證券投資基金的交易行為及其市場影響

裴英男

摘要：隨著市場經濟的不斷發展，我國證券投資基金的交易行為有一個極其顯著的特點，就是“從眾心理”。究其原因，主要在于大部分投資者的投資理念相似，進而造成投資風格模糊。事實上，由于我國證券投資基金市場的制度和結構存在不平衡之處，很容易削弱投資者的獨立思考能力，產生盲目從眾心理。近年來也有不少學者和專家對證券投資基金的交易行為展開研究和討論，也存在諸多不一樣的觀點。本文根據證券投資市場的交易行為特征展開深入研討，分析其內涵和形成原因，并進一步探討證券投資基金交易行為的市場影響，并提出有針對性的建議措施，旨在為證券相關工作人員以及研究人員的實際工作提供一些新的思路和啟發。

關鍵詞：從眾心理;證券投資基金;市場影響

一般情況下，證券投資人員往往不會“把雞蛋放在一個籃子里”，會利用各種方式結合個人投資與機構投資。其中，個人投資行為是由個人投資者為主體，它在很大程度上關乎著我國股市變化情況。由此可見，要想真正促進證券投資基金的健康可持續發展，或者證券投資市場的穩定運行，是必要加強對個人投資行為的重視。與此同時，還要進一步對個人投資行為的結構予以優化。但是從當前的市場情況來看，我國證券投資基金的交易行為面臨諸多困境，只有直面這些困境，采取有針對性的策略措施，才能真正意義上的促進證券投資市場的可持續發展，實現證券投資基金交易行為的規范化和科學化。

1.證券投資基金的交易行為特征

1.1“從眾心理”的內涵

“從眾心理”主要是指人們往往會受到大部分人的影響，產生隨大眾的心理傾向，并在決策過程中出現從眾心理行為。針對當前證券投資基金的交易實踐情況來看，“從眾心理”主要是指大部分證券投資人員缺乏專業知識，或缺乏自信等，會通過學習或者模仿大眾投資行為實施證券投資基金的交易行為，如此就導致大部分投資人員出現相同或相似的購買行為。然而 也正是因為如此，證券投資基金市場經常會出現價格上漲時，人們爭相購買，而價格下跌時，市場混亂的現象。這在一定程度也體現了相關研究學者對證券投資基金市場的“從眾心理”的不同看法，一部分學者認為“從眾心理”對證券投資市場的影響不大，另一部分學者卻認為“從眾心理”嚴重擾亂了證券投資市場秩序。

1.2“從眾心理”的形成原因

“從眾心理”的形成原因主要有以下幾個方面：首先，投資人員信心不足，擔心自己與其他投資者等選擇行為不同時會產生大量損失，尤其是對于機構投資者而言，這種情況還有可能影響該機構的名聲，不利于機構的長期可持續發展。其次，對于專業的投資人員或投資機構而言，他們都擁有多種信息獲取渠道，一條有價值的信息可能同時進入他們手中，如此很容易導致專業的指標分析相似。其三，對于大部分機構投資者而言，他們會通過代理投資者的方式進行投資，也正是因為如此，“從眾心理”應運而生。其次，風險作為投資的重要參考標準，任何個人和機構在投資的過程中都會充分考慮風險因素。大部分人都不愿意選擇風險太高或風險太低的投資組合，共同趨向于中等風險的投資產品，進而形成從眾行為。

1.3反饋策略

從本質上來講，反饋策略屬于一種非理性行為，它是指基金經理在證券投資方、證券價值評估等方面設計的反饋策略，它會在很大程度上為證券市場的交易行為帶來影響。具體來講，反饋策略主要分為以下兩種類型：一種類型是正反饋策略，它主要是指在投資過程中買入強勢股和賣出弱勢股的投資行為;另一種類型是負反饋策略，它主要是指在投資過程中買入弱勢股和賣出強勢股的投資行為。這兩種反饋策略存在較大差異，因此在實際投資過程中如何選擇，就需要相關基金經理針對當前的交易環境和實際的經濟發展情況進行綜合分析，并作出最后判斷，與此同時，無論最終選擇哪種反饋策略來進行投資選擇，都需要以最終的交易盈利作為重要前提和基礎。

2.我國證券投資基金的投資行為的市場影響

2.1“從眾心理”對股票市場的影響

“從眾心理”市場的產生很大程度上是由于基金經理的判斷和建議所致，而基金經理在判斷和建議的過程中之所以會產生這樣的行為，主要原因在于避免自身的經營效益落后于整個行業，或者自己的業績與同行業相比出現較大差異。為此，大部分基金經理會采取與其他同行相同的投資行為，這在很大程度上給股票市場帶來影響。具體來講，大部分投資者采取相同的投資行為會給整個股票市場帶來買賣壓力，嚴重影響市場流動性，進而造成股票價格出現大幅度波動，對整個股票市場的發展帶來阻礙作用。另外，也有學者認為，只有在機構的股票所有者擁有大量股票相關信息的背景下，相關投資者才更有可能看見市場發展動向，進而不隨大眾，而是將有潛力的、被市場低估或忽視的股票收入囊中，并且缺乏市場價值或者被高估的股票賣出，在這樣的情形之下，“從眾心理”雖然會在一定程度上對個體投資行為造成影響，但此時機構投資行為具有更多理性因素，可以基本把握整個股票市場的發展動態。因此，從總體情況來看，“從眾心理”不會為機構投資者行為帶來較大影響，也不會大幅度影響整個市場的波動情況。

根據相關理論研究表明，“從眾心理”對市場波動的影響并非單向的，而是要綜合考慮具體的情況與投資者的這種行為。因此，在探究證券投資基金對股票市場的波動影響時，要充分參考現實情況。一般情況下，“從眾心理”投資行為更多出現在小型公司之內，究其原因，主要是由于小公司資源有限，信息獲取渠道較少，無法及時有效的掌握市場的動態信息，為此，相關基金經理在進行投資行為時缺乏依據和指標，不得不采取模仿其他投資者的行為，如此導致實際證券投資交易市場出現投資相似或投資相同的行為。總而言之，并非所有“從眾心理”都會對證券投資交易市場帶來不利影響，合適的、理性的“從眾心理”會促進證券投資基金市場的發展。

2.2反饋策略對市場的影響

通常意義下，反饋策略并非一種理性行為，也正是因為如此，大部分學者認為反饋策略會對市場發展帶來不利影響，進而造成股票價格出現劇烈波動，甚至影響整個股票市場的可持續發展。另外，也有部分學者認為，在反饋策略的基礎之上，不同投資者目的、意圖不同，最終也會選擇不同投資行為，從整體水平來看，既有投資者選擇正反饋策略，也有投資者選擇負反饋策略，而且兩者可以實現相互抵消，如此就會促使整個市場處于動態平衡之中，不會對整個市場的穩定可持續發展造成巨大影響。。

3.對于我國證券投資基金市場的相關建議

根據當前的實際情況來看，“從眾心理”現象在我國證券投資基金市場中比較嚴重，尤其是對中小型證券投資基金公司或者個人投資者而言，長此以往，這種現象勢必會影響整個證券投資基金市場的可持續發展，為此本文有針對性的提出了以下幾方面的建議：首先，要明確證券投資基金市場的定位。為了獲得最大利益，證券投資市場要充分吸收來自各方面的資源并合理配置，政府也應該要在此基礎之上實現管理者職能轉變，還要對國有企業實施隱性保護，確保證券市場能夠充分發揮其應有的效能。其次，要利用各種手段使市場結構體系實現統一化和多層次化。市場結構體系的統一化和層次化可以在很大程度上豐富證券投資基金交易類型，給投資者帶來更多投資選擇，為其實現最大利益提供更多途徑。與此同時，要統一安排證券交易市場，要避免兩個市場同時占主導地位的現象。其三，要建立健全我國證券投資基金市場的法律法規，促使我國證券投資人員的利益得到合法保護，并且要完善證券市場信息獲取渠道，確保中小型投資公司或個人投資者也能及時獲取市場信息，而不是無法獲取信息或被一些虛假信息蒙騙，進而產生嚴重的“從眾心理”現象。

4.結束語

綜上所述，我國證券投資基金的交易行為及其市場影響在很大程度上為實現整個行業的健康可持續發展提供了重要依據，而且相關研究者對這種影響觀點不一。雖然我國證券投資基金市場發展速度非常之快，為整個國民經濟帶來了巨大貢獻，但其中的信息壟斷和制度不完善等問題仍然會導致市場交易缺乏規范性、市場發展缺乏穩定性。究其原因，大部分學者認為“從眾心理”是根源，而且影響最大。因此，為了促進我國證券投資交易市場的健康可持續發展，本文建議從明確證券市場定位、統一市場結構體系和完善證券投資交易市場的相關法律法規三方面入手。

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