企業并購財務風險控制問題的研究

郭建華 梁運吉

摘 要：企業并購是當今的熱點話題之一。然而，企業兼并和收購并非都是光明大道，在企業的兼并和收購的過程中，也存在著許多的風險，如果并購不利，也可能使企業走向滅亡。因此，在企業并購中，如何有效的規避各種風險對于成功并購來說是非常重要的。

關鍵詞：并購;財務風險;控制

一、企業并購相關理論概述

（一）企業并購概述

“并購”一詞可分為兩部分來理解，即“并”與“購”。《說文解字》中有關于并和購這二字的解釋：“并”即合并，就是把多個原本不是一體的東西合為一體。“購”即以物換物，即用自己不需要的東西換取自己必需的東西。就企業并購而言，這里的并購包括兩種含義和兩種方式，即“收購”與“兼并”。在國際社會中，收購與兼并有著細微的差別：收購，即“購買后吸收”。收與購雙方往往是主動的。或者說此時的收購行為在極大程度上是雙方的真實意思表示。“兼并”，即吸收合并，或者說是“吞并”。這種情況往往是強者吞并弱者。由此我們可以看出，此時的強制性似乎多了一些。但通常二者較難區分。故本文不再將二者加以區分。本文中，并購指的是企業之間的并購行為。在平等自愿、同工同酬的基礎上，獲得其他法人財產權。是企業經營和資本運營的主要形式。

（二）不同并購類型與并購財務風險間的關系

1.橫向并購與規模經濟

橫向并購是指具有相似業務類型的企業間的合并。它可以在較短的時間內，以較低的成本擴大企業的規模。但隨著并購規模的增加，變動成本的增加可能會逐漸趕上甚至超過由于并購而使得的總收益的增加，從而使并購由規模經濟轉化為規模不經濟。企業橫向并購后所形成的新企業的總收益是否能夠按照預計的比例或規模增加，這是不確定的，即是一種風險。

2.縱向并購與協同效應

縱向并購是指具有不同業務類型的企業間的合并。縱向兼并與收購是指具有不同業務的企業之間的并購。縱向兼并不是同類型企業之間的直接競爭，而是兩個毫不相干的企業之間的較量，那么就可能出現“協同效應”（即1+1>2）或降低合并后企業的原始理論價值（即所有參與并購企業的總資產之和）。由于縱向并購能夠給合并后企業帶來的收益是不確定的，因此縱向并購也存在風險。

3.混合兼并與多樣化經營

在混合并購中，可能既存在橫向并購有存在縱向并購。在前兩節我們提到，無論是橫向并購還是縱向并購都存在風險。而混合兼并作為二者的聯合體，很難將二者的風險完全抵消。而且并購后企業的發展方向可能是多元化的，根本無法完全確定，因此混合兼并也存在風險。

二、規避企業并購財務風險的相關對策

（一）并購前對策

1.多方面收集信息

信息是影響并購成功的重要因素。一般來說，健全的信息更有利于企業得出更加全面的結論，因此就能夠在最大程度上降低企業的并購風險。然而，由于信息不對稱，收購方無法充分了解收購方的情況。通常，由于在并購模式中直接提供信息，他們往往持有第一手信息，處于有利地位。作為信息的接收者，并購往往處于劣勢。

2.全方位保證資金的取得

資本作為企業的命脈，是企業不可缺少的組成部分。而目前最常見的企業并購是以資金作為交換等價物的。通常，如果一家公司想要控制B，它必須占據B公司資產的50%以上。這就要求并購企業有足夠的資金。為此，并購企業必須要充分保證資金的取得渠道，以備不時之需。

3.根據自身能力適度收并購

并購是一種能力。如前所述，并購需要資金、技術等方面的力量。一次成功的并購能夠使企業更上一層樓，一個失敗的并購同樣也能使企業瞬間下水。因此，企業在并購決策之前，應充分考慮并購、并購、并購風險等問題。不僅如此，并購還需要量力而行，要避免因為自身能力不足的并購而使并購企業自身出現問題。

（二）并購時對策

1.根據資金成本選擇合適的資金支付方式

目前，資本支付的一般方式有銀行轉賬、銀行承兌、業務承兌、融資租賃等。其中，銀行存款和銀行承兌匯票的風險最小，是風險厭惡者比較容易接受的收款方式。而企業承兌匯票則風險較大，并且與企業的債務償還能力直接掛鉤，因此，企業承兌匯票的接受者一般為風險偏好者。因此，對于不同的企業，我們應該選擇不同的支付方式。

2.全面了解被并購方的風險偏好程度

如前所述，收購方風險偏好程度會影響現金支付方式、并購模式等諸多因素。如果并購方不能充分了解被并購方對于風險的偏好程度，則我方可能因為提出了對方不能接受的并購方法而導致并購失敗。因此全面了解被并購方的風險偏好程度是很重要的。

（三）并購后對策

1.管理方式的平穩過渡

良好的管理風格是企業成功的基礎。只有管理好，企業才能興旺發達。因此，當兩個企業合并時，首先要解決的是合并企業的管理模式。合并之前，兩個企業可能有兩種完全不同的管理方式，這兩種管理方式分別適合于兩個企業。但是合并后，為了統一管理和提高辦事仙侶，通常就只能有一種管理方式。這時，就需要將原來兩個企業的管理方式進行部分或全部的改變，以滿足新企業發展的需要。但是，為了能使員工能夠更快地接受，這種改變往往不是一朝一夕就能完成的，往往需要在潛移默化中平穩過渡。

2.企業文化的逐漸融合

企業文化，或稱組織文化，是一個組織獨特的文化現象，具體表現在它的價值觀，信仰，儀式，符號和做事的方式上。總之，它是企業在日常運作中的各個方面。與管理類似，企業文化也在一定程度上影響著企業的發展。同時，不同的企業文化可以代表不同的發展方向和影響員工的微妙方式。因此，企業需要更好的整合文化才能更好地發展。

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