淺談我國跨國公司的外匯風(fēng)險管理

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陳瀚宇

1 背景介紹

跨國公司，就是跨越國界進(jìn)行商務(wù)活動企業(yè)。一個可以被稱之為“跨國公司”的企業(yè)，就必須滿足以下三個前提條件：首先，該企業(yè)必須具有多國性，就是說它是由分布在多個國家的實體組成的一個企業(yè)；其次，這些企業(yè)必須遵從統(tǒng)一的決策機(jī)構(gòu)指令，并承擔(dān)共同的戰(zhàn)略目標(biāo)；最后，構(gòu)成跨公司的這些企業(yè)之間必須具有所有權(quán)或者其他形式的實際聯(lián)系，并共同分享資源，分擔(dān)責(zé)任。

全球經(jīng)濟(jì)一體化的重要載體就是跨國公司，同時20世紀(jì)90年代以來，跨國公司日益迅猛的發(fā)展也推動這全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。改革開放以來，我國積極推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，并隨著2001年中國加入了WTO組織，越來越多的國內(nèi)企業(yè)在海外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營、投資融資活動。

在企業(yè)經(jīng)營活動中，風(fēng)險是不可避免的。相比之下，跨國公司面臨著很多國內(nèi)企業(yè)所沒有的風(fēng)險，例如國家風(fēng)險、國際利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、購買力風(fēng)險等[1]。總體而言，外匯風(fēng)險可以說是跨國企業(yè)所面臨的最頻繁、最直接、最主要的風(fēng)險，它在極大程度上加重了跨國公司對未來的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量判斷的不確定性[2]。

因此，我國的跨國企業(yè)如何應(yīng)對、規(guī)避及管理外匯風(fēng)險，就成為一個值得討論的課題了。

2 外匯風(fēng)險的定義與類別

外匯風(fēng)險也稱外匯暴露，是指由于外匯匯率的變動而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力、凈現(xiàn)金流量和市場價值變化的可能性[3]。應(yīng)當(dāng)指出，風(fēng)險的本質(zhì)是一種“不確定性”[4]。這個概念投射到經(jīng)濟(jì)活動中，跨國公司所遇到的外匯風(fēng)險，有可能給該公司帶來收益，也可能帶來損失，其結(jié)果是不確定的。不過，在外匯風(fēng)險的研究中，較多討論的是在跨國公司利益受損的情況，對于得益的情況就不太關(guān)注。

通常根據(jù)外匯風(fēng)險的性質(zhì)以及產(chǎn)生原因，可以將其分為交易風(fēng)險、換算風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。

2.1 交易風(fēng)險

交易風(fēng)險一般是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，由于匯率的波動變化而蒙受損失的可能性[5]。由于跨國公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿(mào)易業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉及外幣種類數(shù)量多、貿(mào)易結(jié)算時間長、交易環(huán)境復(fù)雜的特點，這使得交易風(fēng)險在跨國公司的經(jīng)營活動中是非常顯著的。

2.2 換算風(fēng)險

換算風(fēng)險，是指因匯率變動而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中某些外匯項目金額變動的風(fēng)險[6]。每當(dāng)一個財務(wù)年度結(jié)束時，作為跨國公司的海外子公司或控股子公司，都需要與國內(nèi)母公司進(jìn)行合并財務(wù)報表。

一般而言，財務(wù)報告中資產(chǎn)、負(fù)債、損益、現(xiàn)金流等部分，都要按照一定的會計準(zhǔn)則將其換算成本國貨幣表示，并計入母公司財務(wù)報表，期間的換算過程必然伴隨著匯率的變動而產(chǎn)生相應(yīng)的損益。由于換算風(fēng)險是直接發(fā)生于會計核算過程中的，因此也被稱之為會計風(fēng)險。

2.3 經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險通常指是意料之外的匯率變動而導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)營性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響公司的市場價值[3]。在跨國企業(yè)的日常經(jīng)營中，如果其海外子公司的當(dāng)?shù)刎泿乓馔獾陌l(fā)生升值或貶值時，這對該公司的生產(chǎn)、銷售數(shù)量和價格、成本等都會產(chǎn)生重大影響，從而導(dǎo)致的企業(yè)未來一定時期的收益或現(xiàn)金流量大幅變化的風(fēng)險。這將會進(jìn)一步影響到跨國公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)總量，影響到跨國公司的日常經(jīng)營[7]。

這是以“外匯”作為風(fēng)險產(chǎn)生原因的“主體”角度出發(fā)而得出的結(jié)論，即“由于外匯自身的特質(zhì)，而引發(fā)的跨國公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中所面對的風(fēng)險”。

如果我們把“外匯”擺在“客體”的位置，即“由于跨國公司應(yīng)對或處理外匯問題不當(dāng)，而引發(fā)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中的風(fēng)險”，可能會得出一些不同的結(jié)論。簡單而言，由于外匯本身的特質(zhì)決定了無論跨國公司在國界外的任何地區(qū)經(jīng)營，都必然會遇到交易風(fēng)險、換算風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。然而，由于跨國公司的經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營策略、內(nèi)部外匯管理制度、人員組織構(gòu)成、行業(yè)特性等原因，其應(yīng)對外匯風(fēng)險能力及處理結(jié)果就不盡相同了。甚至可能出現(xiàn)由于跨國公司本身存在對外匯風(fēng)險管理技術(shù)、意識、人員、經(jīng)驗不足的情況，而導(dǎo)致不足以稱之為“風(fēng)險”的“風(fēng)險”，最終變成“風(fēng)險”的可能。

因此，從這個角度出發(fā)，我們討論“外匯風(fēng)險”的外延，也就相應(yīng)的擴(kuò)大了。

3 外匯風(fēng)險對我國跨國公司產(chǎn)生的影響

3.1 對跨國公司的財務(wù)影響

外匯風(fēng)險其主要關(guān)注匯率波動帶來的風(fēng)險，這樣的波動主要帶來的是跨國公司財務(wù)上的風(fēng)險。

匯率是時刻變動的，而且其未來發(fā)展的趨勢人們是難以精確預(yù)測的。因此，這種不確定性會導(dǎo)致企業(yè)難以明確的判斷其實際可支配的及真實需要的本幣數(shù)額，從而難以進(jìn)行準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算，從而影響企業(yè)難以按照計劃如期的完成制定目標(biāo)。并且，匯率的波動會使得跨國企業(yè)在合并編制財務(wù)報表時產(chǎn)生大量無法預(yù)期的損益，這會影響企業(yè)利潤和現(xiàn)金流，從而影響企業(yè)在市場上的價值，對企業(yè)長遠(yuǎn)的穩(wěn)定經(jīng)營提出了挑戰(zhàn)。

3.2 對跨國公司的經(jīng)營策略與戰(zhàn)略影響

會計賬本調(diào)節(jié)著企業(yè)的經(jīng)營行為。考慮到不確定的匯率會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況的不確定性，這也給企業(yè)的日常經(jīng)營策略帶來不確定性。

跨國公司的經(jīng)營策略對外匯匯率極為敏感。例如，匯率的變動導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)成本時刻發(fā)生著變化，導(dǎo)致企業(yè)無法準(zhǔn)確的確定其生產(chǎn)成本，這影響著企業(yè)無法準(zhǔn)確的進(jìn)行成本管理，從而造成企業(yè)經(jīng)營困難。從營銷角度來講，匯率波動的不確定性會導(dǎo)致企業(yè)無法準(zhǔn)確的估計其生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供勞務(wù)的價格，這會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)軍海外市場時難以準(zhǔn)確的判斷其應(yīng)當(dāng)使用的定價策略。

可見，從成本管理與營銷策略來講，匯率都給企業(yè)的經(jīng)營帶來了不確定性。這種經(jīng)營上的不確定性勢必會導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略層面也產(chǎn)生不確定性。不同國家的法律制度、稅收制度、財會結(jié)算體系、經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)環(huán)境都各有特色，再加上不確定的匯率影響，這給跨國公司全球戰(zhàn)略布局也帶來影響。

4 我國跨國公司外匯風(fēng)險管理應(yīng)對策略建議

所謂“風(fēng)險管理”，就是指“根據(jù)組織的目的或目標(biāo)以最少的費用，通過風(fēng)險識別、測定、處理、及風(fēng)險控制技術(shù)把風(fēng)險帶來的不利影響降到最低程度的科學(xué)管理”[8]。同時，企業(yè)經(jīng)營的目的或目標(biāo)顯然是為了獲取盈利，提升企業(yè)在市場上的價值。因此，在上述兩個前提下，有學(xué)者總結(jié)出跨國公司進(jìn)行外匯風(fēng)險管理的目標(biāo)是：“避免不確定性的惡劣影響，平穩(wěn)利潤及現(xiàn)金流，在成本收益最大化的前提下提升企業(yè)價值”[2]。

4.1 合理使用金融工具防范交易風(fēng)險

利用金融工具防范交易風(fēng)險，就是學(xué)者Srinivasulu所說的“金融性套期保值”[10]，即在金融資本市場上持有一個相反的頭寸來對沖掉公司可能面臨的風(fēng)險。對于跨國公司而言，日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中伴隨著大量的交易行為，因此，外匯風(fēng)險中的交易風(fēng)險可以說是最普遍、最頻繁的。在規(guī)避交易風(fēng)險方面，跨國公司可以選擇采用適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ摺Ｍǔ＃鐕緯x擇合約保值的方式，通過簽訂貨幣市場交易合約、遠(yuǎn)期外匯交易合約、外匯期權(quán)交易合約的形式，把外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩鴮崿F(xiàn)降低發(fā)生交易風(fēng)險可能性的目的。除此以外，跨國公司還可以在經(jīng)營決策中通過有效的經(jīng)營策略，例如正確的選擇計值貨幣、利用提前或延遲技術(shù)、利用平衡法等手段達(dá)到規(guī)避外匯交易風(fēng)險的目的。

4.2 采用資產(chǎn)負(fù)債表保值法規(guī)避換算風(fēng)險

換算風(fēng)險是因為在合并海外子公司財務(wù)報表至母公司財務(wù)報表的會計核算過程中而產(chǎn)生的。因此規(guī)避這一風(fēng)險，可以使用資產(chǎn)負(fù)債表保值法。這個方法是以通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的科目(例如調(diào)整債權(quán)或債務(wù)的幣種或數(shù)額)為手段，促使使用相同外幣計算的負(fù)債可以達(dá)到實際數(shù)額與預(yù)期相一致的效果，從而來達(dá)到降低或規(guī)避外匯風(fēng)險的目的[9]。

4.3 采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險

采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，就是學(xué)者Srinivasulu所說的“經(jīng)營性套期保值”[10]，其主要目的是為了降低導(dǎo)致現(xiàn)金流不穩(wěn)定的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險是外匯風(fēng)險中對企業(yè)影響最直接的，因為其對企業(yè)的現(xiàn)金流直接產(chǎn)生影響。同時，它又是最難管理與防范的，因為變動的匯率會給企業(yè)的成本、價格、銷售和利潤都帶來直接的影響，同時影響這些的因素又是多種多樣的[3]。因此，一般而言，對經(jīng)營風(fēng)險的管理通常采用方向性和策略性的方法。

俗話說：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，這教導(dǎo)我們可以通過“分散化”來抵消匯率變動帶來的風(fēng)險。例如企業(yè)可以促進(jìn)經(jīng)營的分散化，在世界范圍內(nèi)各個經(jīng)濟(jì)體合理分配生產(chǎn)，分散原材料的產(chǎn)地，合理的控制成本；靈活運(yùn)用定價策略，針對不同國家不同地區(qū)的情況，采用差異化的定價方案，從而規(guī)避不同國家本幣的匯率波動；針對不同國家、不同地區(qū)的社會風(fēng)俗狀況、消費習(xí)慣，采用不同的銷售策略，調(diào)節(jié)企業(yè)在該地的銷售產(chǎn)品的比重與搭配；同時，還可以采用差異化的融資方式，合理的規(guī)劃公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而使其與公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)相匹配，最終起到規(guī)避或降低風(fēng)險的作用。

企業(yè)可以通過使用這些分散化經(jīng)營的方法以降低匯率變動而帶來風(fēng)險的可能性，從而降低可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險。

4.4 改善跨國公司的內(nèi)部管理體系及合理進(jìn)行人員分工

前文討論了“外匯”風(fēng)險還應(yīng)包括“跨國公司由于應(yīng)對不當(dāng)，而造成的風(fēng)險”，因此，為了更好的規(guī)避外匯風(fēng)險，跨國公司應(yīng)當(dāng)建立成熟、高效、獨立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系，并招聘合格專業(yè)的人員參與到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌?/p>

有學(xué)者研究認(rèn)為：由于當(dāng)前我國的跨國公司存在著人員的專業(yè)素養(yǎng)不足、管理體系不完善、處理外匯業(yè)務(wù)及風(fēng)險控制的經(jīng)驗不夠，面對外匯風(fēng)險反應(yīng)機(jī)制不夠靈敏等現(xiàn)象，使得風(fēng)險發(fā)生后沒有獨立專業(yè)的機(jī)構(gòu)去合理應(yīng)對，甚至由于反應(yīng)不夠及時直接導(dǎo)致決策的滯后，最后造成跨國公司不必要的利益損失時有發(fā)生。

跨國公司應(yīng)建立完善成熟、高效、獨立、專業(yè)的外匯風(fēng)險管理體系，加強(qiáng)外匯風(fēng)險管理的文化建設(shè)，明確外匯風(fēng)險管理的目標(biāo)，提前對公司可能遇到的外匯風(fēng)險進(jìn)行預(yù)估及準(zhǔn)備應(yīng)對方案[2]。同時，進(jìn)一步講，跨國公司應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)控合規(guī)管理人員招募與培訓(xùn)，使其具有相應(yīng)的財會、風(fēng)險管理和信息技術(shù)等專業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務(wù)能力；統(tǒng)籌優(yōu)化公司各部門的專業(yè)人員，組建獨立的外匯風(fēng)險管理部門，專門負(fù)責(zé)公司涉外投融資、經(jīng)營管理風(fēng)險信息的搜集和監(jiān)控事項，形成完善的風(fēng)險報告機(jī)制，制定合理的外匯風(fēng)險管理應(yīng)對方案[9]。從而全面的提高跨國公司應(yīng)對及處理外匯風(fēng)險的能力。

5 結(jié)語

綜上所述，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷加速，以及我國“改革開放”及“一帶一路”倡議的不斷深入，我國跨國公司面臨在海外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營、投資融資活動事所面臨的外匯風(fēng)險也將會越來越復(fù)雜，其發(fā)生的頻率也會越來越頻繁。特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)深度發(fā)展的當(dāng)下，人民幣兌國際主要外幣的匯率，存在不穩(wěn)定性的現(xiàn)狀，更提醒我國的跨國公司應(yīng)當(dāng)更加重視外匯風(fēng)險的管理。

當(dāng)然，我國跨國公司的風(fēng)險管理意識也正在不斷的加強(qiáng)，但是我國跨國公司要想長效的發(fā)展、穩(wěn)健的經(jīng)營，則必須綜合運(yùn)用相應(yīng)的金融和經(jīng)營策略來管理風(fēng)險，建立成熟、高效、獨立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系來降低和規(guī)避風(fēng)險。從根本上而言，獨立自主的知識產(chǎn)權(quán)、領(lǐng)先世界的科學(xué)技術(shù)是取得商業(yè)成功的基石。這一點，華為是我國的跨國公司的先進(jìn)典型。