淺談企業并購中的財務風險分析與防范

陳納 王御菊

摘要：隨著經濟全球化的影響，金融業呈現日益發達的形態，但在其中也不乏一些企業因競爭問題而倒閉破產。其中效果最顯著也是最為明顯的增強企業競爭力的舉措便是企業并購。企業并購成為許多企業做大做強的重要方法。當然并購企業這一動作中存在著許多財務危險，如果不能很好的把控風險，全面的分析與防范，企業將不能更好的發展，并購這一舉措也將失敗。因此貫徹這一并購舉措的始終——財務問題，勢必將引起我們的重視。也只有系統全面的分析與應對，才能更好更有效的促成并購動作的成功。

關鍵詞：企業并購;財務風險;分析防范;措施

正確的財務分析能夠有效地規避和防范并購風險，使企業得到良好的發展。并購風險的分類措施有多種，就風險的起源，可分為內部風險和外部風險。內部風險有著技術風險、反并購風險、財務風險、策略風險、制度文化抵觸風險等，外部風險大體來看包括市場體系風險、社會環境風險、法律風險等。

一、并購中的財務風險種類及相關分析

1.企業并購的發展趨勢。據Bureau van dijk相關數據表明，2016—2018年，全球每年實現的并購交易金額均在4萬億美元以上，并購案數目都在8萬件以上，并購案平均并購金額保持了5年的增長趨勢。由此看出近年來企業并購呈現逐年上漲趨勢。但其中失敗的例子較為普遍，達到了三分之二的比重。據此，財務風險的分析與防范就變得十分重要，所謂成敗在此一舉。

2.伴隨并購的財務風險的種類。評估定價風險。定價風險的評估是指在并購過程中對目標公司價值評估的不全面，而間接造成并購公司財務狀況的損失。用通俗易懂的話來解釋，就是一個你認為好的項目，本以為會給公司帶來收益，決定出高價買下。結果卻不盡人意，還可能會給公司帶來負面影響，產生虧損。據此，價值評估應該要把握好兩個方面。一方面要充分了解目標公司，做出準確一點的財務分析。另一方面要把握好價值評估的方式方法，選擇正確的評估方式。在許多評估錯誤的例子中，可以發現大部分都是由于沒有很好的掌握目標公司的財務狀況，而造成信息不對，從而產生錯誤判斷，導致了并購的失敗。

支付風險。支付風險是指企業在并購過程中，由于支付方式選擇不當而可能產生的損失。在并購過程中向目標公司支付價格可以采取三種方式，分別是現金支付，股票支付，現金與股票混合支付三種方法。首先來看現金支付，現金支付可能會導致企業面臨流動性問題，從而增加企業的經營風險。其次來看股票支付，股票支付會降低每股收益，稀釋股權，使現有股東利益受到損害。最后來看現金股票混合支付，這種支付方法比單純的現金支付和股票支付風險程度都低。但這種方法需要企業根據自身資產的流動性和應付債權的金額來確定融資能力，確定合理份額和現金支付比例。

并購資金管理風險。并購資金可來自于企業的自有資金或者是向銀行等金融機構的貸款。順利籌集到資金后，有效的利用和管理好資金至關重要。這決定著并購是否能順利的繼續進行下去。簡單的理解為，如果需要買一個項目，資金是否準備充足，買進項目后如何正確經營管理。娛樂圈中也不乏因并購資金未合理管控而出現風險，最終導致并購失敗的案例。趙薇黃有龍案就是典型的因并購資金沒有合理規劃而失敗的案例。由趙薇控股的龍薇傳媒，自身境內資金準備，其相關金融機構融資尚待審批且存在極大不確定性。這種情形下，龍薇公司居然以空殼公司收購上市公司，且予以公告。此行為對市場和投資者造成了嚴重的誤導。最終被證監會以信息披露違規而禁止5年入市，并處罰款60萬。雖然證監會的罰款數額對于演員趙薇來說只是一筆小錢，但卻一定程度上影響了其人設及信譽。

整合期的財務風險。企業在并購以后需要對雙方進行整合，通過整合更好地進行資源配置，優化內部結構，為企業長遠發展營造有利條件。公司生產經營活動必須在并購實施后快速進入整合期。并購公司在整合期內的財務風險類型多種多樣，例如融資渠道單一、資本結構的不合理等。企業并購的財務風險的形成是多種因素綜合作用的結果。因此，企業在整合期內必須從各個方面進行控制、防范和調整，從而減少期間財務風險的發生與影響。

二、并購中的財務風險應對措施

1.科學確定目標企業的價值，降低估價風險。如果要想對并購交易行為中的財務風險進行有效的防范，必須要全方位掌握被并購方的情況，進行全面的科學估值，才能有利于盡可能準確地對被并購企業進行評估。由于并購交易時會有一定的信息不對稱。并購交易中會存在一定的信息不對稱。并購企業不能完全掌握被并購方的情況。因此，此時應首先充分關注被收購方的財務報表。畢竟，這是對方經營狀況的直觀反映，同時，要運用科學的方法，使對方的財務報表和財務報告進行詳細的審核和評價，判斷報告數據是否真實、詳細，了解對方的資本結構、經營效率，目標企業的納稅情況等信息。其次，合理研究被并購企業的財務狀況，可以避免不必要的財務陷阱。此外，我們還可以尋求相關專業機構的協助，以獲得有關被合并方指標的更全面的信息。最后，在簽訂并購條款時，應設置相應的擔保條款，明確寫明目標企業在隱瞞相關重要事實造成并購損失的情況下，需要告知并購方的信息。

2.從企業內部對風險進行防范和控制。企業要處理好融資、投資、生產經營活動和利潤分配四者之間的關系。處理好這些問題，首先是要建立科學的財務活動決策程序，如融資、投資等。這樣做一方面能完美發揮出專家的智慧和科學的程序監督作用，另一方面又能保證企業管理者的權威，做到了有效規避風險。其次是建立預警體系和財務風險跟蹤監管機制。這就需要以并購整合的企業發生的財務規劃與決策及其伴隨的風險為研究對象，對其發生和發展的全過程進行跟蹤、識別、評價、預測和監控。再次是在企業內實行責任制，每一項金融活動都應該明確責任人并規定成功的報酬，制定科學合理的獎懲機制。即先明確主要風險承擔者，給予其相應的金融活動的權利，再明確其應承擔的責任和應獲得的風險報酬，并嚴格考核和兌現。最后，企業并購可以受到合同條款的約束。利用合同協議無疑是企業風險防范的重要舉措。合同條款可以明確劃分事項的責任，對并購中涉及到的一系列事項做出合理且科學的安排。

3.防范并購后的融資風險。為緩解在并購后資金投資的壓力，防范并購融資風險，應當引起重視的是：一是能夠有序、有效的制定并購所需的資金和支出預警，做到資金的合理有效配置。二是科學且合理的安排融資結構，既保證并購的長期資金需求，又克服了低級的錯誤如“短貸長投”。除此之外，資產負債的匹配關系也需要并購企業去調整。這就需要專業的財會人員根據資產負債表進行分析并與專家思考應對措施。三是采用多渠道融資，如采用賣方融資、現金、可轉換債券、權證、股票等支付工具的混合支付方式。這些類似的靈活的并購方式可大大減少應對風險的現金支出。

三、結語

隨著我國經濟的快速增長，并購已經是目前企業擴大規模、增強競爭力的一種重要的資源配置方式，帶來了巨大的經濟效益。企業并購是當今市場上較為常見的擴張發展方式。我們應當關注并購交易各個階段的風險，科學的分析與防范，這樣才能更好的發展企業，提高企業并購的成功率。本文探討了我國企業并購交易的各種風險種類，從不同角度識別和分析了各種風險，總結出幾條具體的防范風險措施。這些措施在某種程度上可以有效的規避并購帶來的風險影響，豐富企業對并購交易的風控措施，希望能為我國企業在并購交易中帶來一些獨到的見解，為正確識別和防范財務風險提供一定的參考。

參考文獻：

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[3]高旭.企業并購中的財務風險分析與防范措施[J].現代營銷（信息版），2020（1）.

作者簡介：陳 納（2000—），女，浙江溫州人，寧波財經學院在讀本科生，主要從事財務管理研究;王御菊（1999—），女，漢族，浙江杭州人，寧波財經學院在讀本科生，主要從事財務管理研究。