人民幣兌美元匯率變動原因及其影響因素分析

吉伊揚

一、研究背景

2005年7月21日，我國對人民幣兌美元的匯率制度進行改革，從此進入了新的發(fā)展階段，人民幣匯率的變動較好地適應了我國經(jīng)濟發(fā)展階段的需求。2008年金融危機極大地影響了經(jīng)濟發(fā)展，因此我國政府對人民幣匯率制度進行了一定程度的調(diào)整，將人民幣兌美元匯率固定在一定水平，穩(wěn)定了我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展運行。2010年，經(jīng)濟逐漸復蘇，因此我國重新參考了一攬子貨幣有管理的浮動匯率制。近年來，隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，人民幣兌美元匯率也呈現(xiàn)了波動趨勢，因此本文對相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，希望可以更好地了解人民幣兌美元匯率波動的影響因素，從而對我國經(jīng)濟發(fā)展狀況有更深入的了解，以便政府采取積極有效的宏觀經(jīng)濟政策，正確引導我國經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、文獻綜述

為了研究匯率變動的影響因素，以此來促進經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展，國內(nèi)外眾多學者對此進行了研究。俞肅婷（2009）認為，影響人民幣兌美元匯率變動的有各個方面的因素，這些因素主要包括通貨膨脹、外匯儲備、經(jīng)濟增長率和利率等因素，并在此基礎(chǔ)上分析了各個因素對人民幣兌美元匯率變動的影響。孫鳴蔚（2016）認為，多個因素的共同作用導致了人民幣兌美元匯率的變動。從期限來看，這些因素主要分為兩個大類，一類是中長期因素；另一類是短期因素。其中，中長期因素主要有國際收支狀況、通貨膨脹率等。文末通過對各種因素的分析，預測了未來人民幣兌美元匯率變動的相關(guān)趨勢，為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供了一定的參考。遲超楠（2018）分析了歷史上我國人民幣匯率制度的改革歷程，分析并研究了我國人民幣匯率的發(fā)展現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上，詳細分析了影響我國人民幣匯率變動因素的作用機制，并探究了未來人民幣匯率的走勢。Dornbusch和Werner1（1994）通過經(jīng)驗分析，得出匯率升值不利于墨西哥產(chǎn)出增加。

三、人民幣兌美元匯率變動情況分析

圖1

根據(jù)人民幣兌美元匯率的變動情況（見圖1），本文將該變動分為兩個階段：第一個階段中，2005-2014年。人民幣兌美元匯率一直處于持續(xù)升值的變動趨勢，從最初的8.0702下降到了6.1190，比例高達27%。此外，2006-2008年，人民幣匯率持續(xù)升值；2008-2010年由于金融危機及政府相關(guān)政策的影響，人民幣匯率基本保持穩(wěn)定；2010-2014年，人民幣匯率仍繼續(xù)升值后保持穩(wěn)定。第二個階段中，2014-2016年由于匯改的影響，人民幣在此時段內(nèi)不斷貶值；2016-2019年，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)升值，而后不斷貶值至今，將其升值幅度全部“回吐”。以上所述是人民幣兌美元匯率自2005年至今的變動情況，因此我們需對匯率變動的各個影響因素進行分析。

四、人民幣兌美元匯率變動的影響因素分析

本文認為，多個因素共同導致了匯率的變動，這些因素主要有國際收支狀況、通貨膨脹率水平、利率水平等方面，并在此基礎(chǔ)上利用以上所述相關(guān)年份的人民幣兌美元匯率走勢圖，分析并預測2019-2020年人民幣匯率的變化趨勢。

（一）國際收支狀況

一般來說，如果一個國家的國際收支出現(xiàn)順差，那么該國對外債權(quán)也就相應增多，由于外匯增加導致對本幣的需求增加，促使本幣出現(xiàn)升值趨勢，本幣匯率也會隨之上漲；如果一個國家的國際收支出現(xiàn)逆差，則本幣匯率下降。國際收支狀況會直接影響本幣供求，從而導致本幣匯率發(fā)生變動。據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的數(shù)據(jù)相等但是符號相反，對外資本與金融賬戶的順差表明我國對外呈現(xiàn)的是凈負債，逆差表示我國對外呈現(xiàn)的是凈資產(chǎn)。

據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2005-2011年，資本與金融賬戶順差長期不斷增加，因此對本幣需求增加，本幣升值，匯率下降；2011-2013年，資本與金融賬戶呈現(xiàn)逆差，但逆差縮小，因此國際收支狀況改善，匯率下降；2013-2016年，資本與金融賬戶逆差改善，且呈現(xiàn)順差，本幣升值，匯率下降；2017-2019年，資本與金融賬戶順差增加，本幣升值，導致匯率下降。

（二）通貨膨脹率狀況

理論上說，一國物價水平出現(xiàn)上漲趨勢，會導致出口減少，進而導致進口增加，因此我國對外匯的需求會隨之增加，對本幣的需求會隨之減少，促使匯率上升；一國物價水平呈現(xiàn)下降趨勢，會促使匯率下降。綜上所述，物價水平的變動，在一定程度上會引起匯率變動。

（三）利率水平

根據(jù)利率平價理論，利率水平的變動在一定程度上會影響匯率的變動趨勢。一國的利率水平相對較高時，會導致外匯資本流入，促使對本幣需求上升，因此匯率呈現(xiàn)下降趨勢；反之亦然。自2014年起，利率水平顯著下滑，我國中央銀行采取了一些降準降息政策，導致匯率也會有所上升。我國與美國之間存在著利差，利率相對較高的國家，吸引大量資本流入，促使外匯大量流入且供給增加，本幣升值，匯率下降，這也是利率平價理論的基礎(chǔ)。

（四）經(jīng)濟增長率水平

從長期來看，一國的經(jīng)濟發(fā)展水平在一定程度上會影響匯率的變動，匯率衡量了一國的經(jīng)濟發(fā)展水平。GDP是衡量一國經(jīng)濟水平的重要指標，從而得知，GDP與匯率之間應有一定的相關(guān)性，GDP指數(shù)上升，會導致匯率的下降；GDP指數(shù)下降，會導致匯率的上升。近幾年我國GDP增速平穩(wěn)運行，但由于新冠肺炎疫情的原因，需求下降，經(jīng)濟放緩，因此2020年的GDP增速可能會有所下降，在未來一段時間均會有所減緩，匯率也會有所上升。

（五）宏觀政策導向

我國政府實行的是有管理的浮動匯率制度。在此條件下，擴張性的財政政策和貨幣政策均會導致本國國際收支逆差，本幣升值，匯率下降；緊縮性的財政政策和貨幣政策會導致匯率的上升。2019年，我國在財政政策方面，更加注重政策的結(jié)構(gòu)性，提升質(zhì)量、增加效率，做好重點領(lǐng)域的保障工作。但是由于2020年的疫情大爆發(fā)，我國可能會實行寬松的財政政策，減稅的同時會增加財政支出，因此會導致匯率的小幅下降。貨幣政策方面，我國政府認為貨幣政策要靈活有度，應保持充分的流動性。我國政府表示會降低政策性利率導致利率下行，增加了實體經(jīng)濟的中長期投資，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題。從目前的發(fā)展狀況來看，我國仍實行寬松穩(wěn)健的貨幣政策，因此會促使匯率下降。

五、人民幣兌美元匯率的變動趨勢

（一）貨幣政策以匯率政策為基礎(chǔ)

以當前及未來經(jīng)濟發(fā)展走勢為基礎(chǔ)，我國政府提出了應該實施以貨幣政策及其他政策相結(jié)合的工具，以此來增強對流通中貨幣流動性的有效控制，同時對資產(chǎn)信貸的規(guī)模進行一定程度的把控，保證其有效增長，在此基礎(chǔ)上促使國際收支趨于平衡狀態(tài)。此外，我國政府在制定宏觀經(jīng)濟政策過程中，應考慮匯率問題，比如穩(wěn)定匯率變動的增長率，完善外匯市場運行機制，協(xié)調(diào)外匯政策及其他政策間關(guān)系等。

（二）綜合運用政策組合工具

為了實現(xiàn)國際收支以及匯率變動的雙重平衡，我國政府應綜合運用匯率以及貨幣政策組合工具。這種相關(guān)政策組合工具包括幾個方面：一是將外匯管理政策與國家貨幣及財政政策調(diào)整相結(jié)合；二是要將經(jīng)濟變動狀況與國家政策改革相結(jié)合。總之，為了實現(xiàn)國際收支及外匯管理平衡，我國應擴大內(nèi)需、調(diào)整宏觀政策、提高開放程度等。