風(fēng)險投資與科技型小微企業(yè)基于生命周期的匹配指標(biāo)研究

【摘 要】 從國家鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以來，科技型小微企業(yè)一直是政策關(guān)注的重點，是實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的有效載體，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域中發(fā)揮著舉足輕重的作用。但科技型小微企業(yè)的發(fā)展需要風(fēng)險資本的支持，風(fēng)投公司提供資金和管理助力科技型小微企業(yè)的成長發(fā)展，科技型小微企業(yè)提供項目和技術(shù)為風(fēng)投公司帶來高額資本收益，雙方齊心協(xié)作，互惠共贏。本文從雙方匹配模式的角度去探究導(dǎo)致合作失敗的原因，分析出了基于生命周期的風(fēng)險投資公司和科技型小微企業(yè)雙邊匹配模式。從模式中找出雙方匹配規(guī)律，提高雙方匹配效率。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 生命周期

一、科技型小微企業(yè)的生命周期

企業(yè)的生命周期分為種子期、導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。但是在風(fēng)險投資行業(yè)中，風(fēng)險資本就是看中科技型小微企業(yè)的發(fā)展?jié)摿砀哳~回報，當(dāng)科技型小微企業(yè)處于衰退期的時候不再具有發(fā)展?jié)摿?，在此之前風(fēng)險資本就開始在著手退出企業(yè)，于是研究科技型小微企業(yè)在衰退期與風(fēng)險投資公司的匹配毫無意義。本文結(jié)合前面所有學(xué)者的研究模型，將科技型小微企業(yè)的生命周期劃分為種子期、導(dǎo)入期、成長期和成熟期等四個階段。

二、匹配模型構(gòu)建

匹配的模式就是雙方根據(jù)科技型小微企業(yè)不同階段的特點建立不同指標(biāo)，并且通過專家給不同指標(biāo)賦予特定的指標(biāo)權(quán)重，風(fēng)險投資商和科技型小微企業(yè)將各自對對方指標(biāo)設(shè)立一個期望值，反饋給投資中介，由投資中介聘請專家對雙方各指標(biāo)的實際情況給出客觀分值，投資中介再使用基于公理設(shè)計理論或基于前景理論的雙邊匹配方法經(jīng)行匹配，得出最終匹配結(jié)果。

（一）基于生命周期理論的科技型小微企業(yè)指標(biāo)選取

種子期 種子期是一個規(guī)模較小的團(tuán)隊拿著自己的創(chuàng)業(yè)計劃書開始著手融資以及產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)的階段，所以風(fēng)投公司最為關(guān)注投資回報率。另外，由于這個階段的企業(yè)沒有實際產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，所以創(chuàng)業(yè)者的特質(zhì)就很大程度上決定著這個項目的未來，風(fēng)險投資公司會考慮創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì);考慮創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的成員背景、能力互補(bǔ)程度、目標(biāo)的一致性、團(tuán)隊凝聚力等因素。最后考慮產(chǎn)品的市場情況，如進(jìn)入市場的壁壘，市場競爭程度。對于種子期的企業(yè)，本文選取了以下指標(biāo)。

導(dǎo)入期 此階段的產(chǎn)品已經(jīng)投入生產(chǎn)并進(jìn)入市場進(jìn)行銷售，那么風(fēng)險投資公司會側(cè)重于產(chǎn)品和市場的情況。市場方面，風(fēng)險投資公司關(guān)注的是產(chǎn)品的銷售增長速度、市場競爭程度、市場增長潛力。對于產(chǎn)品方面，風(fēng)險投資商更加關(guān)注研發(fā)人員素質(zhì)和能力、產(chǎn)品或技術(shù)的獨特性、產(chǎn)品技術(shù)的成熟度、專利及知識產(chǎn)權(quán)的擁有程度。對于管理方面，風(fēng)險投資公司仍然是關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì)和團(tuán)隊的優(yōu)良程度。在財務(wù)收益方面仍關(guān)注投資回收期和回報率。對于導(dǎo)入期，本文選取了如下指標(biāo)。

成長期 處于成長期的科技型小微企業(yè)在市場上已經(jīng)擁有一定的市場份額，技術(shù)也已經(jīng)逐漸成熟，所以此階段風(fēng)險投資公司比較注重企業(yè)的未來戰(zhàn)略布局，這就更加考驗企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)班子的綜合素質(zhì)，并且看重本企業(yè)在市場上與其他競爭對手的競爭情況。于是在領(lǐng)導(dǎo)管理方面，風(fēng)投注重創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì)、團(tuán)隊的優(yōu)良程度、企業(yè)的戰(zhàn)略布局。市場方面，風(fēng)險投資公司更加關(guān)注市場競爭程度、市場增長潛力、銷售增長速度。產(chǎn)品技術(shù)目前已經(jīng)趨于成熟，所以為了保持企業(yè)在核心技術(shù)上持續(xù)的先進(jìn)性和創(chuàng)新性，風(fēng)險投資商更加注重研發(fā)人員的素質(zhì)和能力以及產(chǎn)品技術(shù)的獨特性。當(dāng)科技型小微企業(yè)發(fā)展越到后期，風(fēng)險投資公司就會更加注重投資回收期，期望快進(jìn)快出，并且考慮資金退出障礙，于是在成長期財務(wù)收益方面風(fēng)投側(cè)重投資回收期、資金退出難易程度，并且隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，組織結(jié)構(gòu)的龐大和復(fù)雜，資金需求量也越來越大，風(fēng)投不得不把企業(yè)的財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)納入考慮范圍。對于成長期，本文選取了以下指標(biāo)。

成熟期 成熟期的科技型小微企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，有較強(qiáng)的盈利能力，一定的經(jīng)濟(jì)地位，此時融資需求多是出于戰(zhàn)略上的考慮，風(fēng)險投資公司不會太過擔(dān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況，把目光放在財務(wù)收益方面，關(guān)注企業(yè)的投資回收期、投資回報率、資金退出難易程度、財務(wù)狀況與資本結(jié)構(gòu)。管理方面，關(guān)注團(tuán)隊的優(yōu)良程度和企業(yè)的戰(zhàn)略布局。產(chǎn)品方面，風(fēng)險投資公司不需要關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，只考慮短期內(nèi)自己能否達(dá)到自己資金上的收益，于是這時候風(fēng)險投資公司關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)成熟度。市場方面，風(fēng)險投資公司只重點考慮科技型小微企業(yè)在同行業(yè)中的競爭程度。成熟期本文選取的指標(biāo)如下。

（二）風(fēng)險投資公司的指標(biāo)選取

對于風(fēng)險投資公司的評價指標(biāo)，主要采用Hsu.HD（2007）的指標(biāo)，他通過對美國250家風(fēng)險投資公司的調(diào)查數(shù)據(jù)得出風(fēng)險投資在不同發(fā)展階段對于風(fēng)險投資公司各個方面需求側(cè)重點，本文再結(jié)合科技型小微企業(yè)的需求特點，整理得出本文需要的對風(fēng)險投資公司的評價指標(biāo)。

三、結(jié)論

本文基于企業(yè)的生命周期理論研究了風(fēng)險投資公司和科技型小微企業(yè)雙方匹配模式，先介紹了科技型小微企業(yè)的生命周期，結(jié)合風(fēng)險投資公司的投資動機(jī)分析了科技型小微企業(yè)不同生命周期階段的匹配需求，最后根據(jù)生命周期理論研究出科技型小微企業(yè)不同階段的評價指標(biāo)體系，以及風(fēng)險投資公司的評價體系，這也是研究基于生命周期理論的風(fēng)險投資公司和科技型小微企業(yè)匹配模式的精髓。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 徐海龍，王宏偉.科技型中小企業(yè)全生命周期金融支持研究——基于風(fēng)險特征的分析視角[J].科學(xué)管理研究，2018，36（03）：56-59.

[2] 付輝.風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的匹配結(jié)構(gòu)——來自中國的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融學(xué)季刊，2015，9（02）：149-166.

[3] 楊帆. 基于生命周期理論的風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)匹配問題研究[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2012.

[4] 李武.創(chuàng)業(yè)型企業(yè)與風(fēng)險投資合作機(jī)制的博弈分析[J].科技進(jìn)步與對策，2012，29（07）：98-101.

[5] 張豐，郭添紅.生命周期差異對風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系的影響研究[J].統(tǒng)計與決策，2009（10）：31-32.

作者簡介：陽楊（1996-），男，漢族，四川廣安，碩士研究生，重慶工商大學(xué)，重慶400067，風(fēng)險投資。