企業的資本結構分析

梁燕瑜　趙燕

摘要：資本結構影響并決定著企業價值和未來的發展，它是否合理直接影響企業存亡，現在全國鼓勵“雙創”，現在越來越多“雙創”的企業產生，這些企業快速發展過程產生的融資問題日益明顯，所以這些企業的資本結構需要改善。文章以地處港澳臺大灣區的肇慶市高新區企業為研究對象，分析該地區的企業資本結構現狀問題，并提出與該地區的實際情況相符合的資本結構優化的對策，進而促進肇慶市高新區的企業資本結構的合理性。

關鍵詞：資本結構;現狀;成因;優化策略

近年來，我國經濟發展進入新常態，經濟結構持續優化升級、創新驅動發展為個人、企業提供了新的戰略性機遇，肇慶市高新區企業也搭上打造“雙創”的順風車，轉變就業觀念，實行產業升級。因為區域經濟和本身企業發展迅速與積累形成的矛盾也日益顯著，導致這些企業的資本結構不合理、資產負債率過高，這就直接影響企業的生存和發展。所以該地區的資本結構布局很重要，布局合理企業價值會最大化，也是目前我國需要解決的重要問題。

一、資本結構概述

資本結構，是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。

二、肇慶市高新區企業資本結構現狀

（一）資金不足，負債比例高

目前，我國企業在發展過程中不斷受阻，同時也面臨很多困難，其實最重要的原因是融資相對比較困難，肇慶市高新區的企業也不例外，它們同樣對資金需要也很渴望，所以大部分的企業也需要融資籌集資金的，但是這些企業雖然需要資金，卻對資金的需求量都不大，可能是它們的融資目的不同，大部分企業融資的目的是為了維持正常的生產，少數企業融資的目的用于擴大生產和技術改造。

大部分企業的創業資金都是以自有資金或股權資金籌集的，向銀行貸款的機會很小，因為負債融資較為困難，所以它們的資產負債率較低;但是當這些企業進入成熟階段以后債權融資比例慢慢增大，資產負債率比例越來越高了，有的企業已經超過50%以上;進一步分析這些企業財務報表中的負債結構可以發現，企業負債融資主要來自流動負債，因此資本結構不太合理。

（二）債權籌資結構不合理

肇慶市高新區的企業大多表示很難獲得銀行貸款，或者能獲得也是短期貸款居多，所以從金融機構貸款的數據可以看出，獲取到的貸款比例份額很少，相比大企業從金融機構獲取的貸款金額一半不到，這說明目前高新區企業想從銀行這些金融機構獲得貸款不是一件容易的事情;所以企業只能從民間融資。因為民間借錢相對金融機構借款來說就顯得靈活方便，盡管民間籌資相對銀行籌資來說成本非常高，但企業在資金周轉困難時也只能選擇民間借款解決困難，所以負債成本很高，資本結構就更不合理。

（三）商業信用融資不合理

商業信用是短期債權融資中一種比較普遍的融資方式，具體是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關系。商業信用最大的優點在于手續簡單同時附加條件不多，一般都不用抵押和擔保之類的，容易獲得，是一種比較好的的融資方式，同時融資成本很低。所以建議企業在籌資過程中，應該第一考慮商業信用融資。但是肇慶高新區企業實際上把商業信用作為第一融資方式的企業不到20%，說明高新區的企業對這種融資方式的認識度還不夠并沒有很好利用這種融資方式。

三、肇慶市高新區企業資本結構形成的原因

企業資本結構的形成的因素有外部因素和內部因素兩個，外部因素是指金融機構貸款限制多，證券市場門檻高等;內部因素是指企業自身原因融資。肇慶市高新區企業資本結構普遍存在如下現象。

（一）偏重內部融資

內部融資來源主要是指企業生產經營活動結果中產生的資金，一般是指企業生產經營活動過程形成的利潤或者是企業留存的資金轉化為資本的一種方式，也就是我們通常講的內部融資。這種融資方式具有很明顯的優勢就是低成本和風險低，也是企業主要的運營資金，屬于保守型融資;但是內部融資資金有限，很難擴大經營生產和企業發展，發揮不到最優的杠桿作用，所以對企業長遠發展是限制的。

（二）外部融資困難

外源融資是相對應內部融資而言的，是指利用企業通過企業以外的經濟主體來籌集資金的方式，主要有，向金融機構借款、發行公司債券、發行股票等。肇慶市高新區企業創業時候的籌資來源大多數是內部融資方式，很少或者很難取得外部籌資，這種現象的主要原因是，第一、肇慶市高新區發展歷程較短，企業內部管理制度還不夠完善，這些企業很多時候都是所有者和經營者合一，缺乏市場競爭意識，這就影響了投資者的信心。第二、企業的外部融資成本相對比較高。珠三角地區的企業不乏經營業績和發展前景非常好的企業，但肇慶高新區相對珠三角比較落后一點，而這些企業的技術、設備相對比較落后，經營業績不是太好，銀行這些金融機構貸款資格要求都很高很謹慎的，主要是為保證資金的安全性，所以這些企業貸款就比較難，哪怕貸到款也是金額不多或者時間較短，所以向銀行借款融資也很困難;第三、企業抵押物偏少，增加了企業獲取債權融資的難度，這就外部的籌資困難的原因。

（三）管理不夠規范、員工質量不高

肇慶市高新區企業地區比較偏，同時政府、稅務、環保等有關部門管理嚴格，內部管理制度不完善、不規范，內部治理又帶有強烈的家族式管理色彩。因為企業因待遇不高，員工職業發展空間不大，很難吸引優秀人才，導致本地區的企業員工的整體素質不高，制約了本地區企業的發展。

四、肇慶市高新區企業資本結構優化對策

肇慶市高新區企業由于自身的原因，限制了企業的融資渠道，導致企業資本結結構。主要對策如下。

（一）產業轉型升級

所以我們應該從提升企業內在的因素為主要目標來贏得優化的資本產業轉型，提高盈利。在“大眾創業、萬眾創新”新引擎的順風車和港澳臺大灣區的發展的背景下，轉變就業創業理念，實現更高質量的就業創業，本地區企業可以實行產業轉型升級，提高業績。

肇慶市高新區企業普遍規模不大，盈利能力不高，其中傳統的制造業比較多，本地區企業應抓住現在的發展機遇，結合本地區經濟發展特點及自身優勢，在技術、品牌、市場等方面積極進行創新，主動融入“大灣區”發展規劃中，實現自身的轉型升級，提升本地區企業競爭力及盈利能力。肇慶市高新區企業只有改善自身盈利能力的前提下才能有更多的融資方式選擇，否則就沒有資本結構優化的主動權。

（二）完善企業內部管理制度

根據本地區企業改革的實際，建立現代企業制度，完善的內部控制是現代企業公司治理的核心，同時也是提升經營管理、防范財務漏洞和減低風險的主要措施，所以本地區企業很有必要建立一整套內部控制體系，剛開始很難做到，可以一步一步來完善，比如財務部就可以對現有工作崗位進行梳理，盡量做到不相容崗位的分離，重視對財務部門的建設，發揮會計系統的控制作用，這樣既可以提高全體人員的參與和重要性意識，也可以讓外部企業、政府部門感覺企業的制度完善，對本地區企業融資上會得到很大的幫助，因為銀行、企業對于內部控制較為規范的企業優先提供政策上的支持及信貸扶持。這樣也可以優化資本結構。

（三）提升員工綜合素質

肇慶市高新區企業應該要轉變傳統的用人模式了，要想提高企業整體價值最大化，一定要想樹立人才的可貴的意識才行，要知道人才對企業發展中占據很重要的地位，所以要創造好條件吸引專業人才。地區企業建議可以制定一套合理的激勵措施，比如績效工資和股權獎勵給企業員工;同時企業環境和氛圍要搞好，企業文化也要重視建立。這樣就可以把員工的利益和企業捆綁在一起，這樣不僅增加對內融資條件同時也可以達到樹立良好的企業形象，改善本地區企業的外部融資環境，為轉升級產業、拓寬企業融資渠道創造條件。

（四）優化資本結構，控制資產負債率

肇慶市高新區企業股權高度集中，三權合一、三會合一的現象比較普遍，這就會使企業內部管理和外部市場的激勵與監督，建議該地區的企業應在適當的情況下合理地分散股權，引入外來股權資本。當然應該優先考慮企業創始人的控股地位，也為優化資本結構打下了良好的基礎。

本地區企業在創業開始時債務融資困難使得其債權融資比重不高，在成長期因為資金不足大多數都是債權籌資居多，所以就形成債權比例越來越高，資產負債率越來越高，況且債權融資多為短期借款和民間借款，這是不合理的現象。所以建議企業應優化資本結構，籌資組合的方式可以調節綜合資本成本，從而影響股權和債權籌資的合理性，應該要布好資本結構的局，根據實際情況來選擇適合本企業的資本籌資方式，從而達到降低成本和提高收益。如果只需要在債權融資方式內部調節則可以借鑒配合型融資策略的思想以降低融資風險和成本，調節財務杠桿的最大化，同時適當考慮綜合商業信用、經營租賃、融資租賃等方式，改變目前這種不合理的現狀，力求降低融資成本，提高企業利潤。

五、總結

綜上所述，本地區的企業存在資金不足、負債比例高、債權籌資結構不合理。

和商業信用融資不合理的資本結構不合理的問題，同時分析了該地區出現這些問題的原因主要有偏重內部融資、外部融資困難、管理不夠規范、員工質量不高這三個方面形成。所以最后結合當地實際情況提出解決該地區資本結構不合理的對策有產業轉型升級、完善企業內部管理制度、提高員工綜合素質、優化資本結構，控制資產負債率。隨著經濟的發展，企業資本結構越來越對企業的發展產生重要影響。不同的時期，企業需要的資本結構布局也是不同的，也建議本地區企業選擇適合實際情況向合適的資本結構，以達到企業最大化價值。

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[4]魯紅.關于資本結構理論及其影響因素的探討[J].現代商業，2010（17）.

*基金項目：廣東理工學院2017年 “創新強校工程”科研項目“基于公司價值最大化的資本結構及財務杠桿效應分析——來自肇慶市上市公司數據”（GKJ2017022）;廣東理工學院2016年 質量工程項目“財務管理專業教學團隊”（JXTD2016003）。

（作者單位：廣東理工學院）