淺談我國(guó)外匯儲(chǔ)備

黃佳艷　劉囿麟　鄭長(zhǎng)城

摘 要：外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分，用于平衡國(guó)際收支、償還外債和穩(wěn)定匯率等，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的體現(xiàn)。但巨額的外匯儲(chǔ)備也會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響。1994年實(shí)行外匯體制改革后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，而從2014年下半年開(kāi)始，外匯儲(chǔ)備不斷縮水。本文就2010年以來(lái)外匯儲(chǔ)備變化的原因以及高額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析探討。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備規(guī)模；雙順差；資本外流；縮水；風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展?fàn)顩r

隨著對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加大，進(jìn)出口貿(mào)易迅速發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增加。1994年我國(guó)進(jìn)行外匯管理體制改革，匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在此基礎(chǔ)上，外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。到2006年2月時(shí)，外匯儲(chǔ)備已達(dá)8536.72億美元，我國(guó)由此超過(guò)日本成為外匯儲(chǔ)備量最多的國(guó)家。到2014年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到年度歷史峰值38430.18億美元。但受諸多因素的影響，2015年開(kāi)始外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，盡管2017年有所回升，但總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017年1月，外匯儲(chǔ)備在近八年的時(shí)間里首次跌破3萬(wàn)億，為29982.04億美元。

二、影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的原因分析

我國(guó)外匯儲(chǔ)備10余年來(lái)不斷增長(zhǎng)，截至2014年上半年末達(dá)到歷史峰值。2010年以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一度攀升至2014年6月的3.99萬(wàn)億美元。2014年下半年開(kāi)始外匯儲(chǔ)備不斷下降，到2016年5月底由3.99萬(wàn)億美元下降到3.19萬(wàn)億美元，縮水8000億美元，減少了近四分之一。

（一）前階段外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的原因

1.外匯管理體制改革

一方面，1994年我國(guó)實(shí)行外匯管理體制改革，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，使國(guó)際貿(mào)易獲得的外匯收入不斷流入政府機(jī)構(gòu)，從而形成了大量的外匯儲(chǔ)備。另一方面，我國(guó)市場(chǎng)并不成熟，在此基礎(chǔ)上，浮動(dòng)匯率制度的自我調(diào)節(jié)能力并不能正常的發(fā)揮，只有通過(guò)國(guó)家進(jìn)行外匯的大量購(gòu)買才能穩(wěn)定人民幣的匯率，因而也推動(dòng)了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。

2.政策與“雙順差”

首先，由于具有人口紅利優(yōu)勢(shì)，我國(guó)的大部分產(chǎn)業(yè)以勞動(dòng)密集型為主，勞動(dòng)要素稟賦優(yōu)勢(shì)推動(dòng)我國(guó)形成巨額的貿(mào)易順差。同時(shí)，我國(guó)政府長(zhǎng)期實(shí)行出口鼓勵(lì)政策，促使出口大幅增長(zhǎng)，造成經(jīng)常賬戶持續(xù)順差。也使得國(guó)內(nèi)外匯需求相對(duì)減少，增加了外匯儲(chǔ)備。其次，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)，2013年我國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。許多外商投資優(yōu)惠政策大量吸引外資流入我國(guó)，導(dǎo)致資本和金融賬戶長(zhǎng)期順差，增加了外匯儲(chǔ)備。

3.國(guó)際形勢(shì)的轉(zhuǎn)變

20世紀(jì)90年代，隨著東歐劇變、冷戰(zhàn)結(jié)束，西方國(guó)家滯脹局面得以緩解，世界經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。1997年爆發(fā)東南亞金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在2001年開(kāi)始連續(xù)降息30余次，國(guó)際資本開(kāi)始尋找新的投資方向。而改革開(kāi)放政策使我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，國(guó)際資本大規(guī)模的流入我國(guó)，形成了巨額的外匯儲(chǔ)備。

（二）后階段外匯儲(chǔ)備不斷縮水的原因

1.資本外流

我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在一定的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，2014年起，GDP增速逐漸放緩，大多數(shù)投資者預(yù)期人民幣將貶值，使資本大量轉(zhuǎn)移。而央行則被迫不斷動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定人民幣的價(jià)值，隨著資本的大量外流，外匯儲(chǔ)備逐步減少。同時(shí)，2012年以來(lái)，為促使人民幣國(guó)際化，我國(guó)政府采取重大措施放開(kāi)跨境資金流動(dòng)，為巨額資本流出找到新的出路，而放松管制使“熱錢”不斷流出。除此之外，2014年來(lái)企業(yè)海外收購(gòu)熱潮也造成了大量資本外流。

2.美元走強(qiáng)

2016年美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了10年來(lái)的首次加息，并不斷上調(diào)利率。美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，使得非美元貨幣價(jià)值不斷下跌。美國(guó)大選后非美元資產(chǎn)縮水加劇，英國(guó)公投后歐元和英鎊貶值明顯，造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值的下降，造成巨大損失。

3.央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)

2014年以來(lái)，人民幣開(kāi)始貶值，我國(guó)政府持續(xù)穩(wěn)步開(kāi)放資本賬戶。2015年8月，央行改革中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，由于對(duì)人民幣的貶值擔(dān)憂，人們加大了購(gòu)匯量，企業(yè)也進(jìn)一步減少手中持有結(jié)匯量。在美元強(qiáng)勢(shì)下，換匯需求持續(xù)增加，資金外流也使人民幣匯率面臨巨大的貶值壓力。為穩(wěn)定人民幣匯率和調(diào)節(jié)外匯供需平衡，央行頻繁在外匯市場(chǎng)上拋售美元、買人人民幣。兩年時(shí)間內(nèi)，央行出售了大約6500億美元的外匯儲(chǔ)備。央行對(duì)外匯市場(chǎng)的不斷干預(yù)，使外匯儲(chǔ)備量快速下降。

三、高額外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，巨額外匯儲(chǔ)備易導(dǎo)致通貨膨脹。外匯儲(chǔ)備增加，那么外匯占款1將相應(yīng)地增加，而貨幣供應(yīng)量上升，國(guó)內(nèi)物價(jià)將會(huì)上漲，造成通貨膨脹。同時(shí)，人民幣不斷升值，外資大量涌入，央行為穩(wěn)定人民幣幣值，在外匯市場(chǎng)上投入大量基礎(chǔ)性貨幣，也會(huì)加劇通貨膨脹。第二，外匯資產(chǎn)將面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要由美元、歐元、英鎊、日元等構(gòu)成，以美元為主。美國(guó)實(shí)行量化寬松政策使美元大幅度貶值，我國(guó)面臨外匯資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。第三，外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，機(jī)會(huì)成本增加。高額外匯儲(chǔ)備大大增加了機(jī)會(huì)成本，降低了資本的有效利用率，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。同時(shí)巨額外匯儲(chǔ)備也增大了管理難度，主要體現(xiàn)在保值增值。

四、結(jié)論

外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分，是國(guó)家宏觀調(diào)控實(shí)力的主要標(biāo)志。外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)受多種因素共同影響，其規(guī)模并不是越多越好，體現(xiàn)我國(guó)信譽(yù)和支付能力的同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。盡管近幾年外匯儲(chǔ)備在減少，但我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量依然很大，如何合理有效地利用外匯儲(chǔ)備，是當(dāng)下應(yīng)該解決的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：

黃佳艷（1997-），女，漢族，江西贛州人，本科，研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易

劉囿麟（1998-），男，漢族，新疆烏魯木齊人，本科，研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易

鄭長(zhǎng)城（1998-），男，漢族，河南周口人，本科，研究方向：車輛工程