打造債市科創板正當其時

鐘言

今年6月，創業板注冊制改革系列制度規則正式落地。著眼于深入貫徹創新驅動發展戰略，主要服務成長型創新創業企業，這是繼去年科創板推出之后資本市場改革的又一重大舉措，標志著資本市場對科創企業的支持加速推進。

服務科創企業是一項系統工程，信貸、股權融資、債券融資都應在其中發揮重要作用。當前我國科創企業融資以信貸和股權融資為主，債券融資占比較低，這主要與過去債券發行門檻較高、投資主體缺位等因素有關。隨著新證券法證券發行注冊制的確立以及我國債券市場逐漸發展成熟，當前企業發債限制已大幅降低，投資者的風險意識和風險承受能力正逐步增強。面對百年未有之大變局，我們應乘勢而上，大力探索，打造適應科創企業特點的債市科創板，更加充分發揮債券市場在支持科創企業融資中的重要作用。

打造債市科創板，需要在思想上破除藩籬，明確發展方向。與信貸相比，債券融資更加公開透明，定價更加市場化。與股權融資相比，債券融資的成本更低，利息支付更加穩定有保障，可以有效避免企業控制權稀釋問題，可以通過品種創新在不同層次上滿足科創企業與投資者的需求。從總體上看，發展債市科創板的核心是構建完善的風險揭示機制和風險防控機制，在此基礎上可以吸引風險承受能力強的投資者投資科創企業，為其融資開辟新的空間和渠道。

打造債市科創板，需要在機制上查漏補缺，堅持精益求精。科創企業的高風險特征對債券市場機制建設提出了更高要求。從美國高收益債發展經驗來看，關鍵是建立健全信息披露制度和投資者保護機制，并合理設計交易機制。要緊緊牽住信息披露這個“牛鼻子”，牢牢抓住投資者保護這個根本落腳點，形成市場化的債券定價機制，確保債券具有較好的流動性，為債市科創板的持續健康發展創造條件。

打造債市科創板，需要在技術上有所創新，突出科創導向。科創企業具有輕資產、經營周期長、現金流不穩定等特點，核心競爭優勢在于未來產品研發能力和市場需求潛力。要針對科創企業構建具有前瞻性的債券信用評價體系，探索制定符合科創企業特點的限制性條款，充分結合科創企業特點進行產品和技術創新，更好地滿足投資者需求，更好地發揮債市科創板的融資服務功能。

百舸爭流千帆競，乘風破浪正遠航。當前資本市場上已經有了支持“硬科技”企業股權融資的亮麗組合。我們相信，堅持市場化與法治化方向，著力打造債券市場科創板，將為我國資本市場全面深化改革再添濃墨重彩的一筆。

責任編輯：徐傳平? 印穎