瑞幸、拼多多、趣店、蔚來背后的“上市快手”

曲琳

歷史車輪滾滾向前，幸運和時代總是造就無數英雄。回顧過往不難發現，這些出身不同的英雄，都在告訴大家一個道理——每個行業都有自己的黃金時代。

5年前“黃金遍地”，一群人傾巢出動。中國從未一夜之間冒出過如此多的LP，全球的資本大佬也從未如此愿意將資金投向中國這個新興市場。與LP（Limited Partner，有限合伙人，即出資人）相對的便是GP（General Partner，管理合伙人，即風險投資人），上百家風險投資機構在2013～2015年期間誕生。

那是投資人的盛夏，也是創業的旺季，如果有100位互聯網創業者扎向同一個“風口”，那么其中看上去不錯的20位都有望被風險投資人追著打錢。如果在今天，這個數字可能只有10甚至是5。

今天我們的主角便出自那時誕生的一批創業者，他們都手握上億美元，高的甚至是幾十億美元，當“其他”創業者缺錢的時候，這些人手里最充沛的便是錢。反過來，他們最急求的又是優質創業者。

這些機構一出生便被稱為VC 2.0。然而創辦一家風險投資機構，這生意并不比創辦一家互聯網公司簡單，在相同的土地上耕種5年后，每家的成績單都不同，甚至一些基金連名字都被人淡忘，很難聽到它們募資到位的捷報與一擲千金的消息。

創辦一家風險投資機構，這生意并不比創辦一家互聯網公司簡單，在相同的土地上耕種5 年后，每家的成績單都不同，甚至一些基金連名字都被人淡忘，很難聽到它們募資到位的捷報與一擲千金的消息。

這幾年間，我們密切關注了VC 2.0其中三家：高榕、愉悅、源碼，以及它們的幾位主要創始人：張震、劉二海和曹毅。

在如今水漲船高的一級市場上，能投進獨角獸企業（估值10億美金）的基金不下50家，但是這三家更進一步：它們作為中早期投資者，在如此短的時間之內，已經投出了IPO項目或估值巨大的TOP級獨角獸：

·高榕投資或持股的公司里，2018年IPO的就有拼多多、虎牙、華米、蘑菇街、美團、平安好醫生和普惠財富;

·愉悅有2019年上市的瑞幸，2018年上市的蔚來，還有風口浪尖被美團收購的摩拜;

·源碼有2017年上市的趣店，2018年上市的美團，以及在2018年估值750億美元的超級“巨無霸”今日頭條。

5年這個時間點意味著存續期的一多半，馬拉松跑到半程，它們就掛上了獎牌。

反過來，這些項目也造就了高榕、愉悅與源碼這幾家新錢當中的“上市快手”：從創辦到上市，瑞幸是18個月，拼多多是2年10個月，趣店是3年7個月，蔚來是3年10個月。

再者，這幾家成為VC 2.0同期的焦點，還在于，它們各自都支持了80后新一代商業風云領袖：愉悅是摩拜背后的胡瑋煒，高榕是拼多多黃崢，源碼是今日頭條張一鳴。這些商業領袖自帶的流量，也使得它們在創投行業的熱搜上長期霸榜。

5年時間，閱創業者無數的一群人終于自己也成為了創業者，故事便更有意思。

不謀而同

在資金量最充裕的時代，三撥來自頂級投資機構的投資人出來了。

源碼資本創始合伙人 曹毅源碼也會是一個大浪，這個大浪需要有你們加入。攝影張勇

高榕三兄弟深度綁定，張震、高翔與岳斌年齡各差2歲，創辦高榕是在2014年1月，當時張震與高翔在IDG已經晉升為合伙人和投資決策委員會成員，岳斌雖是IDG副總裁，但是手中已經有小米這樣的明星項目;愉悅成立于2015年3月，也是三人組合，劉二海是君聯資本董事總經理，是君聯TMT小組的頭號人物，在劉二海團隊的戴汨和李瀟選擇了一起離職創業。

唯有2014年3月成立的源碼是曹毅一人離開紅杉所創辦，但嚴格意義來說，他也并不孤單，他背后有大人物支持——美團王興與今日頭條張一鳴，既是LP，也是被投方。

當閱創業者無數的投資人創業時，“三人”被認為是最穩固的結構。張震聊過三個人的優勢：兩個人觀點不一致，三個人就能協調，四個人又容易拉幫結派，而且三個人盡量互補，各有側重，防止撞車。

尤其是高榕三兄弟與愉悅三劍客，此前在一家機構共事已久，帶來的是共同的話語體系與趨同的價值觀。算到今天，張震與高翔共事超過16年，他們與岳斌共事接近10年;戴汨與李瀟則是被劉二海招到君聯。默契和互信可不是一天就能建成的。

三撥創業者的老東家，紅杉、IDG、君聯都經歷了PC互聯網和移動互聯網時代，也都是業內的“黃埔軍校”。這使他們作為投手的“開槍”次數絕對不少。只說IPO的項目，張震手里是Razer雷蛇、吉比特、誠邁科技、萬興軟件、藍港、神州付、3G門戶等;劉二海擁有易車網、人人網、樂逗游戲、神州租車、智聯招聘和天神互動;曹毅最著名的是他在紅杉的最后一個投資案例今日頭條，此外他手里也有雪球、唱吧等項目。

紅杉資本中國基金創辦于2005年，IDG進入中國市場是在1993年，君聯資本前身——聯想投資于2001年組建，這三家也是行業里規模最大、人數最多的機構。這讓他們看到的不僅是老東家如何培養投手，更重要的是：老東家如何運營一家機構，如何運作每只基金，募多大的金額，怎樣控制風險，建設怎樣的中臺與后臺。

另一方面，他們也看到了老東家是如何在投資一家企業后，完整地等到其上市。這或許也是瑞幸們如此之“快”的原因：從一級市場走向二級市場，資本自有其套路，投資人也確實有退出壓力。

他們不僅師出名門，曹毅與張震甚至是一畢業就投資、根正苗紅的投資“種子選手”。一畢業就進入風險投資行業，這似乎是在中國才有的現象。用張震的話說：互聯網之前是PC時代，PC之前是芯片，一脈相承。美國投資人大多都曾創業或是高管，可以給創業者指導和資源的輸出，而且越老越往早期投資跑。

但中國是一張白紙。2000年與2005年分別是美元基金在中國設立辦公室的兩批集中的時間，搭上了中國經濟發展的快車，又被互聯網大浪推動，這個產業吸納了很多年輕人。中國的風險投資人也走出了符合“中國特色風險投資之路”。

早在2004年，清華大學上大二的曹毅就跑到C2 Capital去實習，第一份正式工作是在聯創策源。直到加入紅杉的前幾年，他都苦于行業不夠大，只有十幾家同行。除了行業峰會之外，他最期待的時刻是每周例會坐在會議室里，只有這時才能“密集地見到同行討論”。

張震是2002年碩士畢業加入IDG，IDG是他的第一份工作，也讓他成為了IDG中國的元老。高翔與他同期進入IDG，岳斌是張震從華興引薦進IDG的。所以愛張羅事兒的張震至今都認為自己在IDG最好的杰作不是哪個上市的公司，而是岳斌。

劉二海早年在通信行業，1968年出生的他是2003年進入聯想投資的。劉二海、張震與曹毅，這三家機構的三位最主要的創始合伙人分別是60后、70后、80后，入行時間則分別是2002年、2003年與2004年，全都超過了10年。

張震認為老司機的安全行駛里程一定是重要的，將其歸納為三個他認為合格投資人的標準：一是十年的投資經驗，二是投出不少于1億美金，三是退出的現金回報要超過投入的資金成本。從這個角度分析，他認為自己和高翔都過了這道線，而岳斌也只是去年小米上市才剛剛及格。

高榕、愉悅、源碼三家交手的案子其實并不多。它們的辦公位置緊挨著，都在望京。望京也被譽為一個對創業者殘酷，但卻很旺VC的地方。

搬到望京也是他們創業后的重要節點。高榕接近1年時間沒有辦公室，整天在亮馬橋的金茂威斯汀開會。有一天大堂服務員發現，那幫老開發票的人不再出現，那是因為他們的辦公室終于裝修好了。

與此同時，愉悅的辦公室在距離高榕不到一公里的亮馬橋外交公寓附近。本來劉二海與同事們想繼續在這里租下去，但是房東認為“資產管理公司都是騙子”拒絕續約。不得已，它才搬到望京。

三人組團、畢業投資、師出名門、駐扎望京，看上去是三家機構的共性。但是往深里看，他們都做了相似的選擇。

整合資本與資源

高榕投拼多多，前后砸進去超過1億美元，在IPO前是騰訊之外的第二大機構股東。高榕官方披露管理資金規模相當于150億人民幣，這意味著拼多多一個項目掙出了相當于高榕所有9只基金的額度。

愉悅投瑞幸，從A輪加倉到B輪，而且B輪還沖到前面作為領投;投摩拜，不僅是A輪唯一投資人，B、C、D輪也全部跟進，在摩拜被美團并購發生前，是摩拜的第二大機構股東，第一大還是騰訊。實際上，基于以“車”和“房”作為根據地的投資，愉悅連續加倉的項目還有小豬、途虎等。

源碼投趣店，B輪時羅敏遍尋VC但是很多只說感興趣，卻不愿投資，只有曹毅最爽快，2015年4月C輪曹毅拉來了周亞輝領投，源碼繼續加倉，到2015年8月又繼續加倉一輪。

在這個錢生錢的游戲當中，LP把錢交給風險投資機構來管理，期待的是投入1元拿回5元的加倍回報。理論上你可以把任意額度的雞蛋放在任意數量的籃子里，而這三家把雞蛋放到了對的籃子里，而且所放的雞蛋數量足夠多。

拼多多、摩拜、蔚來、瑞幸、趣店，這些項目都有爭議。它們分別處在電商、共享經濟、新能源汽車和互金的大賽道里，但是在剛剛現來的時候大多被稱為“看不懂”“四不像”。

先說高榕與拼多多。張震從投進去很久都沒有完全看懂拼多多，他曾認為黃崢的“Costo+迪士尼”的目標很奇特，像是忽悠，“這兩個有啥關系嗎？”（張震對創業邦說）雖然對這個概念半信半疑，但是他認為“夠sharp”的黃崢親自操盤這件事，已經足以能讓他下注進去。

從拼多多的招股說明書我們還能看到，為了持續加倉，高榕投拼多多不僅用了一只基金。跨基金投資通常需要頂住來自LP的壓力：要么大賺一筆，要么背負著“給自己接盤”的嫌疑。對于一家新基金來說，這是冒險的決定。

愉悅的幾次出手又早又快。劉二海支持摩拜的2015年，它的單車還沒有投放，2016年4月摩拜才在上海正式投放。瑞幸是神州CEO陸正耀擔任董事長孵化的項目，愉悅趕在第一批進場。

張震對創業邦說過自己的觀點：看中一個項目，往里面不停砸錢，不是賺回大量收益的唯一辦法，但它是最好的辦法。很多投資人將大把時間放在看新項目上，其實“碗里的吃透了也挺好”。

讓我們將這件事再往深里看。

高榕和愉悅對幾個特定項目的加倉都是敏捷、堅定和連續的，這與決策方式有關。換句話說，如果張震與劉二海所在的并不是自己創辦的機構，或者決策效率不夠高，流程不夠順，又何以快速拍板并下注這么多？

另一個角度是：即使每家機構都在鍛造行業研究團隊，但是陸正耀、李斌之于劉二海，王興、張一鳴、羅敏之于曹毅，是老朋友。拼多多這個項目雖然是淘寶創始人之一孫彤宇推薦給張震，但是張震認識黃崢也不下十年。

所以，你能清晰地看到：創業讓他們不僅挽起袖子加油干，還鉚起勁來將積累的資源都整合起來。

劉二海認為這符合愉悅的風格：老朋友做新事，“別攔著我投”。易車網2010年上市，也是劉二海在聯想投資時的代表作，易車網CEO李斌后來創辦了蔚來、摩拜等一大堆與出行相關的項目，劉二海選投了其中幾家。

劉二海與陸正耀的交情甚至跨越了一只基金的存續期：2006年他代表聯想投資了陸正耀的聯合汽車俱樂部（UAA），后來還研究過洗車店、修車鋪、賣雨刷器，在國外看到租車后改成租車模式，還經歷了2012年赴美上市失敗。雖然多次不順，但是劉二海在背后一直加倉，支持了超過8年時間，直到2014年才上市，一個項目就賺回了當年一只基金的額度。

2013年，曹毅去找王興與張一鳴。這一次不是聊聊彼此最近的業務進展，他想要的是深度合作，請兩位成為源碼的基金LP、創始人。他對王興的話是：美團是一個大浪，源碼也會是一個大浪，這個大浪需要有你們加入。

沒有一個創始合伙人是對募資規模不敏感的。能管理多大規模的基金，經常也與整個團隊的實力正相關。張震、劉二海與曹毅也都曾與創業邦聊過對沈南鵬、張磊等人的欽佩：高瓴在2018年能募集106億美金，紅杉在2018年能募集60億美金，這些前輩是能管得了這么大盤子的。

他們一方面佩服Benchmark，一方面又不介意，或者說是希望自己變得更大。如果說美國的投資機構“錢有多也有少、人少、人年齡大”，中國更像是大躍進般，“錢多、人多、人年輕”。手握巨資的VC 2.0們也渴望“玩起來”，早期與中期搭配著投，機構化、圈子化、GP變得LP化。

創業為他們帶來了與投資不同的焦慮感。所謂VC 2.0，創辦的不是一只“5+2”或“8+2”的基金，而是一家長期的投資機構。比如曹毅就很明確地感到，現在源碼幾個不錯的項目的人脈節點還是自己，這遠遠不夠。他急切地構建“機構化”，無法機構化就意味著無法在“深海”捕撈好項目，他回憶起2014年，“機構化”本身便是他在市場上看到的創業機會。

但是反過來，自己的機構化也不容易。2017年經緯創投在杭州的負責人黃云剛被他請到北京，作為真正意義上的第一個合伙人;原微軟亞洲研究院創始人之一，曾任金山集團的CEO張宏江也被他請來擔任投資合伙人。焦慮當中，張宏江的一句話讓曹毅非常感慨：所有企業都是帶傷往前走，別著急。

張震、劉二海與曹毅對“人”的思考更多了。在一些報道中，你會看到他們未雨綢繆地想到了“傳承”，都花了大量時間去思考合伙之道。很多歸結于“手藝活”的行業都在沿用合伙人制度，但合伙制帶來的又是“合則聚不合則散”。他們所投資的大部分公司，卻都有CEO、總經理這種絕對老大。

時代洪流中，有自己

客觀地看，VC 2.0的出現加速了中國創業市場的繁榮。更多創業者能夠在創業初始階段拿到錢，更容易走上創業之路，更快地感受到創業之苦。當然，也變相地推動了一級市場的估值。

這一代VC 2.0數量頗多，那些創始合伙人們多多少少透露過自己創業的動機：內因大多是自信于能hold住一家機構，迫切地想接受更大挑戰，希望擁有更大更直接的拍板權和開槍機會;外因便是黃金時代帶來的機會，互聯網創業者與高管套現退出并成為擁有資源的優質LP，以及還有“互聯網+”至少幾十萬億元的市場規模。

三家基金規模

資料截止至2019年5月

劉二海曾回顧前面的20年：如果你沒有從事與互聯網相關的產業，那么很多機會是與你無關的。

就像地心引力不可逆轉一樣，每個人都想成就自己的事業，成功的商業模式也都會自帶“裂變”能力。張震、劉二海、曹毅們也都得到了老東家的支持，包括作為LP。

前方是朝陽，手里有資金，大家在當打之年，或在職業成熟期，都渴望沖進時代洪流，在創投行業將大有作為。

裂變一直在發生，或許VC 3.0也正在路上，也沒準就是他們曾投資過的王興、張一鳴、黃崢這些比自己更年輕、更有社會影響力的企業家。要知道，這個行業最杰出的沈南鵬就成功創辦過攜程和如家。

從白紙一片到傳承與延續，或許那標志著中國風險投資產業的真正閉環。