跨境業務中的歐元“身影”

文/謝道星 王亮亮 編輯/王莉

目前，中國在歐洲的跨境業務需求正在不斷上升。如何把握歐元融資風險，是金融機構境內外分行所面臨的現實挑戰。

2008年至2018年的十年間，中國跨境金融業務迅速發展。各家銀行通過提供多元化的跨境金融服務，助力中國企業“走出去”，滿足其跨境并購及日常結算需求，從而更好實現全球布局。但因業務發展速度與市場專業能力的提升存在不匹配性，導致跨境業務易因匯率、利率的市場波動出現風險敞口。以下就跨境領域中常見的三類歐元業務作簡要分析。

跨境歐元業務之一：跨境并購

作為銀行而言，在辦理跨境并購融資時，不僅需要考量并購標的的整體經營情況，還需要全面了解境內企業ODI手續的審批進度、融資比例的設定是否符合《商業銀行并購貸款風險管理指引》（銀監發〔2015〕5號）關于并購交易價款中并購貸款所占比例不應高于60%的規定，以及還款資金來源是否充足及融資利率上升風險等問題。對于在歐洲有并購需求的企業，應意識到未來歐元匯率的變化對企業融資成本的影響，制定相應風險緩釋措施。針對有存量歐元融資的企業，則應根據融資到期日的情況，做好利率上升的風險管理，運用利率掉期（IRS,Interest Rate Swap）等衍生產品的配套，切實提高對跨境并購企業的綜合金融服務水平。

以A企業收購歐洲某上市公司為例。該企業扎根某行業發展多年，并成為該行業的國內龍頭企業。企業發展規劃清晰、資金流充裕，在國內具有較大的市場影響力。為引進國外先進技術、提高企業產品競爭力，A企業計劃收購歐洲某上市公司。經與多家券商、銀行等金融機構溝通后，A企業最終確定由其國內合作銀行開立同幣種融資性保函至境外銀行，以內保外貸的形式進行歐元融資，貸款用途為海外并購，融資期限為五年。

對于A企業而言，該方案的優勢有二：一方面，因其在境內銀行授信額度充裕，可通過“內保”形式，將境內銀行的授信資源充分利用起來，且僅需支付境內保函費，融資成本可控；另一方面，在收到境內保函的基礎上，A企業的海外平臺在境外銀行的授信申請更易獲批，實現更高的效率。從銀行角度看，對境內銀行而言，可通過融資性保函等表外業務，實現與地方優質公司A企業合作業務的突破，并借此為后續其他業務更廣泛的合作奠定基礎；對境外銀行而言，在同幣種保函的基礎上，業務風險相對可控，且并購標的為歐洲上市公司，信息透明，客戶盡調工作難度下降，有利于海外并購貸款業務的落地。

該筆歐元并購貸款可為A企業帶來以下益處：一是直接在海外進行融資和并購，未涉及資金跨境，實現了“來之海外、用之海外”的資金管理；二是歐元融資成本較低，在充分使用境內外銀行授信的同時，也有效控制了企業的財務成本，實現了企業的可持續發展；三是此次并購標的為歐洲上市公司，與A企業當前產品條線存在技術互補，且不屬于房地產、酒店、影城等限制項目。對于海外融資行而言，由于A企業已獲得ODI批復，因而增加了該筆并購貸款的還款保障。

跨境歐元業務之二：內保跨境直貸

在貸款規模日趨緊張的市場背景下，境內借款人可通過內保跨境直貸的方式從境外借入外債，用于企業正常營運或歸還他行貸款，主要的融資幣種包括美元、歐元、人民幣、港元等。根據《中國人民銀行關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》（銀發〔2017〕9號），境內企業（內保跨境直貸僅適用非金融企業，且不包括政策性融資平臺和房地產企業）可在凈資產2倍的范圍內從境外借入外債。這進一步擴大了境內企業跨境融資空間，便利了境內機構利用境外低成本資金，進而也降低了實體經濟的融資成本。

區別于并購貸款長達三年或三年以上的融資期限，內保跨境直貸業務期限一般在一年（含）之內。對于境內債務人而言，一年以內歐元利率的上漲風險相對可控，敘做利率掉期的必要性不大；但匯率風險卻依舊存在，人民幣兌歐元的匯率單日波幅遠大于人民幣兌美元的波動。

在內保跨境直貸業務中，境外機構向境內債務人投放的“低風險”融資，是以收到境內機構開立的融資性保函或備用信用證為前提的，如果到期后，在境內債務人不付款，境外機構可向境內擔保行進行追索。因此，境內債務人、境內擔保行和境外債權人等三方，都必須充分考慮匯率風險，并做好相應準備。鑒此，可優先考慮有歐元收匯的境內借款人，并在融資期內對其歐元賬戶持續跟進監管。

以B企業的歐元內保跨境直貸為例。B企業是境內C銀行的優質客戶，在本地發展多年，具有完備的財務系統和專業的財務人員，且在多家銀行均有授信額度。但該企業提款比例較小，對銀行的融資成本要求較高，C銀行一直沒有合適的產品切入。

在傳統銀行業務無法取得突破的情況下，C銀行基于以下因素向B企業介紹了歐元內保跨境直貸業務：一是B企業一方面擁有專業的財務人員，對于新推出的跨境融資產品易于接受；另一方面，還從外部引進了具有外匯市場交易經驗的專門人才，對于包括歐元在內的外匯貨幣走勢有充分、全面的認識。二是受歐元區量化寬松政策的影響，歐元暫處于低息階段，與美元、港元的融資成本相比，具有低融資成本的優勢，能有效滿足企業在融資方面的首要要求。三是內保跨境直貸業務在市場上屬于比較成熟的融資產品，對企業而言，操作便利，合規風險較小。

最終，B企業選擇在C銀行以歐元內保跨境直貸的形式提取了該筆授信，實現了銀企雙贏。對于C銀行而言，不僅通過該業務獲得了保函開立費、歐元結售匯及國際結算量等直接收益，而且還通過歐元內保跨境直貸業務，與B公司建立了業務合作，提升了銀企關系。而對于B企業而言，所借入的歐元外債在其凈資產的2倍范圍之內，符合政策規定；更重要的是，通過使用不同的融資產品，有效降低了融資成本。

跨境歐元業務之三：歐元存款

為落實《關于完善商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（銀保監辦發〔2018〕48號）的相關規定，銀行應更加注重對日常存款沉淀的合理安排，重視存款業務的可持續發展，積極采取各項措施來開拓歐元資金的使用用途，包括加強歐元貸款的投放、在存在市場機會的情況下進行外匯掉期操作等，以帶動歐元存款的增長。除了跨境并購、內保跨境直貸、歐元存款外，比較常見的歐元業務還有內保外貸、銀團貸款、俱樂部貸款、融資性及非融資性保函業務與貿易融資等。

以D企業發行海外歐元債募集資金為例。國內某優質公司D企業因業務發展需要，積極布局海外市場。所需資金除通過間接融資獲得補充外，還大力拓展發債等直接融資渠道。近年來，中資企業海外發債較為常見，資金用途多樣，包括支持海外并購業務的發展。在這一形勢下，D企業決定通過發行海外歐元債募集資金，以支持其在歐洲的業務拓展及后續的并購計劃。但由于在發債資金募集完成和資金最終投放使用之間，存在一段“沉淀期”，因而需要D企業對發債募集的歐元資金進行合理安排。可考慮的方案有兩個：一是期初在離岸市場上，將歐元兌換成其他高息貨幣，如美元、港元等，獲得資金管理的高收益。但該方案存在匯兌損失的風險，如考慮到期間歐元可能升值，企業就需要測算其他貨幣的存款收益能否覆蓋歐元升值導致的到期購匯成本。二是在匯率波動不可控的情況下，從資金安全角度考慮，將資金存放于銀行，包括外資行、中資銀行海外分行等；同時，金融機構也可與歐元貸款相匹配，擴大歐元資金使用范圍，提高歐元存款對客報價的能力。

隨著“中國制造”“中國智造”加快“走出去”，中國企業在歐洲的跨境業務需求也將不斷上升。但由于歐盟內部情況的特殊性，歐元匯率、利率的走勢，不僅受其經濟基本面的影響，同時還會受到歐元區各國政治局面不確定的沖擊。如何抓住市場機遇，把握歐元融資風險，是金融機構境內外分行所面臨的共同且現實的挑戰。