格力電器財務績效趨勢分析

王夢雨婷 徐巖

北方工業大學經濟管理學院

一、引言

格力電器作為空調行業的領頭羊，始終堅持研發創新，近年來加速多元化轉型升級，覆蓋空調、生活電器、高端裝備、通信設備在內的四大領域，但依然以空調銷售為主營業務，其財務狀況具有家電空調行業的典型性。財務分析是企業管理的重要手段，決定著企業管理水平，本文將結合格力電器近5年的年報數據，通過對格力電器的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力進行分析，了解各項關鍵財務數據的變動趨勢，分析格力電器近年來的經營狀況，結合行業外部環境與企業內部情況對格力電器的多元化轉型升級以及未來發展方向提供相應的策略性參考意見。

二、財務分析

（一）償債能力分析

通過格力電器 2014-2018年報數據可以發現，其資產負債率（圖1）明顯偏高；流動比率（圖2）整體上低于美的和行業平均水平，企業流動性偏低；速動比率趨于正常水平，企業存在存貨積壓問題，這也是空調行業普遍存在的現象。因此僅站在財務數據的角度上看，格力電器的償債能力似乎較差。

但從其資本結構所表現的發展動力來看，2018年經營負債與總資產的比值達62.76%，說明公司的發展和擴張靠的是經營性無息負債和利潤的累積。在流動負債中，格力較高的毛利率導致預收賬款在一定程度上高估了負債。占比40%的其他流動負債中銷售返利預提負債高達97%，但其中實際上大多為實物返利且銷售費用支付的現金僅占銷售返利的20%左右，又在一定程度上高估了負債。長期借款和一年內到期的流動負債均為零，因此長期償債能力表現正常。

考慮到格力電器在生產規模，市場占有率，品牌知名度等方面的行業優勢地位，雖然依賴上下游的資金管理模式存在一定慣性上的財務風險，但這是公司在行業中具有較強的議價能力和競爭實力的表現，充足的現金流也為企業的平穩健康發展提供了良好的保障。綜合來看，格力電器的償債能力表現正常。

圖1 資產負債率對比

圖2 流動比率對比

（二）營運能力分析

領先行業均值的存貨周轉率（圖3）表現出格力不錯的營運能力，但總資產周轉率（圖4）變動趨勢整體偏低，說明格力整體的資產運營能力依然有提升的空間。

格力2018年的收付款體系中應收票據高達91.17%，且大多為風險較低的銀行承兌匯票，可以看出格力的債權質量很高。企業應收款項規模變大且增速很快，應收賬款增長高率達32.42%，同比增長18.54%。

在存貨周轉方面，流動負債與存貨之間存在巨額差異，2018年差額達138億元，表明企業存貨周轉的速度遠大于企業付款的速度，這里138億的差額可以近似看作是2018年格力占用供應商的無息負債。從大環境來看，整個行業的存貨周轉率有下降的趨勢，主要是由于庫存的積壓所致，而格力以較少的資金消耗較好的維持了存貨的周轉，表現已經相當不錯。

格力的總資產周轉率遠低于行業平均水平，這主要是由于企業每年持有大量閑置資金，與經營活動無關的貨幣資金難以發揮出最大的效用。且空調銷售受季節性影響較大，對于以空調作為主營業務的格力來講，這同時也很大程度上影響了資產利用效率。

綜合來看，企業有很強的市場競爭地位，債權的質量高，良好的存貨周轉率在一定程度上緩解了市場普遍存在的存貨積壓問題。利用上下游的關系，格力形成了良好的資金管理，但在主營業務空調的銷售上還需提高，進一步發揮現有的上下游優勢且解決現有的銷售問題。

圖3 存貨周轉率對比

圖4 總資產周轉率對比圖

（三）盈利能力分析

格力電器的凈資產收益率（圖5）和銷售凈利率（圖6）在2014～2017 年呈現總體上升的趨勢，在2018年有較大下跌。

在2015年，格力和整體行業水平下的營業收入都出現了劇烈的下滑，這是來源于世界經濟下行大環境的影響，且前幾年“家電下鄉”等政策的刺激提前透支了市場，市場需要一定的時間來進行消化和回復。但即使面對惡劣的外部環境，格力依舊保持著近13%的銷售凈利率，可見其強悍的盈利能力。2016-2017年，格力電器的盈利情況逐步上升，并且有持續增長的趨勢，這與此時格力電器在以空調為主的專業化發展有一定關系。在2018年格力電器凈資產收益率出現大幅下降，這主要與公司的戰略導向有關。格力在過去6年中向小家電、新能源等多個領域都有所涉足，2018年正式在年報中首次披露全面向多元化轉型。且企業對于芯片研究的大量投入導致凈資產的變動較大，研發費用增長率達97.18%，其中80%的費用為人工費用以及直接投入費用。

綜合來看，2014-2018年，格力電器的凈資產收益率和銷售凈利率仍處在行業領先水平。但隨著家電行業的競爭日益激烈，空調市場的盈利增速放緩，銷售毛利率、凈利率都出現了不同程度的降低。從目前來看，多元化轉型前期還沒有顯著帶動利潤增長，因此短期內，格力依然難以與行業多元化巨頭美的相抗衡。

圖5 凈資產收益率對比圖

圖6 銷售凈利率對比圖

（四）發展能力分析

格力的營業收入增長率（圖7）和凈利潤增長率（圖8）發生了兩次較大波動。在2015-2016年出現第一次較大波動，這是受到“家電下鄉”政策透支以及經濟下行的大環境影響所致，屬于行業整體的波動；在2017-2018年出現第二次波動，但從外部環境看，美的的銷售凈利率上升，行業水平趨于穩定，這表明波動來源于企業內部多元化轉型升級的影響。

從母公司與合并報表中長期股權投資的差額中可以發現，格力電器用22億的投資撬動了103億資源，美的則以27億的資源撬動了255億的資源，格力的資源撬動收益增長約3.68倍，而美的達到近8.44倍，格力在投資活動收益方面弱于美的；但從企業的核心利潤率看，格力的核心利潤率達16.49%，高出美的6.12%，說明經營活動為企業帶來了更多的利潤，可見格力的盈利模式更偏向于經營主導型，而美的則偏向投資導向型。格力家用空調產銷量自1995年起連續24年位居中國空調行業第一，家電行業主營業務收入為1.49萬億，同比增長9.9%，可見即使格力致力于多元化發展，目前的主要的利潤來源依然是空調行業。

總體來看企業發展能力正常，屬于經營主導型企業，主要資金來源是空調產品。即使多元化轉型開啟需要巨大的成本支撐，但憑借格力目前在空調市場打下良好基礎，加上強大的盈利能力以及成熟的管理模式，企業整體依然處于較好的發展水平中。

圖7 營業收入增長率對比

圖8 凈利潤增長率對比

三、結論與對策建議

通過分析格力電器在2014-2018年財務報表數據，運用各種財務數據分析方法對企業各項能力進行了分析，并與行業均值和美的集團相關數據進行對比，得到如下結論：

第一，企業長短期償債能力表現正常。企業資產負債率明顯偏高，流動比率偏低，速動比率趨于正常水平，企業存在一定程度的存貨積壓問題。但考慮到格力通過無息負債拉動生產經營，雖然依賴上下游的資金管理模式存在一定慣性上的財務風險，但仍然無法改變公司在行業中具有的強議價力和競爭力。

第二，企業營運能力表現正常。格力的應收賬款周轉率遠高于行業平均水平，但總資產周轉率變動趨勢整體偏低，說明格力整體的資產運營能力仍有提升空間。高質量的債權和上下游良好的現金管理保證了企業的正常運轉，同時以較少的資金消耗較好的維持了目前存貨的周轉，表現已經不錯。

第三，企業盈利能力表現優秀。格力的凈資產收益率、銷售毛利率和銷售凈利率都高于美的及行業平均水平，即使企業當前站在多元化轉型的分岔口，但超高的利潤率保證了格力電器在空調行業的領跑位置。但隨著市場日趨飽和，需找新的利潤增長點也是亟待解決的問題之一。

第四，企業發展能力表現正常。格力的營業收入增長率、凈利潤增長率出現較大波動，但本質上是由于行業整體大環境以及多元化轉型所導致的，因此綜合來看企業未來發展空間依然巨大，目前應堅持以空調為主的主營業務的多元化發展，借助在空調行業打下的雄厚的基礎支持企業的轉型升級。

根據上述分析結論，本文提出如下策略：

（一）發展以空調為主導的多元化生產道路。目前空調行業的巨頭美的走的也是多元化發展道路，而格力電器作為一個以空調為主的經營主導型企業，91.26%的營業收入均來源于空調銷售，短期內無法找到可以替代其強悍盈利能力的產品。未來發展中，在國內加強與政府的合作，率先搶占未來重要發展地區的市場；在國外推廣“大國重器”的品牌形象，爭創民族企業。

（二）堅持核心技術研發。格力始終堅持自主研發、自主創新，技術研發也正是其核心競爭力之一。從2014年至2018年，格力的研發費用逐年遞增，現已突破70億元，研究成果領先行業水平。堅持核心技術研發將為企業在更短時間內實現產品更新換代提供更多的可能，降低空調銷售的季節性影響，讓格力電器成為行業中的佼佼者。

（三）建立更加完善的質量保障體系。為進一步擴大廣泛的消費者認同感，將市場影響力拓寬到最大，格力應當不斷健全產品標準化質量保障體系，繼續推進“PQAM完美質量保證模式”并向上下游延伸。注重生產過程中產品質量的監控把關，提高線下門店的售后服務品質，努力朝“零缺陷、零售后”的完美產品及服務邁進。

（四）加快產業轉型升級，提高市場競爭力。2018年格力電器在空調銷售方面增速放緩，企業正面臨盈利動力與后勁不足的現狀，面對日趨激烈的家電競爭市場，未來應當穩步推動多元化的發展，尋找新的利潤增長點。線上發展電商拓寬銷售規模，利用品牌效應快速融入市場；線下將格力獨特的區域股份制銷售模式拓展到其他領域，利用已有的成熟代理模式，將產品推廣向全國市場，擴大銷售額，發展下線銷售網絡。