四十年來(lái)貨幣政策的研究進(jìn)展及中國(guó)特色

范從來(lái) 張家禎 于波

摘要：改革開(kāi)放四十年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的黃金時(shí)期，也是中國(guó)貨幣政策不斷調(diào)整、走向成熟的關(guān)鍵時(shí)期。本文以1978-2018年四十年間中國(guó)知網(wǎng)和Web of Science收錄的有關(guān)貨幣政策的文獻(xiàn)為樣本，利用信息可視化工具CiteSpace對(duì)文獻(xiàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行文獻(xiàn)共被引和聚類(lèi)分析，分三階段對(duì)國(guó)內(nèi)外貨幣政策研究進(jìn)行系統(tǒng)梳理，分析關(guān)鍵詞和核心文獻(xiàn)的時(shí)代特征、理論基礎(chǔ)和發(fā)展趨勢(shì)，形成了國(guó)內(nèi)外貨幣政策研究的知識(shí)圖譜。對(duì)比分析國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)貨幣政策既順應(yīng)時(shí)代潮流，理論基礎(chǔ)的演進(jìn)與國(guó)際接軌，由貨幣主義學(xué)派演變?yōu)樾屡d的新古典綜合派學(xué)派，又結(jié)合國(guó)情、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的客觀實(shí)際，沿著市場(chǎng)化、穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)三條主線(xiàn)探索前行，具有中國(guó)特色。知識(shí)圖譜呈現(xiàn)出當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的三大研究熱點(diǎn)：（1）以“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”“銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”為代表的風(fēng)險(xiǎn)管控;（2）以“結(jié)構(gòu)性改革”“新常態(tài)”為代表的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型;（3）以“利率走廊”為代表的利率市場(chǎng)化。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;知識(shí)圖譜;CiteSpace;風(fēng)險(xiǎn)管控;利率市場(chǎng)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F821 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章分類(lèi)號(hào)：1674-7089（2020）02-0015-19

作者簡(jiǎn)介：范從來(lái)，博士，教育部“長(zhǎng)江學(xué)者獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”特聘教授、南京大學(xué)商學(xué)院教授、博士研究生導(dǎo)師;張家禎，南京大學(xué)商學(xué)院碩士研究生;于波，博士，南京信息工程大學(xué)商學(xué)院副教授。

一、引言

改革開(kāi)放四十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，1978-2017年，中國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率為9.59%，而CPI變化率僅為4.91%，整體呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的中國(guó)特征，貨幣政策的探索、實(shí)踐及其結(jié)果彰顯新時(shí)代產(chǎn)出、就業(yè)、價(jià)格等貨幣經(jīng)濟(jì)基本問(wèn)題解決之道的中國(guó)特色。為探究貨幣政策研究的中國(guó)特色，本文以貨幣政策為關(guān)鍵詞對(duì)中國(guó)知網(wǎng)和Web of Science兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)1978-2018年的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)對(duì)比研究。文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)常用工具包括SATI、CiteSpace和Bibexcel，其中SATI和Bibexcel僅能簡(jiǎn)單呈現(xiàn)數(shù)據(jù)結(jié)果，而CiteSpace可直接呈現(xiàn)知識(shí)圖譜。為系統(tǒng)梳理并直觀展現(xiàn)貨幣政策研究的脈絡(luò)，將使用CiteSpace進(jìn)行文獻(xiàn)計(jì)量分析。

文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)主要研究方法包括詞頻分析法、聚類(lèi)分析法、共詞分析法等。詞頻分析法較為經(jīng)典，屬于內(nèi)容分析法，通過(guò)考察關(guān)鍵詞的頻次變化研究目標(biāo)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)和研究趨勢(shì)，通常用于分析目標(biāo)領(lǐng)域某個(gè)階段的文獻(xiàn)關(guān)鍵詞。共詞分析法同樣是內(nèi)容分析法，通過(guò)考察文獻(xiàn)中的各個(gè)關(guān)鍵詞之間的共現(xiàn)關(guān)系和共現(xiàn)強(qiáng)度，呈現(xiàn)關(guān)鍵詞之間的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)而分析目標(biāo)領(lǐng)域的研究結(jié)構(gòu)、研究前沿和發(fā)展趨勢(shì)，目前在圖書(shū)情報(bào)、材料學(xué)、醫(yī)學(xué)、通信技術(shù)等領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。聚類(lèi)分析法屬于數(shù)據(jù)挖掘方法，通過(guò)考察關(guān)鍵詞之間的共現(xiàn)強(qiáng)度，挑選出研究領(lǐng)域相近的關(guān)鍵詞，將這些關(guān)鍵詞置于同一個(gè)區(qū)域形成聚類(lèi)，并利用可視化工具呈現(xiàn)聚類(lèi)網(wǎng)絡(luò)，從而直觀地反映該階段的熱點(diǎn)研究領(lǐng)域、核心文獻(xiàn)和核心關(guān)鍵詞。后文將主要使用這三種方法對(duì)貨幣政策領(lǐng)域進(jìn)行關(guān)鍵詞研究和文獻(xiàn)共被引研究。

目前常用的文獻(xiàn)計(jì)量指標(biāo)為頻數(shù)（Frequency）、中介中心性（Betweenness Centrahty）、激增指數(shù)（Burst）和∑指數(shù)（sigina）。頻數(shù)用于反映各個(gè)節(jié)點(diǎn)在相應(yīng)研究領(lǐng)域的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的次數(shù)，進(jìn)而反映該領(lǐng)域的研究熱度。中介中心性主要用于量化各個(gè)節(jié)點(diǎn)的重要程度和研究地位。激增指數(shù)用于研究在某段時(shí)間內(nèi)突然爆發(fā)的熱點(diǎn)主題，對(duì)文檔某些特征頻率進(jìn)行建模可以有效地識(shí)別熱點(diǎn)主題在該時(shí)段的爆發(fā)強(qiáng)度。∑指數(shù)基于中介中心性和激增指數(shù)進(jìn)行構(gòu)建，用于研究文獻(xiàn)的創(chuàng)新性。綜合而言，頻數(shù)能夠最直觀地反映整體研究狀況，中介中心性可以反映各個(gè)階段研究主題的重要程度，激增指數(shù)主要研究突然爆發(fā)的熱點(diǎn)問(wèn)題，∑指數(shù)用于研究文獻(xiàn)創(chuàng)新性。由于試圖梳理改革開(kāi)放四十年來(lái)國(guó)內(nèi)外貨幣政策的研究脈絡(luò)和各階段的研究重點(diǎn)，因此主要采用頻數(shù)和中介中心性?xún)蓚€(gè)指標(biāo)。

以“金融”為關(guān)鍵詞對(duì)中國(guó)知網(wǎng)和Web of Science兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)2000-2018年的文獻(xiàn)進(jìn)行文獻(xiàn)計(jì)量分析，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵詞“貨幣政策”在兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)中的重要性差異巨大，在中國(guó)知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)中，“貨幣政策”的頻數(shù)高居榜首，中介中心性高達(dá)51%，即50%以上金融方面的中文學(xué)術(shù)文獻(xiàn)都與貨幣政策相關(guān)。而在Web of Science數(shù)據(jù)庫(kù)中，有54個(gè)頻數(shù)大于200的關(guān)鍵詞，但“Monetary Policy”的頻數(shù)僅為145，中介中心性不足1%，并非研究的重心。本文以此為切入點(diǎn)，梳理改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)外在貨幣政策領(lǐng)域的理論沿革、實(shí)踐探索，比較國(guó)內(nèi)外貨幣政策研究的差異性，進(jìn)而探究中國(guó)貨幣政策研究的趨勢(shì)、特征和理論基礎(chǔ)。

借鑒陳雨露對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)外中央銀行研究的四階段劃分法（每十年為一階段），并結(jié)合中國(guó)國(guó)情將中國(guó)貨幣政策發(fā)展歷程劃分為三階段（圖1），分別為“經(jīng)濟(jì)高波動(dòng)、物價(jià)高波動(dòng)”時(shí)期（1978-1997年），“經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、物價(jià)低通脹”時(shí)期（1998-2007年），“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、物價(jià)低通脹”時(shí)期（2008-2019年），對(duì)這三個(gè)階段的國(guó)內(nèi)外貨幣政策研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，通過(guò)繪制知識(shí)圖譜直觀展示貨幣政策研究領(lǐng)域的關(guān)鍵詞、核心文獻(xiàn)、研究前沿和熱點(diǎn)問(wèn)題。

二、中外貨幣政策研究歷程與前沿

（一）中國(guó)貨幣政策研究歷程與前沿

以貨幣政策作為關(guān)鍵詞，對(duì)中國(guó)知網(wǎng)的SCI來(lái)源期刊、核心期刊、CSSCI來(lái)源期刊三大數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索。由于可以檢索到的最早相關(guān)文獻(xiàn)刊發(fā)表于1992年，所以結(jié)合前述對(duì)中國(guó)貨幣政策發(fā)展階段的劃分情況，將中國(guó)貨幣政策文獻(xiàn)按照刊發(fā)時(shí)間分為1992-1997年、1998-2007年、2008-2019年三個(gè)階段。

經(jīng)過(guò)篩選和初步處理，三個(gè)階段的文獻(xiàn)數(shù)量分別為671篇、5920篇、11657篇。將這些數(shù)據(jù)分別輸入CiteSpace，時(shí)間切片選擇1年，閾值選擇20，然后對(duì)關(guān)鍵詞進(jìn)行分析（由于中國(guó)知網(wǎng)提供的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)不包括引文，因而無(wú)法對(duì)引文進(jìn)行文獻(xiàn)共被引分析）。

通過(guò)整理中國(guó)1992-2019年貨幣政策研究領(lǐng)域的關(guān)鍵詞，得到中介中心性大于等于0.1的名單（表1），其中，1992-1997年共有關(guān)鍵詞44個(gè)，1998-2007年共有關(guān)鍵詞31個(gè)，2008-2019年共有關(guān)鍵詞48個(gè)。將這123個(gè)關(guān)鍵詞分為6類(lèi)，分別為：經(jīng)濟(jì)綜合類(lèi)關(guān)鍵詞;數(shù)量型調(diào)控關(guān)鍵詞;價(jià)格型調(diào)控關(guān)鍵詞;匯率類(lèi)關(guān)鍵詞;風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)關(guān)鍵詞;計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)及模型類(lèi)關(guān)鍵詞。

為分析中國(guó)各階段貨幣政策領(lǐng)域的研究重點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)表1中各分類(lèi)關(guān)鍵詞的頻數(shù)和占比，結(jié)果見(jiàn)表2。

理論層面，中國(guó)貨幣政策的理論基礎(chǔ)從貨幣主義轉(zhuǎn)向新興的新古典綜合學(xué)派，貨幣主義認(rèn)為貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，因此貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)采用貨幣供應(yīng)量，而新興的新古典綜合學(xué)派則認(rèn)為貨幣需求函數(shù)并不具有高度穩(wěn)定性，利率是貨幣政策最有效的中介目標(biāo)。目前，中國(guó)貨幣調(diào)控框架從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，理論與實(shí)際相一致。此外，新興的新古典綜合學(xué)派認(rèn)為貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)同時(shí)包括長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定和短期產(chǎn)出穩(wěn)定，這與我國(guó)當(dāng)前多目標(biāo)的動(dòng)態(tài)權(quán)衡相一致。

實(shí)踐層面，共有三大主線(xiàn)：市場(chǎng)化、穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，這與黨的十九大報(bào)告提出的“構(gòu)建市場(chǎng)機(jī)制有效、微觀主體有活力、宏觀調(diào)控有度的經(jīng)濟(jì)體制”一致。第一，改革開(kāi)放四十年來(lái)，我國(guó)貨幣政策不斷完善、與時(shí)俱進(jìn)的過(guò)程就是貨幣政策市場(chǎng)化的過(guò)程。我國(guó)的貨幣政策市場(chǎng)化共分三步：調(diào)控機(jī)制市場(chǎng)化、匯率制度市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化。1992-1997年，我國(guó)貨幣政策由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，政策工具由信貸政策轉(zhuǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)操作;1998-2007年，我國(guó)不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，進(jìn)行人民幣匯率制度改革，人民幣匯率等匯率類(lèi)關(guān)鍵詞數(shù)量和占比迅猛增長(zhǎng)，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施“盯住一籃子貨幣”“有管理的浮動(dòng)匯率”政策;2008-2018年，利率市場(chǎng)化成為貨幣政策改革重心，利率市場(chǎng)化等價(jià)格型調(diào)控關(guān)鍵詞數(shù)量和占比明顯提高，在此期間我國(guó)不斷放開(kāi)貸款利率管制、存款利率浮動(dòng)上限，由市場(chǎng)供求來(lái)決定存貸款利率，當(dāng)前LPR機(jī)制的推出進(jìn)一步解決了存貸款利率雙軌問(wèn)題。第二，穩(wěn)增長(zhǎng)一直是我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)。改革初期，劉鴻儒指出，我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣兩方面;1995年，《銀行法》規(guī)定我國(guó)央行貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”;周小川指出，我國(guó)貨幣政策有四大目標(biāo)：幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡。穩(wěn)增長(zhǎng)一直是我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是2008-2018年的重要關(guān)鍵詞之一。第三，控風(fēng)險(xiǎn)成為貨幣政策的重要目標(biāo)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得了巨大的成就，但非金融部門(mén)和政府部門(mén)的杠桿率逐年上升，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，金融危機(jī)、影子銀行等風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)類(lèi)關(guān)鍵詞的數(shù)量和占比顯著提高，宏觀審慎政策、金融監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)管控類(lèi)關(guān)鍵詞的數(shù)量和占比也顯著增加，研究重心向系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)傾斜，中國(guó)目前正協(xié)同利用金融審慎監(jiān)管和貨幣政策，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣政策、經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)、通貨膨脹、銀行、中央銀行、貨幣供應(yīng)量、財(cái)政金融、金融政策等關(guān)鍵詞是中國(guó)貨幣政策研究的長(zhǎng)期關(guān)注點(diǎn)。此外，受特殊事件的沖擊和中國(guó)階段性貨幣政策導(dǎo)向的影響，在不同階段，中國(guó)貨幣政策研究的熱點(diǎn)也具有時(shí)代性特征。具體地，針對(duì)1998年中國(guó)出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮現(xiàn)象，范從來(lái)提出通貨緊縮時(shí)期貨幣政策仍具有有效性;在1994-2005年中國(guó)匯率形成機(jī)制逐步完善期間，謝平和張曉樸提出匯率政策應(yīng)該是貨幣政策的組成部分：2008年金融危機(jī)席卷全球，周小川提出中國(guó)利率市場(chǎng)化改革要和金融改革進(jìn)程相一致;2009年中國(guó)人民銀行表示要研究建立宏觀審慎管理制度，隨后，王愛(ài)儉和王璟怡提出宏觀審慎政策應(yīng)與貨幣政策協(xié)調(diào)配合;2009年中國(guó)人民銀行等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，開(kāi)啟了貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣國(guó)際化，2015年國(guó)際貨幣基金組織宣布人民幣加入SDR，該階段人民幣國(guó)際化、外匯儲(chǔ)備紛紛成為研究熱點(diǎn)。

2011-2018年中國(guó)貨幣政策研究領(lǐng)域的關(guān)鍵詞中，中介中心性大于等于0.01的名單如表3所示，共24個(gè)主要關(guān)鍵詞，可以分為經(jīng)濟(jì)綜合、利率市場(chǎng)化、風(fēng)險(xiǎn)管控三大類(lèi)。經(jīng)濟(jì)綜合類(lèi)關(guān)鍵詞主要有：金融穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)、DSGE模型、溢出效應(yīng)、新常態(tài)、量化寬松、貨幣政策工具、SVAR模型、結(jié)構(gòu)性改革、金融周期等;利率市場(chǎng)化類(lèi)關(guān)鍵詞主要有：利率市場(chǎng)化、利率走廊等;風(fēng)險(xiǎn)管控類(lèi)關(guān)鍵詞主要有：影子銀行、宏觀審慎政策、金融穩(wěn)定、金融監(jiān)管、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、金融風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎監(jiān)管等。其中，以系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為代表的風(fēng)險(xiǎn)管控、以結(jié)構(gòu)性改革和新常態(tài)為代表的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、以利率走廊為代表的利率市場(chǎng)化是當(dāng)前貨幣政策研究的熱點(diǎn)。

（二）國(guó)際貨幣政策研究歷程與前沿

以“Monetary Policy”作為關(guān)鍵詞，對(duì)Web of Science核心合集數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，文獻(xiàn)類(lèi)型設(shè)定為“Aricle”，文獻(xiàn)年份分別設(shè)定為1978-1987年、1988-1997年、1998-2007年、2008-2019年四個(gè)階段。

經(jīng)過(guò)篩選和初步去重處理，四個(gè)階段的國(guó)外文獻(xiàn)數(shù)量分別為319篇、1185篇、3809篇、10132篇。將四個(gè)階段的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)分別輸入CiteSpaee軟件中，時(shí)間切片選擇1年，閾值選擇20，分別對(duì)關(guān)鍵詞和文獻(xiàn)進(jìn)行分析（由于1978-1987年文獻(xiàn)關(guān)鍵詞數(shù)據(jù)缺失，故該階段不進(jìn)行關(guān)鍵詞分析）。

通過(guò)整理國(guó)際1988-2019年貨幣政策領(lǐng)域的關(guān)鍵詞可以得到中介中心性大于等于0.1的關(guān)鍵詞名單（表4），其中，1988-1997年共有關(guān)鍵詞35個(gè)，1998-2007年共有關(guān)鍵詞27個(gè)，2008-2019年共有關(guān)鍵詞34個(gè)。將這96個(gè)關(guān)鍵詞分為6類(lèi)，分別為：經(jīng)濟(jì)綜合類(lèi)關(guān)鍵詞;數(shù)量型調(diào)控關(guān)鍵詞;價(jià)格型調(diào)控關(guān)鍵詞;匯率類(lèi)關(guān)鍵詞;風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)關(guān)鍵詞;計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)及模型類(lèi)關(guān)鍵詞。

為了分析國(guó)際各階段貨幣政策領(lǐng)域的研究重點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)表4中各個(gè)分類(lèi)關(guān)鍵詞的頻數(shù)和占比，結(jié)果如表5所示。

理論層面，國(guó)際上關(guān)于貨幣政策研究的基礎(chǔ)理論歷經(jīng)了新古典主義、新凱恩斯主義和新興的新古典綜合學(xué)派。20世紀(jì)60年代至70年代新古典主義的三波浪潮“貨幣主義”“理性預(yù)期”“真實(shí)商業(yè)周期”徹底擊敗了舊凱恩斯主義，但20世紀(jì)80年代至90年代新凱恩斯主義通過(guò)三波研究“一般不均衡”“理性預(yù)期在市場(chǎng)未出清情況下的應(yīng)用”“價(jià)格粘性、實(shí)際貨幣余額”構(gòu)建起成體系的微觀基礎(chǔ)，并解釋了“看不見(jiàn)的手”對(duì)短期宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象不起作用的原因，從而重新得到多數(shù)學(xué)者認(rèn)可。此后，新興的新古典主義在更高層面利用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架將新凱恩斯主義、新古典主義、維克塞爾主義等眾多學(xué)派統(tǒng)一了起來(lái)。

實(shí)踐層面，國(guó)際上關(guān)于貨幣政策的研究有三大特征，即單一目標(biāo)為主，重視模型搭建和實(shí)證檢驗(yàn)，重視風(fēng)險(xiǎn)防范。第一，以德意志聯(lián)邦銀行為代表的中央銀行采用貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)制，以英格蘭銀行為代表的中央銀行采用通貨膨脹目標(biāo)制，當(dāng)商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的貨幣需求確定時(shí)，兩種單一目標(biāo)制并無(wú)差異。除美聯(lián)儲(chǔ)外，大部分西方國(guó)家采用的都是單一規(guī)則單一目標(biāo)，而美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策要求同時(shí)兼顧產(chǎn)出（就業(yè)）和價(jià)格，表5顯示價(jià)格型調(diào)控關(guān)鍵詞的比例始終高于數(shù)量型調(diào)控關(guān)鍵詞的比例。第二，國(guó)際研究更關(guān)注計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，注重模型的搭建和分析，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)及模型類(lèi)關(guān)鍵詞占比始終處于高位。第三，由于2008年金融危機(jī)，國(guó)際貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)關(guān)鍵詞占比在2008-2018年顯著提升，但提升幅度仍明顯低于中國(guó)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)關(guān)鍵詞占比達(dá)到23%，而國(guó)際只有18%，說(shuō)明目前中國(guó)更加重視對(duì)防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研究。

三、1978-1997年貨幣政策研究脈絡(luò)和進(jìn)展

利用CiteSpaee軟件可以得到1992-2019年中國(guó)貨幣政策領(lǐng)域關(guān)鍵詞的時(shí)間序列圖譜。圖譜將關(guān)鍵詞從時(shí)間和聚類(lèi)兩個(gè)維度進(jìn)行排序。首先，將關(guān)鍵詞進(jìn)行聚類(lèi)分析即按領(lǐng)域進(jìn)行分組;其次，使用LLR算法對(duì)各聚類(lèi)進(jìn)行命名;最后，將各組關(guān)鍵詞按時(shí)間序列（年份）進(jìn)行排序，從而得到知識(shí)圖譜。圖譜右端每一個(gè)“#”代表一個(gè)聚類(lèi)，“#”后是該聚類(lèi)的名稱(chēng)，“#”左側(cè)是該聚類(lèi)所有的關(guān)鍵詞，關(guān)鍵詞按年份依次排序。兩個(gè)關(guān)鍵詞之間的弧線(xiàn)代表前后關(guān)鍵詞之間具有相關(guān)性，后一個(gè)關(guān)鍵詞代表的研究領(lǐng)域以前一個(gè)關(guān)鍵詞代表的研究領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)。時(shí)間序列圖譜可以清晰地展示國(guó)內(nèi)外關(guān)于貨幣政策研究的脈絡(luò)和進(jìn)展，也從側(cè)面反映出中國(guó)貨幣政策的演變歷程。

（一）1992-1997年中國(guó)貨幣政策研究脈絡(luò)

1992-1997年中國(guó)貨幣政策研究的關(guān)鍵詞演變路徑如圖2所示。1992-1997年是中國(guó)貨幣政策調(diào)控框架改革的階段，理論基礎(chǔ)主要為貨幣數(shù)量論。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為財(cái)政、人民幣匯率、美國(guó)、經(jīng)濟(jì)體制改革、分支機(jī)構(gòu)、貨幣論。第一，理論方面，該階段貨幣數(shù)量論成為中國(guó)貨幣政策領(lǐng)域的主流理論，該階段關(guān)鍵詞分屬6大聚類(lèi)，貨幣論是其中之一，人民幣匯率聚類(lèi)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)包括貨幣供給量，經(jīng)濟(jì)體制改革聚類(lèi)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)包括公開(kāi)市場(chǎng)操作，二者分別為數(shù)量型調(diào)控貨幣政策的目標(biāo)和工具，充分反映了貨幣數(shù)量論是該階段中國(guó)貨幣政策領(lǐng)域的理論基礎(chǔ)。第二，經(jīng)濟(jì)體制改革方面，1992年社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步確立，該階段經(jīng)濟(jì)體制改革是研究重點(diǎn)，而商業(yè)銀行體系作為經(jīng)濟(jì)體制的一環(huán)也相應(yīng)地成為研究熱點(diǎn)，1996年央行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，理論與實(shí)踐相一致。第三，分支機(jī)構(gòu)方面，我國(guó)是典型的銀行主導(dǎo)型金融市場(chǎng)，因此與銀行相關(guān)的領(lǐng)域是研究熱點(diǎn)，包括1992年的“中央銀行”、1994年的“銀行法”等。第四，貨幣政策方面，1998年中國(guó)貨幣政策調(diào)控框架正式從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，整體形成了以廣義貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)、以幣值穩(wěn)定為單一最終目標(biāo)、綜合運(yùn)用多種政策工具的間接貨幣政策調(diào)控框架。

（二）1988-1997年國(guó)際貨幣政策研究脈絡(luò)

1988-1997年國(guó)際貨幣政策研究的關(guān)鍵詞演變路徑如圖3所示。1988-1997年是國(guó)際貨幣政策的中介目標(biāo)由貨幣量轉(zhuǎn)向通貨膨脹率的階段，理論基礎(chǔ)從貨幣數(shù)量論過(guò)渡到新古典主義和新凱恩斯主義的爭(zhēng)辯與交鋒。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為國(guó)家、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期、均衡、期限結(jié)構(gòu)。第一，理論方面，20世紀(jì)80年代至90年代新凱恩斯主義利用“一般不均衡”“理性預(yù)期在市場(chǎng)未出清情況下應(yīng)用”“價(jià)格粘性、實(shí)際貨幣余額”構(gòu)建起成體系的微觀基礎(chǔ)，重新得到多數(shù)學(xué)者的認(rèn)可，與“貨幣主義”“理性預(yù)期”“真實(shí)商業(yè)周期”的新古典主義分庭抗禮。“貨幣中性”是知識(shí)圖譜中五大聚類(lèi)之一，也是新凱恩斯主義與新古典主義爭(zhēng)辯的重點(diǎn)，新古典主義認(rèn)為貨幣中性在長(zhǎng)期和短期均成立，而新凱恩斯主義認(rèn)為貨幣中性在短期不成立，但在長(zhǎng)期成立。此外，該階段計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)迅速發(fā)展，成為當(dāng)時(shí)的研究熱點(diǎn)。第二，中介目標(biāo)方面，由于20世紀(jì)80年代出現(xiàn)“貨幣基數(shù)偏移”等現(xiàn)象，20世紀(jì)90年代部分國(guó)家中央銀行探索單一通貨膨脹目標(biāo)制的可行性，通貨膨脹目標(biāo)制增強(qiáng)了貨幣政策的透明度和可信度，并能部分地解決時(shí)間不一致帶來(lái)的困擾，因此“利率期限結(jié)構(gòu)”聚類(lèi)為該階段的研究重點(diǎn)。第三，交易成本方面，1982-1990年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額始終為負(fù)，1991年實(shí)現(xiàn)盈余，但財(cái)政赤字問(wèn)題仍然嚴(yán)重，因此赤字為1991年的研究熱點(diǎn)，“均衡”聚類(lèi)為該階段的研究重點(diǎn)。

（三）1978-1997年國(guó)際貨幣政策領(lǐng)域的重要文獻(xiàn)

通過(guò)整理1978-1997年國(guó)際貨幣政策研究領(lǐng)域的核心文獻(xiàn)，可以得到被引用量排名前10的文獻(xiàn)名單（如表6所示）。總體而言，國(guó)際上關(guān)于貨幣政策研究的基礎(chǔ)理論歷經(jīng)了新古典主義、新凱恩斯主義和新興的新古典綜合學(xué)派，從文獻(xiàn)被引量的分析結(jié)果也可以看出貨幣政策理論的變遷過(guò)程。

1978-1987年，貨幣主義、理性預(yù)期理論擊敗舊凱恩斯主義，占領(lǐng)學(xué)術(shù)高地。西方發(fā)達(dá)國(guó)家飽受20世紀(jì)70年代滯脹的困擾，傳統(tǒng)凱恩斯主義的有效性受到質(zhì)疑，新古典主義思潮回歸，以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣主義理論和以盧卡斯、薩金特、華萊士為代表的理性預(yù)期理論被相繼提出，掀起了貨幣數(shù)量論和理性預(yù)期理論在貨幣政策領(lǐng)域應(yīng)用的研究熱潮。Sargent和Wallace基于理性預(yù)期理論提出了一個(gè)包含盧卡斯總供給計(jì)劃的長(zhǎng)期中立模型，證明了產(chǎn)出的概率分布與有效的確定性貨幣供應(yīng)規(guī)則無(wú)關(guān)。Barro從貨幣政策反饋控制角度論述了理性預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響，認(rèn)為增加貨幣噪音只會(huì)使經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程延長(zhǎng)和復(fù)雜化。Kydland和Prescott證明了當(dāng)理性預(yù)期合理時(shí)，即使有固定的社會(huì)目標(biāo)函數(shù)，并且政策制定者知曉政策影響的時(shí)間和程度，選擇最佳決策也無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)函數(shù)的最大化。Barro假設(shè)只有未預(yù)料到的貨幣變動(dòng)才會(huì)影響失業(yè)率或產(chǎn)出水平等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量，并設(shè)定了模擬貨幣增長(zhǎng)過(guò)程的簡(jiǎn)單模型，以此為基礎(chǔ)說(shuō)明貨幣政策對(duì)失業(yè)產(chǎn)生的影響。Barro等設(shè)定了一個(gè)聲譽(yù)均衡（Reputation Equilibrium）的狀態(tài)，在理性預(yù)期情況下得出，貨幣政策的結(jié)果介于自由裁量權(quán)和理想規(guī)則之間。

1988-1997年，貨幣政策領(lǐng)域的研究開(kāi)始從模型研究向計(jì)量實(shí)證研究轉(zhuǎn)變，價(jià)格粘性和一般不均衡理論助力新凱恩斯主義奪得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流地位。Rogoff使用包絡(luò)定理證明了理想的中央銀行代理人對(duì)通貨膨脹有一個(gè)很大但有限的權(quán)重，同時(shí)為選擇非通脹率的其他中間貨幣目標(biāo)提供了新的研究框架。Engle和Granger提出了一個(gè)表示定理，將聯(lián)合集成系統(tǒng)的移動(dòng)平均、自回歸和糾錯(cuò)表示聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)而提出了一種兩步估計(jì)法，并通過(guò)實(shí)例說(shuō)明消費(fèi)與收入有協(xié)整關(guān)系，而工資和價(jià)格不是協(xié)整的，存在價(jià)格粘性。Johansen和Juselius通過(guò)指定一個(gè)VAR模型解決了經(jīng)濟(jì)建模中長(zhǎng)期關(guān)系的估計(jì)和測(cè)試問(wèn)題。Cukierman通過(guò)博弈論模型解釋了中央銀行通過(guò)不提供足夠的流動(dòng)性使長(zhǎng)期通脹為零的原因，并對(duì)中央銀行獨(dú)立性的原因和后果進(jìn)行了實(shí)證分析。

四、1998-2007年貨幣政策研究脈絡(luò)和進(jìn)展

（一）1998-2007年中國(guó)貨幣政策研究脈絡(luò)

1998-2007年是中國(guó)外匯領(lǐng)域的改革階段，理論基礎(chǔ)開(kāi)始從貨幣數(shù)量論轉(zhuǎn)向新興的新古典綜合學(xué)派。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為匯率、預(yù)算赤字、銀行、流動(dòng)性過(guò)剩、歐羅（見(jiàn)圖4）。

第一，理論方面，該階段新興的新古典綜合學(xué)派開(kāi)始活躍，該學(xué)派融合了新凱恩斯主義和新古典主義的核心理論，其理論基礎(chǔ)包括貨幣主義、理性預(yù)期、增長(zhǎng)和波動(dòng)學(xué)說(shuō)，認(rèn)為貨幣政策的最終目標(biāo)為長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定和短期產(chǎn)出穩(wěn)定，最有效的中介目標(biāo)為利率和通貨膨脹率。伍志文通過(guò)實(shí)證分析證明傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論在中國(guó)存在短期內(nèi)失效現(xiàn)象，同時(shí)該階段中國(guó)貨幣政策開(kāi)始淡化貨幣的數(shù)量型調(diào)控，探索價(jià)格型調(diào)控，初步提出了“利率市場(chǎng)化”，體現(xiàn)了中國(guó)貨幣政策領(lǐng)域理論基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變。第二，匯率方面，2005年7月中國(guó)進(jìn)行人民幣匯率制度改革，標(biāo)志著中國(guó)匯率改革獲得階段性成功，因而匯率制度成為2002-2006年的研究熱點(diǎn)。第三，流動(dòng)性方面，1998-2000年中國(guó)發(fā)生了嚴(yán)重的通貨緊縮問(wèn)題，學(xué)術(shù)界也對(duì)貨幣政策在通貨緊縮時(shí)期是否有效進(jìn)行了深入的研究。趙曉雷從實(shí)際利率角度出發(fā)判斷中國(guó)沒(méi)有陷入流動(dòng)性陷阱，范從來(lái)從名義利率角度出發(fā)判斷中國(guó)沒(méi)有陷入流動(dòng)性陷阱，并提出通貨緊縮時(shí)期貨幣政策仍有效。此外，改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)作為全球最大的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策從相機(jī)抉擇轉(zhuǎn)向數(shù)量型調(diào)控，再轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)渠道相應(yīng)地成為該階段的研究熱點(diǎn)，盛松成和吳培新提出中國(guó)貨幣政策具有信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量雙中介目標(biāo)，調(diào)控對(duì)象則分別對(duì)應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

（二）1998-2007年國(guó)際貨幣政策研究脈絡(luò)

1998-2007年是國(guó)際貨幣政策重點(diǎn)關(guān)注薪資提高和產(chǎn)出增長(zhǎng)的階段，理論層面則體現(xiàn)為新古典主義和新凱恩斯主義彼此融合。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為通貨膨脹、貨幣政策、利率（見(jiàn)圖5）。

第一，理論方面，學(xué)術(shù)界開(kāi)始融合新凱恩斯主義和新古典主義的核心思想。Romer指出，雖然IS-LM模型并非普適性的理論，有許多缺陷，但可以通過(guò)取代LM曲線(xiàn)并假設(shè)中央銀行以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)且遵循實(shí)際利率規(guī)則的方法提高該模型的有效性。同時(shí)，新興的新古典綜合學(xué)派所討論的最優(yōu)貨幣規(guī)則成為該階段的研究重點(diǎn)。第二，中央銀行方面，以格林斯潘為代表的各國(guó)中央銀行在該階段紛紛實(shí)施監(jiān)管放松的貨幣政策，過(guò)度的金融創(chuàng)新造成了薪資和產(chǎn)出的虛假繁榮，資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。

（三）1998-2007年國(guó)際貨幣政策領(lǐng)域重要文獻(xiàn)

1998-2007年，新興的新古典綜合學(xué)派吸收了新凱恩斯主義和新古典主義的核心理論，在該階段得到了迅速發(fā)展，代表性文獻(xiàn)見(jiàn)表7。Gali和Gertler開(kāi)發(fā)并估計(jì)了一種關(guān)于通貨膨脹的結(jié)構(gòu)模型，其中包含純粹前瞻性的新凱恩斯主義菲利普斯曲線(xiàn)，并認(rèn)為新凱恩斯菲利普斯曲線(xiàn)為通貨膨脹提供了良好的初步近似。Clarida、Gali和Gertler基于新凱恩斯主義視角回顧了有關(guān)貨幣政策規(guī)則的文獻(xiàn)，認(rèn)為最優(yōu)的貨幣政策隱性地包含了通脹目標(biāo)。Svensson認(rèn)為中央銀行的通脹預(yù)測(cè)成為貨幣政策的中間目標(biāo)，通脹目標(biāo)簡(jiǎn)化了貨幣政策的實(shí)施和監(jiān)控。Bernanke和Mihov開(kāi)發(fā)并應(yīng)用了基于VAR的方法，用以衡量貨幣政策的立場(chǎng)。Erceg、Henderson和Levin制定了一種優(yōu)化代理模型，其中勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)都表現(xiàn)出壟斷競(jìng)爭(zhēng)和交錯(cuò)名義合同。Woodford考慮中央銀行僅根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況的變化逐步調(diào)整利率趨勢(shì)的可行性，證明在一個(gè)優(yōu)化私營(yíng)部門(mén)行為的簡(jiǎn)單模型背景下，將利率平滑目標(biāo)分配給中央銀行是可行的。

五、2008-2019年貨幣政策研究脈絡(luò)和進(jìn)展

（一）2008-2019年中國(guó)貨幣政策研究脈絡(luò)

2008-2019年是中國(guó)宏觀調(diào)控框架改革的階段，理論基礎(chǔ)為新興的新古典綜合學(xué)派，開(kāi)始構(gòu)建DSGE模型。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為通貨膨脹、貨幣政策、金融危機(jī)、新常態(tài)、金融周期（見(jiàn)圖6）。第一，理論方面，新興的新古典綜合學(xué)派搭建了微觀與宏觀一致的DSGE模型，相比前一階段，該階段中國(guó)對(duì)于新興的新古典綜合學(xué)派的理論研究更加深入，利率成為研究的重點(diǎn)，DSGE模型成為中國(guó)學(xué)者研究貨幣政策最有效的模型。第二，貨幣政策方面，2013年中國(guó)全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率限制，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革得以深入推進(jìn)，因而利率市場(chǎng)化成為該階段的研究熱點(diǎn)。易綱梳理了中國(guó)1978-2008年利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，王宇和李宏瑾討論了利率市場(chǎng)化條件下的中央銀行基準(zhǔn)利率選擇和利率調(diào)控模式，此外，利率走廊是2017年的研究熱點(diǎn)，以上研究有力地推動(dòng)了宏觀調(diào)控由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。第三，通貨膨脹和金融危機(jī)方面，2014年的影子銀行，2017的年去杠桿，2018年的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，2019年的杠桿率相繼成為研究熱點(diǎn)。黨的十九大確立了“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱的調(diào)控體系，宏觀審慎政策與貨幣政策互為補(bǔ)充、相輔相成，金融風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前的研究重心。第四，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，2014年首次提出新常態(tài)，2015年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2019年政府工作報(bào)告中提出深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“三期疊加”背景下，新常態(tài)成為研究重點(diǎn)。

（二）2008-2019年國(guó)際貨幣政策研究脈絡(luò)

2008-2019年是國(guó)際貨幣政策著重防范金融危機(jī)和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的階段，理論上體現(xiàn)為動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）得到了長(zhǎng)足發(fā)展，新興的新古典綜合學(xué)派成為主流。知識(shí)圖譜的聚類(lèi)分別為價(jià)格調(diào)整、中央銀行、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體（見(jiàn)圖7）。

第一，理論方面，學(xué)術(shù)界將金融周期等因素引入DSGE模型。新興的新古典綜合學(xué)派利用DSGE模型對(duì)新古典主義和新凱恩斯主義進(jìn)行了深度融合，使得DSGE模型成為解釋金融危機(jī)最有效的模型框架，各國(guó)中央銀行紛紛利用DSGE模型完善本國(guó)貨幣政策。第二，金融危機(jī)方面，2008年全球性金融危機(jī)后，各國(guó)中央銀行紛紛實(shí)施大規(guī)模量化寬松政策，釋放出大量流動(dòng)性用以恢復(fù)金融體系的正常功能，同時(shí)搭建宏觀審慎政策框架，二者結(jié)合形成“事前反應(yīng)和事后救助”體系。

（三）2008-2019年國(guó)際貨幣政策領(lǐng)域重要文獻(xiàn)

2008-2019年，在金融危機(jī)之后，各國(guó)央行深入研究宏觀審慎政策，在一般均衡模型中引入金融因素，廣泛運(yùn)用DSGE模型，新興的新古典綜合學(xué)派成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主流思想，代表性文獻(xiàn)見(jiàn)表8。

Smets和Wouters構(gòu)建了一種DSGE模型，該模型具有歐元區(qū)的粘性?xún)r(jià)格和工資，并且引入了十個(gè)正交結(jié)構(gòu)性沖擊，通過(guò)實(shí)證研究了這種沖擊的影響及其對(duì)歐元區(qū)商業(yè)周期波動(dòng)的貢獻(xiàn)。Smets和Wouters還使用貝葉斯似然法，利用包含七個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的DSGE模型，證明了該模型能夠在樣本外的預(yù)測(cè)中與貝葉斯矢量自回歸模型相競(jìng)爭(zhēng)。Gertler和Karadi開(kāi)發(fā)了一種定量貨幣DSGE模型，模型中的金融中介受限于內(nèi)生確定的資產(chǎn)負(fù)債表，并且利用該模型評(píng)估中央銀行使用非常規(guī)貨幣政策對(duì)抗模擬金融危機(jī)的效果。Christiano、Eichenbaum和Evans提出了一種包含適度名義剛性的DSGE模型，可以解釋觀察到的通貨膨脹慣性和產(chǎn)出持續(xù)性，模型的主要特征是在貨幣政策遭遇擴(kuò)張性沖擊后，可以避免邊際成本急劇上升。Gali和Monacelli提出了一種分析貨幣聯(lián)盟最優(yōu)貨幣和財(cái)政政策的可操作模型，說(shuō)明了最優(yōu)的政策組合要求共同中央銀行將通貨膨脹穩(wěn)定在聯(lián)盟層面，而財(cái)政政策的穩(wěn)定作用則具有國(guó)家特定性。

六、結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，改革開(kāi)放四十年來(lái)，中國(guó)貨幣政策既順應(yīng)時(shí)代潮流，理論基礎(chǔ)的演進(jìn)與國(guó)際接軌，由貨幣主義學(xué)派演變?yōu)樾屡d的新古典綜合學(xué)派，又結(jié)合國(guó)情、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的客觀實(shí)際，沿著市場(chǎng)化、穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)三條主線(xiàn)探索前行，具有中國(guó)特色。

中國(guó)貨幣政策理論基礎(chǔ)的演進(jìn)順應(yīng)時(shí)代潮流，與國(guó)際接軌，由貨幣主義學(xué)派演變?yōu)樾屡d的新古典主義學(xué)派。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)的發(fā)展歷經(jīng)了舊凱恩斯主義，以貨幣主義、理性預(yù)期和真實(shí)商業(yè)周期為代表的新古典學(xué)派，以一般不均衡、價(jià)格粘性為代表的新凱恩斯主義，融合了新古典主義和新凱恩斯主義精華的新興的新古典綜合學(xué)派。我國(guó)貨幣政策的理論基礎(chǔ)順應(yīng)理論前沿的發(fā)展，從貨幣數(shù)量論發(fā)展為新興的新古典綜合學(xué)派，是全球較早應(yīng)用DsGE模型制定貨幣政策的國(guó)家之一。伴隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革和利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)貨幣政策正由數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，與當(dāng)今主流貨幣政策發(fā)展方向一致。

中國(guó)貨幣政策實(shí)踐結(jié)合自身國(guó)情，符合轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的定位，具有中國(guó)特色。由于中國(guó)是當(dāng)今世界最大的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，2020年即將實(shí)現(xiàn)全面小康，人均國(guó)民收入水平仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，制定貨幣政策時(shí)不僅要考慮長(zhǎng)期的價(jià)格穩(wěn)定，還要能夠?qū)崿F(xiàn)短期的產(chǎn)出穩(wěn)定，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)，因而貨幣政策需要從穩(wěn)定物價(jià)的單目標(biāo)制發(fā)展為目前的多目標(biāo)制，即“把握好實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡四大目標(biāo)間的平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展”。回顧貨幣政策四十年發(fā)展，市場(chǎng)化、穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)三條主線(xiàn)始終未變，市場(chǎng)化是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體又好又快發(fā)展的必由之路，穩(wěn)增長(zhǎng)是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的目標(biāo)，控風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)展的底線(xiàn)，而同期西方國(guó)家則大多遵循單一目標(biāo)。理論與實(shí)踐相結(jié)合，中國(guó)的貨幣政策體現(xiàn)了中國(guó)特色，獲得了巨大成功。

當(dāng)前我國(guó)貨幣政策研究不斷細(xì)化，愈加重視計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和理論模型在貨幣政策研究中的應(yīng)用。由于目前我國(guó)仍是全球最大的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是工作重心，因此，以系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)為代表的風(fēng)險(xiǎn)管控，以結(jié)構(gòu)性改革、新常態(tài)為代表的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，以利率走廊為代表的利率市場(chǎng)化是當(dāng)前貨幣政策研究的三大熱門(mén)領(lǐng)域。

（責(zé)任編輯：來(lái)向紅）