城市建設(shè)融資的風(fēng)險(xiǎn)及化解對(duì)策

劉博宇

【摘要】經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，使得城市化建設(shè)不得不逐漸加快，而地方政府的有限收入和城建資金的不斷擴(kuò)大的矛盾正日益顯現(xiàn)出來(lái)。此文主要是從由哪個(gè)渠道獲得城市建設(shè)的融資入手，其原因是此時(shí)獲取銀行城建貸款尤為困難，只能從別的方面入手，進(jìn)行城建的融資。而城建債券的發(fā)行數(shù)量逐年增加可能會(huì)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析其潛在風(fēng)險(xiǎn)，可以提出一些解決方案及建議。

【關(guān)鍵詞】城市建設(shè) 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

伴隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)社會(huì)公共基礎(chǔ)工程建設(shè)的腳步也在逐漸加快。在享受基礎(chǔ)工程帶來(lái)的便利時(shí)，時(shí)地方政府也不得不面對(duì)一大難題，資金問(wèn)題。地方政府的財(cái)政經(jīng)費(fèi)不足以承擔(dān)大額的基礎(chǔ)工程投入，最基本的解決措施就是向銀行申請(qǐng)貸款，但是由于基礎(chǔ)工程項(xiàng)目投資較大，建設(shè)周期長(zhǎng)，回報(bào)效率極慢，故而銀行貸款也尤為困難，因此很難憑借向銀行貸款彌補(bǔ)資金上的不足。

一、建設(shè)債券的風(fēng)險(xiǎn)

地方政府收集資金的方式多種多樣，其中應(yīng)用范圍最廣的就是發(fā)放企業(yè)債券，并且企業(yè)債券也為地方政府收集資金提供了助力。但是由于相關(guān)法律法規(guī)不完善以及公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)不健全，使債卷的發(fā)行制度存在著諸多漏洞。這也使得地方政府不僅沒(méi)有達(dá)到融資的效果，反而背負(fù)上了信用危機(jī)。

（一）城市建設(shè)投資公司雖然具有獨(dú)立的法人結(jié)構(gòu)

但政府會(huì)參與到城市建設(shè)投資公司中所籌集資金的用途，并對(duì)其指手畫(huà)腳，這一點(diǎn)導(dǎo)致城市建設(shè)債券所籌集的資金受到了極大的限制，而此時(shí)的運(yùn)營(yíng)資金主要是一個(gè)地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼以達(dá)到運(yùn)營(yíng)資金能夠充足到目的，但城市建設(shè)公司所籌集的資金無(wú)法在城建中發(fā)揮重要的指導(dǎo)作用。

（二）城市建設(shè)債券屬于一種項(xiàng)目債

城市建設(shè)債券沒(méi)有很好的應(yīng)用到城市建設(shè)當(dāng)中，城市建設(shè)公司中擁有地方政府的成分，而地方政府的存在，可能會(huì)使得投資項(xiàng)目與資本之間要關(guān)系更為復(fù)雜，在主觀上不論地方政府是否有意拖延項(xiàng)目，在客觀上都阻礙城建證券化融資的效率，可能有的地方會(huì)出現(xiàn)地方政府挪用城建資金償還其他債務(wù)的行為。

（三）城建投資公司的虛增資產(chǎn)異常嚴(yán)重

按照債券的發(fā)行準(zhǔn)則來(lái)說(shuō)，公司債券公開(kāi)發(fā)行總額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%，而城建公司為了籌集更多資金，通常會(huì)在地方政府幫助下惡意提高信用增級(jí)。而在實(shí)際生活中，這種增級(jí)一般都是不靠譜的，都是通過(guò)注入一些沒(méi)有收益的項(xiàng)目增加城建投資公司的總資產(chǎn)來(lái)提高債券的發(fā)行量，增大融資數(shù)量。這種財(cái)務(wù)造假的行為不僅不能改變企業(yè)的盈利能力和償還能力，反而會(huì)使得政府的信用下降。而地方政府信用的下降會(huì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題，從而加大城市建設(shè)的融資難度，可能會(huì)為城市未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)更大的危機(jī)。而承建公司的債務(wù)償還能力，主要依靠地方的財(cái)政收入，當(dāng)?shù)胤秸庞孟陆禃r(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)可能沒(méi)有達(dá)到政府的預(yù)期，而稅收也不會(huì)增長(zhǎng)，從而使得城市建設(shè)公司出現(xiàn)違約，甚至破產(chǎn)，影響金融市場(chǎng)的和諧。

（四）城市建設(shè)債券發(fā)行目的不明確，發(fā)行過(guò)程不清晰

首先從城建債券的本質(zhì)上入手，其本質(zhì)是為了給予地方政府發(fā)行債券的權(quán)利，并且此債券的成本較低。同時(shí)同一個(gè)地方政府能夠成立n家城建公司，但公司的背后就是政府我的支持只有政府做擔(dān)保才能進(jìn)行發(fā)放債券的融資，但由于債券的過(guò)低融資成本，使得政府極容易籌集到資金。而過(guò)多的發(fā)行債券進(jìn)行融資，可能會(huì)導(dǎo)致政府債券發(fā)生危機(jī)。而且政府債券的償還時(shí)間較長(zhǎng)，可能會(huì)使政府過(guò)重負(fù)債，并且嚴(yán)重透支政府未來(lái)的財(cái)產(chǎn)，這種行為可能會(huì)導(dǎo)致地方政府在未來(lái)的城市建設(shè)中處于劣勢(shì)地位。從而當(dāng)?shù)卣奈磥?lái)城市可持續(xù)發(fā)展造成不良影響。

第五，債券的發(fā)行可能會(huì)導(dǎo)致該地區(qū)的土地政策發(fā)生改變。雖說(shuō)城建投資公司是融資的單位，融資的平臺(tái)，但由于其是背靠政府，但仍然處于一個(gè)非常尷尬的地位。因?yàn)槌墙ㄍ顿Y公司所發(fā)行的債券沒(méi)有穩(wěn)定的收益，也不具備穩(wěn)定的償還能力。而城建投資公司的償還能力，主要來(lái)源于地方財(cái)政收入中土地財(cái)政的收入，而土地財(cái)政的收入往往是土地出讓金收入。而一旦地方通過(guò)土地出讓金收入償還債券資金鏈斷裂，就會(huì)導(dǎo)致更多的問(wèn)題，甚至是有可能會(huì)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩的問(wèn)題。

二、發(fā)放城建債券風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策及建議

城市建設(shè)債券雖是一種重要的融資方式，但其也存在大量的風(fēng)險(xiǎn)，他在城市建設(shè)的資金成績(jī)過(guò)程中作用不可忽視。城市建設(shè)債券能否在債券市場(chǎng)中迅速發(fā)展起來(lái)，也是由于國(guó)家的支持以及當(dāng)?shù)卣闹С郑?dāng)然也是有其在城建中的實(shí)際作用。但由于在中國(guó)城市建設(shè)債券是一種新型的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，故而他的實(shí)施和監(jiān)管力度都是不夠的，并且每個(gè)地方政府都處于嘗試發(fā)行和監(jiān)管的階段。而以下主要從發(fā)展的眼光出發(fā)去看待城市建設(shè)債券，針對(duì)如何優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，改善城市債券的發(fā)行體制，完善性信息等方面提出規(guī)范化，統(tǒng)一化的管理意見(jiàn)。

（一）優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)

從事債券是一種項(xiàng)目債，核心內(nèi)容是城市建設(shè)項(xiàng)目，未來(lái)的資金流擔(dān)保，將未來(lái)的資金應(yīng)用于現(xiàn)在的城市建設(shè)項(xiàng)目中。債券的第一擔(dān)保人則為城建投資公司，而政府機(jī)構(gòu)為輔助擔(dān)保，主要負(fù)責(zé)妹，城建投資公司的信用增級(jí)起作用。因此可以基于城建債券的設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，在設(shè)計(jì)一套新型的抵押擔(dān)保債券，減少政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。可以將債券的發(fā)行項(xiàng)目分為兩種，經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施和非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施。有穩(wěn)定定資金收入的城市建設(shè)項(xiàng)目，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施。而其他設(shè)施稱(chēng)為飛翔拳基礎(chǔ)設(shè)施。可以將有穩(wěn)定現(xiàn)金收入的城市建設(shè)項(xiàng)目與沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的項(xiàng)目，按按一定比例混合搭配產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而此時(shí)將不再借助政府的擔(dān)保進(jìn)行發(fā)債的融資，此時(shí)融資的風(fēng)險(xiǎn)將與政府不構(gòu)成直接的聯(lián)系，可直接緩解政府的債務(wù)危機(jī)，減少政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）逐步實(shí)現(xiàn)政企分理

而城建投資公司具有獨(dú)立的法人代表，政府的參與應(yīng)逐步減少，最終實(shí)現(xiàn)政企分離，進(jìn)而從本質(zhì)上改變政企的現(xiàn)狀。以這種現(xiàn)狀為前提，城建投資公司將很難再不接受政府補(bǔ)貼的情況下生存下去，因此政府在其中的角色應(yīng)從管理者逐漸變?yōu)楣芾淼妮o助者。而城建投資公司在依靠政府投入，整合現(xiàn)有的資源的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身財(cái)務(wù)的情況，通過(guò)一些手段引入民間資本，從而提升城建投資公司的競(jìng)爭(zhēng)力及吸引力，改善自身形象，提高自身信用，降低對(duì)政府的依賴(lài)性。

（三）建立信用的評(píng)級(jí)體系

從事建設(shè)債券的風(fēng)險(xiǎn)控制，主要是如何正確的評(píng)定債券中所隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)。而真實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可幫助政府準(zhǔn)確判斷城建投資債券的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，并對(duì)其所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)制定高效的解決辦法。但現(xiàn)有的評(píng)級(jí)系統(tǒng)存在缺陷，他不具備各地的差異性。而這些差異性也正是導(dǎo)致各城市之間的償還能力不同的體現(xiàn)。且評(píng)級(jí)公司因?yàn)槌墙ㄍ顿Y公司背后的地方政府做擔(dān)保出具超額的信用評(píng)級(jí)，這種造假行為嚴(yán)重的影響了城建投資債券的風(fēng)險(xiǎn)及其管理質(zhì)量。所以為確保能夠得到真實(shí)有效的信用評(píng)級(jí)，地方政府應(yīng)大力改進(jìn)評(píng)級(jí)水平，且對(duì)其應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)道德約束和監(jiān)管力度，為做到信用評(píng)級(jí)的真實(shí)，及時(shí)，有效，客觀而努力。

（四）中央政府政策的調(diào)整

中國(guó)是以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)建立的國(guó)家，地方政府不可無(wú)限制的依靠出賣(mài)土地或用土地做擔(dān)保進(jìn)行城市建設(shè)的融資，在目前的中國(guó)地方政府，為提高財(cái)政收入，已通過(guò)買(mǎi)賣(mài)土地發(fā)生很多惡劣的違規(guī)事件。因此中央在處理這些問(wèn)題時(shí)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅面對(duì)現(xiàn)在的情況，并對(duì)地方政策作出相應(yīng)調(diào)整。一在擴(kuò)大地方財(cái)政的來(lái)源，提出相應(yīng)政策。二加大地方城建財(cái)政的補(bǔ)貼力度，減少常見(jiàn)對(duì)地方政府的財(cái)政所造成的壓力，從根本上解決城建為地方政府所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。避免地方政府因要擴(kuò)充財(cái)政所導(dǎo)致的地價(jià)飆升房?jī)r(jià)暴漲等問(wèn)題。三是政府考核機(jī)制，應(yīng)當(dāng)從為民，為國(guó)等方面出發(fā)，凡是能增加國(guó)民生產(chǎn)總值提高改善人民生活質(zhì)量，能夠使得地方政府不負(fù)債等問(wèn)題加入考核中，避免因地方官員為了GDP的增長(zhǎng)，在其任職期間盲目發(fā)行債券，盲目建設(shè)城鎮(zhèn)，使得地方政府資不抵債，造成風(fēng)險(xiǎn)。四是常見(jiàn)投資企業(yè)所發(fā)行的債券應(yīng)當(dāng)實(shí)行責(zé)任制，規(guī)定其負(fù)責(zé)的領(lǐng)導(dǎo)及政府部門(mén)應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)連帶責(zé)任，直到債務(wù)償還清，從而避免換屆選舉使債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語(yǔ)

城市投資債券在現(xiàn)有的城市建設(shè)的融資過(guò)程中仍占較重的比例，所以說(shuō)資產(chǎn)證券化給予地方政府的這種融資方式，仍有不足和問(wèn)題，但在政府加強(qiáng)對(duì)城投公司的管理上具有不可替代的作用。并且中央政策的扶持能夠最大化的減少地方政府做面臨的財(cái)政壓力和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。