上市公司股權結構對內部控制有效性的影響研究

摘 要 內部控制貫穿企業整個治理過程，對其生存發展具有重要意義，本文為探究股權結構與內部控制的關系，利用我國A股上市公司2015～2017年的數據進行實證回歸，發現國有股比例、流通股比例、股權制衡度與內部控制有效性呈顯著負相關;機構投資者持股比例和管理層持股比例與內部控制有效性呈顯著正相關;而股權集中度與內部控制有效性之間沒有顯著關系，并基于此提出了優化股權結構與提升企業內部控制有效性的建議。

關鍵詞 股權結構 內部控制有效性 實證分析

中圖分類號：F276.6文獻標識碼：A

0引言

隨著市場經濟的完善，內部控制應運而生以保護公司資產，提升企業內部的運作效率。國家也制定了與內部控制有關的法律法規，內部控制在企業管理中的重要性逐漸得到了廣泛關注。妥善處理內部控制問題，提升內部控制效用，需要企業從多角度、多層次、全方位的進行管制，以此確保企業的正常運作以及財務結構的不斷優化。而股權結構作為公司治理結構的重要基礎，也對內部控制的有效與否產生重大效應。為完善內部控制內容，提升其有效性，企業必須把股權結構納入研究范圍，利用股權結構的信息為內部控制的有效性提供依據與支撐，從而可以從優化股權結構方面提升公司治理水平，提高內部控制的有效性以維護各方利益。

1理論基礎

股權結構作為公司治理機制的重要組成部分，是影響公司內部控制實施過程的關鍵因素。目前我國上市公司的治理結構已經相對健全，形成了股東大會、董事會、監事會、經理層，以及三會和最終控制權、經營決策權、監督權和經營指揮權這四權之間的相互監管和制衡機制。內部控制政策的設計和執行是基于股權結構進行的公司內部各種權力分配和行使，因此股權結構對于制定內部控制政策極為重要。如果缺乏對內部權力的合理分配和有效執行，企業的內部控制政策就無法按照預定的目標執行，造成內部控制政策失效。但在實際中，我國企業因為內部控制效率低下或失敗而引發的財務舞弊等事件屢禁不止。企業的股權結構不合理，管理者忽視了股權權力配置在內部控制政策的制定和執行中起到的基礎性作用，內部權力配置失衡，導致內部控制政策的制衡機制嚴重失效，對內部管理者缺乏了應有的監督與控制。并且由于我國資本市場的法律制度不完善，沒有相關法律規定能夠對投資者利益提供有效的法律保護，股權結構對內部控制實施的影響便顯得尤為重要。

2研究設計

2.1研究假設

我國資本市場中有一部分上市公司都是由國有企業改制形成，其中也不乏機構投資者的參與和管理層持股現象。國有股成分增加了政府行政干預公司經營的能力，但不能形成集中有力的監督，使得企業管理效率降低。機構投資者作為資本市場的專業投資人，持股后往往都會參與公司的日常經營管理與決策，加強對被投資企業的監督，促進企業構建有效的內部控制體系，及時進行內部控制信息的披露。管理層持股將在一定程度減少代理成本，發揮積極性和創造性，提高公司的治理水平。另外，基于我國股權分置的特殊情境，流通股的比例提高，有利于引進市場化的激勵和約束機制，提升上市公司的管理水平和信息透明度，促使公司內部加強對企業的管理和制約，進而對內部控制有效性產生影響。股權集中度反映出各股東所掌握的股權比例。一般而言過高的股權集中度對內部控制、公司的各項管理會產生消極影響。股權制衡是指其他股東對大股東的制衡狀況。股東之間若能形成良好的制約，可分散企業的控制權，平衡股權結構，在企業在進行決策時能夠聽取各方意見，顧及各方利益，從而使內部控制有效性得以提高。因此，本文提出如下假設：

假設1：國有股比例與內部控制有效性負相關。

假設2：機構投資者持股比例與內部控制有效性正相關。

假設3：管理層持股比例與內部控制有效性正相關。

假設4：流通股比例與內部控制有效性正相關。

假設5：股權集中度與內部控制有效性負相關。

假設6：股權制衡度與內部控制有效性正相關。

2.2樣本選取和數據來源

本文以2015～2017年我國A股上市公司為樣本，剔除ST、*ST以及數據不全的公司，最終選取的樣本公司有2068家。從國泰安數據庫，上海證券交易所和深圳證券交易所，以及迪博企業風險管理技術有限公司等選取變量指標。

2.3變量選擇及定義

本文以“迪博·中國上市公司內部控制指數”作為評價公司內部控制有效性的指標。國有股比例（國有股份的比例）、機構投資者持股比例（券商、信托、企業年金、保險機構等機構投資者的持股比例之和）、管理層持股比例（企業管理層所擁有的股份比例）、股權集中度（第一大股東持股比例）、股權制衡度（第二到第十大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值）和流通股比例（企業正常流通上市股份的比例）等作為自變量?？刂谱兞堪ü居麪顩r（ROE）、企業總資產、資產負債率、獨立董事比例、監事會成員人數等。

2.4回歸模型

Y= 0+ 0X1+ 2X2+ 3X3+ 4X4+ 5X5+ 6X6++ 7X7+ 8X8+ 9X9+ 10X10+ 11X11+ 1

其中， 0為常數項， 1～ 11為解釋變量和控制變量的系數， 1為誤差項。

3實證檢驗

3.1描述性統計分析

由表1可知，A股上市公司間的內部控制有效性雖然差距懸殊，但總體而言均已到達及格水平，仍有較大的提升空間，需繼續完善。從均值來看，所選取的企業國有股比例和管理層持股比例并不高，但機構投資者已經能夠在企業股權結構中占有一定地位。相關政策和制度設計的原因，流通股比例均值為76.59%。樣本企業的股權集中度較高，小股東對大股東形成的制衡作用水平較低。

表1：各變量描述性統計

3.2回歸結果分析

如表2所示，國有股比例與內部控制有效性之間存在顯著負相關，與假設1相符。隨著國有股比例的提高，會對企業的內部控制有不利影響。機構投資者持股比例、管理層持股比例與內部控制有效性的回歸結果均顯著正相關，與假設2、假設3相符。機構投資者和企業管理層持股有利于提高對內部控制的重視程度并采取措施加以改進。流通股比例回歸結果雖顯著，但與內部控制有效性負相關，與假設4相矛盾。我國市場上的流通股大多被社會公眾所購買，過度分散化，無法行使對公司管理層的約束和監督權利。他們不關心公司的經營情況，僅以上市公司的業績來評判是否繼續持有股票，導致短期投機行為。因此即使流通股比例有所提高，也無法改善公司治理效率，提升內部控制有效性。股權集中度對企業內部控制有效性的影響不夠顯著。股權過度集中固然有弊，但股權高度集中于剛剛進入成長期的企業，從某種程度上，有利于企業集中資金投入研發。股權集中度在一個合理的范圍內，可能會使公司的大股東會有一定的責任意識和能力去監督經營者，減少代理問題，從而提高公司的經營效率。因此，還要結合具體情況加以分析。由描述性統計分析可知，選取樣本的股權制衡度普遍偏低，且出現了部分公司一股獨大的情況，說明這些企業內其他小股東沒有對大股東發揮其應有的監督和制衡作用，導致股權制衡度對內部控制的影響作用不顯著。

4結論及建議

本文利用A股上市公司2015-2017年的數據驗證股權結構與內部控制有效性之間的關系，發現內部控制有效性與國有股比例、流通股比例和股權集中度顯著負相關，與機構投資者持股比例和管理層持股比例顯著正相關。股權集中度與內部控制有效性之間的關系不顯著。為促進上市公司財務體系逐步健全、提升公司競爭力，本研究建議持續降低國有股比例和積極引入機構投資者以提升公司內部控制的有效性。降低國有股持股比重，才能增加治理層活力，企業內部各級部門才能在監督與激勵中不斷提高內部控制的有效性。提高機構投資者持股比例不僅可以對其他股東產生制衡作用，還促使被投資企業努力提高信息披露的準確性、完整性，從而加強企業內部控制建設，有助于內部控制有效性的提升。此外，企業應以提高公司治理效率為目標，結合實際情況，合理控制股權流通，適度提高管理層持股比例，保持適當的股權集中度，保證企業良好運轉，實現健康可持續的發展。

作者簡介：田珊（1987.04-），女，漢族，四川廣安人，碩士研究生，西南林業大學，助教，研究方向：會計、審計、財務管理。

參考文獻

[1] 王銀華，侯俊濤.企業內部控制有效性與會計信息質量研究[J].全國流通經濟，2018（27）：127-128.

[2] 連艷玲，王爽.上市公司股權結構對內部控制有效性影響的實證研究[J].中國農業會計，2018（10）：27-29.

[3] 趙金芳.會計信息化環境下內部控制存在的問題及對策[J].財經界（學術版），2017（01）：181-182.

[4] 王衛星，杜冉慶.股權集中度、內部控制與盈余質量—來自滬市A股市場的經驗證據[J].財會月刊，2016（24）.

[5] 趙曉鈴，李夏妮.公司治理結構對內部控制有效性影響的實證研究——基于深市主板數據[J].財會通訊，2015（09）.