基于杜邦分析法的安記食品盈利能力研究

(華僑大學(xué) 福建 廈門 361000)

安記食品股份有限公司是福建省的一家上市公司，其主要從事調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年公司營(yíng)業(yè)收入為3.39億元，同比上漲33.58%，這一年雖然公司營(yíng)業(yè)收入在經(jīng)歷三連降之后終于有所提升，但自2015年上市以來，公司的凈資產(chǎn)收益率一直處于下降趨勢(shì)，從2015年的10.38%下降到2018年的5.73%，而且2015年以來其凈資產(chǎn)收益率一直都遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。

一、基于杜邦分析法的安記食品盈利能力分析

為了找出安記食品凈資產(chǎn)收益率下降的原因，本文采用杜邦分析法對(duì)其進(jìn)行了分析。杜邦分析法是以凈資產(chǎn)收益率為核心，通過將其分解成多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并分析這些指標(biāo)的變動(dòng)情況來對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)的一種方法(陳婧超，2018；楊珉灃，2019)。其計(jì)算公式如下所示。

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

(式1.1)

根據(jù)公式1.1本文對(duì)安記食品近幾年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行了分解，其指標(biāo)分解情況如表1所示。

表1 安記食品凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動(dòng)因素分解表

數(shù)據(jù)來源：安記食品歷年年報(bào)整理所得

接著采用連環(huán)替代法可以計(jì)算出2015-2018年各年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度，相關(guān)計(jì)算結(jié)果如表2所示。

表2 各指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響情況表

從表2可以看出，近幾年對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率影響較大的是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。接下來本文將對(duì)安記食品的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)情況進(jìn)行更加深入的分析。

(一)銷售凈利率下降原因分析

銷售凈利率的高低會(huì)受到銷售利潤(rùn)率還有銷售成本的影響。如圖1所示，2015年以來安記食品的銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率基本上處于下降趨勢(shì)，而其銷售成本率基本處于上升態(tài)勢(shì)，說明公司的盈利能力不強(qiáng)，對(duì)于成本費(fèi)用的把控存在一定問題，接下來本文將針對(duì)這些問題產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析。

圖1 安記食品銷售凈利率等指標(biāo)變動(dòng)圖

1.主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

企業(yè)的銷售利潤(rùn)率會(huì)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本費(fèi)用的影響。經(jīng)過對(duì)公司歷年年報(bào)的整理，可以發(fā)現(xiàn)安記食品的主營(yíng)產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味粉、香辛料、風(fēng)味清湯等產(chǎn)品，其中復(fù)合調(diào)味粉的營(yíng)業(yè)收入所占比重一直在75%以上，其對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了很大影響。但如圖2所示，近幾年其復(fù)合調(diào)味粉產(chǎn)品毛利率一直處于下降趨勢(shì)，這主要是由于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，削弱了產(chǎn)品的盈利能力。據(jù)公開資料顯示公司的調(diào)味品產(chǎn)品品類多達(dá)500多種，而其主營(yíng)產(chǎn)品復(fù)合調(diào)味品主要品類就超過十幾種，可以說，公司的銷售額就是由眾多產(chǎn)品構(gòu)成的，但是公司卻沒有具有較大銷售規(guī)模且盈利能力強(qiáng)的品類，其復(fù)合調(diào)味品種類雖然豐富，但公司卻沒有找準(zhǔn)其核心價(jià)值定位，從而影響了用戶對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)知，而且產(chǎn)品種類過多還分散了公司的精力，使公司未能在競(jìng)爭(zhēng)中建立優(yōu)勢(shì)。

圖2 安記食品復(fù)合調(diào)味粉毛利率變動(dòng)圖

2.成本費(fèi)用控制不力

成本費(fèi)用方面，從表3和4可以看出，近年來對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響的是營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。2015年以來公司營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重基本處于上升趨勢(shì)，這主要是受中高端餐飲消費(fèi)疲軟影響，公司減少了高端產(chǎn)品風(fēng)味清湯等的生產(chǎn)銷售，復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)銷售比重增加，原材料耗費(fèi)增加所致。2018年公司的營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用等都出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。其中營(yíng)業(yè)成本的增加不僅是受營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)影響，還與特通渠道低端產(chǎn)品占比提高有關(guān)；銷售費(fèi)用的增加則是渠道拓展、產(chǎn)品促銷所致；管理費(fèi)用暴增則是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)一起失敗的并購(gòu)項(xiàng)目，花費(fèi)了666.38萬元的中介調(diào)查費(fèi)。營(yíng)業(yè)收入的增速跟不上成本費(fèi)用的增速，說明管理層對(duì)成本費(fèi)用的把控存在一些問題。

表3 安記食品成本費(fèi)用變動(dòng)表

數(shù)據(jù)來源：安記食品歷年年報(bào)整理所得

表4 安記食品成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比表

數(shù)據(jù)來源：安記食品歷年年報(bào)整理所得

3.決策失誤盲目擴(kuò)張

在公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利低迷的情況下，公司還頻繁進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。比如推出益生菌固體飲料，向營(yíng)養(yǎng)保健食品行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸；擬收購(gòu)Probiotics International Ltd公司全部股權(quán)等。安記食品在沒有抓住主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下就進(jìn)行非相關(guān)多元化嘗試，其在調(diào)味品行業(yè)的核心能力很難轉(zhuǎn)移到這些領(lǐng)域。據(jù)公司2018年年報(bào)顯示，其主營(yíng)產(chǎn)品銷售組成結(jié)構(gòu)中益生菌固體飲料產(chǎn)品毛利貢獻(xiàn)最低并遠(yuǎn)低于其它產(chǎn)品，可見公司在調(diào)味品行業(yè)的核心能力并未能很好地轉(zhuǎn)移到營(yíng)養(yǎng)保健市場(chǎng)。而且為了進(jìn)軍營(yíng)養(yǎng)保健食品行業(yè)，公司還擬并購(gòu)益生菌補(bǔ)充劑公司Probiotics International Ltd，但最終收購(gòu)失敗，從前面的分析中可知為了此次交易公司花費(fèi)了六百多萬元的中介費(fèi)用，使得2018年管理費(fèi)用暴增。由此可見公司的多元化嘗試并未給其帶來預(yù)期的高回報(bào)，還對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

(二)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一項(xiàng)重要指標(biāo),反映了企業(yè)的資產(chǎn)從投入到最終產(chǎn)出的周轉(zhuǎn)速度。為了更好地評(píng)價(jià)公司近幾年的資產(chǎn)使用效率，本文結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行了更加深入的分析。

從圖3可以看出，2016年至2017年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)均值，到了2018年開始高于行業(yè)均值，說明其資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)情況在好轉(zhuǎn)，但其與行業(yè)龍頭企業(yè)海天味業(yè)相比還存在著不小的差距，公司還需要進(jìn)一步提高其資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，才能在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位。

圖3 安記食品總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)圖

1.存貨周轉(zhuǎn)率上升

從圖4可以看出，2015年至2017年公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)均值，到了2018年開始逐漸高于行業(yè)均值，而且存貨周轉(zhuǎn)率的變化趨勢(shì)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化基本上是一致的，說明存貨周轉(zhuǎn)率的好轉(zhuǎn)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升起到了一定程度的正面效應(yīng)。

圖4 安記食品存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)圖

2.渠道拓展致使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，從圖5可以看出2016年至2018年安記食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本處于下降趨勢(shì)，2018年以后其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率更是開始低于行業(yè)均值，在同行的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸好轉(zhuǎn)的形勢(shì)下，安記食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻一直在下降。

圖5 安記食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)圖

從圖6可以看出，安記食品2018年按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款數(shù)額占公司應(yīng)收賬款余額的62.56%。其中安贏食品是與公司合作多年的經(jīng)銷商。而VTC CO.LTD公司是公司在越南拓展的客戶，為了拓展國(guó)外業(yè)務(wù)，安記食品對(duì)其給予了較長(zhǎng)時(shí)間的還款周期。而其他幾家公司則基本上是公司特通渠道的客戶，為了拓展特通渠道，公司也給予了這些公司較為寬松的信用政策。由此可見安記食品為了拓展銷售渠道，對(duì)其客戶實(shí)施了較為寬松的信用政策，但這也使得更多的營(yíng)運(yùn)資金呆滯在應(yīng)收賬款上，公司需要警惕這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

圖6 安記食品2018年按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況

二、提高安記食品盈利能力的建議

針對(duì)公司存在的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利狀況不佳、成本費(fèi)用控制不力等問題，本文提出了如下建議。

(一)聚焦主力產(chǎn)品，提升品牌知名度

由于缺乏拳頭產(chǎn)品支持公司產(chǎn)品品類的擴(kuò)張，使得安記食品多元化嘗試屢屢不順，成本費(fèi)用比重不斷提升壓縮其利潤(rùn)空間。因此安記食品應(yīng)該先聚焦于公司主營(yíng)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造超級(jí)單品，依靠超級(jí)單品提升公司的品牌知名度并打開市場(chǎng)，獲取可持續(xù)的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，從而為公司的后續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χС帧９緫?yīng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向加大對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)投入，并提煉出其能給客戶帶來的獨(dú)特價(jià)值是什么，從而牢牢地占據(jù)用戶心智。

(二)分渠道提升市場(chǎng)份額

近幾年公司為了拓展特通渠道、商超等渠道，產(chǎn)生了不少的成本費(fèi)用，公司需要采取措施提高來自這些渠道的回報(bào)。對(duì)于食品加工企業(yè)特通客戶，其會(huì)更加注重成本，所以公司需要先了解該渠道相關(guān)客戶的產(chǎn)品生產(chǎn)情況，然后有針對(duì)性地向其提供個(gè)性化、性價(jià)比較高的產(chǎn)品，以此來拓寬自身產(chǎn)品的銷路。而在商超渠道的產(chǎn)品銷售中，消費(fèi)者易受促銷和宣傳的影響，因此公司要重視對(duì)銷售人員的培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)人員素質(zhì)，以推動(dòng)營(yíng)銷手段的順利實(shí)施。

(三)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制

逐年上升的成本費(fèi)用在不斷地壓縮著安記食品的利潤(rùn)空間，對(duì)于可控制的成本費(fèi)用部分，公司應(yīng)當(dāng)實(shí)施全面的成本費(fèi)用預(yù)算管理，在事前一直到事后都要展開相關(guān)控制活動(dòng)，同時(shí)還要加強(qiáng)員工的成本管理意識(shí)，進(jìn)行精細(xì)化管理，從而加強(qiáng)對(duì)不合理的費(fèi)用支出的控制。

(四)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

經(jīng)過分析可看出安記食品的管理層存在著成本費(fèi)用控制不力、決策失誤等問題。據(jù)公開資料顯示公司大股東林肖芳及其家族擁有公司近71.25%的股權(quán)，而且林肖芳是公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，可以說安記食品是典型的家族企業(yè)，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)都牢牢地掌握在林氏家族的手里。但陳星(2014)經(jīng)過研究認(rèn)為伴隨著公司的不斷發(fā)展壯大,作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的家族成員自身所擁有的才能可能已經(jīng)無法滿足公司的發(fā)展需求，再難以推動(dòng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以安記食品應(yīng)依據(jù)自身情況優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司可以通過引入戰(zhàn)略投資者或投資機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，讓其相互制衡約束，而且公司還可以借助投資機(jī)構(gòu)等的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來規(guī)避公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外公司還要完善自身的用人機(jī)制，聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人，建立健全人才任用機(jī)制，從而使得相關(guān)崗位上能有最佳人選。

(五)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

為了拓展銷售渠道，安記食品實(shí)施了較為寬松的信用政策，使得其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)水平低于同行，公司需要警惕這方面的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)自身的信用文化水平建設(shè)，對(duì)相關(guān)員工進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)方面的培訓(xùn)，提高員工信用風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，充分發(fā)揮信用管理部門的職能，建立科學(xué)全面的考核體系對(duì)信用管理部門的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，從而在實(shí)現(xiàn)降低信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能促進(jìn)銷售收入的增加的目的。