家電行業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

漢井文

科技的飛速發(fā)展，使家電行業(yè)在發(fā)展過程中所面臨的挑戰(zhàn)正變得越來越嚴(yán)峻。當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)在發(fā)展中出現(xiàn)的波動(dòng)，會(huì)給家電行業(yè)上市公司帶來許多的資本風(fēng)險(xiǎn)，而家電行業(yè)作為我國(guó)制造領(lǐng)域的一大支柱型產(chǎn)業(yè)，在很大程度上會(huì)影響到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，深入分析與預(yù)測(cè)我國(guó)家電行業(yè)上市公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。鑒于此，本文便將2018年我國(guó)16家家電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為依據(jù)，通過主成分分析方法來深入研究我國(guó)家電行業(yè)上市公司正面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議。

一、引言

現(xiàn)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)正日益激烈化，對(duì)于家電行業(yè)上市公司來說，不僅要面對(duì)國(guó)內(nèi)其他同行企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，更要與國(guó)際跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這使得家電行業(yè)上市公司在發(fā)展過程中必須要對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)關(guān)注，提高自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，以確保自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得一席之地。為了獲得最大化效益，企業(yè)要進(jìn)行籌資、投資、經(jīng)營(yíng)等一系列的財(cái)務(wù)活動(dòng)，這些財(cái)務(wù)活動(dòng)雖然可為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，但也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。為此，對(duì)我國(guó)家電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的分析與預(yù)測(cè)，對(duì)于保障其穩(wěn)步發(fā)展具有重要意義。本文便運(yùn)用主成分分析方法來構(gòu)建相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，明確其主要影響因素，并針對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議。

二、模型構(gòu)建

（一）確定指標(biāo)

對(duì)于家電行業(yè)上市公司而言，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除了會(huì)在公司借款中產(chǎn)生，在日常運(yùn)營(yíng)過程中也會(huì)產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此需要從籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、營(yíng)運(yùn)活動(dòng)和發(fā)展能力這四個(gè)方面來設(shè)立對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中在籌資活動(dòng)中，其財(cái)務(wù)指標(biāo)包括流動(dòng)比率（A1）、現(xiàn)金流比率（A3）與資產(chǎn)負(fù)債率（A2），而在投資活動(dòng)中，其財(cái)務(wù)指標(biāo)則包括營(yíng)業(yè)凈利率（A4）、權(quán)益凈利率（A6）和總資產(chǎn)報(bào)酬率（A5），在營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中，其財(cái)務(wù)指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率（A8）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（A7）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（A9）。在發(fā)展能力方面，其財(cái)務(wù)指標(biāo)包括每股收益（A10）、凈利潤(rùn)（A11）和三年資本平均（A12）增長(zhǎng)率。

（二）確定樣本

在本文中，將16家家電上市公司作為研究對(duì)象，并依據(jù)其在2018年匯總的財(cái)務(wù)報(bào)表來評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)狀況。

三、實(shí)證分析

（一）相關(guān)性驗(yàn)證

利用SPSS軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對(duì)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行計(jì)算，由此便可得出相關(guān)性矩陣，以便于依據(jù)各個(gè)變量間的相關(guān)性來進(jìn)行主成分分析。

（二）主成分提取

在對(duì)相關(guān)性矩陣進(jìn)行得出以后，需要對(duì)各個(gè)變量所具有的特征值、累計(jì)方差貢獻(xiàn)率以及方差貢獻(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算。然后根據(jù)相應(yīng)的提取標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行主成分提取，變量特征值在1以上的共計(jì)4個(gè)。因子從原有的12個(gè)減少至現(xiàn)在的4個(gè)。

（三）因子荷載矩陣計(jì)算

在處理原始數(shù)據(jù)后，便可獲得因子載荷系數(shù)矩陣，從結(jié)果中可知，在第一主成分中，A1、A2、A3、A4與A7的載荷是比較高的，這能夠?qū)矩?cái)務(wù)狀況中的負(fù)債比率和償債能力進(jìn)行客觀反映，因此可將這些因子叫作籌資因子;而在第二主成分中，A6、A10與A11的載荷則比較高，這能夠?qū)译娦袠I(yè)上市公司的投資情況及盈利水平進(jìn)行客觀反映，因此可將這些因子叫作投資能力因子;在第三主成分中，A5、A8與A9的載荷比較高，這能夠?qū)译娦袠I(yè)上市公司管理層的工作效率進(jìn)行客觀反映，因此可將這些因子叫作營(yíng)運(yùn)因子;在第四主成分中，A12的載荷較高，該財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠?qū)译娦袠I(yè)上市公司的發(fā)展?jié)摿M(jìn)行客觀反映，因此可將其叫作發(fā)展因子。

以因子載荷矩陣為依據(jù)，把各個(gè)主成分中所對(duì)應(yīng)的因子載荷值去除以特征值的平方根，由此便可獲得特征向量，并得到以下主成分表達(dá)公式，即如下的主成分表達(dá)式：

第一主成分：

S1=0.4375A1-0.4405A2+0.4305A3+0.3688A7+0.1882A8+0.0642A9+0.4215A4+0.0607A5+0.1395A6-0.1119A10 -0.1179A11 -0.1616A12

第二主成分：

S2=- 0.0508A1 + 0.0657A2-0.1142A3 + 0.3106A9 +0.5219A10 +0.5156A11 +0.0685A12+0.2227A4 +0.0742A5 + 0.5025A6 + 0.0223A7 + 0.1810A8

第三主成分：

S3=-0.1290A1+0.0666A2-0.1417A3-0.0928A4++0.0557A12+0.5414A5-0.0987A6-0.0295A7+0.5305A8 +0.4950A9 -0.2378A10-0.2454A11

第四主成分：

S4=-0.2096A1+0.2067A2+0.1442A3-0.0173A4-0.2682A5-0.0058A6-0.2874A9-0.0096A10-0.0327A11 +0.5759A12 + 0.4547A7 + 0.4451A8

在獲得上述主成分表達(dá)式以后，便可以主成分特征值中相對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)度來確定各個(gè)主成分所占的權(quán)重，由此便可構(gòu)建出家電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)模型，即

Z=0.3310S1+0.2556S2+0.1172S3+0.0902S4

（四）得分排名

利用上文中獲得的綜合評(píng)分公式，便可確定各個(gè)因子的得分值和具體排名，從其結(jié)果中可知這些家電行業(yè)上市公司正呈現(xiàn)出發(fā)展不均衡局面，彼此之間有著較大的差距，其中以浙江美大的排名為第一，最后一名則是TCL集團(tuán)?？砂凑站唧w得分將其劃分成高、中、低三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，公司綜合得分在0.838與0.295范圍以內(nèi)的表示其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，公司綜合得分在0.295至-0.248范圍以內(nèi)的表示其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般，公司綜合得分在-0.248和-0.792范圍以內(nèi)的表示其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。由此可以了解到風(fēng)險(xiǎn)較低和風(fēng)險(xiǎn)一般的家電行業(yè)上市公司各占4家，而風(fēng)險(xiǎn)較高的家電行業(yè)上市公司則有8家。而且不同公司之間的發(fā)展情況各有不同，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的4家家電行業(yè)上市公司中，其各項(xiàng)指標(biāo)排名并不全部靠前，例如浙江美大雖然排名第一，而且有著較強(qiáng)的償債能力，但其在營(yíng)運(yùn)與盈利方面的得分卻偏低，由此可判斷其應(yīng)重視經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲利能力的提高。

四、優(yōu)化建議

通過主成分分析法來分析我國(guó)16家家電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并確定其公司得分與排名。從宏觀層面來說，上述16家公司在四個(gè)因子上獲得的評(píng)分均為負(fù)值，這說明其財(cái)務(wù)穩(wěn)定性不強(qiáng)，存在相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)公式，可知前三個(gè)主成分位于主導(dǎo)地位，這說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是由公司的盈利能力、償債能力和盈利能力所決定的。為此，本文提出以下資本結(jié)優(yōu)化建議：其一，需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的選擇，借助于財(cái)務(wù)杠桿來對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行合理平衡，尤其是在償債能力上，需要確保資金得到有效周轉(zhuǎn)，以減少公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從而在一定程度上提高公司的償債能力;其二，應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值性進(jìn)行認(rèn)真分析，除了要對(duì)收益有所關(guān)注外，更要重視其成本風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，不斷提高公司的管理效率，并強(qiáng)化存貨管理與應(yīng)收賬款回收;其三，家電行業(yè)上市公司需要重視其自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不能只關(guān)注短期效益，特別是在節(jié)能環(huán)保的大趨勢(shì)、大環(huán)境下，積極進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)型，只有這樣才能更好的順應(yīng)當(dāng)下的時(shí)代發(fā)展形勢(shì)。

五、結(jié)語

總而言之，我國(guó)家電行業(yè)上市公司正處于發(fā)展不均衡、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性較差的局面，為了改善家電行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須要不斷優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，合理平衡財(cái)務(wù)收益與風(fēng)險(xiǎn)，重視成本風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，并秉持長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展眼光，盡快實(shí)現(xiàn)自身的技術(shù)轉(zhuǎn)型，以使家電行業(yè)上市公司的發(fā)展變得更加穩(wěn)健的同時(shí)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也能掌握更多的主動(dòng)。（作者單位：黑龍江銀盛律師事務(wù)所）