注冊制大時代已奔騰而來，A股將迎三大變化

嚴禮

5月A股的“開門紅”暫時驅散了人們對外部不確定性的擔憂，隨著全國“兩會”日期的確定和北京市疫情風險等級的調降，市場由此進入了“后疫情時代”。4月27日，創業板注冊制改革總體方案“出爐”，這是一件對A股市場和生態影響深遠的大事。下面，筆者將結合近期市場走勢，從三個維度談一下自己的看法。

首先，注冊制改革會帶來一輪可觀的行情。從增量試驗田的科創板駛入存量開闊地的創業板， A股注冊制改革邁入了一個新階段。通過50萬元和10萬元的門檻設置，科創板和創業板力圖實現錯位競合。從消息出來后的實際走勢來看，在扛過隔日的恐慌測試之后，創業板指數和科創板開始發力走強并逐漸引領市場。關于注冊制的多空之爭，市場先生給出了自己的答案。從歷史經驗來看，每一次A股的制度性變革幾乎都會帶來一輪可觀的行情，因為A股從來都是制度變革的風向標。鑒于注冊制下個股挑選的難度越來越大，普通投資者可通過定投相關指數基金的方式來參與。具體來說，風險偏好較低的可選擇創業板ETF，風險偏好更高的可考慮科創板ETF。

其次，市場將告別過去以小為美的偏好，轉身擁抱大而美的核心資產。看看現在的市場，我們有1300元的貴州茅臺，也有0.65元的ST銳電。一方面，業績優秀的行業龍頭股會顯得更加稀缺，更容易受到大資金追棒。而資金抱團追逐產生的流動性溢價，會讓行業龍頭公司獲得更高的估值。市場將告別過去以小為美的偏好，轉身擁抱大而美的核心資產。這里的核心資產既包括傳統消費藍籌，也包括新興核心科技。投資者在選股時應盡量向行業頭部公司聚焦。另一方面，注冊制是垃圾股和問題股的噩夢，也會讓殼資源身價大降。近期ST板塊指數持續重挫，ST個股批量跌停再現，大量資金正從中撤離。投資者自覺逃離垃圾股，遠離仙股，不再迷戀烏雞變鳳凰的把戲，是這個市場走向成熟的標志之一。

再次，投機不會消亡，但會有新玩法。因為創業板注冊制將實行20%的漲跌停板，以及對未來T+0甚至無漲跌幅限制的預期，不少人認為10%漲跌停板下的打板數板戰法將會失效，由此推論短線投機將再無市場。誠然，游戲規則的改變將較大地影響整個A股的短線生態鏈，但市場資金是聰明的，會自發不斷調整來適應新的規則。近期就有大資金在科創板20%漲跌停板規則下做嘗試，比如滬硅產業和安集科技。前者行業技術領先，后者年報季報業績優異，在基本面保障的前提下，均走出了一波靚麗的翻倍行情。因此，基于基本面的價值投機，會是今后短線資金的主攻方向。以后的牛股將不再有那么多的連板，趨勢性的上升行情將成為標配，漲停只是輔助用來突破或加速。但投機注定永遠不會消亡，因為人性總是亙古不變的。

毫無疑問，接下來注冊制+創業板將成為A股市場的核心關鍵詞。不管是科創板的前浪，還是創業板的后浪，A股注冊制的大時代已奔騰而來。投資者唯有看準風向，勇立潮頭，才能成為這個時代的弄潮兒。