企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題的研究

郭建華 梁運(yùn)吉

摘 要：企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今的熱點(diǎn)話題之一。然而，企業(yè)兼并和收購(gòu)并非都是光明大道，在企業(yè)的兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，也存在著許多的風(fēng)險(xiǎn)，如果并購(gòu)不利，也可能使企業(yè)走向滅亡。因此，在企業(yè)并購(gòu)中，如何有效的規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于成功并購(gòu)來(lái)說(shuō)是非常重要的。

關(guān)鍵詞：并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);控制

一、企業(yè)并購(gòu)相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購(gòu)概述

“并購(gòu)”一詞可分為兩部分來(lái)理解，即“并”與“購(gòu)”。《說(shuō)文解字》中有關(guān)于并和購(gòu)這二字的解釋：“并”即合并，就是把多個(gè)原本不是一體的東西合為一體。“購(gòu)”即以物換物，即用自己不需要的東西換取自己必需的東西。就企業(yè)并購(gòu)而言，這里的并購(gòu)包括兩種含義和兩種方式，即“收購(gòu)”與“兼并”。在國(guó)際社會(huì)中，收購(gòu)與兼并有著細(xì)微的差別：收購(gòu)，即“購(gòu)買后吸收”。收與購(gòu)雙方往往是主動(dòng)的。或者說(shuō)此時(shí)的收購(gòu)行為在極大程度上是雙方的真實(shí)意思表示。“兼并”，即吸收合并，或者說(shuō)是“吞并”。這種情況往往是強(qiáng)者吞并弱者。由此我們可以看出，此時(shí)的強(qiáng)制性似乎多了一些。但通常二者較難區(qū)分。故本文不再將二者加以區(qū)分。本文中，并購(gòu)指的是企業(yè)之間的并購(gòu)行為。在平等自愿、同工同酬的基礎(chǔ)上，獲得其他法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)的主要形式。

（二）不同并購(gòu)類型與并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系

1.橫向并購(gòu)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)

橫向并購(gòu)是指具有相似業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的合并。它可以在較短的時(shí)間內(nèi)，以較低的成本擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。但隨著并購(gòu)規(guī)模的增加，變動(dòng)成本的增加可能會(huì)逐漸趕上甚至超過(guò)由于并購(gòu)而使得的總收益的增加，從而使并購(gòu)由規(guī)模經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。企業(yè)橫向并購(gòu)后所形成的新企業(yè)的總收益是否能夠按照預(yù)計(jì)的比例或規(guī)模增加，這是不確定的，即是一種風(fēng)險(xiǎn)。

2.縱向并購(gòu)與協(xié)同效應(yīng)

縱向并購(gòu)是指具有不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的合并。縱向兼并與收購(gòu)是指具有不同業(yè)務(wù)的企業(yè)之間的并購(gòu)。縱向兼并不是同類型企業(yè)之間的直接競(jìng)爭(zhēng)，而是兩個(gè)毫不相干的企業(yè)之間的較量，那么就可能出現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”（即1+1>2）或降低合并后企業(yè)的原始理論價(jià)值（即所有參與并購(gòu)企業(yè)的總資產(chǎn)之和）。由于縱向并購(gòu)能夠給合并后企業(yè)帶來(lái)的收益是不確定的，因此縱向并購(gòu)也存在風(fēng)險(xiǎn)。

3.混合兼并與多樣化經(jīng)營(yíng)

在混合并購(gòu)中，可能既存在橫向并購(gòu)有存在縱向并購(gòu)。在前兩節(jié)我們提到，無(wú)論是橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu)都存在風(fēng)險(xiǎn)。而混合兼并作為二者的聯(lián)合體，很難將二者的風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。而且并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展方向可能是多元化的，根本無(wú)法完全確定，因此混合兼并也存在風(fēng)險(xiǎn)。

二、規(guī)避企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策

（一）并購(gòu)前對(duì)策

1.多方面收集信息

信息是影響并購(gòu)成功的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，健全的信息更有利于企業(yè)得出更加全面的結(jié)論，因此就能夠在最大程度上降低企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于信息不對(duì)稱，收購(gòu)方無(wú)法充分了解收購(gòu)方的情況。通常，由于在并購(gòu)模式中直接提供信息，他們往往持有第一手信息，處于有利地位。作為信息的接收者，并購(gòu)?fù)幱诹觿?shì)。

2.全方位保證資金的取得

資本作為企業(yè)的命脈，是企業(yè)不可缺少的組成部分。而目前最常見(jiàn)的企業(yè)并購(gòu)是以資金作為交換等價(jià)物的。通常，如果一家公司想要控制B，它必須占據(jù)B公司資產(chǎn)的50%以上。這就要求并購(gòu)企業(yè)有足夠的資金。為此，并購(gòu)企業(yè)必須要充分保證資金的取得渠道，以備不時(shí)之需。

3.根據(jù)自身能力適度收并購(gòu)

并購(gòu)是一種能力。如前所述，并購(gòu)需要資金、技術(shù)等方面的力量。一次成功的并購(gòu)能夠使企業(yè)更上一層樓，一個(gè)失敗的并購(gòu)?fù)瑯右材苁蛊髽I(yè)瞬間下水。因此，企業(yè)在并購(gòu)決策之前，應(yīng)充分考慮并購(gòu)、并購(gòu)、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。不僅如此，并購(gòu)還需要量力而行，要避免因?yàn)樽陨砟芰Σ蛔愕牟①?gòu)而使并購(gòu)企業(yè)自身出現(xiàn)問(wèn)題。

（二）并購(gòu)時(shí)對(duì)策

1.根據(jù)資金成本選擇合適的資金支付方式

目前，資本支付的一般方式有銀行轉(zhuǎn)賬、銀行承兌、業(yè)務(wù)承兌、融資租賃等。其中，銀行存款和銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)最小，是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者比較容易接受的收款方式。而企業(yè)承兌匯票則風(fēng)險(xiǎn)較大，并且與企業(yè)的債務(wù)償還能力直接掛鉤，因此，企業(yè)承兌匯票的接受者一般為風(fēng)險(xiǎn)偏好者。因此，對(duì)于不同的企業(yè)，我們應(yīng)該選擇不同的支付方式。

2.全面了解被并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度

如前所述，收購(gòu)方風(fēng)險(xiǎn)偏好程度會(huì)影響現(xiàn)金支付方式、并購(gòu)模式等諸多因素。如果并購(gòu)方不能充分了解被并購(gòu)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，則我方可能因?yàn)樘岢隽藢?duì)方不能接受的并購(gòu)方法而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。因此全面了解被并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度是很重要的。

（三）并購(gòu)后對(duì)策

1.管理方式的平穩(wěn)過(guò)渡

良好的管理風(fēng)格是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。只有管理好，企業(yè)才能興旺發(fā)達(dá)。因此，當(dāng)兩個(gè)企業(yè)合并時(shí)，首先要解決的是合并企業(yè)的管理模式。合并之前，兩個(gè)企業(yè)可能有兩種完全不同的管理方式，這兩種管理方式分別適合于兩個(gè)企業(yè)。但是合并后，為了統(tǒng)一管理和提高辦事仙侶，通常就只能有一種管理方式。這時(shí)，就需要將原來(lái)兩個(gè)企業(yè)的管理方式進(jìn)行部分或全部的改變，以滿足新企業(yè)發(fā)展的需要。但是，為了能使員工能夠更快地接受，這種改變往往不是一朝一夕就能完成的，往往需要在潛移默化中平穩(wěn)過(guò)渡。

2.企業(yè)文化的逐漸融合

企業(yè)文化，或稱組織文化，是一個(gè)組織獨(dú)特的文化現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在它的價(jià)值觀，信仰，儀式，符號(hào)和做事的方式上。總之，它是企業(yè)在日常運(yùn)作中的各個(gè)方面。與管理類似，企業(yè)文化也在一定程度上影響著企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，不同的企業(yè)文化可以代表不同的發(fā)展方向和影響員工的微妙方式。因此，企業(yè)需要更好的整合文化才能更好地發(fā)展。

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