互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的財務風險與控制

鄒韞 孫彥寶

摘 要：隨著社會經(jīng)濟和網(wǎng)絡技術的發(fā)展，許多企業(yè)在資本規(guī)模擴大、技術突破和市場份額比較成熟的時候開始探索多元化的經(jīng)營模式。在多元化的戰(zhàn)略下，財務風險也是企業(yè)必須考慮的一個問題。暴風集團是我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個典型企業(yè)，但是，隨著近年來多元化戰(zhàn)略的實施，暴風集團一度面臨退市風險，引發(fā)業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展模式的關注和討論。基于此，以F分數(shù)模型為基礎，對暴風集團多元化戰(zhàn)略實施過程中營運能力、營業(yè)能力、償債能力、籌資能力等方面的財務風險問題進行了分析，并提出了相應的對策建議。

關鍵詞：多元化戰(zhàn)略;財務風險;互聯(lián)網(wǎng)

中圖分類號：F275? ? ? ?文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）29-0097-03

在2014年之前，暴風集團的主要業(yè)務是手機終端和移動端的影像和音頻服務，其盈利主要是依靠傳統(tǒng)的視頻流量與廣告收入。此后，暴風集團開始實行多元化發(fā)展戰(zhàn)略。首先，它推出了暴風魔鏡和配套的暴風魔鏡APP，開啟軟硬件一體化運營模式。隨后，集團發(fā)布新戰(zhàn)略，準備在大數(shù)據(jù)時代轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)絡娛樂平臺。2015年上市后，暴風集團開始邁進網(wǎng)絡電視行業(yè)，成立了以體育和影音為主體的兩個中心，其業(yè)務還涉及金融、電商、直播、游戲等方面[1]。本文選取暴風影音2015—2018年的年度財務報告數(shù)據(jù)，對其多元化戰(zhàn)略實施后的財務風險進行分析。

一、模型分析

本文選擇使用F分數(shù)模型來分析多元化經(jīng)營戰(zhàn)略對暴風集團財務風險的影響。該模型是我國學者周守華等在Altman的Z-score模型上進一步加工創(chuàng)建的預測財務危機的新模式。F分數(shù)模型增加了現(xiàn)金流量這一自變量且樣本量增多，滿足了現(xiàn)代企業(yè)財務發(fā)展的需要，對企業(yè)財務風險的預測精準度更高[2]。

通過F分數(shù)模型計算的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在2015年暴風集團的F值為正且遠大于臨界點，但2015年之后的F值均為負。這表明暴風集團2015年發(fā)展情況良好，財務風險很低。自2016年起公司的財務狀況開始逐漸惡化。F分數(shù)檢驗模型的結(jié)果還表明，暴風集團的擴張戰(zhàn)略主要依靠大量投資獲得規(guī)模的擴張，但其資金和資源難以匹配，最終致使公司的資金鏈產(chǎn)生問題。

二、具體財務風險分析

（一）營運能力

X1可以衡量企業(yè)的流動性，也能體現(xiàn)企業(yè)的變現(xiàn)能力。暴風集團的X1從上市以來一路下降，在2017年變?yōu)樨撝怠．斄鲃淤Y產(chǎn)小于流動負債時X1才會出現(xiàn)負值，說明暴風出現(xiàn)了資不抵債的狀況，變現(xiàn)能力變?nèi)酢榱私鉀Q現(xiàn)金不足的問題，暴風集團通過增加短期借款來籌集資金[3]。

從圖1可以看出，2015—2017年暴風集團的應收賬款和短期借款規(guī)模逐年擴大。不難發(fā)現(xiàn)，暴風影音主要以銀行借款、發(fā)行公司債等方式獲得資金以維持公司的正常運轉(zhuǎn)。

（二）盈利能力

X2表明留存收益在企業(yè)全部資產(chǎn)中所占的比例，反映一個企業(yè)獲取利潤的狀況。自2015年起，暴風集團的X2數(shù)值呈下降的趨勢，說明暴風的獲利能力較弱。

由圖2可見，暴風集團的銷售毛利率2014 年曾高達 74.55%，而2017年驟降至19.78%。毛利率降低的主要原因是互聯(lián)網(wǎng)電視市場的價格戰(zhàn)，暴風電視也使用了高成本低價格的營銷模式，導致銷售毛利低，甚至虧損出售;成本費用利潤率從2015年的28.68%下降至2017年的-12.32%，說明其投入很多但收益甚微。暴風集團的生產(chǎn)設施、營銷及產(chǎn)品設計等與競爭者相比不足以獲得成本上優(yōu)勢。暴風集團凈資產(chǎn)收益率上市當年的高達 33.04%[4]，但其后每況日下，直抵-200%。總資產(chǎn)報酬率的同幅持續(xù)下跌，說明企業(yè)伴隨著多元化擴張，盈利水平獲利能力卻持續(xù)變?nèi)酢?/p>

（三）償債能力

X3用來反映企業(yè)可以用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來償還債務的程度，其中凈利潤對X3的影響最大。2015年上市以后，暴風集團的X3連續(xù)三年都是負數(shù)，說明用其產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還債務的能力很弱。

通過圖3發(fā)現(xiàn)，暴風集團的資產(chǎn)負債率攀升較快，特別是2018年的資產(chǎn)負債率高達168.69%，公司幾乎資不抵債。暴風集團上市后采取多元化戰(zhàn)略高速擴張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金越來越依賴負債，而戰(zhàn)略擴張又使得利潤下降乃至虧損，反映出暴風集團償債風險高。

（四）現(xiàn)金流量

X5表明企業(yè)的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。暴風集團2016年、2017年和2018年的X5都是負數(shù)，說明其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較少。

通過多元化的經(jīng)營，暴風集團完善了垂直產(chǎn)業(yè)鏈管理結(jié)構，也進入了之前未涉及的產(chǎn)業(yè)，降低了整體的經(jīng)營風險;但同時，資金、人才等資源的分散給暴風帶來了多元化的負面影響。如圖4所示，近幾年來暴風集團的速動比率和現(xiàn)金流量債務比率出現(xiàn)波動。速動比率體現(xiàn)企業(yè)償付短期債務的能力，近幾年來暴風集團的速動比率一直在下降。現(xiàn)金流量債務比值越大，說明企業(yè)在運營過程中能創(chuàng)造更多的凈現(xiàn)金流。凈現(xiàn)金流越多，企業(yè)越有可能在期限內(nèi)償還債務。但是2016年暴風集團現(xiàn)金流量債務比開始出現(xiàn)負增長，也就是說公司無法產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，經(jīng)營出現(xiàn)危機。

（五）籌資能力

暴風集團主要依靠股權質(zhì)押和債權融資來獲得資金和維持運營[5]。身為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的新秀，采用直接融資方式會遇到很大的困難，所以主要選擇間接融資手段，但是速度較慢。而且基于之前的分析能夠發(fā)現(xiàn)，暴風集團的資金配置效率過低，還債能力也較弱，所以暴風集團目前還是面臨較大的籌資風險。

企業(yè)的債權融資主要通過每年有息負債的增加反映。通過股權質(zhì)押情況發(fā)現(xiàn)，到2018年底，集團的實際控制人馮鑫把所擁有的 95.35%股票用來質(zhì)押融資。如此高的股權質(zhì)押和長期的債權融資方式會大大增加公司的財務風險和資本管理難度，并且不利于公司的財務風險管理和控制。

三、對策建議

因追逐先發(fā)優(yōu)勢和極速規(guī)模，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擴張的多元化傾向更為突出。暴風集團多元化進程中所面臨的財務風險雖屬個案，但也在某些方面反映出我國當前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擴張中的共性問題。企業(yè)要規(guī)避多樣化戰(zhàn)略實施中的財務風險，做好以下幾方面工作是前提。

（一）完善企業(yè)風險管理制度

互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務更迭相對較快，而且受外部因素影響較大。企業(yè)必須順應這一趨勢，建立起依托大數(shù)據(jù)的財務風險預警系統(tǒng)。暴風集團雖然存在財務風險預警機制，但該機制僅采用內(nèi)部的財務指標，無法及時應對外部環(huán)境的變化。依托大數(shù)據(jù)的財務風險預警機制，企業(yè)可以更好發(fā)現(xiàn)財務風險，及時制定相應的防范措施。這樣不僅能夠加快對市場變化的反應速度，還能加快對政策變化的反應。

（二）穩(wěn)健發(fā)展主營業(yè)務，增強自身核心競爭力

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還有許多“暴風集團”，它們靠擴張戰(zhàn)略搶占市場、完善產(chǎn)業(yè)鏈。但是，速度過快會增加公司的財務壓力和財務風險，影響發(fā)展的質(zhì)量。對于暴風集團而言，其核心業(yè)務發(fā)展狀況不佳，可以適當放棄無利可圖或不相關的多元化業(yè)務，更恰當?shù)乩觅Y金來提高其核心業(yè)務的盈利能力[6]。作為高科技互聯(lián)網(wǎng)公司，暴風集團還要關注產(chǎn)品和技術的研發(fā)，增強產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢，這將鞏固公司的長期核心競爭力。

（三）加強庫存和現(xiàn)金流管理

激烈的競爭使暴風電視的銷售額達不到期望水平，大量存貨影響了銷售能力和盈利能力。多元化擴張必須依托完善的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售計劃，以減少庫存和存貨減值的可能性;嚴格控制應收賬款回收期，最大限度縮短收款周期。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司的特點是應收賬款偏多，因此，如何更好控制應收賬款數(shù)額非常重要。在事前管理方面，企業(yè)應完善客戶信用評估體系;在事中管理方面，企業(yè)需要嚴格控制賒銷的比例，并和購買方交流選擇恰當?shù)母犊罘绞?在事后管理方面，實行應收賬款分類管理，對臨近償還期的應收賬款的客戶進行催款，降低應收賬款壞賬的可能性。

（四）優(yōu)化債務債權結(jié)構及資本結(jié)構

暴風集團當前的資產(chǎn)負債率較高，需要改善公司的債務結(jié)構，盡量減少負債。股權質(zhì)押融資的方法較易受環(huán)境的影響，高風險融資也很容易造成高層的意見沖突。企業(yè)可以主動尋找其他低成本融資方法，積極了解國家對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策支持，尋求財務上的幫助。同時，企業(yè)要優(yōu)化其資本結(jié)構以防止發(fā)生融資風險。在資本結(jié)構中，如果股本比債務高得多，則財務風險較小;但這時成本會較高，會影響收入。如果債務比權益多，那么當出現(xiàn)問題時企業(yè)的風險就很高，資本鏈就會受到較大沖擊[7]。由于暴風集團目前無法籌集足夠的資金，因此無法在短時間內(nèi)優(yōu)化資本結(jié)構，以至為其未來發(fā)展埋下更多隱患。

參考文獻：

[1]? 黎建欣.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務風險分析與控制研究[D].廣州：廣東外語外貿(mào)大學，2019.

[2]? 尹學亭.上市公司財務危機預警研究[D].大連：東北財經(jīng)大學，2007.

[3]? 王立昌，林鳳，何建佳.樂視網(wǎng)的多元化戰(zhàn)略研究——從財務風險的角度[J].電子商務，2019，（6）：58-59，61.

[4]? 葉云帆.暴風集團財務風險及其控制問題的探討[D].南昌：江西財經(jīng)大學，2018.

[5]? 張軍波，何碧容，溫琳，劉蕙珊.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資金管理研究——基于暴風集團財務分析視角[J].財經(jīng)界，2018，（11）：88-90.

[6]? 李曉云.互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)財務風險分析及控制研究[D].開封：河南大學，2018.

[7]? 張曉芳.互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務業(yè)財務風險分析與控制[J].財會學習，2019，（12）：180-182.