基于財務視角的私募股權投資基金企業風險研究

李斐

關鍵詞：私募 ?基金 ?財務風險 ?管控

一、問題的提出

自上世紀80年代私募股權投資基金被正式引入到我國以來，已歷經三十多年的發展。無論是從私募股權投資基金的發展速度，還是發展規模，都突飛猛進，廣受關注。私募股權投資基金不僅有效解決了我國中小企業融資難問題，還將經濟市場與產業市場進行了有效聯合，實現了金融資本與產業資本“強強聯手”，使各行業中的優質單位在管理和資本投入等方面進行了不同程度的“改良”，不僅提高了企業的發展能力、市場競爭能力，還促進了產業升級，帶動了行業發展，推動了區域性經濟進步。然而，雖然當前私募股權投資基金在我國獲得了一定發展，但囿于起步晚、相關機制不健全、發展整體時間較短，在快速發展的背后暴露出了諸多財務內控風險隱患。如何對這類風險進行梳理、引導、規避，已成為當下我國私募股權投資基金財務管理亟需解決的一項重要問題。

二、我國私募股權投資基金財務風險成因

在我國，私募股權投資積極的投資方向主要有股權類、債券類、金融衍生品類等多種產品，投向具有多樣性。也正因為此，私募股權投資基金的風險形成因素較多較雜，財務風險也因此具有一定波動性。據筆者研究、匯總，目前我國私募股權投資基金的財務風險主要有以下成因：

（一）金融市場的波動與沖擊所致

在我國，私募股權投資基金受資本市場和宏觀金融環境的影響較大。此外，由于我國資本市場整體起步較晚，在很多方面具有不確定性，在發展中容易受到各方面因素的影響，整個市場的波動起伏較大。而無論是資本市場的波動起伏，還是宏觀金融市場環境（比如新政策發布等），這些變化都會對私募股權投資基金造成沖擊，使投資產品價值發生劇烈波動。這類難以通過調整產品規模和類別予以規避的風險，是一種市場性風險，無法消除。對此，倘若私募基金沒有及時做出調整、疏導和防范，那么這類風險勢必將會快速集聚。

（二）私募基金企業內控機制和決策等相關程序不健全所致

縱觀我國私募股權投資基金企業，內控機制的建立和執行情況并不樂觀，尤其是針對財務風險預警機制，企業內部管理者及相關人員重視程度不足，“重產品、輕管理”的現象也不在少數，財務風險預警存在難度，導致財務風險隱患“趁虛而入”。此外，私募股權投資基金的內部決策程序也有待健全。在私募基金企業中，產品的立項、退出等無一不需要董事會、投決會決策。因此，決策的重要性毋庸置疑。然而，不同的投資項目和不同的產品組合等可能需要匹配不同類型的決策。而這一要求目前還很難達到，財務風險自然難以評估和管控。

（三）私募基金現金流與投資產品不匹配所致

私募基金產品通常要經過“募投管退”四個環節，具有投入大、見效慢等特點。未來現金流回收期長、資金成本往往較高。資金投入與資本回收、所投項目成本與未來現金流收入、融資與未來回款、現金流儲備與未來投資機會等，在期限、在資金額度等方面均存在不匹配的情況。而無論何種類型企業，資金都是企業運營與發展的“血液”，影響企業“命脈”。上述不匹配所導致的資金流動風險也是私募投資基金企業不得不面對的一項重要問題。

三、我國私募股權投資基金企業風險規避措施

（一）細分權責，規避財務風險

私募股權投資基金企業若要有效規避財務風險，首先應細分風險管理中的權與責，定崗定職，明確職責分類。并且以風險識別原則為基礎，制定財務風險預警和管理機制。通過細致劃分權責，使各部門、各崗位人員在有效行使自身權力的同時，充分履行自身職責，從個人崗位、部門職責角度使私募股權投資基金企業對財務風險進行合理化分擔與規避。同時，在財務內部，通過“不相容崗位相分離”等原則，使每一個財務人員都以嚴謹的工作態度、合規的工作方式處理各項賬目，及時排除各項潛在風險因素，不斷強化私募股權投資基金的財務內控。

（二）從私募基金和基金管理人角度共同完善私募基金內控管理

我國目前的私募股權投資基金行業，私募基金通常由作為GP兼執行事務合伙人身份的基金管理公司代管，私募基金本身的內控管理并不完善。因此，作為管理人的基金管理公司有義務、有責任加強基金內部管理，有效防范各類風險隱患。首先，合理匹配財務內部崗位。根據每位財務人員的業務能力、性格特點等合理安排崗位、職務，實現“專人干專崗”;其次，進一步完善項目審批程序。確定每一個項目的立項、投出等，均有投決會的認可和簽批，簽批程序要完備。只有一系列程序完備后方能啟動資金;再者，建立監督機制。有條件的私募基金或者基金管理人可以成立監督部門，或者抽調相應人員組成監督小組。重點負責財務監管、資金流向追蹤、投資項目的立項合規性審核，以及基金資產管理等相關工作。

（三）定期整合、分析財務信息，及時掌控基金情況

無論何種類型企業，有效的財務分析都能為管理者提供直觀的財務、運營、業務等各方面的情況，私募股權投資基金企業也不例外。因此，基金財務人員要定期整合、分析財務信息，確保信息的真實、完整，綜合反映基金的運營情況和投資進度。同時，還應跳出內部信息的框架，在財務分析中適當融入外部信息，得出具有前瞻性的分析結論和建議，為投資項目、為基金運營提供可行性方案，為投決會決策提供合理依據，從而有效規避風險隱患。

四、結束語

綜上所述，在私募股權投資基金企業的發展過程中，由于受金融市場的波動與沖擊和企業內控機制和決策等相關程序不健全，以及私募基金現金流與投資產品不匹配等因素的影響，導致我國私募股權投資基金企業面臨著一定的財務風險。若不對此予以重視，必將導致風險隱患的進一步擴大，甚至造成不可逆的后果。鑒于此，筆者提出細分權責、完善內控、定期整合分析財務信息三種措施，使私募股權投資基金企業在安全、規范、可控的財務環境中獲得可持續發展。

參考文獻

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