我國企業對外綠地投資方式的財務風險探析

侯雨晴

【摘要】隨著我國“一帶一路”倡議的推進實施以及經濟全球化的快速發展，國內企業開始不斷探尋國外投資市場。綠地投資作為對外直接投資的主要方式之一，規模及總量不斷增加，伴隨而來的各種投資風險也逐漸成為業界關注的焦點。文章對我國企業對外綠地投資方式的財務風險類別、成因等進行分析，以南京某公司在馬來西亞新建子公司為例，分析探討我國企業對外綠地投資的財務風險，以期為企業降低風險提供建議。

【關鍵詞】綠地投資；財務風險；防范與管控

【中圖分類號】F425；F125

一、引言

隨著經濟全球化的發展，越來越多的國家為了拓展發展空間積極探索海外市場，探尋海外投資機會。我國提出了“走出去”“一帶一路”等一系列倡議，以刺激國內企業拓寬國外市場的積極性。據商務部發布的數據顯示：2017年，我國對外直接投資凈額為1582.9億美元，位列全球國家排名的第3位；到2017年底，對外直接投資累計凈額達18 090.4億美元1，由2016年的第6位躍升至第2位，其中，綠地投資作為直接對外投資的主要方式之一，不易受東道國法律政策的限制，規模在不斷擴大。自20世紀90年代以來，國內多家企業開始實施綠地投資項目。1993年，上海廈華公司在美國獨資創建了環球控制系統有限公司；2001年，北大方正在加拿大設立研究所；2010年，中國工商銀行在馬來西亞建立分行；2015年，福耀集團在美國開展綠地投資項目。

國內企業對外綠地投資項目的增加不僅滿足了企業自身發展的需要，提升了企業的國際地位，也給世界上其他國家提供了發展機遇。隨著國際市場的擴展，綠地投資所面臨的財務風險也逐漸成為業界關注的焦點。探尋我國企業對外綠地投資的財務風險，有針對性的提出相關規避風險的建議，使企業的對外綠地投資項目順利實施，提高企業對外投資項目的盈利能力，增強企業國際地位，對進一步提升“走出去”的質量有著重要意義。

二、我國企業對外綠地投資概況

（一）相關概念

企業進行對外直接投資主要有兩種模式：綠地投資和跨國并購。綠地投資是指在其他國家建立一個全新的企業或開展一個全新的項目，它可以給東道國帶來很多貢獻，比如新的技術、新的就業、新的市場等。跨國并購是指并購企業通過購買另一國企業（被并購企業）的部分或所有股份，從而得到對另一國企業經營管理的實際控制權。

我國企業對外綠地投資在所有權比例上可分為獨資經營和合資經營兩種模式。獨資經營是指投資企業全額出資在東道國建立新企業，該企業能夠進行獨立的經營管理等活動；而合資經營是指投資企業和東道國企業共同出資新建企業，在遵守東道國法律政策的基礎上，本著利潤同享、虧損共擔的原則，共同經營企業的方式。

（二）我國企業對外綠地投資的概況

綠地投資是我國企業對外直接投資的主要方式之一，因此可通過企業直接對外投資的整體數據情況間接了解我國企業對外綠地投資的概況。相關數據顯示：我國2017年對外直接投資1582.9億美元，同比下降19.3%，雖相比以前年度有所下降，但仍居于世界第三位，僅次于美國（第一位）和日本（第二位）2。自2003年以來，經濟全球化進程加快，我國對外直接投資一直持續增長，2017年雖然出現投資額減少的情況，但相比2015年仍保持著增長狀態，且是2002年對外直接投資流量的58.6倍。暫時的負增長并不意味著我國對外直接投資的衰落，而是因為一方面我國企業在對外投資項目上回歸理性，另一方面我國政府加強了對國內企業海外投資的審查力度。從雙向投資角度來看，我國對外直接投資的總額已經連續三年超過吸引外資，在全球的影響力仍在不斷擴大。

在我國對外投資早期發展過程中，國內企業主要是采取綠地投資的方式，2008年發生全球金融危機之后，許多歐美企業經歷了一段較長的財務困境時期，國內企業抓住了此次機遇，開始積極地發展跨國并購項目，從而使得跨國并購在對外直接投資中所占比例大幅增加，而綠地投資所占比重開始有所下降。至2015年，跨國并購交易記錄為7210億美元，相比2014年增加了67%，而綠地投資總額為7660億美元，相比2014年僅增長8%。2017年已宣布的綠地投資金額下降14%，我國企業對外綠地投資的速度放緩，結構在進一步優化3。圖1為2007—2017年我國企業對外直接投資的金額變化趨勢，以及綠地投資的金額變化趨勢。

（三）我國企業對外綠地投資相對跨國并購項目的優缺點分析

在進行對外直接投資決策時，企業首先需要考慮的是對外投資模式選擇的問題，綠地投資與跨國并購各有優缺點，表1中列出了兩者的對比結果。

三、我國企業綠地投資所面臨的風險

（一）政治風險

企業進行對外綠地投資項目會受到多方政治因素的影響，包括黨派之間的斗爭、恐怖主義的存在以及鄰國土地紛爭。政治環境是否穩固決定著企業能否保持正常的運營活動。投資企業應該充分考慮這些政治因素對企業投資項目可能造成的影響，充分了解東道國的政治環境，采取相應的經營策略，以保證投資活動的正常進行。

（二）經濟風險

東道國的經濟環境對我國企業對外綠地投資項目來說是一個很重要的影響因素，經濟風險可以用東道國的國內生產總值、通貨膨脹率以及匯率變化水平來衡量。其中匯率風險尤其會影響綠地投資項目，依照國際經濟學原理，匯率變動可分為匯率水平的變動（貶值或升值）和匯率的波動（匯率變動的幅度大小）。匯率水平的變動會直接影響國內企業進行對外綠地投資時支付方式的選取，企業的綠地投資項目通常需要用東道國的貨幣做交易，那么人民幣與當地貨幣的匯率變動將會對投資活動產生較大的影響，人民幣一旦發生貶值，則投資資本將會增大，給投資項目的利潤造成損失。匯率波動幅度的加大會使企業直接撤出東道國的投資，重新考慮東道國區位的選擇。因此，經濟風險在我國企業對外綠地投資的財務風險中占據著至關重要的地位，企業在進行對外綠地投資活動時，應結合自身具體情況，做出合適的選擇，制定符合自身條件的策略以規避經濟風險。

（三）社會風險

企業進行對外投資時，東道國的社會狀況對投資項目也有很大的影響。社會風險主要來自以下三個方面：勞動力的情況、自然環境狀況以及文化方面的差異。東道國的勞動力情況可以反映出企業新建項目的勞動力成本；自然環境狀況引起的風險，會增加企業營業外損失，給企業運營帶來負擔；文化方面存在的差異不僅會給企業對當地員工的管理帶來風險，也會在企業與當地合作商的交流中帶來風險，企業進行投資項目時應尊重當地文化，尊重當地宗教信仰與風俗習慣，以降低各種風險發生的可能。

（四）其他風險

除了以上風險之外，我國企業進行對外投資時還應注意以下幾個方面，考慮周全才能更好降低風險帶來的損失。其一是法律法規方面的風險，企業的投資活動必須遵守東道國的相關政策和條例的規定，否則有可能導致投資失敗；其二是子公司的法律和財務工作可能會存在外包風險；其三是國內員工的派遣問題，如果工作簽證流程出現風險，將會導致項目建設的延期，增加成本等。

四、我國企業對外綠地投資案例分析

（一）案例背景介紹

南京某公司4成立于1995年，主要業務是研發電力系統的保護技術，開發產品并生產銷售。公司自成立以來一直保持著科學穩健的發展狀態，在其所處的行業中一直是佼佼者，被譽為國家重點軟件企業和國家重點高新技術企業。其生產出的產品在我國國內市場上占據著很大的份額，為我國的 “西電東送”、上海世博會、三峽水電站等許多重點工程做出了貢獻。2018年，南京某公司實現年度營業收入額為86.3億元。

2006年，南京某公司利用其核心技術，開始拓展海外業務，步入海外市場。至今為止，公司已在巴西、印度、墨西哥、馬來西亞等多個國家設立綠地投資項目，全球近百個國家都在用該企業生產的產品。南京某公司的許多控制保護技術走在全球前列，是我國國際化投資項目發展最快的電氣公司。2015年，南京某公司在吉隆坡全資新建馬來西亞子公司，進一步拓展在東南亞地區的業務范圍，提升了公司在東南亞乃至整個亞太地區的電氣行業中的形象。

（二）南京某公司對外綠地投資的選擇

1.對外直接投資模式上的選擇

南京某公司海外業務的不斷發展主要依靠EPC項目5，隨著電氣行業的不斷發展，海外對此類項目需求也在不斷增加，但是考慮到項目實施的便利性，海外業主不愿直接與國內母公司簽訂EPC合同，承接海外EPC項目的主體只能為海外子公司，因此，在綠地投資和跨國并購之間，南京某公司等從事電氣行業的企業都更愿意選擇綠地投資作為公司對外直接投資的方式。通常其新建的子公司所承擔的首個EPC項目的質量好壞將直接影響子公司的盈利能力。

2.對外綠地投資東道國的選擇

在南京某公司開始進軍海外市場時，許多北美洲和亞洲地區的發展中國家恰好開始準備建設自身的電力基礎設施，公司若在這些地區新建投資項目，將會有可觀的利潤。因此，這些發展中國家成為南京某公司進行綠地投資決策的首選東道國。馬來西亞作為亞洲發展中國家的一員，與非洲國家相比，政局比較安穩，經濟發展較好；與歐洲等發達國家較多的地區相比，人工成本較低，勞動力價格比較廉價；再加上其本地區的電氣技術水平較為落后，對我國的電氣技術比較認可。因此，在2015年，南京某公司選擇馬來西亞作為其進行海外綠地投資的東道國。

（三）南京某公司在馬來西亞綠地投資風險分析

1.政治風險

雖然馬來西亞與東南亞以及非洲的許多受恐怖主義威脅的國家相比，時局比較穩定，社會也較為安定，但是依舊存在著許多潛在的政治風險。一是馬來西亞國內的黨派斗爭：一直以來，在馬來西亞政黨中地位較大的組織是國民陣線聯盟（簡稱“國陣”），該組織在歷年大選中一直保持著勝利的記錄。2013年，雖然“國陣”依舊是大選中獲得勝利的一方，但是隨著反對派力量的增大，此次大選之后反對派對結果表示抗議，并組織群眾進行大規模的游行，使得政治局勢動蕩。二是2014年發生的 “MH370”事件，此次事件的發生對我國國民情緒影響很大，雖然馬來西亞政府從事件發生到2018年5月底，一直沒有停止搜救工作，但至今為止，對大眾來說此次事件仍然沒有得到很好的解決。三是馬來西亞與鄰國的領土爭端，一個國家與鄰國關系是否友好在一定程度上可以反映出該國對外資企業的態度。馬來西亞與文萊、菲律賓以及我國都存在著領土的爭端問題，嚴重的領土問題可能會帶來軍事上的沖突，會增大我國企業對其投資的風險。以上三個方面都會給對馬來西亞投資的項目帶來風險，政治的穩定是企業經營的前提，如果一個國家的政治局勢不夠穩固，將會失去對外來投資者的吸引力。南京某公司在對馬來西亞投資時，充分考慮自身可能面臨的政治風險，制定好防范措施，以將風險帶來的損失降為最低。

2.經濟風險

我國企業在外進行綠地投資活動時，可以利用GDP（國內生產總值）增長率、匯率、通貨膨脹率來衡量項目的經濟風險。

（1）GDP情況分析

2015年南京某公司在馬來西亞建立子公司，表2搜集了該公司綠地投資當年以及前五年馬來西亞的GDP情況。

GDP是衡量一個國家經濟狀況的重要指標，該指標的增減對國家經濟狀況的反映是十分直觀的。一個國家的年度GDP代表著其每年生產的最終產品和服務價值的總和。由表2可以看出，雖然馬來西亞的國內生產總值在逐步增加，但其增長率在2011年和2015年并沒有穩步上升，因此南京某公司在綠地投資時要增強防范意識，制定合適的經營策略，以預防風險的發生。

（2）匯率情況分析

馬來西亞實施的匯率政策是管理下的浮動匯率制，圖2是中國銀行馬來西亞幣現匯賣出價歷史走勢圖7。

銀行的現匯賣出價是指銀行賣出外幣時的價格，圖2中數值越高，說明馬來西亞幣較人民幣來說貶值；該匯率值降低，表明馬來西亞幣較人民幣來說升值。由圖2可以看出，在2015年第三季度以及2016年第四季度，馬來西亞幣值有所增加，但是在2016年第一季度，銀行的馬來西亞幣現匯賣出價有較大幅度的上升，這意味著等量的馬來西亞幣可以兌換的人民幣量有較大幅度的減少，對南京某公司在馬來西亞的子公司來講，會產生不利的匯兌損益。從整體變化趨勢來看，走勢波動越小，對南京某公司的綠地投資項目來說，匯率風險越小；趨勢波動越大，則其綠地投資項目面臨的外匯風險就越大。因此，南京某公司應多關注匯率的變動，及時調整子公司的風險控制策略，以便將匯率風險可能造成的損失降為最低。

（3）馬來西亞的通貨膨脹率分析

通貨膨脹率也被人們稱為物價變化率，可以反映馬來西亞幣貶值的程度。通貨膨脹率過高將會對經濟的良好運行造成影響。圖3是馬來西亞的通貨膨脹率8。

西方經濟學中理想的通貨膨脹率應該穩定在1%～3%之間。由圖3可以看出，馬來西亞的通貨膨脹率在2016年初以及2017年出現過高的情況，通貨膨脹率過高會使得利率隨之上升，對南京某公司在當地的綠地投資項目來說，貸款的成本增加，即融資風險加大；原材料、交通、水電費等物價上漲，勞動力成本等隨之增加，使其經營風險變大；各項成本的增加導致產品價格的上漲，產品定價上漲將使得南京某公司馬來西亞子公司失去市場競爭力，財務風險增大。

3.社會風險

南京某公司在馬來西亞進行綠地投資活動時，可能面臨的社會風險主要來自三個方面：

（1）馬來西亞勞動力情況

南京某公司2015年在馬來西亞設立子公司時，需要考慮的一個重要因素之一就是該地區的勞動力參與率。勞動力參與率可以反映一個地區的居民更愿意將自己的時間用來工作以賺取收入，還是更愿意選擇閑暇。若馬來西亞的勞動參與率偏低，表明南京某公司建立子公司時雇傭勞動力的成本就會增加，投資風險發生的可能性就會增大。

由圖4可以看出：自2016年起，馬來西亞的勞動力參與率整體開始出現下降的趨勢，一直持續到2017年年末才大幅度回升。勞動參與率的下降雖然代表著國家的福利政策變化，居民生活水平提升，但是對于南京某公司馬來西亞子公司來說，當地勞動力參與率的下降代表著工作收入對居民的吸引力降低，居民更愿意選擇閑暇來代替辛苦的工作。為了吸引勞動力，公司需要提升工資水平，隨之而來的勞動力成本就會增加。分配給勞動力的資金增加會導致公司面臨突發狀況時的資金不足，給公司的正常經營增加負擔，財務風險變大。

（2）自然環境帶來的風險

南京某公司馬來西亞子公司位于首都吉隆坡，它是馬來西亞最大的城市。吉隆坡屬于熱帶雨林氣候，四季不分明，全年如夏，光照和降水量很大。而高溫和潮濕的環境對子公司的設備來說存在著易被腐蝕的隱患，設備腐蝕將會增加項目成本，對子公司的正常運營造成影響，因此南京某公司在吉隆坡進行綠地投資時應注重場地的選取，應注意設備防腐蝕，降低自然環境帶來的風險。

（3）文化差異帶來的風險

馬來西亞是一個注重宗教文化的國家，其國教是伊斯蘭教。宗教的訓言就是馬來人的信仰。他們不吃豬肉不喝酒，這與我國的酒桌文化差異很大，在國內許多企業喜歡在酒桌上談生意，將敬酒視為一種禮儀，因此南京某公司在針對當地員工的管理、與當地業主的合作問題上應注意這些文化的差異，不要觸犯當地人的禁忌，以便更好地管理公司、更好地開展與當地業主的合作項目，降低文化差異帶來的風險。

4.其他風險

南京某公司在馬來新建子公司時，子公司的法律和財務等工作需要交給當地的事務所來做。工作外包給其他機構會帶來風險，母公司要加強對此類風險的關注，及時對風險實施應對措施；南京某公司還應考慮到馬來西亞對工人的社會保險政策以及工人福利方面的規定，主要有1951年雇員儲蓄基金法、1952年勞工賠償法、1963年雇員社會安全法以及1966年勞工法，以預防法律政策風險發生的可能性；除此之外，國外的新建項目需要國內員工出境工作，員工出境簽證辦理過程是否順利直接會影響到投資項目的工作進度，因此南京某公司應考慮周全，將派遣員工帶來的風險損失降為最低。

五、我國企業進行對外綠地投資時的相關建議

（一）對東道國進行充分全面了解，制定好投資策略，規避政治法律風險

不成熟的策略對企業投資項目的實施是十分不利的。從南京某公司在馬來西亞吉隆坡的案例可以看出，東道國的政治、經濟、社會環境都會給投資項目帶來不同的風險。充分地了解東道國的政治經濟環境以及社會文化與本國的差異對綠地投資項目的成功至關重要。企業應根據東道國的具體情況，結合自身所在行業的特點，制定出相應的投資策略并根據可預見的風險做出相應的策略調整。策略的制定要注意思路的創新，不能照搬國內母公司的經驗。企業還要注意加強內部管理，好的管理才能制定好的投資策略，有效規避可預見的風險。

（二）采取本地化經營模式，積極履行企業責任，化解社會文化風險

我國企業在綠地投資的過程中應根據當地的社會文化采取本地化經營模式，遵從當地的法律制度以及相關政策規定，尊重當地的文化習俗，根據當地員工的需求建立相應的獎勵機制，高效管理員工，增加企業的運營效率，降低因為社會文化差異帶來的風險。與此同時，企業也要積極承擔應有的社會責任，用自身技術帶動東道國產業發展的同時，不忘給社會做貢獻，樹立良好的企業形象。

（三）加強企業自身的防范意識，改善風險評估機制，提高應對風險的能力

對企業正常運作來講，每一項工作背后都可能隱藏著不同的風險，所以改善企業的風險評估機制十分重要。企業要加強防范風險的意識，建立一個完整的系統去評估和監測風險，采取科學方法對即將實施的綠地投資項目的風險進行合理的防控。條件允許的企業最好能夠成立一個獨立的部門，專業的對風險進行管理，如果資源不夠充足，可以利用風險評估模型來評估投資的環境，提升公司對風險的辨別能力，減少風險的來源。在預防風險的基礎上，企業還必須加強應對風險的能力。結合東道國的情況，健全企業的反饋機制，提升企業的應急能力。一旦出現風險，企業要做到能夠迅速、準確地采取相應的措施，以減輕甚至有效地化解風險。

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