融資約束、政府支持對企業研發投入的影響研究

李響

摘要： 由于多方面的原因，我國企業在研發投入籌資時受到了嚴重的融資約束，在這一背景下，政府支持一方面能夠在資金上給與直接或間接的幫助，另一方面具有一定的認證效應，進而獲得投資者的資金支持。本文分析了融資約束及政府支持對企業研發投入的影響，進而提出了相應的建議。

Abstract： Due to various reasons， Chinese enterprises are subject to serious financing constraints in R&D investment. Under this background， government support can provide direct or indirect help in funding on one hand， and has certain certification effect on the other hand， so as to obtain financial support from investors. This paper analyzes the impact of financing constraints and government support on enterprise R&D investment， and then puts forward corresponding suggestions.

關鍵詞：政府支持;融資約束;稅收優惠

Key words： government support;financing constraints;tax preference

中圖分類號：F425;F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2019）28-0132-02

0? 引言

習近平總書記在 2013 年全國兩會上的講話中強調要實施創新驅動發展戰略。而企業要實現技術創新，提高創新成果轉化率，必須增加研發投入。但是，研發投入對于企業來說存在著投資大、周期長和風險高的特點，因此研發投入的充足性對于企業創新項目能否成功起著至關重要的作用。總體來說，企業研發投入資金來源主要有兩個方面，一方面是政府支持，第二方面是企業自籌。而企業自籌資金受到自身資質以及外部經濟環境的約束，因此，融資約束、政府支持與企業研發投入三者有著密不可分的關系。

1? 融資約束對企業研發投入的影響

融資約束理論表明，當企業內部融資能力受限而外部融資成本較高時，企業就會放棄一些凈現值為正的投資項目而產生融資約束問題。在投資項目里，研發投資項目面臨的融資約束更高。

1.1 外源融資約束對企業研發投入影響

外源融資主要包括債務融資及外部股權融資，其中債務融資是主要的融資方式。但在信貸市場上，研發項目信息不對稱現象非常嚴重，這會產生逆向選擇和道德風險問題，研發投資項目具有創新性，債權人很難準確確定研發投資項目價值及生產狀況等基本信息[1]。而且，債權人往往會選擇有形資產作為貸款擔保，這樣在項目失敗時能夠及時變現收回款項，但研發投資項目涉及的更多是無形資產，且項目投資沉沒成本較高，在項目失敗后剩余資產難以及時變現[2]。因此，外源融資約束抑制了企業研發投入，企業更傾向于利用內源融資為研發投資項目籌集資金。

1.2 內源融資約束對企業研發投入影響

盡管內源融資成本相對較低，但仍然存在融資約束問題。首先，企業的內源融資所產生的內部現金流受公司盈利能力的影響，在此基礎上還要滿足企業日常經營活動及股利分配的需要，所以內源融資的資金規模及支出范圍受到限制;其次企業的內源融資受多方面影響，比如內源融資受國家貨幣政策影響較大，因而當國家貨幣政策發生變化將會導致不能持續穩定地提供企業研發投入所需的資金。

內源融資與外源融資對不同所有制企業的約束不同。一般情況下，外源融資約束影響所有企業的研發投資行為，并且對國有企業及外資企業的影響程度大于民營企業;而內源融資約束對民營企業的研發投資行為影響較大。

2? 政府支持對企業研發投入的影響

政府支持是企業一種重要的研發籌資方式。在我國，政府支持已成為促進企業研發投資的關鍵力量。政府支持行為包括直接資助、稅收返還、政策優惠等等[3]。研究領域一般將政府對企業研發投入的支持分為直接支持和間接支持，直接支持主要指政府補貼，間接支持主要指稅收優惠，因為政府補貼會直接增加企業的研發資金，所得稅優惠將減少企業現金流出，間接増加企業研發資金，因此政府補助和所得稅優惠對企業研發投入具有激勵作用，能夠促進企業利用増加的現金投入研發活動。

2.1 政府補貼對企業研發投入的影響

具體來說，政府補貼對企業研發投入具有激勵效應與擠出效應，并且呈現“倒U型”，也就是說適度的政府補貼會促進企業研發投入，但達到最優值后過多的政府補貼對企業的研發投入會有擠出效應，即由于政府補貼超過極值點會導致企業會將自身擁有的本應用于研發投入的資金用于其它用途。另外，企業所處的區域如果監管嚴格，政治環境優良，沒有腐敗空間，政府補貼對企業研發投入起到促進作用，反之會導致社會資源的錯配而浪費資源[4]。

2.2 稅收優惠對企業研發投入的影響

研發投入的稅收優惠有多種形式，降低所得稅率及稅收減免可以刺激企業增加新產品研發，進而有效帶動研發投資。研發費用的加計扣除及其他稅收優惠能夠促進企業增加研發投入的同時引導企業積極參與國家支持的技術研發活動[5]。

2.3 政府補貼與稅收優惠比較分析

政府補貼及稅收優惠都向外界起到了信號傳遞作用，能夠取得政府補貼及稅收優惠的企業更容易得到社會資金的支持進行研發投入。二者差異在于：首先，稅收優惠政策不通過政策要求對企業進行篩選，稅收優惠的受惠企業范圍更廣，對企業來說也更加公平。其次，稅收優惠政策使得企業在進行研發投入時可以結合自身優勢或市場需求選擇方向，而財政補貼政策有嚴格的使用條件，企業有時要根據政策改變自己的研發方向。最后，稅收優惠不會由于政治環境的問題而導致社會資源錯配。但政府補貼可以直接為企業帶來資金，對企業資金壓力的環節效果更明顯，并且向外界起到的信號傳遞效果更明顯。

3? 融資約束、政府支持對企業研發投入的影響

政府補貼在不同程度的融資約束情況下，對不同行業的研發投入影響并不一致。

3.1 弱融資約束背景下政府支持對企業研發投入的影響

一般來說，在融資約束弱的情況下，政府補貼對民營企業的影響比國有企業的影響更大。這主要是因為國有企業決策者一般是有一定任期的，所以更傾向于投資于期限短、風險小的投資項目，而研發是一項期限長，具有不確定性的投資，所以政府補貼并不能促進國有企業進行研發投入。而民營企業產權結構明確，績效考核制度完善，在市場競爭日趨激烈的情況下民營企業如果不存在融資難的問題，會更有動力加大自身研發投入。

3.2 強融資約束背景下政府支持對企業研發投入的影響

在融資約束強的情況下，政府補貼對非制造業行業具有激勵效應，而對制造行業具有擠出效應。這是因為非制造行業一般來說技術更新快，市場競爭激烈，這類企業輕資產重產品創新，往往會積極爭取政府補貼進行研發投入，進而提高在行業中的地位以獲取較高收益。而制造業是利潤較低的行業，設備投資較高，這會導致政府補貼擠出效應明顯。

4? 建議

4.1 慎重發放政府研發補貼

為了避免政府研發補貼的“擠出效應”，政府在選擇補貼目標時要避免只關注大企業，結合實際情況，對研發補貼資金的合理使用進行有效的引導和監督，以達到將補貼發放到真正需要進行研發投入的企業。并且要根據我國企業的研發投入情況計算政府補貼投入的極值點，避免一方面對于一些企業由于給予過多補貼而浪費資金，而另一方面需要資金支持進行研發投入的企業拿不到補貼。

4.2 完善稅收優惠政策

由于稅收優惠對企業研發投入的引導更能體現公平性，政府應該制定完善的稅收優惠政策，具體可以從以下幾個方面著手：擴大享受稅收優惠的企業范圍，設計降低企業研發費用及研發風險的稅收優惠政策，對技術型人才所帶來的人力資本在稅收優惠上給與考慮等等。

參考文獻：

[1]ABOODY D， LEV B.Information asymmetry， R&D， and insider gains[J]. Journal of Finance， 2000，55（ 6） ： 2747-2766.

[2]ALDERSON M， BETKER B.Liquidation costs and accounting data[J]. Financial Management， 1996，25（ 2） ： 25-36.

[3]蘇德貴，江小龍.財政資助與所得稅優惠的研發平滑效應研究[J].財會通訊，2016，21：64-68.

[4]宋來勝，蘇楠.政府研發資助、企業研發投入與技術創新效率[J]. 經濟與管理，2017，31（6）：45-51.

[5]水會莉，韓慶蘭，楊潔輝.政府壓力、稅收激勵與企業研發投入[J].科學學研究，2015，33（12）：1828-1838.