調整不改慢牛

本周，滬指出現了2019年上漲行情以來最大的周跌幅。

市場的調整誘因是喜中有憂的一季度經濟數據的公布，以及對貨幣政策收緊的預期，當然也有頻繁的業績變臉的問題。這讓獲得浮盈的投資者們有了落袋為安的心態和操作。數據顯示，一季度偏股型基金規模較去年底減少1300億份。

不過，央行的公開回應印證了貨幣政策收緊或放松的想法都是錯誤的，貨幣政策維持在常說的“中性”。貨幣政策未放松、經濟卻在上行，印證了經濟在真實的復蘇，而經濟復蘇則會推動股市走牛。

但這次的牛市會走得慢些，一方面，國家推出的科創板、大力度的降稅降費等一系列調結構、促開放的改革和政策，為牛市夯實了基礎;另一方面，結構性改革的推進、小微企業融資難問題、股權質押風險，都是牛市途中尚待鏟清的巨石。

總之，慢牛已經上路，這次的調整反而有利于行情走得長久。

而在慢牛行情中，好公司和壞公司將不會在一個鍋里攪了，分化和結構會成為主線之一，好公司將更具優勢和機會。

這樣的優勝劣汰趨勢，本質上是實體經濟結構化轉變的反映。在我國經濟調結構的過程中，經濟周期性越來越弱，結構性特征也越來越明顯，如市場份額向頭部企業集中、經濟總量向都市圈集中、新舊動能結構分化等等。

因此，在未來，更少的企業會獲得更多的行業利潤份額，更少的企業在總市值中占比會更大，這些企業的估值也會被給得更高。

本刊編輯部

2019年4月27日