股民期待的關鍵制度創新有哪些？

聶方紅

近期股市出現一些調整，悲觀情緒有所抬頭，有人歸結為股指期貨進一步松綁，有人認為是業績地雷影響，也有人認為是貨幣政策收緊預期，還有人覺得是資本市場的基礎制度存在問題。近期中央政治局會議在研究當前經濟形勢時非常明確地提出，要以關鍵制度創新來促進資本市場的健康發展。那么對廣大股民來說，最期待的資本市場制度創新有哪些呢？

一是發行制度創新。正常的股市既有融資功能，又有投資功能，企業公開發行股票主要是為了籌集資金加快發展，也有些企業不以籌資為目的，而是通過公開發行上市，引進戰略投資者或者公眾投資者來分擔風險，共享繁榮。但我們的股市，很多企業上市就是為了圈錢套現。所以不管你怎么加大發行，排隊等待發行的堰塞湖水位始終難以降下來，就是實行注冊制有門檻的科創板已申報的企業很快就有近百家。在發行制度為核準制的情況下，為了達到這個目的，很多公司會對照上市標準，通過調節利潤、關聯交易甚至造假包裝公關等手段，讓自己的企業盡快上市，一旦上市成功，企業不是思考怎么改善經營回報股民，而是千方百計把募集資金變成大股東自肥的工具，一旦條件成熟就通過股權質押或者大幅度減持走人，參與的投資者最終傷痕累累。要解決這一問題，必須從改革發行制度入手，改核準制為注冊制，變少數人審核判斷企業是否符合上市條件為投資者與市場來判斷是否可以上市，特別要從科創板試點開始，發動各方來幫助監督，堅決把那些不符合要求不對投資者負責的企業拒之門外，促使企業規范經營和治理，不會為上市而上市。

二是投資結構創新。我們的股市長期難以走牛，不能真實反映國民經濟發展實況，一個根本原因就是股市供求失衡。因此，必須加大股市長期資金入市的力度。這里面要正視短期內散戶還是投資主體這一事實，善待中小投資者，通過綜合施策，增強投資者信心，提升股市的投資回報，吸引中小投資者積極入市。同時更要研究政策，鼓勵長期資金、機構資金、境外資金、商業保險資金、職業年金等各類合規資金投入A股，發展各種公募、私募基金，讓機構投資者成為市場的中堅和主力，讓價值投資、長期投資成為股市投資的主流。

三是交易制度創新。要處理好期貨與現貨交易的關系，積極研究在現貨市場實行T+0交易制度，讓每個投資者在不成熟的市場環境下都有及時糾錯的機會。另外要解決機構與散戶權利不平等問題，機構投資者可以利用資金優勢、通道優勢在交易中牟利，比如新股上市前幾天，散戶一般很難買到，等買到就可能吃套，最好的辦法就是放開漲跌停板加T+0，只有價高者得和買者自負結合起來才能實現相對公平。從長遠來看，取消漲跌幅限制、推行T+0交易是維持市場公平交易的基礎，也是搞活資本市場的重要條件。

四是信披制度創新。這既包括上市公司信息也包括股票交易信息還包括監管信息;既包括披露數量也包括披露質量;既包括時間要求也包括內容和披露平臺要求;既有正面清單也有負面清單還有違規處罰。確保每位投資者都能平等、及時、全面、客觀、真實、便捷、通俗地獲取自己所投資的上市公司每條信息，讓內幕交易無處遁形。

五是減持制度創新。解禁股是這些年股市最大的定時炸彈，也是廣大中小投資者最為反感的東西。雖然管理層花費不少心思，但大股東總能想到辦法套現走人。這方面必須探索新的途徑，比如，大股東股權質押實行比例限制，減少在二級市場競價減持，逐步過渡到由機構或者專設基金過橋減持，解禁的大股東只能通過大宗交易把股票賣給機構，機構投資者買入后規定持有一定時限才能在二級市場賣出，讓散戶投資者有機會選擇先行賣出，減持價格在大股東與機構之間的談判交易也會考慮市場承受力。

六是退市制度創新。沒有科學有效的退市制度就沒有健康的股市。我們的退市制度首先要強化違法退市、造假退市，對欺詐發行、業績造假、信披不實、違法犯罪等造假違法行為實施零容忍。其次才是設定經營經濟指標退市標準，達到退市條件就強制退市。再次鼓勵自主自愿退市。同時退市過程要法制化、公開化、市場化、規范化，符合條件，對號入座，自動出列。股市逐步進退基本平衡，供求關系基本平衡，股市健康發展就有基礎。

七是投資者保護制度創新。重點是明確賠償范圍，建立賠償機制，降低維權成本。對上市公司欺詐發行、操縱業績、不實信披、利益輸送、不公平并購等造假違規違法造成的損失要賠償，相關中介機構要負賠償連帶責任。對操縱市場、內幕交易等違規行為也要進行處罰打擊，并對無辜中小投資者進行賠償。實行公益訴訟維權制度，舉證責任強制由違規違法一方負責，讓資本市場受害者維權不再難。

八是監管制度創新。證券市場對政策極為敏感，監管行為水平直接影響市場交易和走向趨勢，影響投資者信心。一段時期以來，市場參與各方怕漲不怕跌，監管不由自主被市場指數走勢牽引，人為行政干預痕跡明顯，造成市場混亂。科學的監管應該市場化、法制化、透明化，不以漲跌為由，不以調控指數為目的，盡可能減少對市場的直接干預，只要交易不違法，哪怕是過度投機也不能人為壓制，而要靠市場本身的糾錯讓投資者認識到必須敬畏市場、敬畏法紀。主要依靠市場的力量、投資者的覺醒去燙平市場的劇烈波動。