變化等因素影響，利潤有所下降。公司會通過持續加強技術創新、優化生產成本和產品結構、加速國際化布局和創新驅動等措施持續提升公司競爭力和產品盈利能力，并根據各階段經營情況和市場環境合理利用金融工具優化債務結構、降低財務成本，用精細化管理和監控提升資金使用效率，保證企業實現健康、穩健發展?！?/p>