宜昌交運集團股份有限公司償債能力分析及評價

鄧伶俐 唐愛群 劉帥

[摘 ? ?要] 本文以湖北宜昌交運集團股份有限公司（以下簡稱“宜昌交運集團”）2015-2018年的財務報表為依據，運用比較分析法和比率分析法，通過對宜昌交運集團的長期償債能力以及短期償債能力進行橫向和縱向的比較分析，找出該公司償債能力方面的問題所在并提出相應的解決對策。

[關鍵詞] 宜昌交運集團;短期償債能力;長期償債能力;資產負債表

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 13. 036

[中圖分類號] F275 ? ?[文獻標識碼] ?A ? ? ?[文章編號] ?1673 - 0194（2020）13- 0077- 04

1 ? ? ?宜昌交運集團概況

湖北宜昌交運集團股份有限公司是中國一流的道路客運企業、交通運輸部主要聯系的企業、湖北省道路交通運輸業的第一家上市公司。宜昌交運集團由宜通運輸集團和恒通運輸公司于1998年8月合并而來，2006年5月進行了改革，成為國有企業，2008年6月進一步改制為股份制公司，并于2011年11月在深圳證券交易所上市（股票代碼：002627）。

根據2018年的財務報表顯示，2018年年底，宜昌交運集團總資產超過38億元，主營業務收入突破20億元。連續14年榮獲湖北省納稅甲級單位、湖北省文明單位、湖北省國有企業改革先進單位、安全生產先進單位、湖北省物流運輸業十佳文明優質企業、宜昌市示范企業、旅游龍頭企業稱號。

2 ? ? ?宜昌交運集團償債能力分析

償債能力是指企業償還債務的承受能力或擔保程度，也就是企業應歸還的全部債務的現金擔保能力。償債能力主要受公司承擔債務類型和歸還債務所需資產類型等因素的影響。企業償債能力的強弱會影響到企業整體的經營狀況。企業償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。分析短期償債能力的指標有流動比率、速動比率、現金流量比率和現金比率等。分析長期償債能力的指標有資產負債率、權益比率、所有者權益比率、利息保障倍數等。

以2016-2018年宜昌交運集團財務報表所披露的數據為依據，對該公司的流動比率、速動比率、現金比率等短期償債能力指標進行分析研究，具體數據如表1所示。

2.1 ? 短期償債能力指標分析

（1）流動比率。企業流動資產與流動負債的比率稱為流動比率，它用來衡量企業通過流動資產來償還流動負債的能力。行業內一般認為，流動比率的下限為1。企業流動比率越高，代表公司償還流動負債的能力就越強。流動比率過低說明企業可能難以按期償還債務。若流動比率過高，則有可能是企業滯留在流動資產上的資金過多，沒有充分利用流動資產，從而影響企業的盈利能力。

宜昌交運集團2016-2018年流動資產與流動負債都在逐年增加，而流動比率在這三年有所波動，流動比率由2016年的0.89上升到2017年的2.02， 2018年又下降至1.63。深入分析可以發現，2016年宜昌交運集團償債能力較弱，2017年與2018年流動比率相對2016年均有所增長，該公司償債能力趨于正常。2018年宜昌交運集團流動比率相對2017年降低，主要原因是在2018年宜昌交運集團子公司三峽游輪中心土地一級開發業務的推進使得應收的土地一級開發項目款與2017年相比大幅增長，流動資產比2017年末大幅增加，因而2018年宜昌交運集團短期償債能力相對2017年有所降低。

（2）速動比率。速動比率是指速動資產與流動負債的比率。與流動比率相比，通過速動比率來判斷企業短期償債能力會更加準確。這是因為速動比率排除了流動性較差的存貨。一般來說，速動比率越高，企業的償債能力就越強。如果企業的大部分應收賬款都不能收回，那么這些應收賬款就會轉化成壞賬，速動比率就無法真實反映企業的短期償債能力。

由宜昌交運集團的資產負債表得知2016-2018年速動資產都在逐年增加，2018年流動負債及存貨的增加幅度較大，而流動資產相對2017年增加較少。2018年速動比率為1.42，小于2017年的1.82。鑒于此，近兩年宜昌交運集團償債能力相對2016年可能有所加強，而2018年速動比率比2017年略有降低，償債能力稍弱于2017年，主要原因是2018年宜昌交運集團根據項目需求新增的流動資金貸款較2017年末增加較大。與此同時，該公司在2018年增加了預收的加油站租金以及子公司預收的鋼材采購款，導致2018年末流動負債比2017年末流動負債增加較大，而速動資產的增加遠遠小于流動負債的增長，因此2018年速動比率較2017年降低。

（3）現金比率。現金比率是指現金類資產與流動負債的比率。現金是企業償還債務的最終途徑。如果企業出現了現金短缺的狀況，可能難以支付日常經營，從而面臨財務危機。所以，現金比率高，說明企業償還短期債務能力強，對償還債務就有一定的保障。但是，如果現金比率過高，則可能意味著該公司有過多的現金，而以現金為基礎的資產所產生的利潤較低，且該企業的資產沒有得到充分有效的利用。

2018年宜昌交運集團現金比率比2017年降低了51.83%，分析該公司資產負債表可知，2018年末貨幣資金比2017年末減少283 941 084.67元，同比下降了24.33%，主要是由于2018年該公司在建項目天元物流項目、三峽游輪中心項目、松滋客運站和宜都客運站項目支出較大，同時子公司三峽游輪中心土地一級開發業務推進，支付的拆遷款較多。由具體數據可知該公司貨幣資金占流動資產比例較大，尤其是在2017年，現金比率達到了121.14%。從2016至2018年，該公司現金比率均大于50%，單從現金比率來看宜昌交運集團的短期償債能力較好。

（4）現金流量比率。現金流量比率也稱現金比率，是企業在經營活動中產生的現金流量凈額與期末流動負債的比率。它是動態地反映當前業務活動所產生的凈現金流量以滿足當前負債的能力。

近三年宜昌交運集團現金流量比率均偏低，三年均低于20%，過去三年業務活動產生的凈現金流量也在逐年減少。尤其是在2018年，經營活動的凈現金流量為負數，且2018年經營活動現金流量凈額比2017年下降175.34%，主要原因在于2018年宜昌交運集團經營活動收到的現金和往來款比2017年末減少，而為職工支付的工資、社保等比2017年增加，同時2018年該公司子公司三峽游輪中心土地一級開發業務推進使得土地一級開發整理支出與2017年相比大幅增加，因此2018年現金流量比率為負。總之，現金流量比率反映的2018年宜昌交運集團經營活動產生的現金流量凈額來償還流動負債的空間十分有限。

（5）同行業對比①。通過對比宜昌交運集團與同行業四家上市公司的短期償債能力相關指標（見表2），可以觀察到宜昌交運集團在五家公司中流動比率位列第三，強于江西長運和強生控股，弱于錦江投資和大眾交通，速動比率位列第二，稍弱于錦江投資，現金比率位列第二，弱于錦江投資，現金流量比率為負，遠低于其他四家公司，位列第五。綜合以上數據可以看出，錦江投資的短期償債能力較好，而宜昌交運集團的短期償債能力相對較弱。

2.2 ? 長期償債能力指標分析

以2016-2018近三年宜昌交運集團財務報表所披露的數據為依據，對該公司的流動比率、速動比率、現金比率等短期償債能力指標進行分析研究，具體數據如表3所示。

（1）資產負債率。資產負債率是指企業期末負債總額與企業期末資產總額的比率，反映企業通過借款獲得的資產占企業總資產的比率。資產負債率反映了公司償還債務的綜合能力。資產負債率越高，公司償還債務的能力越差，財務風險就越大。

2016至2018年宜昌交運集團資產總額與負債總額均有所增長，且資產負債率均位于50%左右，由此說明該公司近三年的長期償債能力均較弱。2017年與2018年宜昌交運集團資產負債率均低于2016年，由此反映出該公司后兩年的長期償債能力相對2016年有所加強，但2018年較2017年有所減弱。2018？年宜昌交運集團增加了在建項目，債務融資額度較2017年有所增加。同時，與2017年不同，2018年資產總額的增加主要來源于負債的增加，而2017年末總資產的增加主要是由于公司定向增發股票帶來的凈資產的增加，而負債總額變化不大，因此2018年的資產負債率高于2017年，長期償債能力降低。

（2）股東權益比率。股東權益比率與資產負債率之和等于1，兩者分別從不同的方面反映了企業的長期償債能力。股東權益比率越高，資產負債率就越低，公司的財務風險就越低，長期償債能力也會變得更強。同理，如果股東權益比率過低，則表明債務比率過高，公司面臨的財務風險較大，償債能力較差。但是，如果該比率過高，則意味著該公司尚未有效利用財務杠桿來擴大其業務，沒有充分發揮財務杠桿作用。

2016至2018年期間宜昌交運集團資產總額與股東權益總額均逐年增加。2018年末宜昌交運集團所有者權益總額較2017年末增加了1 815 080.39元，增長了3.38%。2016-2018年該公司股東權益比率均處于50%左右，表明近三年宜昌交運集團長期償債能力良好，且整體呈上升趨勢。

（3）產權比率。產權比率反映了股東提供的資金與債權人提供的資金之間的比較關系。 它實際上是資產負債率的另一種表現形式，揭示了企業面臨的財務風險，以及股東權益對負債的保護程度。產權比率越低，企業財務狀況越好，財務風險越小，長期償債能力越強。

宜昌交運集團負債總額和股東權益總額三年來均在逐年增加，且近三年產權比率呈減少趨勢。2016年，宜昌交運集團產權比率達到99.49%，但2017年與2018年的產權比率均減少至50%左右。由于2018年宜昌交運集團增加了新項目的支出，使得2018年末該公司負債總額比2017年末增加了308 395 111.25元，增長了23.07%，然而2018年末該公司所有者權益總額較2017年末增加了71 815 080.39元，增長了3.38%。2018年宜昌交運集團負債總額增長遠大于股東權益總額的增長，因此2018年宜昌交運集團產權比率高于2017年。深入分析可知，2017至2018年宜昌交運集團產權比率較為正常，長期償債能力相對較好。

（4）利息支付倍數。利息支付倍數指公司用營業利潤支付短期債務或長期債務的能力，是息稅前利潤與利息費用的比值，反映的是企業償還債務利息的能力。一般來說，一個企業的利息支付倍數應該大于等于1，如果企業的利息支付倍數小于1，就難以償付企業負債及利息，企業長期處于這種壓力下，就很有可能面臨破產倒閉的風險。

2018年利息保障倍數與2017年相比降低了132.31%，原因在于2018年宜昌交運集團對羅河路的拆遷而對損益造成的影響遠小于2017年該公司對體育場路拆遷產生的對損益的影響，從而導致2018年末利潤總額與2017年年末相比有所減少，獲利能力對償還到期債務的保障力有所減弱。從2016年至2018年宜昌交運集團雖然有大量借款，但近三年該公司利息支付倍數均大于1，且2017年與2018年相對2016年增加幅度較大。由此可見，由利息支付倍數所反映的宜昌交運集團的長期償債能力可能較好。

（5）同行業比較②。通過對比宜昌交運集團與同行業四家上市公司的長期償債能力相關指標（見表4），可以觀察到宜昌交運集團在五家公司中資產負債率位列第四，強于江西長運，弱于強生控股，大眾交通以及錦江投資，產權比率位列第四，弱于強生控股，大眾交通以及錦江投資，利息支付倍數位列第三，弱于強生控股和大眾交通，股東權益率位列第四，強于錦江投資。綜合以上數據可以看出宜昌交運集團相較于其他四家企業的長期償債能力較弱。

3 ? ? ?宜昌交運集團償債能力存在的問題及成因分析

經過上述償債能力指標分析，可以反映出宜昌交運集團短期償債能力較弱，長期償債能力相對較好。宜昌交運集團償債能力存在的問題和原因如下。

3.1 ? 存貨積壓

通過分析宜昌交運集團的短期償債能力指標以及資產負債表，可以看出宜昌交運集團短期償債能力弱于錦江投資公司。經過深入分析可知，存貨積壓為宜昌交運集團短期償債能力較弱的主要原因之一。

一般來說，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性就越強，變現能力就越好，則企業的短期償債能力越強。2016-2018年宜昌交運集團的存貨分別為1.688 7億元，1.878 1億元，2.607 1億元。2018年期末存貨比2017年期末增加了0.728 94億元，2018年末存貨與2017年末相比增加了38.81%，與2016年相比增加了54.39%。2018年存貨的增加主要是因為該公司汽車銷售業務板塊新增的4S店帶來庫存車的增加，導致2018年存貨增加幅度較大。2016-2018年存貨周轉率分別為7.726 7次，10.108 4次，9.126 4次，通過數據可以看出，2017年存貨周轉率較2016年有所上升，則宜昌交運集團在2017年的短期償債能力有所增強。而在2018年存貨周轉率較2017年有所下降，表明2018年存貨占用率較高，短期償債能力有所下降。

經過對宜昌交運集團的存貨周轉率與同行業其他四家公司進行對比分析可知，2018年宜昌交運集團的存貨周轉率遠低于錦江投資和江西長運兩家公司，其中，2018年錦江投資和江西長運的存貨周轉率分別為13.471 7次和20.749次。2018年乘用車市場低迷，同時湖北恩施區域的同品牌汽車4S店的開設對宜昌交運集團汽車銷量產生了一定的影響，導致宜昌交運集團存貨積壓，存貨周轉率降低，存貨周轉天數減少，短期償債能力降低。由此可見，存貨積壓導致了宜昌交運集團短期償債能力弱于另外兩家公司。

3.2 ? 現金流量水平低

從現金比率和現金流量比率可以看出，2017年宜昌交運集團的現金比率過高，表明資產流動性良好，企業可以在不使用其他流動資產的情況下償還流動負債。但是，資產的流動性和盈利能力成反比。流動性越差，盈利能力越強，流動性越好，盈利能力越差。宜昌交運集團的現金比率過高，貨幣資金占流動資產的大部分，這使得大部分資產都是盈利能力較弱的現金。雖然它提高了公司的償付能力，但卻降低了公司的盈利能力。因此，一般來說，為避免債務危機，不建議企業保持過高的現金比率。

由短期償債能力指標分析可知，在2018年，宜昌交運集團的現金流量比率為負數，深入分析該公司現金流量表可以看出，2018年宜昌交運集團經營活動現金流入23.925 2億元，經營活動現金流出24.653 8億元，經營活動產生的現金流量凈額為-0.728 7億元。2018年經營活動現金流量凈額比2017年下降了175.34%，主要原因是2018年宜昌交運集團銷售商品收到的現金和往來款比2017年減少，而為職工支付的工資、社保等與2017年相比有所增加。與此同時，2018年宜昌交運集團子公司三峽游輪中心土地一級開發業務的推進使得發生的土地一級開發整理支出與2017年相比大幅增加。但是，2018年宜昌交運集團籌資活動產生的現金流量凈額為1.851 0億元，投資活動產生的現金流量凈額為-3.661 5億元，這表明該企業可能正處于產品初創期。在這個階段，企業需要投入大量資金，形成較好的生產能力，開拓市場，其唯一的資金來源是融資活動，如借貸和融資。但經營現金凈流量為負也給該企業敲響了警鐘，證明該企業經營現金收入不夠維持企業正常經營現金支出，企業依舊在運營有可能依靠借貸或者出售固定資產，表明企業短期償債能力較弱。

通過上述分析，可知宜昌交運集團采用的是財務杠桿開放型財務策略：營業收入較為穩定可靠的企業，可以適當提高負債所占的比重。宜昌交運集團在2016-2018年的營業收入分別為18.427 2億元，20.373 7億元，19.968 0億元，營業利潤分別為0.582 2億元，1.557 7億元，1.357 9億元流動負債分別為12.742 0億元，9.635 0億元，9.856 3億元。2016-2018年宜昌交運集團雖然營業收入較為穩定但是流動負債保持在較高的水平且逐年增加，企業負債較多，因此會承擔大量的到期本息，導致現金流轉不順暢，甚至出現負值，遇到較高的財務風險。因此，為了保證企業的短期償債能力，企業的負債比率可以適當降低，以免出現資不抵債現象，從而導致企業虧損甚至面臨破產清算的風險。

4 ? ? ?提升宜昌交運集團償債能力的對策

4.1 ? 加強企業日常管理

宜昌交運集團在以后的日常經營活動中要加強企業日常管理，嚴格控制管理費用，減少各部門的行政支出等，及時關注應收賬款回收率，及時分析應收賬款，此外，公司庫存過多也將導致資金積壓，因此要及時清理庫存，將可以快速變現的長期資產變現，以提高短期償債能力。

4.2 ? 提高市場占有率

宜昌交運集團要抓住發展機會，以市場為導向，加強營銷策略，提高技術水平，開展市場調研，提高企業適應市場需求的能力，最大限度地提高客戶滿意度，增加營業收入，擴大營業利潤能，提高經營活動的現金流量凈額，以增強企業的短期償債能力。

4.3 ? 增加籌資渠道

宜昌交運集團采用的是一種高風險、高回報的財務結構，有大量的負債，使得財務風險較高，在企業以后的籌資活動中，企業需要合理投資，利用外部資金來增加公司的現金流，該企業可以嘗試采用吸收直接投資等方式，使得負債比率下降，優化資本結構，降低財務風險，使企業健康穩定發展。

主要參考文獻

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