互聯網貨幣基金風險及防控措施

【摘 要】 貨幣市場基金作為現金管理工具，主要投資于同業存單、短期債券、債券回購等貨幣市場工具，兼具資本安全性高和流動性好等特點，深受廣大投資者青睞。隨著互聯網平臺與貨幣市場基金的融合，出現了余額寶、微信理財通、蘇寧零錢寶等將第H方支付機構作為基金管理公司貨幣市場基金網絡直銷的銷售平臺，通過互聯網渠道完成銷售基金份額及銷售過程中相關的支付與結算的互聯網金融產品，為廣大中小投資者提供了新型理財渠道。本文選取比較典型的互聯網貨幣基金——余額寶，首先闡述了余額寶的運行模式，然后再結合分析了其所依附的第三方交易支付平臺——支付寶相關情況，同時，詳細闡述余額寶其在發展中所遇到的風險，并對整個互聯網貨幣基金行業存在的風險、控制措施提出構想和實施方案，以保護投資者的利益。

【關鍵詞】 余額寶 貨幣基金 互聯網 風險

一、文獻綜述

（一）國外研究現狀

國外學者對貨幣基金的研究分析主要還是停留在傳統貨幣基金市場，較少涉及到互聯網金融，他們認為貨幣基金具有風險低、期限短、流動性強等特點，能夠為貨幣市場提供充裕的流動資金。國內學者通常對互聯網金融和貨幣基金進行區別分析，較少結合兩者進行聯合研究。

20 世紀 70 年代，美國為最早研究貨幣基金市場的國家，認為貨幣基金其實是銀行存款的衍生品，其研發的最初目的便是規避銀行存款利率管制。最初是從期限及收益率的角度對其進行研究，分析其資產期限與收益率二者之間的關系。Erri和 Oherhelman（1981）研究表明，在 20 世紀 70 年代中后期，基金經理能夠根據市場收益率的波動，通過期限錯配以實現獲利。Domian（1992）認為 1982 年至 1990年間，貨幣基金的資產期限與其收益率不存在相關性，是相互獨立的。DaleL.Domian 和 WilliamRe-ihenstein（1998）發現 1990 年至 1994 年間，費率對貨幣基金收益率影響最為顯著。Mabe（2010）研究發現金融危機背后是貨幣市場流動性大規模流失，是基金發起人和投資者規避市場險的直接反應。Huhertom.Ennis-Some（2012）認為對貨幣基金進行適度的監管有利于強化其市場配置功能。

（二）國內研究現狀

國內學者對于互聯網金融的研究主要還是集中在信息技術對金融的影響，未對其收益率等因素進行展開分析。歐陽勇（2007）提出網絡信息技術發展和金融創新有助于緩解商業銀行資產負債發展不匹配的問題，認為分離互聯網金融公司支付中介功能和融資中介功能并不具備現實意義。謝平（2012）研究表明，在過去 20年間，隨著信息通訊技術進步，金融包容水平亦不斷提升，對中國經濟增長具有顯著作用。黃海龍（2013）通過分析電商金融的運行模式，著重探討了電商金融的蝴蝶效應以及對金融脫媒的影響。陸蓉（2007）研究表明中國開放式貨幣基金的收益水平與市場成熟程度、流動性水平呈現負相關關系，研究結果認為投資者的投資行為未能發揮優勝劣汰的市場機制。陳靜（2013）重點分析了貨幣市場基金的流動性風險問題，并提出引發市場流動性風險的一些潛在因素。巴曙松（2014）通過研究美國基金市場的發展歷程，認為貨幣市場基金的發展對于推動我國利率市場化進程有積極作用。

二、互聯網貨幣基金的發展-以余額寶為例

2003 年我國基金線上交易開始起步，隨著行業逐步發展和互聯網應用的推廣，貨幣基金投資者對線上交易的認同度不斷攀升，尤其是伴隨著余額寶資金規?？焖倥蛎?，使得人們對互聯網金融有了更加深刻的認識和了解，互聯網金融無疑已成為當下最熱門的話題之一。

支付寶集支付及理財功能為一體，涵蓋網絡支付、生活繳費、網購擔保、個人理財等多個領域。尤其是在進入移動支付時期后，更是為零售百貨、連鎖商超、影院、出租車等行業提供便捷服務，并增設了理財服務。

余額寶在運營過程中主要涉及到三個主體，即支付寶公司、天弘基金公司和余額寶用戶。其中，支付寶公司主要負責天弘基金的線上銷售和結算，與線上客戶直接對接;天弘基金公司主要負責貨幣基金發行和管理;支付寶用戶則是作為貨幣基金的線上購買者，通過將支付寶賬戶的資金轉入余額寶或將余額寶內的資金轉出到支付寶賬戶，從而實現對貨幣基金的購買及贖回交易操作。

三、余額寶特點及風險

（一）余額寶的特點

與傳統貨幣基金不同，余額寶具有以下三個特點。

1. 起購資金低

余額寶的起購資金是 1 元，而商業銀行理財產品的最低門檻一般都在 5 萬元以上。對于沒有太多閑散資金的小儲戶而言，余額寶無疑是最佳投資選擇，極大地滿足了一些中小投資者“高不成、低不就”的投資需求。

2. 收益高

對于散戶而言，余額寶的收益遠高于存銀行活期存款收益，將錢放在余額寶比放在銀行更具吸引力。銀行一般活期存款的年收益率約為0.35%，2015 年余額寶收益率雖然呈下降趨勢，總體來說還是在 2.7%左右，其 7日年化收益率也維持在 5%左右，遠高于銀行存款利率或同期銀行理財產品收益率，目前，七天銀行通知存款年利率均在 1%左右，市場上一個月期限的銀行理財產品年化收益率一般在 4%左右，而七天短期銀行理財產品收益率一般都在 3%以內。

3.流動性強

傳統銀行理財產品期限多在一個月以上甚至幾年，在投資期間，資金是完全封閉不得提前贖回或支取。而余額寶實行則是“T+0”模式，即投資者可以隨時支取、轉賬或消費，具有極強的流動性，這是一般銀行理財產品所無法比擬的優勢。正是由于其流動性極強，可以滿足廣大散戶的投資需求，其已成為市場上最受追捧的短期理財產品之一。

（二）余額寶主要風險

相對于傳統貨幣基金，余額寶依傍互聯網具有許多難以比擬的優勢，同時面臨著許多風險。

1.余額寶的流動性及其風險

所謂流動性即資產的變現時間與收益折扣之間的關系。額寶實行的是“T+0”申購贖回機制，采用日日付息結算，投資者可以隨時支取或轉賬消費，并且可以替代余額寶或銀行卡直接網上購物，省去中間環節，操作極為便利。余額寶出現流動性風險，受牽連的不單單只是阿里巴巴，或者其合作伙伴天弘基金公司，而是整個貨幣基金行業。余額寶的流動性風險只存在于極端事件的發生，比如一天凈贖回大量份額，就需要多家銀行同時變現協議存款，這其中任意一家銀行出現兌付風險，就有可能引發余額寶流動性風險。

2.用戶信息安全隱患

2013 年以來，余額寶發生過多起用戶信息泄露問題，基本都是余額寶公司內部員工作案，這種用戶信息安全隱患是很難避免的。與信息泄露相比，用戶更擔心的還是資金安全。因為支付寶直接與用戶金融賬號等信息相關聯，一旦用戶身份信息及銀行卡信息被盜，用戶銀行賬戶存款將得不到安全保障。對于用戶來說，這一隱患顯得尤為可怕。而一旦用戶對余額寶的安全性失去了信心，將有可能會引發贖回狂潮，若支付寶不能及時應對大量贖回，后果將不堪設想。

3.快捷支付及其安全隱患

支付寶公司首開先河，創新了網上支付方式——快捷支付，它具有零費率、快速、便捷等特點。操作復雜性的降低也就意味著安全性的降低，許多業內人士指出支付寶的快捷支付已然涉嫌“違法”，根據銀監會《關于加強電子銀行信息管理工作的通知》（86 號）以及央行《支付機構網絡支付業務管理辦法》的規定，對余額寶單筆轉賬金額和單日累計轉賬金額均進行了限制，這一規定說明監管部門已經越來越重視余額寶所推出的快捷支付方式的安全性。2015 年 7 月，央行聯合中央其他九大部委印發的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》正式出臺，此《指導意見》旨在促進互聯網金融健康發展，明確監管責任，規范市場秩序。

4.余額寶的系統性風險

互聯網金融不可避免地存在各類系統性風險。主要體現在以下四點。

第一，風險潛伏深，風險防控措施不到位。由于互聯網金融交易對象眾多，網絡技術安全隱患因素較多，且用戶信息安全保護無保障，近年來個人信息網絡泄漏事件頻繁爆發，而互聯網金融的監管主體不確定和監管機制的缺失，導致該行業存在較大的安全隱患，風險防控措施極其不到位，嚴重缺失。

第二，業務合法合規性尚無定論，違法違規現象時有發生。目前，不少從事互聯網金融的企業實際上從事小額貸款公司、投資咨詢公司、私募基金等業務，與真正互聯網金融并不相符。甚至部分企業以此平臺從事非法集資和違規放貸活動，鉆了監管盲區的空子，與其設立的初衷完全不符。

第三，管理散亂，監管體系尚不完善?；ヂ摼W金融體系公司與傳統金融體系公司不同，傳統金融行業如銀行、證券、小貸等公司，均有相應監管部門進行日常監管，然而互聯網金融企業目前卻處在一種監管缺失狀態，管理較為混亂。

第四，監管措施不足，風險防控不到位。首先，體現在監管缺位。我國對互聯網的監管并未隨著行業的發展而發展，雖然國務院近期出臺了一系列的法律法規來規范其經營，但從目前來看，尚未形成系統化的監管機制，所起的作用也有限。其次，監管手段單一。

四、余額寶的風險防控

（一）政府監管層面防控風險

首先在國家層面出臺關于互聯網金融監管的法律法規，在這些法律法規中要明確規定關于互聯網金融監管的框架、監管原則、監管目標和監管的總體措施。從政府的層面來說，最重要的目的就是規范市場結構，引導互聯網金融健康快速發展。在制定相關的法律和制度，筆者認為應該密切關注下幾個方面。

1.加強防范互聯網金融風險的法制體系建設

余額寶為代表的互聯網基金類理財產品是互聯網金融的一個重要組成部分。因此，要想對于互聯網基金類理財產品有一個較好的規范，首先要對于互聯網金融的立法力度要加大，及時制定和頒布相關法律法規，明確互聯網金融業務中涉及到的各交易主體的權利和義務，有效消除監管的灰色地帶，在規范條例的監管環境下，余額寶類產品才能安全健康的發展，給海量的客戶帶來更多的利潤。

2.投資者權益保護為重點確立互聯網金融民事責任體系金融投資者是支撐互聯網發展的重要因素。

我們可以從中國的余額寶等互聯網金顯產品的演進過程中了解到，參與投資的普通民眾受限于專業知識、個人精力及收益激勵等各種因素，并不了解投資的風險。多數投資者在做出投資時，未必了解其投資的理財產品收益策略是通過何種方式取得，存在什么風險等。相對于理財產品或服務的提供者，投資者在信息獲取方面、對互聯網的熟悉程度、資金實力等方面均處于弱勢地位。

3.政府主導將互聯網金融納入征信體系

一方面，要督促中國人民銀行征信系統盡快對互聯網金融的開放，另一方面應該增強關于征信的立法，擴大納入社會征信體系的信息范圍，增加整個社會對于征信系統的依賴，進而提高整個社會的信用意識。

（二）加強專業機構的監管

1.注重行業自律

建立專業行業協會行業自律組織是指同一行業內的組織或個人，由于追求相同的利益，為了實現行業的更好發展而自發結合在一起而形成的自律姐織。行業自律組織負責制定約束行業組織成員的規則，并且w此為基礎來促進本行業的健康有序發展。因為行業自律組織是行業內成員自發成立的，因此與政府的監管相比，企業的服從性與自覺性更強。而且行業自律組織制定的規則相對來說更切合行業內部發展的實際而且更靈活，所其適用范圍可能更廣，實施效果應該更明顯。

2.加強行業自律為巧托，積極主動構建屬于自己的征信體系

作為行業自律組織，不能一味將希望寄托在政府開放征信系統給非金融機構即互聯網金融企業。要積極主動地構建自身的征信體系，利用自身在互聯網上的優勢，構建屬于自已的網上征信系統。我國互聯網發展迅猛，網民數量多到令人想不到，在網上留下的信息與痕跡更是數不盡。互聯網金融一定要重點利用自己的這個優勢，利用大數據分析、建立合理的架構來整理信息，提取出對構建屬于自己的征信系有用的消息，建立起較為獨立且全面的征信系統。

六、結論

隨著我國互聯網金融的發展，將會出現越來越多與余額寶類似的互聯網基金以及互聯網金融產品，互聯網貨幣基金一方面在促進互聯網金融方面做出了積極貢獻，另一方面也給監管層帶來一個又一個的難題。本文以余額寶為重點分析對象，詳細闡述了余額寶的現狀特點，然后詳細分析了以余額寶為主的互聯網貨幣基金存在的風險以及控制措施，以提高互聯網貨幣基金的安全性，為互聯網金融的健康平穩發展保駕護航。

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作者簡介：亓源（1996—05—15）女，漢族，山東臨沂人，單位：云南民族大學經濟學院，2018級研究生，金融學專業