企業籌資方式的比較與選擇問題研究

馬迪 李佳隆 孟雨 胡媛媛

【摘要】選擇合理的融資方式，使各種資金來源和資本配比保持合理的比例，既是企業提升核心競爭力，提高經營績效的必要條件，也是企業財務戰略管理的核心。文章通過分析不同融資方式的優缺點，探討研究中小企業、上市公司對融資方式的選擇。此外，文章還分析了國內民營中小企業發展的瓶頸在于資金，對中小企業發展過程中可能使用的融資方式進行了解讀，從內外兩大方面歸納了企業常見的融資方式。

【關鍵詞】企業融資 新準則 融資方式 融資工具 融資策略

一、企業融資方式的不同分類

1.按企業籌措資金的形式分為內部融資與外部融資

從企業籌措資金的具體形式來看，融資方式可以分為內部融資和外部融資。內部融資是將企業當年產生的利潤進行分配后，留存部分收益作為未來的投資資金。采用內部融資方式，企業無須實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量，但由于資金的占用，會產生機會成本;而且由于留存收益來源于企業內部，不會發生外部融資的費用，使得內部融資的成本很低。

2.按資金的來源渠道分為債務融資與權益融資

融資方式按照資金的來源渠道可以分為兩類：債務性融資和權益性融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利。債務融資包括向金融機構貸款，發行債券和賣方融資等，企業的債務資本來源可分為向金融機構貸款和在資本市場上發行企業債券兩大類，具體包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，權益融資包括上市股票融資和非上市股票融資，企業進行上市股票融資主要以公開上市的形式通過向公眾投資者發行新股或增資募股獲得權益資金，非上市股票融資主要在場外交易市場通過私下協商方式或定向募集方式發行股票，其發行對象往往是各類特定投資者，如金融機構、投資公司和保險公司等。

二、企業融資方式的比較

1.債務融資性融資工具

債務性融資方式的優點在于資金成本較低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用;同時缺點是融資風險高、限制條件多、融資額有限。債務性融資方式能夠提高企業凈資產收益率，發揮企業的財務杠桿效應，同時利息的稅前扣除能夠起到抵稅的作用。與權益融資相比，采取債務融資時，企業必須按期還本付息，債務融資比權益融資對經營者的約束力更強，財務風險更大，但債務融資一般不會產生對企業的控制權問題。從西方各國并購的經驗來看，債務融資是杠桿收購最重要的資金來源，不僅有商業銀行，還有大量的保險公司、退休基金組織、風險資本企業等機構都可以向優勢企業提供債務融資。債務性融資主要包括銀行借款、應收賬款融資、商業信用融資、融資租賃、可轉換債券等方式。

2.權益性融資工具

權益資金融資方式在我國以發行普通股為主，這種方式有助于改善財務狀況、提高公司知名度、可以利用股票收購其他公司和客觀評價企業。通過權益融資獲得的資金，不存在到期不能償付從而引發破產的財務風險壓力，該方式融資成本較高，切可能引起最終喪失企業控制權的風險。權益融資主要有兩大類，一是指通過發行股票籌集資金，包括向社會公眾公開發行和定向募集等形式;二是股權支付，即通過增發新股，以新發行的股票交換目標公司的股票，從而取得對目標公司的控股權。

股票融資屬于標準化的市場行為，具有以下特點：首先，上市股票融資的融資對象范圍廣，獲得的資金量大。其次，上市股票融資的門檻高，對企業經營的連續性、凈資本以及股票發行規模等因素有嚴格要求，而且必須進行公開的信息披露，接受交易所和證券監督管理機構的監管。增發是向包括原有股東在內的全體社會公眾發售股票。配股不涉及新老股東之間利益的平衡。

三、同企業對融資方式的選擇

中小企業的發展決定了其外源融資的必然性，而在遵循資本市場風險原則基礎上，選用適合中小企業風險特征的融資模式，可以最大的滿足中小企業的融資需求。在中小企業經營與發展中，融資一直是困擾中小企業發展的關鍵因素。影響中小企業融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業能否實施某種融資的關鍵所在。由于自身所處的內外環境不同，各企業選擇融資的方式不同，主要有信貸融資、吸收風險融資、股票融資、租賃融資等。

對于處于不同行業、不同發展階段的中小企業來說，應當采取的融資方式也有所不同。對于具有高風險、高成長性、高收益的特征的創新型中小企業來說，要盡快建立起開放運作的二板市場，鼓勵民間非正式風險投資基金的發展;對于高新技術產業化型中小企業，需要通過國家相關產業管理部門、地方政府、行業協會合作成立為此類型中小企業服務的政策性金融機構;對于傳統產業型中小企業，政府可以采取合作成立產業擔保機構、互助擔保基金、開放金融市場鼓勵民間金融機構參與等方式幫助產業內的中小企業融資。

四、結論

籌資活動的現金流量是企業資金管理中的重要一環，注重企業籌資活動的現金流量分析，對提高企業籌資效益有重大意義。企業應該充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本、籌資風險、籌資結構、資本市場狀況等，從企業的資本來源和資本結構出發，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發展的需要。同時，隨著各種法規制度的不斷完善，企業對籌資方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結構也將朝著低風險，高穩定性的市場化方向不斷發展。企業必須認清籌資的成本和風險，籌資方式與籌資渠道更值得我們研究，將籌資做得更好。