淺談基于PPP項目財務(wù)測算——以某河道治理項目為例

吳丹

（江西省水投生態(tài)環(huán)境有限公司，江西 南昌 330008）

一、PPP項目概念淺

PPP 項目主要為非營利性社會建設(shè)項目以及社會公共設(shè)施建設(shè)等。PPP 項目政府更加深入地參與到整個項目的投資、經(jīng)營及風(fēng)險分?jǐn)偖?dāng)中，與建設(shè)企業(yè)形成合作關(guān)系，實現(xiàn)聯(lián)合投資、聯(lián)合經(jīng)營以及風(fēng)險共擔(dān)。企業(yè)利用特許經(jīng)營機(jī)制充分保障企業(yè)的經(jīng)營收益。

二、PPP項目財務(wù)測算工作的重要性

PPP 項目財務(wù)測算工作不僅是企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分落實的前期工作，也是政企合作的重要保障與基石。首先，政府必須依靠更多的財務(wù)數(shù)據(jù)與信息充分研究和討論備選項目的經(jīng)濟(jì)性、可行性與社會公共價值。其次，PPP 項目財務(wù)測算能夠為社會資本在 PPP 項目的選擇上提供更多的數(shù)據(jù)參考與幫助，能夠幫助私營企業(yè)全方位的了解該項目的成本、預(yù)算、預(yù)期效益以及各項收支狀況，幫助企業(yè)更好的規(guī)避風(fēng)險并實現(xiàn)收益。因此，合作雙方的交易結(jié)構(gòu)和協(xié)議內(nèi)容十分重要，通過財務(wù)測算更多地了解 PPP 項目的相關(guān)內(nèi)容，從而做出更好的指導(dǎo)。

三、項目概述

某河道治理工程PPP 項目，是圍繞“河暢、 水清、 岸綠、 景美”，由社會資本出資組建 PPP 項目公司。所實施的工程內(nèi)容包括兩部分： 第一部分為引水及水質(zhì)治理工程， 具體包括清水補(bǔ)給工程、 控源截污工程、 內(nèi)源治理工程、生態(tài)修復(fù)工程、 海綿城市改造工程、防洪排澇工程；第二部分為綠化景觀工程。

項目總投資 14389萬元，其中市政建筑工程 10223萬元、市政設(shè)備安裝1915 萬元，其他費(fèi)用 2251萬元，項目運(yùn)作模式：DBFOT(設(shè)計-建設(shè)-融資-運(yùn)營-移交）。合作期限：15年，其中建設(shè)期 5 年，運(yùn)營期 10年（因本項目子項目較多，每個子項目單獨(dú)核算政府付費(fèi)，先竣工項目先投入運(yùn)營，運(yùn)營期固定為 10 年）。

（一）交易結(jié)構(gòu)

本項目實施機(jī)構(gòu)通過競爭性磋商的方式引入社會資本，并由社會資本出資組建 PPP 項目公司，項目公司注冊資本設(shè)定為1000萬元。實施機(jī)構(gòu)與 PPP項目公司簽署 PPP 項目合同，約定由項目公司負(fù)責(zé)本項目的設(shè)計、投融資、建設(shè)等工作，項目建成后，由項目公司負(fù)責(zé)河道治理工程 PPP 項目全部設(shè)施和設(shè)備的運(yùn)營管理、維護(hù)以及相應(yīng)的管理。項目合作期滿后，項目公司將項目設(shè)施無償移交給政府或其指定機(jī)構(gòu)。

（二）項目資本金來源

本項目的項目資本金設(shè)定為2，877 萬元，由政府確定的出資方代表與中標(biāo)社會資本方共同出資，其中中標(biāo)社會資本方出資 2，733萬元，占比95%，政府確定的出資方代表出資144萬元，占比5%。剩余80.29%的資金由銀行項目融資獲得。社會資本方中水利資質(zhì)的股東投資1464萬元，施工單位投資1266萬元、設(shè)計單位投資3萬元。

（三）融資資金

項目資本金以外的80.29%項目建設(shè)投資是由項目公司通過將收費(fèi)權(quán)質(zhì)押的形式，從銀行獲取固定資產(chǎn)中長期貸款。貸款利息為4.9%項目貸款期為13年，運(yùn)營期內(nèi)10年等額還款。

（四）項目回報機(jī)制

鑒于本項目主要為水利、環(huán)境工程，項目以公益性基礎(chǔ)設(shè)施工程為主，不存在使用者付費(fèi)收入，由政府向項目公司支付可用性付費(fèi)和運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)。據(jù)此，本項目整體為政府付費(fèi)項目，在項目竣工完成后，由政府按工程竣工決算價，向項目公司支付工程可用性付費(fèi)，并按照項目運(yùn)營維護(hù)內(nèi)容，政府根據(jù)項目運(yùn)維績效考核結(jié)果向項目公司支付運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)。

四、項目的財務(wù)測算

該項目的整體收益由政府的可用性服務(wù)費(fèi)及運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)構(gòu)成。項目的財務(wù)測算需要考慮項目的總投資構(gòu)成，預(yù)測項目整個運(yùn)營期間的收入構(gòu)成、項目的整體利潤情況、預(yù)算項目的還款能力、項目的整體收益率，以便為項目的投資決策做依據(jù)。

（一）項目總投資的構(gòu)成

項目總投資包括建安費(fèi)、工程其他費(fèi)、預(yù)備費(fèi)、勘察設(shè)計費(fèi)、征拆費(fèi)及建設(shè)期利息。

（二）項目公司收入構(gòu)成

由于河道治理工程是公益性基礎(chǔ)設(shè)施工程，不存在使用者付費(fèi)收入，為非經(jīng)營性項目，本項目以政府付費(fèi)為主，由政府向項目公司支付可用性付費(fèi)和運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)。

可用性服務(wù)費(fèi)是整個項目各子項目竣工完成后政府當(dāng)年開始向項目公司支付工程可用性付費(fèi)（政府確定的出資方代表不參與項目公司收益分成）。子項目政府可用性服務(wù)付費(fèi)金額=[工程竣工決算金額(含建設(shè)期利息，并扣減建安費(fèi)下浮5%金額） -政府方項目資本金出資金額]*（A/P， 7%， 10）。

運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)：運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)由項目公司根據(jù)新建以及擬納入運(yùn)營范圍的已建成河道綜合治理范圍、運(yùn)營維護(hù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、管理費(fèi)用等因素， 結(jié)合自身管理水平、運(yùn)營經(jīng)驗投報運(yùn)營服務(wù)費(fèi)價格，經(jīng)政府批準(zhǔn)后執(zhí)行。本次測算中，運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)暫按工程總投資的 1.5%進(jìn)行測算。

表一 項目總收入具體計算明細(xì)表 單位：萬元

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表一是項目總收入具體計算明細(xì)表，由于內(nèi)源治理、控源截污、清水補(bǔ)給、生態(tài)修復(fù)、防洪排澇工程地從2020年進(jìn)入運(yùn)營期，海綿城市改造工程在2021年進(jìn)入運(yùn)營期，綠化景觀工程2022年進(jìn)入運(yùn)維期。故項目從2020年開始收取可用性服務(wù)費(fèi)及運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)。2022年每年的收入最高，但到在2029年后項目陸續(xù)運(yùn)營期結(jié)束，只有綠化景觀項目還處于運(yùn)營過程中，故2030年及2031年的項目收入明顯聚減。

（三）項目增值稅計算

認(rèn)為PPP項目公司承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、融資、運(yùn)營、移交等功能，相當(dāng)于提供了從項目前期到項目結(jié)束全周期的綜合管理服務(wù)， 即企業(yè)管理服務(wù)模式。該模式下取得的政府運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)全額按“企業(yè)管理服務(wù)”適用6%稅率繳納增值稅。可用性服務(wù)費(fèi)根據(jù)建筑行業(yè)適用9%稅率計算增值稅，PPP項目建設(shè)期由項目公司直接與具有相關(guān)資質(zhì)和能力的社會資本方簽訂工程承包合同，項目完成后由施工單位向項目公司開具增值稅專用發(fā)票，該專用發(fā)票上的增值稅金為項目公司的進(jìn)項稅額。項目公司建設(shè)成本的進(jìn)項稅額均可以抵扣，建設(shè)期結(jié)束后將會形成大量進(jìn)項稅額留抵。

（四）利潤計算

項目公司將收費(fèi)特許經(jīng)營權(quán)確認(rèn)無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)攤銷方法的選擇對企業(yè)所得稅不造成直接影響。但不同的無形資產(chǎn)攤銷方法會造成項目公司當(dāng)期利潤不同，如果前期虧損未能在五年內(nèi)彌補(bǔ)完，將造成未彌補(bǔ)虧損部分的稅費(fèi)損失。因此，項目公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)所得稅測算情況，通過無形資產(chǎn)攤銷方法的選擇盡量將虧損延后至有利潤可用于彌補(bǔ)的年度，以避免企業(yè)所得稅損失（如表二）。

表二 利潤表預(yù)測 單位：萬元

（五）項目的投資收益率

PPP項目投資收益測算關(guān)注的指標(biāo)有項目全部投資收益率、資本金財務(wù)內(nèi)部收益率。在進(jìn)行項目評價時，投資者要求的內(nèi)部收益率是評價項目能否為投資者創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。全部投資內(nèi)部收益率計算時是融資前的財務(wù)分析，即不考慮融資的，項目資金全是自有資金。在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金流出不包括還本和利息，項目投資稅后全部投資內(nèi)部收益率為5.4%，該項目方案具有可行性。資本金內(nèi)部收益率是融資后分析，是考慮了融資的，項目資金由項目資本金和債務(wù)資金組成。在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金的流出中包含了還本和利息，該項目的所得稅后資本金財務(wù)內(nèi)部收益率9.5%。

五、結(jié)語

通過一系列的計算，最終得出投資收益情況，為項目吸引社會資本提供了定量的依據(jù)。測算顯示項目有良好的還款能力，銀行貸款能在一定期限內(nèi)按時還本付息。PPP項目投資大，回收期長，極為考驗投融資能力，定量的分析測算，可以增強(qiáng)投資人、金融機(jī)構(gòu)的投資信心，也為政府制定PPP實施方案，確立了充分依據(jù)。