完善企業融資相關政策建議的思考①

李會云

一、企業融資決策方面

企業在進行融資方式選擇的時候，會受到眾多因素的影響，需要進行綜合考慮。 首先，由于外部融資環境的變化，如：當前國內外宏觀經濟形勢，國內貨幣政策、國內政治環境等各種宏觀因素，需要企業及時掌握各種金融市場信息，合理分析對自己有利和不利的條件，預測可能的變化趨勢，進而在既定的金融體制下抓住融資機會。 其次，相較于外部環境，企業對自身更具有可控性，企業應積極發揮自身主動性，充分考慮融資風險，在財務決策預警中將貨幣政策作為重要的變量，使得其對融資決策的影響降到合理范圍，把握機會，確保融資獲得成功。 最后，企業必須充分考慮各種融資方式的可獲得性以及其融資成本，適時制定出合理的融資決策。

二、銀行信貸供給方面

我國企業債務較高，主要和其融資結構有關。 我國企業采用直接融資規模較小，社會融資規模中主要來源于間接融資。 根據表1 數據結果顯示，截止到2018年1月與2019年1月，人民幣貸款社會融資規模占比分別為68.53%、67.42%，然而非金融企業境內融資占比僅為3.77%、3.43%，說明當前我國實體經濟融資方式以間接融資為主，以債務融資為主。基于此，從銀行信貸供給方面提出建議，以期完善企業融資環境。

表1 社會融資規模存量統計

續表

銀行與企業之間存在著信息不對稱，同時銀行提供的產品與服務同企業的實際需求還存在一定的不匹配。 當企業在向銀行申請借款時，銀行往往會通過會計信息估計借款企業未來的償債能力，尤其是抵押能力，進而制定借款合約。為降低信息不對稱，債權人往往通過調節利率高低來控制信貸風險，而這種行為容易引發企業的逆向選擇和道德風險，導致信貸配給現象出現。 此外，由于國有企業具有天然的“政治優勢”和“預算軟約束”，使得其在債務融資方面更容易獲得銀行貸款，而民營企業通常面臨債務融資歧視。

為進一步了解我國企業融資實際情況，本文選取了1998～2018年深滬兩市全部A 股上市公司為初始樣本，并進行了如下的篩選：剔除金融行業上市公司；剔除相關數據缺失的樣本。 經過篩選，最終得到23835 個樣本。 同時將樣本企業的融資方式劃分為權益融資、債券融資、商業信用融資、信貸融資以及內部融資，分別按照產權性質以及規模大小進行分組T 檢驗，結果如表2、表3 所示。

表2 分樣本平均值T 檢驗(產權性質)

表3 分樣本平均值T 檢驗(企業規模)

根據表2 可以看出，相較于民營企業，國有企業在信貸融資方面具有明顯的優勢，平均值高出0.038，在1%的水平上顯著。 根據表3 可以看出，相較于規模較大的企業，規模小的企業在各種融資方式上均在1%的水平上顯著較低，尤其是信貸融資平均值相差0.029。 同時從表2、表3 都可以發現，信貸融資的均值明顯高于其他融資方式的均值，也說明信貸融資是我國企業主要融資方式。 眾多的民營企業，尤其是一些中小微企業抵押貸款占比高、中介費用明目多、信用評級相對較低，導致綜合融資成本偏高。 因此，銀行在信貸決策時，首先，在我國相關政策引導下，銀行應當從寬貨幣向寬信用轉變，給予一些民營企業、中小微企業一定的關注，不單單是其“抵押價值”，應重點關注其信息披露狀況，合理構建信息交流平臺，真實把握其信用以及履約情況，增加中小金融機構數量和業務比重，改進中小微企業金融服務。 其次，銀行在風險控制的要求下，往往限定其貸款流向，但隨著企業經營模式的多樣化，銀行應當適應企業的靈活用款方式。 最后，銀行審批程序較為繁雜，導致貸款不能滿足企業的及時需求，并付出較大的時間成本。 因此，銀行在提供信貸方面，應當滿足企業對貸款的時效性的要求，構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，增強提供服務的主動性，堅持以市場需求為導向。

三、政府管制方面

習近平總書記曾指出，金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。 經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮，金融要為實體經濟服務。

(一)完善企業融資支持制度，建立多層次資本市場

根據表1 可以發現，我國企業主要依靠間接融資方式，尤其是貸款融資渠道，說明企業融資方式較單一，這主要是由于我國金融制度存在不完善的地方，企業在融資上受到許多制度約束。 因此我國金融制度應進一步完善，使得企業融資方式多元化，提供直接融資的支持制度。 資本市場需要不斷創新融資和再融資制度，化解企業的流動性風險，建立多層次的資本市場，為企業提供資金支持。 同時要圍繞建設我國現代化經濟的產業體系、市場體系、區域發展體系、綠色發展體系等，提供更加精準、細致的金融服務，構建風險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次的金融支持服務體系。

(二)保持穩健的貨幣政策靈活適度

宏觀經濟政策會影響企業的外部融資環境，尤其是貨幣政策，容易對企業債務融資帶來影響。 我國實體經濟要發展，國家必須為其提供良好的融資渠道，強化貨幣政策的調節作用。 國家在穩增長的基礎上同時要防范風險，確保經濟運行在合理區間，堅持高質量發展。 因此，國家要保持穩健的貨幣政策靈活適度，促進貨幣信貸與社會融資規模增長，同我國經濟發展相適應，保持資金流動性合理充裕。