高管軍事經歷、公司治理與企業創新

摘要 使用來自滬深資本市場2009～2016年中國上市公司為研究對象，考察高管軍事經歷與企業創新活動投入二者之間的關系。實證結果顯示：高管軍事經歷能夠顯著的推動企業創新活動;相較于國有性質的企業， 這種影響在非國有性質的企業中表現更突出;中小板上市公司中高管軍事經歷對企業創新活動影響更為顯著。上述結果在經過內生性分析和穩健性分析后仍然成立。研究結論對理解上市公司中高管的個人特質問題有一定幫助，為我國具有軍事背景的高管在企業經營過程中的決策提供來自科學研究證據層面的決策參考依據。

關鍵詞 高管軍事經歷;公司治理;企業創新投入;產權性質;中小板

[中圖分類號]F279.2 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0461（2019）06-0017-07

一、引 言

創新是企業的生命，也是企業發展的不竭動力。2016年國務院頒發了《國家創新驅動發展戰略綱要》，提出推動產業技術體系創新，創造發展新優勢，闡明了企業發展創新的重要性和必要性。當前企業創新投入的勢頭迅猛，對企業創新的差異研究也越來越多。管理者的個人特質對企業創新決策的影響一直是學術界研究的熱點問題之一，例如年齡[1]、性別[2]、任期[3]和受教育程度[4]等個人特質對企業創新決策的影響。而在管理者的個人特質中，管理者早年具有軍事背景的特質也是研究企業創新決策的重要影響因素。

軍人企業家現象在現在企業高管層中并不罕見。改革開放以來我國更是涌現出了一批優秀的軍人企業家。軍人退伍之后憑借自身的敢打敢拼的創新創業精神而成功的例子數不勝數。例如，聯想集團創始人柳傳志在退伍之后的1984年創立集團，聯想集團在許多領域憑借創新均實現了重大技術突破，并獲得極大成功。任正非退伍后創立的華為公司在“2018中國企業創新能力100強”中位列中國首位。在我國上市公司中，企業聘用具有軍事背景的高級管理者的比例是穩步上升的。早期的學者們在研究企業管理者的軍事經歷對企業政策決策的影響主要集中在企業投融資行為研究[5-6]、并購行為研究[7-8]和慈善捐贈[9]等幾個方面，但是對高管軍事經歷對企業創新活動影響的研究并不多見。

本文研究的主要目的是找出我國上市公司中高管軍事經歷與企業創新活動之間的相互關系，高管個人具有的早年軍事經歷對企業創新活動影響存在何種性質以及何種程度的影響。本文的研究結果顯示上市公司中的高管軍事經歷對企業的創新活動有積極的推動作用。這種積極的影響作用在非國有企業中的存在比在國有企業中更加明顯。在中小板上市公司中，高管的軍事經歷對企業創新活動影響比非中小板上市公司更為顯著。當前我國政府大力提倡“大眾創業、萬眾創新”，一方面，大環境有利于為個體提供良好的創新創業氛圍;另一方面，每年大量退伍軍人安置問題也是政府急需解決的民生問題。因此本文研究高管軍事經歷與企業創新活動之間的相關性問題符合當前我國的制度背景和市場環境，具有一定的重要意義。本文的貢獻在于證實了我國上市公司中高管的個人軍事經歷能夠顯著影響企業的創新活動，尤其在非國有企業中和中小板上市公司里這種推動作用更為明顯。本文對探索高管軍事經歷的研究豐富了管理者個人特質理論，為我國具有軍事背景的高管在企業經營過程中的決策提供來自科學研究證據層面的決策參考依據。

二、文獻回顧與研究假設

（一） 高管軍事經歷與企業創新活動

在美國，關于高管的軍事經歷對企業創新投入之間的研究表明[10]，早年具有軍事背景的管理者對企業的創新投入會產生負影響。因為這些管理者在早年軍事經歷中遇到很多危險，對風險因素很敏感，在做公司決策前首先會考慮到風險因素，會優先考慮去規避風險，行事風格趨于保守。相反觀點則認為具有軍事背景的高管在企業投融資政策決策時候往往表現的更加自信，敢于承擔風險[11]，具有軍事經歷的高管會推進企業決策的水平[12-13]。

中國軍人具有優良的犧牲奉獻精神、戰略思維和創新能力等特征，這些優質的品質是商學院出身的年輕高管不可比擬的[14]。具有軍事背景的高管在軍隊中形成的優良品質會使自己更加自信和果敢，敢于冒風險而不是一味地回避風險，有助于公司開展創新活動。基于上述分析，本文提出假設：

假設1：擁有軍事經歷的高管能夠促進企業的創新活動投入。

（二）高管軍事經歷、企業產權性質與企業創新活動

在企業產權性質方面，我國國有企業在決策權方面受到來自政府的強烈影響[15]。國有企業的優勢是資源豐富，執行力強，國有企業在創新活動方面的投入能夠比非國有企業擁有更多的優勢。黨的十八大提出實施創新驅動發展戰略，強調科技創新是提高社會生產力和綜合國力的戰略支撐，必須擺在國家發展全局的核心位置;黨的十八屆五中全會更是把創新確立為五大發展理念之首。相比之下，非國有企業在發展過程中卻一直受到來自制度、規模等方面的限制。創新投入是一項長期活動，具有很多不確定性和風險因素在里面，是需要高額投入的一項活動。非國有企業在創新活動方面不具備國有企業的優勢。具有軍事背景的國有企業的高管，能夠在國有企業的環境下，通過自己的軍事經歷抵抗來自創新投入中的風險， 創新活動對他們來說更具有挑戰性和成就感。基于此分析，本文提出假設：

假設2：與非國有企業相比，國有企業中擁有軍事經歷的高管對企業創新投入活動的影響更顯著。

（三）高管軍事經歷、企業規模與企業創新活動

傳統觀點認為壟斷企業對于市場能力的追逐是企業創新活動的源泉，大規模企業比小規模企業更具有創新優勢[16]。認為大企業能夠為巨大的研發投入提供強有力的支持，有利于大規模的創新活動開展。此外，創新活動自身是一項高風險的活動，規模大的企業創新失敗的風險相對就低。但是也有觀點認為相比較大企業而言，小企業更加愿意從事創新活動。該觀點認為中小企業的組織機制和管理結構比大企業更加有效率，大企業在這些方面的低效率會影響企業的創新活動。大型企業往往關注的是更高收益的大型創新活動，這就可能忽視很多其他機會導致創新的敏感度降低[17-18]。中小企業因為自身對市場的靈敏性較高，更容易發現市場中存在的機會而推動創新互動開展。

在我國上市公司中，早年具備軍事經歷的高管因為個人特質固然能夠影響企業的創新活動開展，但是大型企業尤其是國有大型企業中高管的軍事經歷會更多的受到來自管理過程效率和僵硬的組織機制的影響。而中小企業往往具有更寬松的氛圍和靈活的人際關系，為具有軍事背景的高管提供了更多的機會推動企業創新活動開展。因此本文假設如下：

假設3：與大規模企業相比，中小企業中擁有軍事經歷的高管更能推動企業創新投入活動開展。

三、研究設計

（一） 數據來源

本文的初始樣本來自2009～2016年滬深兩市A股的上市公司。在樣本中剔除了金融業上市公司數據;上市時間短于兩年的企業也被剔除了樣本;剔除關鍵數據缺失的樣本;剔除資產為負的企業數據。本文使用的是平衡樣本數據，最終樣本包含605個上市公司共4 840個有效觀測數據。為了控制極端值對分析結果的影響，本文對所有的連續變量在1%和99%分位數上進行了縮尾調整。

本文通過 CSMAR 數據庫搜集選取的高管對象為公司的總經理和董事長等信息。定位的高管個人信息包括“董事長”“董事會主席”“董事局主席”等關鍵詞，公司總經理的資料選取包括“首席執行官”“總經理”“總裁”“代理總經理”“代理總裁”等關鍵詞。對高管是否有軍事經歷本文采取的方法是搜尋高管個人簡歷中是否有“解放軍”“陸軍”“海軍”“空軍”“軍隊”“武警”“武裝警察部隊”“軍區”“軍校”“部隊”“退役”“參軍”“國防”“入伍”“服役”“戰役”“兵團”等字眼。按照上述標準本文共得到高管具有軍事經歷的樣本數為124個。

本文的創新投入數據來自 CSMAR 數據庫、同花順數據庫、萬德數據庫和公司年報，對缺失的數據通過手工查閱公司年報獲取。公司治理和相關財務數據均來自 CSMAR 數據庫。本文使用的統計軟件為 STATA14。

按照高管是否有軍事經歷、企業的所有權性質和企業規模將樣本進行分組表示如表1。

由表1可以得出高管具有軍事經歷的樣本數達到2.5%，說明上市公司存在聘用有軍事經歷的高管的現象存在。在國有企業中，有軍事經歷的高管人數44人，非國有企業中是80 人，幾乎是國企中人數的兩倍。在中小板企業中有軍事經歷的高管是71人，高于非中小板企業中的53人。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量定義為企業創新活動投入（RD）。本文參照國內外已有的研究[19]，本文選取公司當年的研發投入與營業收入之比作為企業創新活動投入的替代變量。這主要是考慮企業的研發能力的強弱能較好的代表企業的創新能力。本文又選取企業當年的研發投入與總資產額之比在后續的穩健性檢驗中再次衡量企業的創新投入水平，確保研究結論的可靠。

2.解釋變量

本文的解釋變量為企業高管軍事經歷（MILITARY）。通常西方國家對企業高管的研究主要是研究企業 CEO[10]。在本文中董事長、總裁和總經理均被視作企業高管對象進行研究。本文將 MILITARY定義為高管是否有軍事經歷，有則賦值為1，沒有取值為0[9]。

3.控制變量

本文選取的控制變量包括企業資產負債率（LEV）、企業資產規模（SIZE）、總資產凈利率（ROA）分別衡量企業資本結構、企業規模和企業業績[5]。控制變量還包括股權性質（SOE）、董事會獨立性（OUT）、董事會規模（BOARD）和董事長總經理兩職合一（DUAL）[13]。本文還加入了年度與行業虛擬變量，以控制年度與行業固定效應。時間虛擬變量包括2009～2016年8個年度虛擬變量。行業虛擬變量采用 WIND數據庫中的國際標準 GICS（Global Industries Classification Standard）行業分類標準，包括能源、材料、工業、可選消費、日常性消費、醫療保健、信息技術、電信服務和公用事業。相關變量情況見表2。

（三）模型設定

本文借鑒前期文獻的研究[7]，構建以下多元線性回歸模型如下對假設1進行驗證。同時將全樣本分為國有和非國有企業，中小板和非中小板企業繼續利用模型檢驗本文的研究假設2 和假設3。

四、實證檢驗

（一）描述性統計

由表3可以看出，上市公司各行業中所聘用的高管中有軍事經歷的樣本數為124個，占總樣本數的比例為2.5%;不存在軍事背景的高管樣本觀測值為4 716個，占總樣本觀測值比例為97.5%。可以看出大部分上市公司的高管存在軍事背景的現象并不存在，但是上市公司聘用有軍事經歷的高管是存在的。

在創新投入上，創新投入占總資產比重平均值為3%，這說明我國上市公司整體創新投入水平不是很高，上市公司整體上創新投入強度不均衡，且我國上市公司中創新投入的水平差異比較大。其中非國有上市公司的創新投入占比比國有上市公司的創新投入均值要高，中小板上市公司的創新投入均值比非中小板上市公司要高。

（二）相關性分析

表4給出了主要研究變量之間的相關系數矩陣。數據顯示，創新投入與高管早年軍事背景呈現正相關關系，初步表明高管的早年軍事經歷會影響到企業的創新投入，推動企業的創新活動開展，初步證實了我們的假設1。同時表中也可以看出公司總資產、資產負債率、企業的股權性質、董事會規模和所有權性質與企業創新投入呈負相關關系，而剩余變量如總資產報酬率、兩權分離變量和董事會獨立性分別和企業創新投入呈現正相關關系。各主要變量之間的相關系數均低于0.5，說明變量之間的共線性問題不明顯。

（三）回歸結果分析

高管軍事經歷與全樣本上市企業創新投入關系（模型1）、高管軍事經歷與國有企業上市企業創新投入關系（模型2）和高管軍事經歷與非國有企業上市企業創新投入關系（模型3）、高管軍事經歷與企業規模關系（模型4和模型5）的回歸結果見表5。由表中模型1的結果可以發現：具有軍事背景的高管與企業創新活動投入在1%的顯著性水平上顯著正相關，與本文假設1相符。這表明公司聘用具有軍事經歷的高管能夠支持企業的創新活動。其余主要控制變量，公司資產負債率與企業創新投入在1%的水平上顯著負相關，表明企業負債規模過高會影響到企業創新活動的投入水平。第一大股東持股比例在1%的顯著性水平上呈負相關，表明股權集中度越高的反而會影響企業的創新投入。公司規模與企業創新投入亦呈現負相關關系，且在1%的水平上顯著，表明企業規模越大反而不利于企業創新活動開展。董事會獨立性與董事會規模與企業創新活動有顯著正相關關系，這表明公司高管層中具有軍事背景的高管發揮了積極作用。企業盈利能力與企業創新活動也呈現顯著正相關關系。在模型4和模型5中可以看出，在小規模企業中，高管的軍事經歷能夠顯著的推動企業創新活動開展，與本文的假設3相符。而在大規模企業中，兩者之間這種影響并不存在。上述變量呈現結果與已有文獻基本一致[15-16]。

模型2的回歸結果表明國有企業中高管的軍事背景并不能影響企業的創新活動，高管軍事經歷（MILITARY）并不顯著。然而模型3中，非國有企業中的高管軍事經歷與企業創新活動兩者呈現顯著的正相關關系，在1%的顯著性水平上顯著，這一結果不支持本文假設2。這表明不同產權性質的企業，非國有性質的企業有軍事背景的高管會積極推動企業的創新活動。這表明高管軍事經歷雖會對企業創新投入水平產生正向影響，但是這種影響在國有和非國有企業里存在顯著差異。

（四）穩健性分析

本文在穩健性檢驗方面，借鑒早先文獻中的做法[16]，使用創新投入變量占公司總資產額作為被解釋變量進行檢驗。回歸結果如表6所示。模型1的回歸結果顯示具有軍事經歷的高管與企業的創新投入活動之間呈正向關系，但不顯著;模型2～5分別為國有企業樣本和非國有企業樣本、中小板上市公司和非中小板上市公的回歸結果。從結果中可以發現非國有企業高管的軍事經歷對企業的創新活動有顯著的推動作用，而國有企業中高管的軍事經歷卻沒有產生這種效果，中小板上市公司更加能推動企業創新活動的開展。這與本文的主要研究結論和假設基本相符。

（五）內生性問題

企業的創新機會是隨著企業戰略和競爭力的變化而改變，而高管的軍事背景經歷是具備一定的持久性的，所以早年具有軍事經歷的高管在任命初期這種軍事經歷表現的最為明顯。那么如果剔除具有軍事背景的高管任期不足1年、不足2年和不足3年的樣本，那么這種表現是否依然明顯呢？ 因為本文的結論是企業由于自身創新需要選擇了具有軍事背景的高管，并不是具有軍事背景的高管促進了企業創新活動的開展。為了解決此內生性問題，本文做了如下檢驗（結果見表7）。由檢驗結果發現，剔除任期不足1年、不足2年和不足3年的樣本的回歸結果仍然顯著[3]。

五、結 論

本文檢驗了上市公司中高管的軍事經歷對企業創新活動的影響。本文選用了我國2009～2016年上市公司作為研究樣本，研究發現高管軍事經歷與企業創新活動投入呈現正相關關系，即高管的早年軍事背景經歷有助于推動企業的創新活動開展。相比于國有性質的企業，非國有性質企業中的高管軍事經歷能夠顯著的推動企業創新活動的開展，反映了產權性質可以顯著影響高管個人特質與企業創新決策二者之間的關系;在中小板上市公司中高管的個人軍事經歷對企業創新活動的影響比在非中小板上市公司中更顯著。高管的個人軍事經歷對企業創新活動的影響不受行業特征限制，在各個不同的行業中高管軍事經歷對企業創新活動都有較為顯著的積極影響作用。

本文的研究具有重要的政策含義。首先，我們的實證證據表明，上市公司在聘任高管時應該更多地考慮聘任擁有軍事經歷的高級管理人員，高管的軍事背景經歷對企業的創新活動有積極的推動作用。這一顯著的影響作用在每個行業都表現的很明顯。創新是企業發展的動力，擁有軍事經歷的高管行事果斷、敢于承擔風險，追求成功的心里非常強烈，他們擔任高管后會主導更多的企業創新活動。其次，由于不同產權性質的企業中高管軍事經歷與企業創新活動關系不同，建議在非國有企業中聘任擁有更多的早年擁有軍事背景的高級管理人員。第三，當前全國多省市均大力發展的軍民融合創新示范區的建設有利于退伍軍人的個人發展，但是軍隊和企業是完全不同的兩個組織。當軍人成為企業管理者的時候，他們在軍隊中的經歷對企業的發展是有雙重影響。一方面可以提高企業的決策效率，另一方面也要防止過度自信對企業發展的阻礙。

收稿日期：2019-01-07

網絡出版網址：http：//kns.cnki.net/kcms/detail/13.1356.F.20190304.1131.008.html 網絡出版時間：2019-03-05 16：38：41

基金項目：2018年度山東省金融應用重點研究項目（2018-JRZC-04）;2018年度山東省人文社會科學立項課題（18-ZZ-JJ-05）;2018年度濟南市哲學社會科學規劃研究項目（JNSK18C08）;齊魯工業大學（山東省科學院）2017年人文社會科學校級規劃項目（SKXMZ1702）。

作者簡介：邵林（1980-），男，山東威海人，博士，齊魯工業大學（山東省科學院） 金融學院講師，研究方向為公司金融。[參考文獻]

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（責任編輯：張夢楠）