人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易影響研究

宇文源澤

摘要：在“一帶一路”沿線的眾多貿(mào)易伙伴國(guó)中，東盟擁有著十分的重要地。本文在對(duì)人民幣匯率制度變遷與中國(guó)-東盟貿(mào)易現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，從理論層面闡釋了匯率作用于國(guó)際貿(mào)易的價(jià)格彈性渠道與風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的影響機(jī)制。并分別采用匯率水平與GARCH模型所測(cè)算的東盟國(guó)家貨幣兌人民幣的雙邊匯率波動(dòng)率兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)這兩個(gè)作用渠道進(jìn)行了量化，最后的出相關(guān)的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：中國(guó)-東盟；匯率波動(dòng)；進(jìn)出口貿(mào)易；GARCH模型

一、中國(guó)-東盟貿(mào)易發(fā)展

自2010年中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)建立以來(lái)，我國(guó)本著平等互利的原則積極推動(dòng)與東盟各國(guó)的貿(mào)易往來(lái)，與東盟雙邊貿(mào)易取得了巨大進(jìn)展，對(duì)東盟進(jìn)出口貿(mào)易成為了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的一個(gè)新增長(zhǎng)極。在中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)建成的當(dāng)年?yáng)|盟就成為了我國(guó)第三大貿(mào)易伙伴國(guó)，在2019年躍居我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴國(guó)。在2020年前2個(gè)月我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟貿(mào)易都大幅下跌的情況下，中國(guó)-東盟間貨物貿(mào)易規(guī)模逆勢(shì)而上，與去年同比增加2%，總值高達(dá)5941.1億元人民幣，占同期對(duì)外貿(mào)易總

值的14.4%。自此，東盟也超過(guò)歐盟，成為中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴國(guó)。

中國(guó)-東盟貿(mào)易在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也具有鮮明的發(fā)展特征，其主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，中國(guó)-東盟貿(mào)易結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性較強(qiáng)，中國(guó)主要進(jìn)口東盟原材料料等初級(jí)產(chǎn)品與部分工業(yè)產(chǎn)成品，對(duì)東盟出口產(chǎn)品則以各類勞動(dòng)密集型產(chǎn)品與工業(yè)產(chǎn)成品居多。具體而言，東盟在木材、橡膠、海產(chǎn)、原油等自然資源上具有比較優(yōu)勢(shì)，因此中國(guó)對(duì)東盟進(jìn)口產(chǎn)品以此類自然資源初級(jí)產(chǎn)品為主。在進(jìn)口此類初級(jí)產(chǎn)品后，中國(guó)發(fā)揮國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)此類產(chǎn)品進(jìn)行加工制造后，將產(chǎn)成品進(jìn)行出口，此時(shí)出口產(chǎn)品則以鋼材、機(jī)電產(chǎn)品、成品油為主。第二，中國(guó)-東盟雙邊貿(mào)易中產(chǎn)成品的高新技術(shù)產(chǎn)品占比偏低，多為低技術(shù)含量的基礎(chǔ)加工產(chǎn)成品。在對(duì)外貿(mào)易中，產(chǎn)品的技術(shù)差異可以有效的反映產(chǎn)品的異質(zhì)性，而產(chǎn)品異質(zhì)性越強(qiáng)則本國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中將擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易的影響機(jī)制

（一）價(jià)格彈性渠道的影響機(jī)制分析

價(jià)格彈性渠道的整體影響機(jī)制，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，對(duì)于從東盟進(jìn)口的一般貿(mào)易品來(lái)說(shuō)，其在中國(guó)境內(nèi)價(jià)格上升，由價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)將導(dǎo)致對(duì)此類產(chǎn)品的需求減少，從而進(jìn)口額下降。同時(shí)，人民幣貶值也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口東盟的一般貿(mào)易品價(jià)格下降，同樣受收入效應(yīng)與替代效應(yīng)影響，此類商品需求增加，中國(guó)對(duì)東盟出口規(guī)模擴(kuò)大，整體國(guó)際貿(mào)易的順差增加。同理，當(dāng)人民幣升值時(shí)的影響機(jī)制則相反，最終結(jié)果帶來(lái)的是進(jìn)口增加出口下降，整體國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)逆差。

（二）風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的影響機(jī)制分析

人民幣匯率波動(dòng)對(duì)于中國(guó)-東盟雙邊貿(mào)易還存在來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)渠道。即人民幣波動(dòng)向市場(chǎng)傳達(dá)了一種不確定性的信號(hào)，這種不確定性信號(hào)往往會(huì)使得相關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)增加，從而影響國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)中每個(gè)參與者的經(jīng)濟(jì)決策。若市場(chǎng)上的參與者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，那么當(dāng)市場(chǎng)上存在人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若預(yù)期匯率的風(fēng)險(xiǎn)水平較高，根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，市場(chǎng)參與者出于個(gè)體利益最大化的考慮，會(huì)采取減少與匯率相關(guān)的貿(mào)易投資交易來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。每一個(gè)個(gè)體的微觀行為加總后，反映到宏觀市場(chǎng)上就是整體貿(mào)易規(guī)模的變化。

三、實(shí)證分析及結(jié)論

本研究聚焦于人民幣匯率波動(dòng)問(wèn)題對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易情況的影響，但由于圍繞東盟相關(guān)研究開(kāi)展較晚，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不全，如文萊、柬埔寨等國(guó)無(wú)論是匯率數(shù)據(jù)還是相關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)均存在缺失。因此本文基于前文對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易現(xiàn)狀分析結(jié)果，選取相關(guān)數(shù)據(jù)較為完備的新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、印度尼西亞五國(guó)為樣本進(jìn)行研究。

從理論層面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易的影響機(jī)制進(jìn)行分析后，為了進(jìn)一步探尋二者間的關(guān)系，得到更具應(yīng)用價(jià)值的研究結(jié)論，本章結(jié)合人民幣匯率數(shù)據(jù)與中國(guó)-東盟貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證研究共分為三個(gè)部分。第一部分是進(jìn)出門貿(mào)易實(shí)證模型的建立，第二部分是通過(guò)GRACH模型對(duì)人民幣匯率波動(dòng)率的測(cè)算，第三部分是運(yùn)用面板回歸分別對(duì)進(jìn)出口模型進(jìn)行的回歸分析與檢驗(yàn)并對(duì)模型實(shí)證結(jié)果的解釋。

上述的進(jìn)出口模型，從前文理論分析兩個(gè)渠道描述了匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)-東盟的影響，將兩國(guó)需求、人民幣實(shí)際匯率升貶值以及人民幣匯率波動(dòng)程度相結(jié)合，構(gòu)建了基礎(chǔ)的進(jìn)出口分析模型。根據(jù)傳統(tǒng)國(guó)際貿(mào)易理論，預(yù)期Y與對(duì)應(yīng)進(jìn)出口情況呈正比，一國(guó)收入水平越高對(duì)應(yīng)貿(mào)易商品需求越大。在直接標(biāo)價(jià)法下，R上升代表人民幣貶值，基于價(jià)格彈性渠道，國(guó)內(nèi)貿(mào)易品出口相對(duì)價(jià)格下降，出口貿(mào)易規(guī)模上升，進(jìn)口商品相對(duì)價(jià)格提高，進(jìn)口規(guī)模減少。即R與出口額呈正比與進(jìn)口額呈反比。對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)VOL，從風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的分析來(lái)看，其對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易決策影響并不明確，需要結(jié)合具體實(shí)證數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

在考慮了進(jìn)出口模型的基本形式后，進(jìn)一步考慮其他可能對(duì)中國(guó)-東盟貿(mào)易狀況造成影響的主要經(jīng)濟(jì)因素。首先，消費(fèi)、貿(mào)易、投資一直被認(rèn)為是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車，三者聯(lián)系也十分緊密，尤其是在我國(guó)同東盟的經(jīng)貿(mào)合作中，直接投資占據(jù)了十分重要的地位。FDI帶來(lái)的資金流入為進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展提供了充足的資金支持，也對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)形成了良好的優(yōu)化，因此將中國(guó)接受的FDI納入進(jìn)出口模型的分析。此外制度因素或重大經(jīng)濟(jì)事件同樣會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易造成一定沖擊，基于前文對(duì)2000年以來(lái)人民幣匯率改革進(jìn)程和中國(guó)-東盟合作歷程，本文設(shè)置了如下虛擬變量，2005年匯改（C1），國(guó)際金融危機(jī)（C2），2015年811匯改（C3），中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)建立（C4）。對(duì)應(yīng)虛擬變量在事件發(fā)生前時(shí)間段內(nèi)取0，事件持續(xù)時(shí)間段內(nèi)取1。具體進(jìn)出口模型如下：