股權眾籌投資技術實證研究

周華敏

[提要] 股票市場投資一直是資本類股權眾籌市場最大眾化的投資方式。眾籌者投資股票的目的是為了盈利，因此股票價格可預測性分析對于投資來說非常重要。本文通過K線、MA線、MACD線、Boll線及畫趨勢線等五種技術指標對研究樣本股票進行數據收集、實證分析，為眾籌者尋找股票的買賣時機點提供策略參考。

關鍵詞：股權眾籌;股票市場;技術分析;股市行情;股票樣本

本文為2016年度廣西壯族自治區中青年教師基礎能力提升項目：“廣西股權眾籌市場發展路徑探討”（編號：KY2016YB781）;廣西大學行健文理學院學生學科競賽項目：“股票實盤模擬大賽——國泰君安杯‘尋找未來投資家高校股神競技賽”項目的階段性成果

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年2月19日

據證監會數據獲悉，截止2017年8月4日，A股市場投資者數量為1.28億多。截止2017年7月31日，上交所A股市盈率為17.47，深交所A股市盈率為35.38，而上交所投資者的盈利收益率（E/P）僅為5.72%，深交所投資者的盈利收益率（E/P）僅為2.83%。作為投資者，如何利用股票市場技術獲取預判股票漲跌的知識，理性控制風險，獲取一定的股票收益，是股票市場投資者更加關注的問題。

本文使用《長城證券烽火版》分析軟件，對A股市場掛牌上市的3，347只股票為總樣本，先選取以代碼排序的股票的順序號尾數為6的股票作為子樣本，再從選取出來的335只股票（稱為子樣本）里把序號為1股票選取出來34只股票（稱為研究樣本），用K線、MA線、MACD線、布林線（Boll）等五種技術指標進行數據搜集整理，通過技術方法分析了解樣本股票的價格走勢，預測股票漲跌的位置，尋找股票買賣時機的方法。

一、股票技術指標理論及實證分析

股票技術分析就是根據股票市場的歷史交易資料，以股票價格的動態和變動規律為分析對象，運用統計技術和圖形分析的技巧，通過對股票市場行為的分析，判斷股票價格變動方向和變動程度的分析方法。股票技術分析要素有四個：價格、成交量、時間和空間，其具體情況和相互關系是進行分析的基礎。技術分析方法大分類：K線類、切線類、形態類、指標類、波浪類、周期類等。本文選取其中的五個技術指標進行實證分析。

（一）K線

1、理論。K線圖是股票技術指標中最基礎的知識，畫出股票每個交易日的開盤價、最高價、最低價、收盤價的關系圖叫K線圖。投資者可通過分析單根或者多根K線組合的變化，推測股票市場多空雙方力量的對比來預判股票市場多空雙方的優勢，預測股票價格的漲跌趨勢并尋找股票買賣時機。

2、指標分析

（1）實體：陽線實體越長，預示股價上漲可能性越大，適合買入/做多，如圖1所示;陰線實體越長，預示股價下跌的可能性越大，適合賣出/做空，如圖2所示。（圖1、圖2）

（2）影線：下影線也稱支撐線，通常代表買方/多方的力量，下影線越長，預示股價上漲的可能性越大，適合買入/做多;上影線也稱打壓線，通常代表賣方/空方的力量，上影線越長，預示股價下跌的可能性越大，適合賣出/做空;上下影線長短對比，下影線長于上影線則有利于多方（買入、做多），上影線長于下影線有利于空方（賣出、做空）。（圖3）

（3）光頭陽線、“十”字線、“上、下”字線分析是特殊的單根K線：出現光頭陽線預測后市看漲;價格“高/低”位出現“十”字線、“上、下”字線一般預示行情會進行反轉。（圖4）

（4）K線組合中最主要是包線及孕線的使用，主要原則是誰的線型強大，后市跟誰走。（圖5、圖6）

3、實證分析。以光頭陽線為例，采集34支研究樣本股票數據，時間從2016年8月1日至2017年7月31日。從搜集樣本數據可以看出，統計年限內有光頭陽線出現的20只股票中，只有*ST鄭媒出現光頭陽線之后股票價格不漲的，其余19只股票最低預期漲0.5%，最高預期漲32.2%;研究樣本的平均盈利達到11%。

（二）MA線

1、理論。移動平均線，即求連續若干個交易日的收盤價的算術平均值，以該值作為縱坐標，日期為橫坐標定出坐標點，連接各個坐標點而成的光滑曲線。

2、分析。以MA5、MA10、MA20線為例進行，分析軟件上一般分別以白色線、黃色線及紫色線表示。

（1）金叉：短期MA線，從下往上穿越長期MA線形成的交叉點，圖7為MA5從下方向上穿過MA10形成金叉;圖8為MA5從下方向上穿過MA20形成金叉;圖9為MA10從下方向上穿過MA20形成金叉。如果MA5、MA10、MA20線中短線依次從下方向上穿過長線形成三點交叉圖稱黃金三角，如圖10所示;或者三線交叉于一點形成黃金叉，如圖11所示。如果某股票某交易日出現金叉、黃金三角、黃金叉，并且所有的MA線是向上趨勢的預示股價上漲的可能性比較大，適合買入/做多。（圖7～圖11）

（2）死叉：短期MA線，從上往下穿越長期MA線形成的交叉點，如圖12所示是MA5從上方向下穿過MA10形成死叉;如圖13所示是MA5從上方向下穿過MA20形成死叉;如圖14所示是MA10從上方向下穿過MA20形成死叉。如果MA5、MA10、MA20線中短線依次從上方向下穿過長線形成三點交叉圖稱死亡三角如圖15所示，或者三線交叉于一點形成死亡叉如圖16所示。如果某股票某交易日出現死叉、死亡三角、死亡叉，并且所有的MA線是向下的趨勢預示股價下跌的可能性比較大，適合賣出/做空。（圖12～圖16）

牛市排列與熊市排列：如果MA5、MA10、MA20三根線依次從上中下排列并持續一段時間，預示股票行情為看漲行情，俗稱叫牛市行情或者牛市排列;反之，MA5、MA10、MA20三根線依次從下中上排列并持續一段時間，預示股票行情為下跌行情，俗稱叫熊市行情或者熊市排列。一般從金叉到死叉之間是牛市行情，死叉到金叉之間是熊市行情。（圖17、圖18）

3、實證分析。以MA5、MA10、MA20為例，采集34支研究樣本股票數據，時間從2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是三條MA線從開始出現黃金三角或黃金叉到出現死亡三角或死亡叉之間的漲跌幅。從收集的數據可看出，出現MA線三線組合的黃金三角或黃金叉的股票盈利性比較好，最低是中國高科，下跌19.5%，最高為北新建材，上漲60.92%。該技術指示數據分析出來的結果是平均年化收益率為17.75%。

（三）MACD線

1、理論。MACD稱為指數平滑異同移動平均線，是從雙移動平均線發展而來的，由快的移動平均線DIF（白色線）減去慢的移動平均線DEA（黃色線）計算而來。

2、分析

（1）金叉：當DIF從下往上穿過DEA線形成的交叉點稱為金叉，預示股價上漲的可能性比較大，適合買入/做多，如圖19所示。（圖19）

（2）死叉：當DIF從上往下穿過DEA線形成的交叉點稱為死叉，預示股價下跌的可能性較大，適合賣出/做空，見圖19。

3、實證分析。采集34只研究樣本股票數據，時間從2016年8月1日至2017年7月31日。收集的是MACD線的金叉點到死叉點的漲跌幅數據。從收集的數據可看出，出現MACD線金叉的股票盈利性比較好，最低是東杰智能，下跌18.7%，最高為英力特，上漲104.35%。該技術指示數據分析出來的結果是平均年化收益率為30.58%。

（四）布林線（Boll）

1、理論。也稱股價通道線，布林線由四組線構成，其中三組為：中軌線=N日的移動平均線，上軌線=中軌線+兩倍的標準差，下軌線=中軌線-兩倍的標準差;第四組棒狀K線圖。

2、分析。把布林線看成是價格通道線，對于初學者只需要用好一點，Boll通道開口，棒狀K線掛線，預示著股票價格上漲的可能性較大。（圖20）

3、實證分析。采集34只研究樣本數據，時間從2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是每支股票boll線出現通道開口且棒狀線掛在上通道線開始到輪上漲或者下跌行情結束止的漲跌幅情況。從收集的樣本數據分析知道，研究樣本中可用Boll線開口掛線尋找股票買入時機的有30只股票，其中只有中國高科年度預期利潤下跌2.7%，其他29只股票預期利潤均為正，預期利潤的最高是英力特，年收益有108.72%，樣本平均年化盈利率為33.32%。說明該種技術分析方法是比較切實有效的方法，是五種分析方法中最優的。

（五）趨勢線

1、理論。所謂趨勢線，就是根據股價上下變動的趨勢所畫出的直線。趨勢線可分為上升趨勢線、下降趨勢線與橫向整理趨勢線，如圖21所示。（圖21）

2、分析

（1）上升趨勢線：依次連接股價上升趨勢（最低價到最高價之間）中大部分價格低點而形成的直線，上升趨勢線的盡頭跟K線相交的點稱為賣出時機點，預示著行情可能由漲勢反轉成跌勢，如圖22所示。（圖22）

（2）下降趨勢線：依次連接股價下降趨勢（最高價到最低價之間）中大部分價格高點而形成的直線，下降趨勢線的盡頭跟K線相交的點稱為買入時機點，預示著行情可能由跌勢轉為漲勢，如圖23所示。（圖23）

（3）橫盤趨勢線：用平行線分別連接K線圖中價格低點與價格高點形成通道線，K線突破上通道線為買入時機點，K線突破下通道線為賣出時機點。（圖24、圖25）

3、實證分析。采集34只研究樣本股票數據，時間從2016年8月1日至2017年7月31日止。采集的是每支股票可以畫出上升、下降及橫盤趨勢線尋找買賣時機點，用趨勢線分析股票買入時機點到賣出時機點的預期利潤。從收集的樣本數據分析知道，可以用畫趨勢尋找股票買賣時機的26只股票預期利潤均為正，最低是溫州宏豐，年收益有2%;最高的是浙江鼎力，年收益有124.49%，樣本平均年化盈利率為32.2%。說明該種技術分析方法是比較切實有效的方法，是五種分析方法中僅次于boll線分析方法。

二、股票技術分析投資策略

通過分析可以看出，一般表現好的股票或者有漲有跌的股票五種分析運用整年都是盈利的，對于表現不好的股票或者整個分析年度都在下跌的股票，無論用什么方法分析盈利性都不高或者沒有利潤甚至是出現負利潤。由此，筆者總結出股權眾籌者利用技術分析方法尋找股票買賣時機的投資策略。

（一）K線法。主要是找出K線的各種形態與股票價格漲跌的關系。

1、單根K線。適合股票買入時機的有：光頭陽線或者類似光頭陽線，低價位下影線長于上影線、低價位十字線、低價位上、下字線等均可以認為股票后市看漲的K線形態，是買入股票的最佳時機;適合股票賣出時機的有：光頭陰線，高價位上影線長于下影線，高價位十字線，高價位上、下字線等均可以認為股票后市看跌的K線形態，是賣出股票的最佳時機。

2、K線組合。適合買入的有：包線或者孕線中陽線包含陰線，低價位并列的兩根K線中，陽線在陰線后面的組合;適合股票賣出時機的有：包線或者孕線中陰線包含陽線，高價位并列的兩根K線中，陰線在陽線后面的組合。K線組合一般是誰強跟誰走的方式來判斷漲跌。

（二）MA線。MA線最主要的用法是金叉與死叉、黃金三角和死亡三角。發現金叉是買入時機點，發現死叉是賣出時機點，一般最常用的是MA5、MA10、MA20三線組合尋找最佳的黃金叉與黃金三角即可得到買入時機;反之，是賣出時機。另外，MA線結合牛市行情與熊市行情可判斷股票價格的漲跌幅。

（三）MACD線。MACD線最主要的用法是金叉與死叉點的合理預判，因為一般MACD線會滯后于MA線，所以MACD線最好的用法是結合K線的各種形態使用。該技術指標在使用過程中注意結合股票價格的低位金叉與股票價格的高位死叉使用效果更容易判斷漲跌。

（四）Boll線。Boll線的主要作用是尋找股票買入時機點。關鍵是看其通道是否打開，真正意義上的通道打開是原來股票行情并沒有明顯的漲或跌，又或是某股票已處于一段時間的調整行情，當該股票當日有突然加大的成交量，Boll線此時開口，并且棒狀線掛在Boll線的上通道位置是買入的最佳時機。

（五）趨勢線。在下跌行情中畫下降趨勢線的目的是觀察股票下跌行情什么時候結束，尋找價格低點為買入時機點，該時機點一般是下降趨勢線與K線的交點/突破點，如果K線能在下降趨勢線形成支撐點則更好判斷。在上漲行情中畫上升趨勢線的目的是觀察股票上漲行情什么時候結束，并尋找價格最高點為賣出時機點，該時機點一般是上升趨勢線與K線的交點/突破點，如果K線在上升趨勢線下形成壓力點則預示行情下跌的可能性更大。橫盤趨勢線適用于調整行情中，分別連接價格高點與價格低點的連線，一般常用平行線，如果K線從向上突破橫盤趨勢線的上線，此突破點即為買入信號點，如果棋盤趨勢線上線能對價格回調點的K線形成支撐上漲的可能性更大;如果K線向下突破橫盤趨勢線的下線，此突破點即為賣出信號點，如果棋盤趨勢線下線對價格反彈點的K線形成壓力點則下跌的可能性更大。

（六）各種技術指標的組合使用。總的來說，如果掌握幾種技術指標，能把各種指標結合在一起使用找出看漲的股票，尋找買入時機點并持有到牛市行情的結束就肯定獲得收益。另外，還應該能夠運用各種技術指標正確判斷某股票上漲行情什么時候結束賣出持有股票以獲得更高收益。

主要參考文獻：

[1]吳曉東編著.證券投資技術分析[M].西南財經大學出版社，2016.