環(huán)境信息披露影響因素的研究

呂文岱　郭怡怡

摘要：文章以川滇黔地區(qū)的上市公司為研究樣本，基于2015～2017年川滇黔地區(qū)滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過建立多元回歸模型，利用stata15軟件，對川滇黔地區(qū)上市公司環(huán)境信息披露的影響因素進行實證研究工作，研究結果表明：川滇黔地區(qū)上市公司的股權集中度、董事會規(guī)模、盈利能力、公司規(guī)模、財務杠桿比率，與環(huán)境信息披露指數(shù)均呈正相關關系;文章針對川滇黔地區(qū)環(huán)境信息披露的影響因素研究，以期完善現(xiàn)行的環(huán)境信息披露制度。

關鍵詞：環(huán)境信息披露;影響因素;川滇黔地區(qū)

一、引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展蓬勃，隨著工業(yè)化水平不斷提升，帶來的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量問題也愈發(fā)突出。如今不論是社會公眾，或是政府監(jiān)管部門，對企業(yè)承擔環(huán)境責任的期望越來越高。現(xiàn)階段關于企業(yè)環(huán)境信息披露程度的制約因素，國際上以及國內(nèi)的學者已經(jīng)做了較多的學術研究工作，但得出的結論并不統(tǒng)一。Simon 等人（2005）研究發(fā)現(xiàn)香港上市公司的公司規(guī)模對環(huán)境信息披露的影響正向相關。Rem等人（2011）對印度45家上市公司的公司網(wǎng)站和年報展開研究，推測出該公司的盈利水平對環(huán)境信息披露沒有直接影響。Brammer和Pavelin （2008）運用于英國700家的公司樣本，注意到股份越集中的公司，公開相關的環(huán)境信息的意愿越弱。沈洪濤（2010）分析推出董事會數(shù)量的不斷提高，可以使董事會監(jiān)管的管理能力具有更大的施展空間，也能夠有助于提高環(huán)境信息披露質(zhì)量。余青英等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境信息披露與上市公司規(guī)模正向相關，卻與企業(yè)盈利能力無明顯的關系。目前，本文針對川滇黔地區(qū)，以2015～2017年的滬深A股上市公司為研究樣本，通過實證研究分析股權集中度，董事會規(guī)模，公司規(guī)模，盈利能力，財務杠桿比率，這五個因素對環(huán)境信息披露程度的作用。

二、研究假設

上市公司大股東所占的股份越多，其對管理層的督導幅度越大，大股東就會更趨向于希望收集信息去監(jiān)督管理人員，從而提升企業(yè)公開的環(huán)境信息程度。

上市公司的董事局團體的作用就是對公司來進行合理的指導，他們在企業(yè)環(huán)境信息的披露決策方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。相比較而言，董事會的規(guī)模越大，就會相對的減少公司的經(jīng)營風險，提高決策的準確性，從而增加公司披露環(huán)境信息的意愿。

公司的盈利水平越高，說明其經(jīng)濟效益較好，對其資源的優(yōu)化配置水平也越強，越有充足的資金做好多項環(huán)保工作，就有足夠的把握和信心披露環(huán)境信息。為了避免社會公眾對公司產(chǎn)生不好的評價，企業(yè)通常會傾向于公開更多的信息來獲得社會各界的青睞和信任，從而吸引更多的投資者進行投資，來填補用于環(huán)境保護的費用。

上市公司的規(guī)模越大，對我國經(jīng)濟發(fā)展所做的貢獻就越大，當然其承擔的社會責任就會越大。規(guī)模較大的公司為了獲得外界的更多資金支持，就會相應的披露更多的信息，讓利益相關者能夠更放心的對其進行投資。

公司的財務杠桿在本質(zhì)上，是投資人和債權人之間的利益分配。投資人和債權人他們各自身上承擔的風險不同，他們對未來的預期收益不同，利益指向也不同。隨著財務杠桿的提高，債權人對公司的信息透明度要求就越高，管理層需要向債權人提供更多的信息來證明公司健康發(fā)展，償債能力充足，避免債權人提前收回款項。

因此，提出如下假設。

假設1：股權集中度與環(huán)境信息披露水平正向相關。

假設2：董事會數(shù)量與環(huán)境信息披露水平正向相關。

假設3：盈利水平與環(huán)境信息披露水平正向相關。

假設4：公司規(guī)模與環(huán)境信息披露水平正向相關。

假設5：財務杠桿與環(huán)境信息披露水平正向相關。

三、研究設計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文的初始研究樣本是，2015～2017年川滇黔地區(qū)上市公司，剔除數(shù)據(jù)缺失以及ST公司，剔除后得34家公司數(shù)據(jù)，2015～2017年共102個觀測值。關于環(huán)境信息披露指標，本文使用潤靈環(huán)球社會責任評分機構的分數(shù)來計算，本文有關的股權集中度、公司盈利水平等財務指標的數(shù)據(jù)信息來自萬德（wind）數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。本文的數(shù)據(jù)分析處理使用的是stata15軟件以及Excel軟件。

（二）變量的度量

本研究所用的因變量是環(huán)境信息披露水平，國內(nèi)外研究者主要使用指數(shù)法和內(nèi)容分析方法對其來進行衡量。由于指數(shù)法比內(nèi)容分析法通常更具有客觀性，因此本文采用指數(shù)法，采取潤靈環(huán)球責任評級機構評分，MCT評分中的C值，作為樣本公司的環(huán)境信息披露指標。借鑒已經(jīng)有的文獻資料，本文自變量的界定見表1。

（三）研究模型

根據(jù)上文的研究假設，構建如下模型：

EID=α0+α1H10+α2SCALE+α3ROA+α4SIZE+α5LEV+ε

其中：EID為環(huán)境信息披露指數(shù);H10為股權集中度;SCALE為董事會的人數(shù);ROA為企業(yè)盈利水平;SIZE為企業(yè)規(guī)模;LEV為財務杠桿比率。

四、實證結果

（一）變量的描述性統(tǒng)計

由表2可知，川滇黔地區(qū)樣本公司的環(huán)境信息披露指數(shù)EID均值為19.1775，標準差為5.0387，最大值為32.168，而最小值為9.8438，由此可見我國川滇黔地區(qū)很多公司的環(huán)境信息披露程度，是比較低的，大多數(shù)公司的環(huán)境信息披露內(nèi)容和披露質(zhì)量都比較低，并且不同公司的披露水平之間存在著一定的差異;股權集中度H10，均值為0.5551，可見該地區(qū)上市公司的股權集中程度較高;公司規(guī)模SIZE的最大值為25.4101，最小值20.6166，說明2015年到2017年間樣本公司之間的規(guī)模差距不是太大;盈利能力指標ROA其最小值和最大值分別為-0.1053和0.1988，該指標的均值和期望值分別是0.0565和0.055，可以看出樣本公司之間的盈利能力差異明顯，并且公司的總體盈利能力不高。

（二）相關性檢驗

由表3可知，通過各變量間的相關性檢驗，可知環(huán)境信息披露的各影響因素間存在相關的關系;財務杠桿LEV與董事會規(guī)模SCALE在1%的水平上存在著顯著的相關關系，而且盈利能力指標ROA、公司規(guī)模指標SIZE與股權集中度H10也存在顯著的相關關系，并且在5%水平上明顯相關，因此引用方差膨脹因子來進行診斷，檢查是否存有多重共線性。由表3可知，VIF最大值為1.95，可不考慮多重共線性問題。

（三）多元回歸分析

本文采用stata15.0軟件對川滇黔地區(qū)上市公司2015～2017年102條面板數(shù)據(jù)進行回歸分析。通過豪斯曼驗證，確認選取固定效應回歸模型來進行多元回歸估計，得出回歸結果。

由表4可知，股權集中度H10的P值為0.0021，董事會規(guī)模SCALE的P值0.0010、，盈利能力ROA的P值0.0001，公司規(guī)模SIZE的P值為0.0040，財務杠桿LEV的P值為0.0050，顯示它們的P值均小于0.05，同時根據(jù)各指標的系數(shù)也可以看出，股權集中度指標和董事會規(guī)模指標的系數(shù)分別為0.2735、0.2257，公司規(guī)模系數(shù)為0.1911，盈利能力系數(shù)為0.3152，財務杠桿系數(shù)為0.1630，五個因素的系數(shù)而且都是正數(shù)，即對環(huán)境信息披露水平的影響都是正向相關，前文所設定的五個假設通過檢驗。

五、結論

本文研究的環(huán)境信息披露指標影響因素，針對川滇黔地區(qū)的上市公司，旨在為該地區(qū)上市公司環(huán)境信息披露情況，提出可行性的建議與意見。通過此次實證研究，可以看出川滇黔地區(qū)上市公司的環(huán)境信息披露，還存在披露質(zhì)量參差不齊、披露的信息內(nèi)容不夠具體等問題，因而，政府部門應進一步提高上市公司的環(huán)境信息披露幅度，建立健全環(huán)境信息披露體制準則，提高企業(yè)的環(huán)保意識以及自律意識，使其承擔相應的社會責任，從而推動川滇黔地區(qū)經(jīng)濟的更好更快的持續(xù)發(fā)展。

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（作者單位：昆明理工大學）