探究證券投資基金與股票市場波動性關系

■陳宇文 黃山

（蘭州大學2017級經濟學院）

引 言

證券投資基金是一種投資者們通過購買基金份額的形式，所共同建立的獨立基金財產。這些財產由既定的委托人進行投資管理，投資者們會按照其所持有份額的比例來承擔相應的風險或享受收益，在此過程中，委托人通常會將基金財產用作股票、債券等方面的投資，因此基金與股票市場存在一定的波動性關系。

1 波動性關系帶來的正面反饋

1.1 優化市場融資水平

融資是一種企業為獲取資產而采用的貨幣手段。證券投資基金能夠使大量中、小投資者的資金迅速匯入金融市場中，幫助企業搭建一個有效的融資平臺，提高企業的融資效率和效果。而在此過程中，由于證券投資基金的投資行為由專業人員或機構掌控，因此投資者需要承擔的風險遠遠低于直接向股票市場投資，使得一些忌憚股票市場風險的中小投資者們手中所把控的資金能夠通過證券投資基金的方式流入股票市場，提高了股票融資的效率，從此可知證券投資基金的變化性在一定程度上與股票市場的波動相關。基于此，若股票市場中的融資需求開始增大，就會使證券投資基金向股票市場投資的傾向加重，促進股票市場融資水平的提升，同時當股票市場處于一個優質的運轉狀態時，基金投資所獲得的效益也會提高，推動中小投資者繼續購買基金份額，增強基金的融資能力，從而全面優化市場的融資效率。

1.2 活躍金融市場

金融市場是指包含外匯買賣、貴金屬買賣、貨幣資金借款等直接金融與間接金融市場的總稱。證券投資基金作為金融市場的重要組成部分，它通過將投資者的資金有序、準確的投入金融市場中的各個買賣項目中，來保持資本的穩健增值，減少了投資者所承受的風險，同時，由于基金的投入包含股票、債券等多種金融項目，因此能夠使零散的資產從各個投資渠道匯入金融市場中，為市場增添新的資金血液，提高金融市場的運轉活力。在此過程中，基金投資作為以穩健資本增值為目的的金融行為，在它流入股票市場時，可以推動股票市場的穩定運轉，使兩者之間存在協同性，因此兩者經常會同時出現波動情況，但鑒于基金投資的低風險特質，其波動幅度較小，這增加的投資者繼續投資的意向，使金融市場在存在波動的情況下，其活躍性依然能夠得到一定程度上的保持，增強金融市場的抗風險能力。

1.3 平衡國內外金融市場

證券投資基金的運作范圍比較廣，能夠作為國內外金融市場之間的連接點，將國內證券投資基金市場與境外股票市場相連，并利用其極強的市場維穩能力，來平衡國內外金融市場的運行，放大我國金融市場的運行格局。在平衡市場方面，專業的金融機構可以通過加強高端人才的引進，并強化在崗人才的培訓活動，使其具備能夠適應國內外金融市場發展的投資處理能力，深入優化證券投資基金的維穩能力，增強基金的股票市場投資操作的準確性，提高金融市場資本運作效果。此外，基金借助自身與國內股票市場的波動關系，來連接境內外股票市場，可以實現投資者間的信息對等，使國內股票市場更容易抵抗國際上的股票市場波動，增強我國金融市場整體的抗風險能力，為我國市場經濟的發展提供有效的推動力量。

1.4 充實金融市場

就目前來看，證券投資基金與股票市場之間的波動關系，使得金融市場中呈現了包含股票、金融等多種投資項目共融發展的狀態，而這些投資項目具備不同的優勢，適應了當前投資者們多樣性的特質，激發了投資者的投資積極性，充實了金融市場。在金融市場的運作中，證券投資基金的專業化、合理化屬性，在很大程度上降低了投資者承擔的風險，令他們更敢于向金融市場投資，同時，基金投資涵蓋多個金融市場投資方向，這促使大量中小投資者手中的閑散資金，迅速流入到金融市場中的各個投資項目中，充實了市場中的資產量，有助于國內金融市場穩健的運轉。此外，由于基金投資注重資本的穩健增值，因此其更加傾向于向優質的項目投資，這樣能夠逐步優化金融市場內的投資結構，使市場的運作更加契合投資者的盈利需求，促進投資者進一步加大資產投入，從而提升金融市場所持有的資產數量。

2 波動性關系帶來的負面反饋

2.1 投資風險增加

在金融市場的運轉中，部分投資者或機構無法準確全面的獲取市場波動信息，使其在基金投資中存在一定的盲目性，其中最有代表性的就是從眾心理。在從眾心理上，如果股票開始降價，持股投資者就會采用拋售股票的方式，來降低損失或收獲利潤，形成市場股票供給增加，此時部分投資者會采取借入股票并賣出的方式來獲取利潤，向金融市場傳達一種股價被高估的信息，使得證券投資基金的管理者產生從眾心理，并為了規避投資風險大量的拋售股票，加劇股價下跌的態勢，造成其內在價值被低估。當這種情況被一些投資者察覺之后，他們就會開始購買這些內在價值被低估的股票，增加股票的需求，并向外傳達股價被低估的信號，然后再次引起證券投資基金管理者們的從眾心理，他們為了獲得效益，開始大量的買入股票，使得股票的內在價值被高估，從而形成投資風險，影響了基金市場維穩作用的正常發揮。

2.2 降低投資者的能動性

在兩者的協同波動性關系中，雖然證券投資基金具有較強的穩定性，但是股票市場的大幅度波動會向投資者傳遞出市場高風險的信號，降低投資者在投資活動中的主觀能動性，影響了證券投資基金的運行效果。在股票市場的投資上，部分投資者會出現“反應滯后”的現象，即由于市場信息靈敏度較低，導致投資者不能準確的抓住盈利時機，造成投資失利的現象，因為這種現象在股票市場上相對來講比較常見，而多數投資者往往會過度解讀市場信息，所以市場信息在傳播過程中，其可靠性和準確性迅速下降，形成了投資者們的認知偏差，同時，羊群效應也在很大程度上降低了投資活動的效果，進一步降低了投資者的投資意識。基于此，隨著股票市場投資者主觀能動性的降低，基于證券投資基金的開展各項金融活動，也會受其影響產生一定的波動，增加投資者的顧慮，減少投資活動的規模，不利于金融市場的發展[1]。

2.3 影響投資者的判斷力

在股票市場的運行中，大部分投資者都會認為在前期出現過持續上漲情況的股價，都會在波動后，繼續上漲，因此證券投資基金機構通常會依靠自身的主觀經驗，來做出具有一定盲目性的投資行為，造成股票市場的波動，同時，這一舉動也比較容易造成投資失敗的情況，并引起證券投資基金市場的波動，形成兩者在金融市場上的協同波動關系。在兩者的波動過程，投資者的“反應過度”、“反應滯后”、“從眾心理”會直接造成整體金融市場運作的不穩定，并且影響投資者正確判斷市場形勢，降低了投資活動的準確性。此外，由于兩者在波動過程中，容易受人為不確定因素的影響，使投資者難以準確抓住波動規律，不能做出有效的判斷，降低了市場運行的穩定性[2]。

2.4 投資者的利潤減少

在金融市場中，投資者的利潤來源于其投資方向、時機的準確性，而證券投資基金與股票市場之間的相互影響所造成的協同波動關系，在提高投資者收益的同時，也加重了投資活動的風險，在此過程中，股票市場的大范圍波動很容易造成證券基金機構的投資失利，降低投資者的收益，而證券投資基金市場的波動，也會降低股票市場的資金流入量，影響股票投資活動的正常運作，削減股票投資的盈利。在股票市場中，“追漲殺跌”行為被認為使導致股票市場波動的重要原因，但是在股票向上浮動過程中，所體現出的報酬效用非常明顯，從而吸引了大量的投資資金，然而這種波動的產生會在很大程度上形成股票內部價值被高估或低估，勢必會形成反方向的發展趨勢，影響投資者以及證券投資基金機構在投資操作方面的準確性，降低投資收益[3]。

結 論

綜上所述，證券投資基金與股票市場波動性關系能夠反映出金融市場的運行狀態。兩者之間的波動性關系在金融市場中能夠起到優化融資水平、活躍市場、平衡國內外市場、充實市場份額的正面作用，同時也會產生增加投資風險、降低投資能動性、影響投資者判斷力、減少投資利潤的負面作用。