順豐控股財務風險實證研究

文/趙燚 楊雨 （南京財經大學紅山學院）

一、引言

近年來，電子商務發展迅猛，同時推動了物流行業的發展，順豐控股作為我國民營快遞企業的翹楚發展迅速， 2017 年成功借殼上市后雖取得了進一步的發展，然而伴隨著內外部環境不確定因素的增多，其財務風險也不斷加大。順豐控股當前面臨的財務風險問題，具有一定的代表性，值得研究與探討。

企業財務風險是指企業在整個財務活動過程中，由于各種不確定性導致企業預期經營目標與所獲財務成果有偏差，從而導致企業遭受經濟損失或獲得收益的機會和可能。財務風險可被劃分為籌資風險、投資風險、經營風險、存貨管理風險和流動性風險五種類型。

二、順豐控股財務風險實證研究

（一）順豐控股公司概況與分析思路

順豐控股股份有限公司是國內領先的快遞物流綜合服務商，2017 年2 月23 日創 立24 年 的 順豐快遞借殼鼎泰新材正式在深圳證券交易所敲鐘，成功上市。其經營內容主要包括投資興辦實業、供應鏈管理、資產管理、道路普通貨物運輸等。

本文以順豐控股為例，先通過財務風險預警模型——F 分數模型對順豐控股財務情況進行綜合評價，然后再通過研究其各項基本財務指標并結合行業狀況具體分析順豐控股財務狀況，揭示其財務風險。

表1 順豐控股2017-2019 年F 值測算結果表

表2 2016-2019 順豐控股與同行業企業流動比率情況單位：%

表3 2016-2019 順豐控股與同行業企業現金比率情況單位：%

（二）順豐控股財務風險具體分析

1.運用F 分數模型綜合分析

（1）F 模型概述

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.0461X5

其中各自變量計算方法如下：

X1=（期末流動資產-期末流動負債）÷期末總資產

X2=期末留存收益÷期末總資產

X3=（稅收純收益+折舊）÷平均總負債

X4=期末股東權益的市場價值÷期末總負債

X5=（稅后純收益+利息+折舊）÷平均總資產

判定標準：F 分數模型中的五個自變量均基于財務理論，其臨界點為0.0274；若某一特定的F 分數＜0.0274，則該公司將被預測為破產公司；反之，若F 分數＞0.0274，則將被預測為繼續生存公司；若F分數處于[-0.0501，0.1049]區間內，則公司財務狀況被判定為不穩定，決策者需要進一步分析，減少誤判可能性。

（2）計算F 值

本文從網易財經選取了順豐控股2017-2019 年的年報數據，測算其F 值。我們從近三年的數據可以發現：雖然順豐控股F 值2017-2019 三年間連年下降，但這三年其F 值均＞0.0274，處于繼續經營即安全區域，從此意義上看，順豐控股近年的財務狀況還是比較樂觀的，不過為促進公司持續發展，F 分數模型也只能起到輔助作用，財務具體狀況還要經過財務指標分析，以便進行改善工作。

表4 2016-2019 順豐控股與同行業企業負債率情況 單位：%

表5 2016-2019 順豐控股與同行業企業應收賬款周轉率情況 單位：次

表6 2016-2019 順豐控股與同行業企業總資產周轉率情況 單位：次

表7 2016-2019 順豐控股盈利能力相關指標情況 單位：%

2.同業比較分析

（1）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映了企業償付日常到期債務的能力。本文選擇用流動比率和現金比率來反映順豐控股的短期償債能力。

①流動比率分析。由表2 可知，順豐控股流動比率低于2，且低于行業均值，短期償債風險相對較大。

②現金比率分析。由表3 可知，順豐控股過60%的現金比率遠高于理想比率25%，可能會導致企業機會成本上升，但其現金比率正緩慢下降，這表明其現金投資利用率有一定的提高。和同行業的申通和圓通相比，順豐即期償債能力也控制的較好，韻達最接近25%，即期償債能力控制最為理想。

（2）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業在長期內償還債務的能力，它體現了企業對所有負債的清償能力，本文選用資產負債率來衡量順豐控股的長期償債能力。從表4 可知，可知在2016-2019 年，順豐控股的資產負債率比較穩定，但在行業中較高，長期償債能力相對不足，長期償債風險也較高。

（3）營運能力分析

在營運能力分析方面，本文選用應收賬款周轉率、總資產周轉率兩個比率進行研究。

由表5 可知，順豐控股應收賬款周轉率在行業中處于較低水平，即其賬款回收能力不足，資產流動性和償債能力可能會受其影響。

從表6 可知，順豐控股2016-2019 年間總資產周轉率整體呈現下降趨勢，由2016 年的2.55 下降到1.37，下降幅度超過行業平均水平。

（4）盈利能力分析

本文主要采用銷售毛利率、銷售凈利率、總資產報酬率和凈資產收益率四個指標來分析順豐控股的盈利能力。由表7 可知，本文所選的2016-2019 年順豐控股盈利指標都出現了不同程度的下降，凈資產收益率下降的尤為明顯，變化幅度達24.96%，順豐控股凈資產收益率的下降幅度可能會影響到其獲取再融資的能力。

三、結論與建議

通過上文對順豐控股的實證研究，我們可以發現該公司存在短期償債能力薄弱、資產流動性不足、資本結構不太合理等問題。本文提出幾點防范財務風險的建議：

（一）建立財務預警機制，完善財務風險管控體系

上市公司應該建立財務預警機制，如實證中采用的F-score 模型，應用性極強，可以迅速測算出企業財務危機等級值，有利于企業快速量化自身財務風險。另外上市公司應明確財務風險管控體系的流程，使其更科學規范。

（二）優化資本結構

合理的資本結構能保障公司股東的權利，同時強化籌資管理，有助于企業降低綜合資本成本，實現企業價值最大化。

（三）提升專業能力，加強風險意識

公司一方面應對財務管理相關工作人員的專業素質和職業素養提出高要求，避免決策失誤導致公司財務風險的發生；另一方面公司對相關人員要進行風險意識教育，加強其風險意識，從而具備敏感的判斷能力，能夠及時發現公司潛在的財務風險。