新能源汽車產業融資效率瓶頸及對策分析

孫文明

摘 要：研究新能源汽車產業的融資效率是經濟學的重要組成部分，有利于探索推動新能源汽車產業發展的道路，完善構建金融服務體系相關理論，并更好地推動新能源汽車產業發展。有效發揮財政支持的作用，能夠有效促進新能源汽車產業規模和快速增長的發展，金融支持的規模和水平已經成為新能源汽車產業的重要因素。在新能源汽車產業發展的過程中，還存在融資困難、技術創新不足、融資效率低等諸多困難。因此本文首先說明了新能源汽車產業融資效率的相關概念和現狀;接著，以比亞迪新能源汽車產業為例，對其融資現狀進行了闡述;進而，在政府政策、金融成本等角度對新能源汽車產業融資困難的原因進行了深入分析;最后，給出了解決新能源汽車企業融資困難的建議，并借此提高新能源汽車產業的融資效率。

關鍵詞：新能源汽車產業;融資效率;影響因素

當前出于我國能源安全戰略和生態文明建設的環保要求，傳統石油能源不斷枯竭并且所帶來的污染問題及其嚴重。近年來，中國新能源汽車行業因環保等獨特優勢而成為發展的熱點。因此，新能源汽車產業的發展迫切需要經濟支持。提高新能源汽車產業的融資效率，不僅有利于行業的健康可持續發展，而且為促進和完善金融行業服務新能源汽車產業體系，起到了推動作用。

一、新能源汽車產業融資效率現狀

（一）融資效率的界定

融資，即資金的融通。一般地，就企業發展規劃而言，融資一般指的是資金的融入。效率，在經濟學理論上指的是企業的投入與產出間的相互關系，反應的是資源被有效利用的程度。效率一般可分為：微觀效率、宏觀效率和制度效率。微觀效率一般用以反映融資主體的實際管理能力、生產狀況以及融資主體的市場競爭能力;宏觀效率一般用以反映宏觀經濟主體經濟運行和資源配置的能力;制度效率一般用以引導微觀效率向宏觀效率轉化的機制。

新能源汽車產業融資效率是指在資本資源稀缺的前提下，資本資源競爭過程中資本資源競爭過程中新能源汽車企業融資效率與資源配置效率的相互作用。一般來說，新能源汽車產業的融資效率主要分為三個部分：

新能源汽車產業，在市場競爭的環境下必須選擇適合自身發展所需要的的融資渠道和融資工具。據此，可以為新能源汽車企業提供最低成本的資本。在實際操作過程中，該融資效率高低還依賴于市場的實際融資環境、政府相關金融政策、行業法律法規環境等因素。

對于新能源汽車產業的配置效率指的是：新能源汽車指融資企業將所獲得的資金進行最好效率的使用，并盡量做到生產過程的低成本投入高收益率產出?？梢?，當新能源汽車產業所融資金的使用效率高的時候，新能源汽車企業的收益回報率就高，這樣新能源汽車企業的融資效率就好。

融資效率與規模報酬之間的關系指的是：當新能源汽車企業的生產過程中規模報酬增加，會使得融資投入比率低于產出，這就需要提高生產效率來增加收入，最終導致需要加大融資規模，直到滿足規模報酬。反之，則需要降低新能源汽車企業融資規模。因此，規模報酬是一個影響新能源汽車企業融資效率長期因素。

（二）融資效率的相關理論

關于融資效率的相關理論，主要可以總結為以下幾種：

1. 資本結構理論

20世紀50年代初，西方經濟理論提出了資本結構理論，它根據時間和理論的不同前提劃分資本結構：一是早期西方資本結構理論;二是現代西方資本結構理論。

對于早期的西方資本結構理論而言，其主要成果主要成型于1958年之前，如凈收益理論、凈營業收益理論等一些傳統的理論。

對于現代西方資本結構理論而言，與早期的西方資本結構理論起源于同一年代，但比早期的西方資本結構理論的前提假設條件更加嚴格，其代表性的理論成果包括：權衡理論、不對稱信息理論和控制權理論等。該理論的特點是，資本市場體系越完善，企業的市場價值越與資本結構無關。

對于權衡理論而言，該理論產生于上世紀60年代末，該理論重點考察了影響企業資金產生和使用等的各類因素中的成本因素，主要包括破產成本和代理成本。破產成本指的是，用以支付破產所需要的中介費用、資本損失等;代理成本主要指的是，股權、債權融資成本。但是均衡理論也有一定的適用范圍，該理論假設非破產企業、企業的投資、融資政策的相互獨立的。并要求在進行理論分析過程中加入破產成本，同時，假設本應該動態變化的負債水平等企業資本結構要素為靜態的。

關于不對稱信息理論而言，顧名思義，該理論考察的是信息不對稱背景下，關于企業的投資風險和收益回報率等重要信息，經營者與投資者對其了解和掌握的程度不一致或同步。為了解決這種不對稱情況對企業投融資過程所帶來的不利影響，不對稱信息理論提出了讓企業方與投資方通過信號傳輸的方式進行必要的信息溝通。同時，也要求企業方盡可能地公開企業真實的各類成本和投資收入情況，讓投資方能夠根據這些信息來制定合適的投資策略。

2. 機會窗口理論

為了闡明市場效率與融資渠道和融資決策的關系，學者們提出了機會窗口理論，該理論認為：受到債務和權益價值的影響，作出融資決策時需要選擇合適的時機，如對于上市公司而言，在股票價格高的時候企業發行股票，當企業股票價格低的時候，回購股票等。在該理論的指導下，融資的優先順序可以按以下順序進行，即內部融資，債務融資，股權融資;但是當股權融資成本較低時，可以先進行內部融資，然后進行外部股權融資，最后選擇債務融資;如果在股權融資成本非常低的時候，可以先進行外部股權融資，再進行內部融資，最后進行債權融資;但是對于債務成本較低的時候，則優先選擇進行債務融資和內部融資，然后再考慮進行外部股權融資。

3. 金融成長周期理論

考慮企業生命周期的因素，上世紀70年代，學者們提出了企業金融成長周期理論。該理論認為，企業在不同發展階段，由于信息公開水平、資本規模大小等各種影響因素的作用，企業的融資結構、效率等會發生相應的動態調整。如，在企業發展的早期階段，企業可以通過風險投資等進行融資并融入生產，其中風險投資主要以個人和專業投資機構為主，這樣可以有效地降低企業的融資門檻，使企業能夠最大程度的接受金融服務的支持，從而促進企業的快速發展。

二、比亞迪新能源汽車產業融資現狀

本章我們將以比亞迪新能源汽車產業為例，分析目前該行業的融資現狀。比亞迪新能源汽車產業目前處于汽車成長期，整體規模在我國的新能源汽車市場占有率上比較大，目前比亞迪在新能源汽車產業的投資活動較少，主要以融資活動為主，這是因為比亞迪正處于不斷擴張當中，并且就其業務增長能力而言，其具有較大的融資能力。比亞迪新能源汽車產業的融資方式主要包括直接、間接融資，其現狀如下所述：

（一）直接融資現狀

直接融資主要指的是，企業通過發行股票、各類期限的債券以及各類投資基金等方式對內和對外進行融資的活動。就實際情況而言，我國金融市場中主要的直接融資方式是企業通過發行股票進行融資，而企業發行的各類債券等在直接融資方式中則較少出現。

目前，我國對于企業上市的要求有一定的門檻并且比較嚴格，淘汰率比較高，審核時間周期比較長。主要有以下一些關鍵點是：

一是對于公司的主體要求為股份公司，有限責任公司在有資格上市前完成股份制改造。對于公司的經營狀況，公司必須繼續經營超過3年;公司的生產經營范圍合法合規，符合國家產業政策;公司的主要業務和董事及高級管理人員在過去三年中沒有發生過明顯的變化等。從公司成立：公司的股東按時出資，公司的股權很明確，對所有權沒有爭議。從公司注冊資本的角度來看：公司的注冊資本不得低于3000萬元，公司的公開發行股份達到公司總股本的25%以上。

第二，公司的獨立性要求公司不能被大股東和實際控制人非法控制，侵犯少數股東的合法權益，要求合規：公司應具有與公司兼容的資產。公司的生產經營;公司人員獨立，公司總經理，副總經理，財務總監，董事會秘書及其他高級管理人員不在控股股東公司工作;公司應該有自己的員工;公司的財務獨立性，獨立的公司銀行賬戶，能夠獨立做出財務決策;業務是獨立的，公司的業務不依賴于控股股東或實際控制人。

第三，公司以標準化的方式運營。公司依法設立了股東大會，董事會，監事會等決策機構。公司可以按照系統運作。

第四是公司的財務和會計。從財務角度看，資產負債率合理，現金流量正常;公司應依法納稅。具體而言，公司基本符合：過去三個會計年度的凈利潤為正，累計超過3000萬元，經營活動產生的現金流量凈額已累計超過5000萬元;或者過去三個財年的累計營業收入超過3億元。此外，所需資金總額超過3000萬元;在最近一段時間結束時沒有未發現的損失。從標準化會計制度的角度看，公司必須建立規范的會計制度。財務報表真正無篡改。沒有操縱，偽造或偽造財務報表的行為。所有賬戶都有真實可靠的會計記錄或相關憑證。

五是募集資金的運用。對于上市企業而言，可以通過發行股票進行資金的直接募集，并將所獲得的融資資金用于公司的擴大再生產之中。按照我國證券法、公司法等的規定，必須嚴格監管和執行將募集資金用于公司預先制定好的用途。這樣在進行股票募資的過程中：首先，公司在進行股票募資前，要制定資金所使用項目的可行性報告，并對所要投資的項目的基本情況和未來的投資收益率等情況進行詳細說明，資金在使用原則上必須遵守符合國家產業政策等其他法律法規的規定;其次，對于所募集的資金必須建立專門的存儲賬號和使用制度等。

就債券市場而言，中小企業暫時還無法直接參與發行企業債的渠道。比亞迪公司于2002年7月31日在香港主板上市，內地A股于2011年6月30日上市。因此，比亞迪在證券市場具有較強的直接融資能力。

（二）間接融資現狀

通過銀行貸款和其他各種金融工具融資的方式稱為間接融資。間接融資的銀行貸款目前是大多數中小企業的主要融資方式。

1. 銀行方面

新能源汽車產業與許多其他產業的中小企業一樣，其融資的主要方式是銀行信貸。銀行作為以盈利為目的的單位，在進行放貸過程中，一定會將風險控制放在首位的。因此，銀行在進行項目選擇以及放貸對象的選擇過程中，更傾向于大型企業和大型項目。對于中小企業以及初創項目在關注的較小。我國的新能源汽車產業在技術上而言，很多應有前景還有不確定性，因此銀行在進行放貸的過程中會顯得非常謹慎。

2. 政府方面

在我國，新能源汽車產業的發展水平在某種程度上，主要依賴于政府的產業優惠政策。新能源汽車產業屬于國家戰略新興產業，從一開始就得到了各級政府的政策和財政支持。但是，金融資本與產業發展并非同步的，企業融資也要視市場行情而異，行情不好則舉步維艱。在對新能源汽車產業的政策扶持力度上，一些重點區域和重點項目往往會得到資金的青睞，并能有效地吸引各類投資資金的介入。然而從新能源汽車產業發展過程中融資的需求量而言，政府的扶助資金還遠遠不夠，并且這一點融資渠道過于單一，這會大大地降低新能源汽車產業的融資效率和資金利用率。

3. 風險資本方面

風險投資的本質特征是在承受高風險的同時，追求所投資企業的高成長、高收益的投資行為。為了獲得真正的高成長和高收益，風險投資的主要投資標的多會聚集在高新技術及其產品的研發領域。對于新能源汽車產業而言，該產業中一些掌握核心技術并具有高成長性的中小企業或相關項目都會吸引風險資本的參與。

三、新能源汽車在我國融資難的原因

（一）新能源汽車產業資金壁壘較高

新能源汽車產業的資金壁壘主要體現在技術壁壘方面上，新能源汽車的核心技術由電機，電池和電子控制三部分組成。初始投資的每一部分都需要大量資金，恢復期很長，投資回報也不確定。這將使投資者擁有強大的綜合實力，以克服這些提交的財務障礙。

（二）政府扶持政策影響市場機制的形成

由于新能源汽車產業是我國重點扶植的戰略新興產業，其發展的早期階段主要依靠政府的扶植資金為主。但是，這樣做在早期會使得整個產業的發展缺乏市場廣泛參與，在社會資本的使用、市場公平競爭等方面都無法給整個產業的發展營造良性環境。

作為政府扶助資金的有益社會補充，風險資本可以在新能源汽車產業發展的早期起到積極的促進作用。新能源汽車產業本身具有比較高的投資門檻，其特點就是高風險、高收益、長期投資，這與風險投資的本質特征是及其吻合的。但是，我國在現階段關于新能源汽車領域內的風險投資基金或引導資金還不是很多，這限制了新能源汽車產業項目的發展。

（三）新能源汽車企業的中小企業較多

我國目前的新能源汽車產業的從業者主要是中小科技型企業，由于處于企業發展的早期階段，因此，從取得銀行貸款的角度來說，難度較大。這一方面是由于銀行本身是以盈利為導向的單位，中小型企業具有很多不確定性，銀行不太重視中小企業的貸款融資訴求。另一方面，新能源汽車產業的中小企業與我國傳統的中小企業相比，雖然在科技創新領域有較大優勢，但是在企業規模，經營規范性以及抗風險能力方面都比較弱勢，很多方面很難通過銀行的風險評估流程，并最終獲得銀行貸款;同時，即使有些中小企業獲得貸款，但是還款的執行率較低，也給銀行造成了一定的損失。另外，從銀行貸款的流程中來看，新能源汽車產業的中小創新型初創企業都缺乏可以用以抵押的資產標的物，這也會導致銀行很難完成對他們的貸款。

（四）融資成本

根據我國的現實情況，新能源汽車產業的資金來源主要是政策性扶助政策，以及政策性貸款，整體而言融資成本比較高。與中小型的新能源汽車企業而言，大型的具有國有背景的新能源汽車企業則比較容易得到成本較低的各類政策性貸款，這是由于國有企業在銀行角度看來，具有較高的信用額度或較豐富的抵押物。

四、新能源汽車產業融資效率的建議

（一）合理配置研發資源，加快核心技術研發

新能源汽車的動力來源是電池，動力電池，電機和電子控制是新能源汽車產業發展的關鍵技術。特別是動力電池技術是新能源汽車發展的主要瓶頸。只有突破這一瓶頸，新能源汽車才能獲得更大的發展空間。但是，由于公司本身的實力，短期內取得突破是不夠的。政府應投入更多的專項研發資金，在整合企業、高校、科研院所的研發資源的基礎上，集中使用，促使其發揮各自優勢，相互配合，形成合力聯合攻關。此外，攻關單位應主動尋求技術合作機會，廣泛利用國內外資源，提高新能源汽車技術的研發水平和速度。

（二）加快新能源汽車產業配套基礎設施建設

新能源汽車產業的發展離不開公共充電樁，充電站，能源補給站，儲能電站，維修站等配套基礎設施的建設。然而，由于標準的不統一，嚴重影響了中國整個電動汽車充電站的建設進度。因此，國家應盡快制定和完善與新能源汽車基礎設施建設相關的標準。推進新能源汽車充電設施和配套設施的建設和完善，切實解決購車者的后顧之憂。此外，政府應團結企業，科研機構，教育機構和新聞媒體，普及新能源汽車的基礎知識，擴大新能源汽車的潛在用戶。

（三）實施差別化的宏觀調控和監管措施

一是加強財政監管與貨幣政策之間的協調關系，嘗試為新能源汽車行業的小微企業貸款實施差異化貸款政策。銀行體系的流動性風險主要取決于存款，貸款和存款準備金率等因素。在相同的存款、貸款比率下，銀行流動性風險的降低主要依賴于較低的存款準備金率。因此，可以考慮對不同發展階段和規模的新能源汽車企業而言，可以實施差異化的存款和貸款政策。

其次，考慮到新能源汽車產業發展中小企業業務需求和融資需求，我們可以盡量選擇一些有益的中小銀行，試點分化存貸款利率政策，并注意加強選定的銀行。在能源汽車產業中小企業融資的風險控制能力和盈利能力將最終導致該銀行的政策傾斜向中小企業貸款的新能源汽車產業。

三是新能源汽車產業作為我國的戰略性新興產業，在發展的初級階段，行業的參與者多為中小企業，由于中小企業處于快速發展階段對于融資的需求強烈，而可用于融資的抵押標的欠缺。對于這樣的矛盾，有關部門應該專門制定相應的信貸支持政策，甚至可以考慮單獨設立新能源汽車產業貸款項目、信貸計劃、擔保引導基金等，并將其納入全國的金融宏觀調控和和監管范圍之內等。

（四）完善金融市場

根據以上分析，我們可知，對于新能源汽車產業的發展而言，其創新的活力主要來源于中小企業的發展，這一問題已經影響到了該行業可持續、高速、優質發展的根本。除了以上分析中所建議的，專門設立針對新能源汽車產業的中小企業的信貸項目、信貸計劃和引導基金等金融創新外，對于直接融資和間接融資體系而言，還需要針對新能源汽車產業中的中小型創新型企業建立公開的多層次資本市場，為他們的融資建立盡可能多多渠道和條件。

從直接融資與間接融資的不同功能角度而言。直接融資可以針對新能源汽車產業中創新型中小企業中的特定的高科技研發項目作為投資標的，進行融資，這是其優勢所在。從完善企業管理和市場治理角度來看，直接融資可以促進初創的中小企業規范公司的治理，實現企業快速發展，同時盡可能地分散投資風險，推動科技、金融、產業相互融合，真正做到在中小企業創新層面上推動生產力發展和經濟發展。我們可以在以下幾個方面開展相應的工作：

一是專門針對新能源汽車產業中的創新型中小企業建立相應的資本市場，根據專門收集來企業融資需求，積極與風險投資與股權投資機構進行對接，大力發展適合新能源汽車產 業的中小微型企業的投融資機制和貸款金融產品。

二是積極發展民間資本對于新能源汽車產業的支持作用，特別是那些體制機制靈活的民營或混合所有制的中小型銀行等，專門建立適合新能源汽車產業中的創新型中小微企業的商業貸款、融資體系。這其中需要進一步完成對民間金融體系服務新能源汽車產業的引導;進一步完善相關金融信息平臺的建設，如征信體系平臺等;進一步完善對于民間金融體系的規范和監管，如對融資渠道，風險控制體系等。

三是積極組織天使投資、風險投資、私募股權投資等參與發展新能源汽車產業，努力完善服務于該產業的多層次資本市場。同時，針對優質的企業和項目可以開展直接股權投資服務，讓更多資金能夠進入新能源汽車產業。通過完善股權投資體系的建設，可以逐漸形成資金在新能源汽車產業企業不同成長階段的支持作用，同時可以完成對于優質企業和項目的聚集、選擇、培育的功能，并且所建立的多層次資本市場對于分散投資風險也可以發揮積極作用。我們可以在以下幾個方面開展相應的工作：首先，積極發揮政府設立的相關引導基金的作用，盡量吸引和聚集全社會的天使投資人和天使投資機構，促進天使投資機制和體系的發展，并將其要積極的引導為新能源汽車產業的中小微創新型企業服務。其次，政府可以積極地制定減稅免稅政策，同時積極拓寬資金來源渠道，如保險資金、各類社會資本等，并積極引導為該產業服務;最后，建立和完善天使股權投資的多重退出機制，保障股權投資人和投資機構的利益，進而提高他們參與投資的積極性。

四是提高金融發展的體制框架和頂層設計。例如，我們可以積極地制定保險，金融機構破產，上市公司監管，企業信用評級的法律和法規;制定，規范的法律和法規，引導民間借貸，以及加強金融文化建設與誠信，創新為核心。最終促進金融服務體系可以更好地為新能源汽車產業服務。

五、總結

本文首先說明了新能源汽車產業融資效率的相關概念和現狀;接著，本文以比亞迪新能源汽車產業為例，對其融資現狀進行了闡述;進而，在政府政策、金融成本等角度對新能源汽車產業融資困難的原因進行了深入分析;最后，給出了解決新能源汽車企業融資困難的建議，并借此提高新能源汽車產業的融資效率。

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