基于金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的公司財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展策略研究

梁鑫

摘要：金融危機(jī)對(duì)公司財(cái)務(wù)學(xué)的方法論和主流思想構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，影響著公司財(cái)務(wù)學(xué)的假設(shè)理論和普適性理論。建立一個(gè)非常態(tài)化、可以應(yīng)用于金融危機(jī)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)學(xué)體系具有必要性。本文分析了金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主流財(cái)務(wù)學(xué)的挑戰(zhàn)，提出公司財(cái)務(wù)理論的補(bǔ)充策略和修正建議。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)危機(jī) 公司財(cái)務(wù)學(xué) 發(fā)展策略

金融危機(jī)作為金融行業(yè)、金融領(lǐng)域共同面臨的危機(jī)，具有資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)、影響范圍大、危害性大等一系列特點(diǎn)。例如，在2008年的金融危機(jī)中，世界大量進(jìn)出口公司相繼廢業(yè)破產(chǎn)；美國(guó)次貸危機(jī)使美元的地位進(jìn)一步下降，美元貶值速度也隨之上升等。

一、金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主流財(cái)務(wù)學(xué)的挑戰(zhàn)

（一）金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主流財(cái)務(wù)學(xué)構(gòu)成方法論和思想理念上的挑戰(zhàn)

現(xiàn)階段，世界主流的企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)起源于西方主流研究模型，也就是傳統(tǒng)古典模式而建立的。這種古典模式的思想核心在于個(gè)人、人文中心以及功利三種主義，是一種基于以上三個(gè)方面的新自由主義。在新自由主義方面，長(zhǎng)期將自由市場(chǎng)制度作為其發(fā)展和應(yīng)用的基石，也就是長(zhǎng)期堅(jiān)持個(gè)人財(cái)產(chǎn)不可侵犯和公平自由競(jìng)爭(zhēng)的基本原則，同時(shí)將法治作為自由市場(chǎng)的制度前提，對(duì)政府的資本干預(yù)行為極其排斥，這也就是財(cái)務(wù)學(xué)在融資及投資的過(guò)程中無(wú)法找尋國(guó)家政府身影的主要因素。

雖然，在現(xiàn)實(shí)社會(huì)當(dāng)中，政府資本能夠?qū)ζ髽I(yè)融資發(fā)揮出重要補(bǔ)充作用，但是以新自由主義為范式的公司財(cái)務(wù)學(xué)會(huì)將以上現(xiàn)象有意無(wú)意的回避不談。然而，以金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的角度審視以上行為，必然是有失合理性的，更是不切實(shí)際的行為。在08年世界金融危機(jī)發(fā)生以后，融括美、日、韓、歐美各國(guó)以及我國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家，相繼下發(fā)經(jīng)濟(jì)刺激綱領(lǐng)規(guī)劃，或者經(jīng)濟(jì)應(yīng)急救援政策措施。從思想的層面來(lái)看，世界性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，西方資本主義國(guó)家主流媒體在對(duì)相關(guān)事件進(jìn)行報(bào)道的過(guò)程中，普遍將“自由主義終結(jié)時(shí)代”、“經(jīng)濟(jì)自由不再歸來(lái)”等類(lèi)似關(guān)鍵詞作為新聞標(biāo)題，對(duì)以新自由主義為核心的公司主流財(cái)務(wù)學(xué)造成巨大沖擊。

（二）金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主流財(cái)務(wù)學(xué)原本的基礎(chǔ)性假設(shè)

雖然“假設(shè)”的含義和概念在公司財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域，與其在會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域的地位不同，然而卻在建構(gòu)財(cái)務(wù)學(xué)當(dāng)中的關(guān)鍵功能是我們絕對(duì)不能忽視的，因?yàn)橐磺谢A(chǔ)理論或者學(xué)科均是構(gòu)建在多種多樣假設(shè)的基礎(chǔ)之上。如果不能對(duì)這種假設(shè)尤其是基礎(chǔ)性假設(shè)形成實(shí)質(zhì)性的理解，那么也就不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)學(xué)形成真正的了解。在財(cái)務(wù)學(xué)假設(shè)方面，現(xiàn)階段財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)領(lǐng)域依然是百家爭(zhēng)鳴的狀態(tài)。

金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的過(guò)程中，公司所產(chǎn)生的資金沉淀上漲、營(yíng)業(yè)縮減、利潤(rùn)額降低等一系列問(wèn)題，造成本就稀有的資本變得更為稀少，資本的稀缺性假設(shè)幾乎接近于現(xiàn)實(shí)；只顧個(gè)人利益、貪婪的經(jīng)濟(jì)人本性，便是金融危機(jī)產(chǎn)生的主要誘導(dǎo)性因素，面對(duì)瘋狂的非理性昌盛繁榮以及無(wú)處不在的經(jīng)濟(jì)泡沫，面對(duì)財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域大量專(zhuān)家學(xué)者們面臨的理性假設(shè)和真實(shí)非理性尷尬，我們逐漸對(duì)其產(chǎn)生質(zhì)疑，理性經(jīng)紀(jì)人假設(shè)到底是正確的還是錯(cuò)誤的，其合理性與可信度究竟處于什么水平。

上世紀(jì)七十年代末期，Bretton Woods system解體之后所繁榮發(fā)展起來(lái)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)此類(lèi)內(nèi)容的過(guò)度追逐與創(chuàng)新，造成信息數(shù)據(jù)的傳輸效率大幅度下降，也造成市場(chǎng)對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的大規(guī)模懷疑。金融危機(jī)的產(chǎn)生，也正表明了公司和公司之間面臨的巨大發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，甚至我們可以將其稱(chēng)為生存風(fēng)險(xiǎn)，大量金融和非金融企業(yè)不斷的廢業(yè)破產(chǎn)，對(duì)長(zhǎng)期化、可持續(xù)化的發(fā)展假設(shè)形成艱巨挑戰(zhàn)。世界金融危機(jī)的過(guò)程中，存貨大量積壓、現(xiàn)金鏈條的斷裂和流轉(zhuǎn)能力的不斷削弱，導(dǎo)致新進(jìn)流動(dòng)假設(shè)與現(xiàn)實(shí)的距離更大。在上述多方面情況的共同作用下，均充分表明了主流財(cái)務(wù)學(xué)各個(gè)方面的基礎(chǔ)性假設(shè)，在世界性金融危機(jī)發(fā)生期間的不適用。忍受著近七年的世界性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以經(jīng)濟(jì)人假設(shè)為關(guān)鍵模型的現(xiàn)代主流公司經(jīng)濟(jì)學(xué)，在這個(gè)過(guò)程中到底是消極的還是積極的？正如財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域的質(zhì)疑，美國(guó)華爾街在應(yīng)用錯(cuò)誤性、誤導(dǎo)性的理論構(gòu)建無(wú)比巨大的金融市場(chǎng)的過(guò)程中，學(xué)術(shù)領(lǐng)域是不是起到了“幫兇”的作用。

二、公司財(cái)務(wù)理論的補(bǔ)充策略和修正建議

（一）融資方式理論的修正

受古典自由主義思想理念影響較深，公司主流融資理論所針對(duì)的公司融資主要可以分為兩種類(lèi)型，也就是將市場(chǎng)作為前提的外源融資，另一種則是內(nèi)源融資。古典自由主義思想理念堅(jiān)信市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是正確的，而政府永遠(yuǎn)都不會(huì)做出正確的選擇，所以也就絕對(duì)不會(huì)將政府資助作為研究對(duì)象。公司主流融資理論從起源到其終結(jié)，我們都不會(huì)在其中找尋到政府的身影，這也就是這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因。然而，其中的問(wèn)題我們不難發(fā)現(xiàn)，世界性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的過(guò)程中，政府對(duì)金融領(lǐng)域的必然性干擾難以避免，政府對(duì)于市場(chǎng)中的部分企業(yè)，尤其是受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大的大型企業(yè)，這種干擾效果明顯。例如，美國(guó)通用汽車(chē)公司（General Motors Company，GM）、日本三菱公司（Mitsubishi Group）以及我國(guó)的無(wú)錫尚德公司等等。面對(duì)巨額的債務(wù)豁免，納稅人注資以及股權(quán)的國(guó)有化，沒(méi)有一家企業(yè)能夠拒絕，政府的資本援助無(wú)疑是對(duì)金融危機(jī)下面臨重重危機(jī)的大型公司的一種拯救。

（二）融資因素理論的修正

雖然，古典自由主義的金融體系，永遠(yuǎn)堅(jiān)信市場(chǎng)是正確的，并且市場(chǎng)必須無(wú)時(shí)無(wú)刻不處于公平競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，那么我們對(duì)融資因素理論的分析必然要將市場(chǎng)作為視角，提高對(duì)影響企業(yè)融資決策的多種類(lèi)市場(chǎng)因素考察的重視度。在自由主義成本收益模型當(dāng)中，最為關(guān)鍵的融資決策即為市場(chǎng)化的融資收益和融資成本。各種各樣的關(guān)鍵性融資決策與結(jié)構(gòu)理論，均是將資本成本作為自身理論確立的核心與重點(diǎn)。然而，其中也面臨著多重問(wèn)題，最優(yōu)化的結(jié)構(gòu)并不是永遠(yuǎn)存在的，就算我們將現(xiàn)實(shí)和理想世界的偏差剔除，最優(yōu)化的結(jié)構(gòu)也不一定會(huì)存在于世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)時(shí)期。我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)世界可以明確的是，此類(lèi)處于危機(jī)時(shí)刻的企業(yè)，普遍會(huì)選擇向第三方企業(yè)進(jìn)行高額高利息借貸，甚至動(dòng)用高利息的民間資本，也要想盡一切方法將所謂的“救命錢(qián)”拿到手，這也正是08年到14年的六年中，我國(guó)小額貸款、借貸平臺(tái)飛速崛起的主要原因。與上述內(nèi)容相反的情況也普遍存在，如同日本在經(jīng)歷近二十年的經(jīng)濟(jì)衰退期的過(guò)程中，就算實(shí)施免息，甚至是反向支付利息，日本大量企業(yè)仍然沒(méi)有較高的融資積極性。上述兩種現(xiàn)象的發(fā)生充分表明了，金融危機(jī)發(fā)生的過(guò)程中，資本成本將不再是公司產(chǎn)生融資決定的關(guān)鍵因素，上述內(nèi)容和主流財(cái)務(wù)學(xué)的理論差異巨大。

（三）融資順序理論的修正

面多種類(lèi)繁多的融資手段，新古典自由主義下的融資理論將融資成本作為主要出發(fā)點(diǎn)，提出融資過(guò)程前后順序，也就是堅(jiān)持先進(jìn)性?xún)?nèi)源融資，再進(jìn)行外源融資；先實(shí)施債務(wù)融資，在實(shí)施債權(quán)融資的原則，不難看出這就是我們經(jīng)常提及的融資有序理論。顯而易見(jiàn)，該理論對(duì)金融危機(jī)時(shí)期的企業(yè)而言并不適用。一方面，危機(jī)大幅度縮減了企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，甚至使大量公司面臨著破產(chǎn)和巨額損失，理論當(dāng)中的“先內(nèi)源”自然而然的變成一句廢話(huà)。在金融學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)教學(xué)資料當(dāng)中，內(nèi)源融資的概念為積累起來(lái)的留存收益，與公司主流財(cái)務(wù)學(xué)基本相同。但是一旦金融危機(jī)爆發(fā)，企業(yè)內(nèi)部首選的針對(duì)性措施普遍是人員裁減，盡可能的降低人力資源方面的成本支出。另一方面，在外源融資的層面，“先債務(wù)”的結(jié)果將導(dǎo)致杠桿水平進(jìn)一步提升。如果需要通過(guò)杠桿化，對(duì)已經(jīng)破損不堪的資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)施修復(fù)，那么就必須確立一個(gè)先股權(quán)融資的基本原則，在盡可能降低金融危機(jī)對(duì)企業(yè)自身影響的過(guò)程中，堅(jiān)持上述原則。

（四）擴(kuò)充公司理論的修正

企業(yè)的投資戰(zhàn)略會(huì)不斷跟隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而改變，這是現(xiàn)階段公司主流財(cái)務(wù)學(xué)時(shí)常忽視的一個(gè)重要問(wèn)題。在2006年美林證券推出的投資時(shí)鐘理論，向全世界金融學(xué)領(lǐng)域展示出經(jīng)濟(jì)昌盛時(shí)期和危機(jī)時(shí)期投資戰(zhàn)略的差異性，并且也向世人宣布經(jīng)濟(jì)周期分析的關(guān)鍵作用。投資時(shí)鐘理論模型依照變化勢(shì)態(tài)背景下的通貨膨脹趨向與經(jīng)濟(jì)提升方向，將周期具體劃分為四個(gè)時(shí)期，對(duì)依次對(duì)其進(jìn)行了投資策略研究。選用美國(guó)上世紀(jì)七十年代到本世紀(jì)初期的相關(guān)信息數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)檢測(cè)，確認(rèn)蕭條——復(fù)蘇——昌盛繁榮——衰退沒(méi)落的周期性變化規(guī)律，股票、產(chǎn)品、資金、債權(quán)依次獲取超額回報(bào)，并確立了不同周期的投資策略，具體如表格一所示。

結(jié)語(yǔ)：

綜上所述，金融危機(jī)始終伴隨在我們左右，階段性的金融危機(jī)是必然性的，針對(duì)該特定時(shí)期翟凱公司財(cái)務(wù)學(xué)理論的相關(guān)研究，具有重要價(jià)值和意義。雖然2018年的金融危機(jī)已經(jīng)離開(kāi)我們兩年有余，對(duì)該話(huà)題的分析探索仍然是必要的。

參考文獻(xiàn)：

[1]房小兵. 基于行為財(cái)務(wù)學(xué)理論的建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理研究[D].北京交通大學(xué)，2016.

[2]曾愛(ài)民，傅元略，魏志華. 金融危機(jī)沖擊、財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備和企業(yè)融資行為——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 金融研究，2011（10）：155-169.

[3]溫素彬. 可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)：財(cái)務(wù)體系的重新構(gòu)建——防范金融危機(jī)的財(cái)務(wù)學(xué)思考[A]. 中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì).中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì)2009學(xué)術(shù)年會(huì)報(bào)告集[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì)：，2009：4.

[4]郭強(qiáng)華，肖亞軍. 金融危機(jī)前后企業(yè)財(cái)務(wù)政策取向研究——以東睦股份為例[A]. 中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)審計(jì)專(zhuān)業(yè)委員會(huì).中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)第八屆全國(guó)會(huì)計(jì)信息化年會(huì)論文集[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)審計(jì)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)：，2009：19.

[5]朱文革. 全球金融危機(jī)對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況和償付能力監(jiān)管的影響研究[A]. 中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì).中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)首屆學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C].中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)：，2009：8.