全球疫情對我國金融市場的影響與建議

文／肖 鋼

疫情對我國金融市場的影響

2月下旬以來，新冠疫情在全球加速擴散，迅速波及到全球金融市場，股票、債券、匯率、期貨、黃金和原油等多項大類資產價格大幅調整。多項指標在一季度刷新了歷史記錄：美股十天之內四次熔斷，道瓊斯指數一季度下跌23%，倫敦富時100指數下跌25%，徳國法蘭克福DAX指數下跌25%，韓國股市下跌20%，都創下1987年以來最大季度跌幅。30年期美債收益率創下2012年以來最大季度跌幅，原油期貨創下史上最大季度跌幅。進入四月份以來，全球金融市場震蕩在罕見的救市措施下有所緩和，但仍然維持反復波動較大的趨勢。

和2008年國際金融危機不同，這一次由疫情引發的全球金融市場震蕩伴隨著實體經濟的衰退，波及范圍更廣、持續時間更長、應對難度更大。我國金融市場也受到疫情影響，出現了一些波動，但相比全球金融市場，表現出較穩的態勢和較強的韌性。

從股市看，2月上旬經歷了一輪下行調整，隨著我國疫情防控形勢向好，宏觀對沖政策發力，復工復產有序推進，一季度滬深指數分別下跌了9.83%、4.49%，相對于全球主要股指20%-30%的跌幅，展現出較好的抗跌性和免疫力。一季度滬深兩市IPO數量和金額超過了紐約證交所和納斯達克。當然，隨著我國實體企業受外需拖累、產業鏈和資金鏈受到沖擊，股市仍然存在下行風險，股票質押風險也未消除。

從公司信用債市場看，為加大對企業的紓困力度，債券發行規模和融資量均達到歷史同期高位。一季度公司信用類債券共發行3萬億元，同比增長35%；凈融資規模超1.7萬億，同比多增8000多億。其中，民營企業發債約2100億，同比增長50%；凈融資規模約930億，創近三年來新高。債券市場改革持續推進。同時也應看到，受疫情沖擊疊加債券到期高峰到來，可能增大債券違約風險。一季度已有40只債券違約，違約金額達到547億元，較去年同期的310億元大幅上升了76.5%。

從人民幣匯率看，外匯市場雖有波動但總體平穩，一季度人民幣兌美元匯率貶值3.3%，主要是疫情全球爆發后，恐慌情緒引發非美元貨幣資產遭拋售，美元因避險屬性導致流動性緊缺，美元指數短期大幅升值，歐元、英鎊、澳元、新西蘭元等貶值幅度更大，墨西哥比索、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特等貶值幅度都超過了10%。人民幣表現出較好的穩定性。

成為全球金融資產配置中心我國金融市場已具備基礎條件

新冠疫情雖然給中國金融市場帶來了風險和挑戰，但也應看到風險之中蘊含著機遇，我國金融市場有可能成為全球金融資產配置中心。事實上，已經具備了基礎條件。

第一，我國是全世界基本面最穩健的經濟體之一。連續25年保持經常賬戶順差，外匯儲備穩居全球第一，國民儲蓄率領先全球主要經濟體，2018年國民儲蓄率為47%，高出全球平均水平20個百分點。

第二，我國宏觀政策空間較大，有能力應對經濟金融風險。過去幾年深入推進供給側結構性改革，有效控制了宏觀杠桿率上升勢頭；中央政府債務尤其是外債占比較低，財政政策空間相對較大；貨幣政策一直保持了相對合理的利率水平，國債收益率和波動性明顯好于歐美市場，人民幣金融資產收益率對國際投資者具有吸引力。

第三，我國金融市場雙向開放力度加大，境外投資者參與中國金融市場資產配置的便利度大大提高。

疫情發生以來，我國采取嚴格措施積極防控，目前疫情本土傳播基本阻斷，成為最早走出疫情影響的經濟體，金融市場表現出較好韌性。而歐美疫情走勢短期內仍看不到拐點，無限量、無底線的寬松政策不僅透支了政策效力，普遍的零利率甚至負利率更使得金融資產收益率大大下降。相比之下，人民幣資產的安全性、穩健性、收益性優勢便凸顯出來。

今年3月，摩根斯坦利發布的報告將中國列為了資產避難國，并將中國股票評級提高至增持。境外長期投資者対我國利率債購買需求日益增強。國際資本投資對回報率和安全性要求高，中國金融市場可以順勢而為，搶抓機遇，努力打造成全球金融資產配置中心之一。

成為全球金融資產配置中心，對中國經濟和金融運行有著重要意義：

一是有利于深化中國金融市場化估值和定價，倒逼國內金融機構提高產品質量和服務水準，為國內外投資者營造更加公開、透明的市場環境，提供更加多元化、多層次的金融產品和服務，進一步規范和發展中國的資產管理行業。

二是有利于為中國企業發展提供多元化的資金來源，促進科技創新，推進混合所有制改革，改善公司治理，增強國際競爭力。

三是有利于我國國際收支平衡，隨著未來貿易順差減少，需要逐步擴大資本項下的外匯流入。

四是有助于提升中國在全球治理中的話語權和規則制定權，加快發展現代金融服務業，提高金融機構的國際競爭力，助力上海國際金融中心建設，提高人民幣國際化水平。

打造國際金融資產配置中心的四點建議

打造國際金融資產配置中心是一項長期系統工程，不可能一蹴而就，既具有巨大利益，又有風險和成本。為此，提出以下建議：

第一，加快金融市場要素市場化改革。堅持市場化、法治化、國際化取向，取消不必要的行政管制，讓市場發揮配置資源的決定性作用，加快推進證券發行、交易、退出等基礎性制度改革，提高直接融資比重，更好服務實體經濟和人民生活。進一步統籌開放股票、債券、期貨、外匯等金融市場，增加市場產品，豐富投資工具，擴大市場廣度與深度。

第二，積極推進人民幣國際化。擴大人民幣在境外項目融資、跨境貸款、貿易支付中的使用，推動大宗商品人民幣計價，加大人民幣與外國當地貨幣互換使用數量。要探索本外幣跨境資金池、加快外匯管理轉型升級、鼓勵跨國公司在中國設立全球或區域資金管理中心。

第三，有序推進人民幣匯率改革和資本項目可兌換。適當擴大匯率浮動范圍，完善匯率形成機制。十三五規劃曾明確要求基本實現資本項下可兌換，現在看有差距，需要在十四五時期加快進展。

第四，加強監管能力建設，建立外資進入金融市場的監測預警系統，防范輸入型風險。妥善應對來自西方大國的各種阻力。中國要建設全球金融資產配置中心，必然會引起一些國家的猜疑、誤解甚至打壓，要統籌研究采取有效措施，做好溝通協調工作，在斗爭中尋求合作。同時堅持底線思維，做好應對金融戰的準備。