黃金市場(chǎng)走勢(shì)特點(diǎn)及影響因素探析

郝金燕

摘 要：以2016年和2019年國(guó)際黃金市場(chǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析兩個(gè)不同時(shí)段內(nèi)國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)特點(diǎn)，以及對(duì)形成該時(shí)段黃金市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素加以探析，發(fā)現(xiàn)兩次黃金市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性的上漲趨勢(shì)都不同程度地受到當(dāng)時(shí)復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和貨幣政策環(huán)境的影響，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、央行購(gòu)金需求增加、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素也影響著金價(jià)走勢(shì)。因此，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫和風(fēng)險(xiǎn)性增加時(shí)，較為穩(wěn)健的黃金市場(chǎng)便成為廣大投資者良好的“避風(fēng)港”。

關(guān)鍵詞：黃金市場(chǎng);走勢(shì)特點(diǎn);影響因素

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）01-0074-02

引言

金本位制出現(xiàn)前，黃金充當(dāng)交易媒介已有3 000多年的歷史。金本位制和布雷頓森林體系崩潰后，開(kāi)始了以《牙買(mǎi)加協(xié)議》實(shí)施為標(biāo)志的非貨幣化的改革進(jìn)程，黃金價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，黃金市場(chǎng)趨向國(guó)際化。但黃金定價(jià)主要仍在于美元，而美元波動(dòng)的核心在于美國(guó)利率環(huán)境。

一直以來(lái)，黃金市場(chǎng)都是金融市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分，期貨黃金市場(chǎng)又最具有價(jià)格的先導(dǎo)性和提示性，在歷次黃金牛市中表現(xiàn)強(qiáng)勁。2008年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，激發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，資本市場(chǎng)大量資金流入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)保值，推動(dòng)金價(jià)走高。2016年和2019年面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性，國(guó)際金價(jià)也走出了自己的步調(diào)。下面，將著重從2016年和2019年兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)研究黃金市場(chǎng)發(fā)展。

一、黃金市場(chǎng)走勢(shì)及特點(diǎn)

2008年金融危機(jī)，股票市場(chǎng)、能源期貨市場(chǎng)等在短時(shí)間內(nèi)跌幅過(guò)半，打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象，眾多大型企業(yè)倒閉，工人失業(yè)，新興市場(chǎng)國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響。市場(chǎng)性恐慌使資金逐步從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向黃金等替代領(lǐng)域，避險(xiǎn)保值需求，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)驟然走高。2016年、2019年國(guó)際局勢(shì)各有異態(tài)，在復(fù)雜的環(huán)境下，國(guó)際黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)出不同走勢(shì)。

1. 2016—2019年黃金市場(chǎng)走勢(shì)。回顧2016年，國(guó)際金價(jià)在2016年上半年表現(xiàn)大放異彩。經(jīng)歷了中國(guó)庫(kù)存周期的觸底回升，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)中大宗商品價(jià)格走出一波令人嘆服的走勢(shì)，期貨黃金市場(chǎng)迎來(lái)春天。以7月為分界線，前半段受全球政治經(jīng)濟(jì)不確定影響，大幅攀升;后半段受美國(guó)大選塵埃落定、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地等影響，出現(xiàn)大幅重挫，回吐當(dāng)年大半漲幅。直到2018年10月，黃金價(jià)格啟動(dòng)新一輪向上行情，一度漲幅超過(guò)10%。2019年1月金市轉(zhuǎn)暖再度站上1 300$/盎司關(guān)口，6—8月金價(jià)總體上跌宕上揚(yáng)，并在8月迎來(lái)近六年來(lái)國(guó)際金價(jià)的高峰，走上1 550$/盎司的重要關(guān)口，9月初金價(jià)展現(xiàn)出盤(pán)調(diào)趨勢(shì)，有所回落。

2.2016—2019年黃金市場(chǎng)走勢(shì)的特點(diǎn)的分析。2016年和2019年黃金市場(chǎng)存在時(shí)空上不同幅度的上漲，國(guó)際金價(jià)受世界經(jīng)濟(jì)狀況和供需基本面的影響，在不同時(shí)段波動(dòng)上揚(yáng)。2016年國(guó)際金價(jià)上漲主要集中在上半年時(shí)段，高峰出現(xiàn)在7月，最高探至1 375.31美元/盎司，漲幅達(dá)25%，總體上漲時(shí)間持續(xù)半年多后下跌。2018年10月至2019年6月波動(dòng)較為平緩，為今年金價(jià)上揚(yáng)的鋪墊時(shí)期;6—8月短周期內(nèi)，國(guó)際金價(jià)波動(dòng)受突發(fā)因素、投資者情緒和市場(chǎng)預(yù)期影響大，漲幅明顯，較2016年金價(jià)增速較快，空間波動(dòng)幅度較大，金價(jià)高位遠(yuǎn)高于2016年。

二、2016年黃金市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素

經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的時(shí)間效應(yīng)常帶給我們賺取財(cái)富的機(jī)會(huì)。宏觀環(huán)境趨弱，政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)復(fù)雜，在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)波衰退轉(zhuǎn)蕭條的周期路徑上，經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)新活力下降后，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，一波三折的年度級(jí)別反彈成為現(xiàn)實(shí)，注定是全球經(jīng)濟(jì)劇烈震蕩和波動(dòng)之年，市場(chǎng)的不確定性使黃金市場(chǎng)成為投資新寵。

1.商品周期運(yùn)動(dòng)和市場(chǎng)需求疊加推動(dòng)金價(jià)上漲。首先，從商品周期的運(yùn)行來(lái)看，大宗商品于2015年底反彈后在2016年4月前后觸頂，正在逐步邁入第二波主升浪。初期以需求拉動(dòng)的有色金屬上漲為主，上漲后期和經(jīng)濟(jì)回落初期黃金存在明顯超額收益。其次，黃金商品屬性使其價(jià)格受到市場(chǎng)供需的影響，需求增加或者供給端減少會(huì)都會(huì)影響其價(jià)格波動(dòng)。黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2016年上半年全球黃金需求達(dá)2 335公噸，較2009年上半年的高點(diǎn)還高出61%，較大的市場(chǎng)需求助推金價(jià)上漲。

2.美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與英國(guó)公投脫歐疊加強(qiáng)化避險(xiǎn)屬性。2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息靴子落地后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期由溫和增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向逐漸放緩，市場(chǎng)的加息預(yù)期下降。同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的疲軟也觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲央行放松貨幣供應(yīng)的預(yù)期，全球的貨幣寬松預(yù)期上揚(yáng)導(dǎo)致金價(jià)震蕩上行。另一方面，英國(guó)脫歐等“黑天鵝事件”帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌和政治的不確定性刺激黃金投資。國(guó)際金價(jià)曾單日暴漲8%，創(chuàng)下自2008年以來(lái)單日最大漲幅，一路走來(lái)累計(jì)大漲逾25.8%。

三、2019年黃金市場(chǎng)走勢(shì)的影響因素

2019年現(xiàn)貨、期貨黃金市場(chǎng)走勢(shì)受到多方面影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)面分析，今年正處于經(jīng)濟(jì)周期變化中的一個(gè)超級(jí)周期中。經(jīng)歷過(guò) 2001—2008年和2009—2015年兩次濤動(dòng)周期，數(shù)據(jù)推測(cè)2016—2019年可能迎來(lái)第3次濤動(dòng)周期。波動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格與錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，已然成為2019年影響市場(chǎng)投資決策的主要困惑，保值性資產(chǎn)黃金受到青睞。

1.全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，不確定性牽動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)。2019年全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩，IMF和世界銀行預(yù)測(cè)今年美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)均下行。且在今年1月，IMF將2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3.5%，為三年來(lái)最低;4月初，歐盟和世貿(mào)組織都發(fā)布了貿(mào)易問(wèn)題拖累全球增長(zhǎng)的預(yù)警。且今年美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率曲線倒掛，擠壓經(jīng)營(yíng)不確定性盈利的機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)因素隱現(xiàn)。投資黃金等保值資產(chǎn)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，推動(dòng)金價(jià)上漲。

2.中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。中美貿(mào)易摩擦從2018年開(kāi)始，已艱難地走過(guò)一段時(shí)間，但由貿(mào)易摩擦帶給市場(chǎng)的恐慌仍然存在。美國(guó)政府對(duì)華的貿(mào)易政策使美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)預(yù)期和財(cái)政支出走弱、制造業(yè)市場(chǎng)景氣度和出口增速下滑影響私人投資利潤(rùn)，投資意愿降低，美國(guó)企業(yè)及其消費(fèi)者利益受損。不確定的貿(mào)易磋商激化投資者的恐慌情緒和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。為國(guó)際金價(jià)8月一路上揚(yáng)帶來(lái)支撐力，創(chuàng)下1 558$/盎司的高位。“屋漏偏逢連夜雨?！庇?guó)脫歐懸而未決，德國(guó)制造業(yè)出口減少，法國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨困難，世界原油市場(chǎng)神經(jīng)緊繃。地緣政治經(jīng)濟(jì)的不確定性與市場(chǎng)悲觀避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)黃金價(jià)格進(jìn)入上漲通道。

3.負(fù)利率環(huán)境下全球各大央行大量收購(gòu)黃金。繼2016年之后，今年3月全球負(fù)利率債券規(guī)模再次突破10萬(wàn)億美元，截至6月27日，全球已有15家央行累計(jì)降息17次。其中美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，M2增速加快，面臨通脹壓力的同時(shí)降低了其他有息資產(chǎn)與黃金的競(jìng)爭(zhēng)力和持有黃金的成本，資本流向轉(zhuǎn)變。全球較為寬松的貨幣政策，使得中國(guó)、俄羅斯等全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的央行連續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，購(gòu)金量創(chuàng)出布雷頓森林體系結(jié)束后的新紀(jì)錄，巨幅增長(zhǎng)了74%。央行買(mǎi)盤(pán)的明顯增加，給金價(jià)強(qiáng)勢(shì)回歸給足了底氣。

四、未來(lái)黃金市場(chǎng)走向預(yù)測(cè)

未來(lái)，“黃金熱”能否持續(xù)是我們關(guān)注的問(wèn)題。當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)、股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率可能下降，全球風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。

1.中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)到今天，一方面對(duì)中國(guó)外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)了挑戰(zhàn)，另一方面極大地提高了美國(guó)本土制造業(yè)的生產(chǎn)成本，限制了美國(guó)制造商的全球競(jìng)爭(zhēng)力。貿(mào)易成本顯著上升，消費(fèi)者福利受損，貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和下存在再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.當(dāng)前全球正處于長(zhǎng)債務(wù)周期尾聲，債務(wù)危機(jī)隱憂凸顯。美國(guó)的非金融企業(yè)債務(wù)創(chuàng)歷史新高;希臘、意大利政府債務(wù)率高，經(jīng)濟(jì)增速低迷，財(cái)政狀況惡化;新興經(jīng)濟(jì)體，如阿根廷、南非等國(guó)，外債負(fù)擔(dān)沉重。

3.黃金作為世界領(lǐng)域中的特殊商品，是最佳的保值對(duì)象和各國(guó)公認(rèn)的有效的國(guó)際儲(chǔ)備，在幾乎所有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系中占據(jù)了重要地位。國(guó)際金價(jià)在經(jīng)歷連續(xù)上漲和8月高位后，很大程度上脫離供需基本面，短期將迎來(lái)盤(pán)調(diào);長(zhǎng)期國(guó)際復(fù)雜局勢(shì)一時(shí)難有顯著改變，在市場(chǎng)不確定性增加時(shí)，黃金將成為投資者的良好選擇，長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)猶存。

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