我國石油化工行業上市公司社會性負擔與投融資行為分析

劉名旭，蔣 彥

(成都信息工程大學管理學院，四川成都 610103)

毋庸置疑，政府應該承擔為整個社會提供公共產品的責任。然而，由于政府財力有限等客觀原因，政府在提供社會職能時，無法做到完全有效，此時，企業承擔社會性負擔就是對政府供給不足的有效補充。企業承擔社會性負擔可能會給企業帶來較好的履行社會責任評價，企業將為此付出成本和代價，因此企業承擔社會性負擔的動機與經濟后果至今未得到完全一致的研究結論。由于石油化工行業企業大部分都是國有企業或從國有企業改制而來，它們承擔了較為全面的社會性負擔，對企業的經營活動行為也產生了影響。本文試圖從投融資視角，分析石油化工行業上市公司承擔的社會性負擔對其投融資行為的影響。

一、文獻綜述

社會性負擔是從政策性負擔中剝離出來的，對社會性負擔的研究離不開政策性負擔。社會性負擔起源于Kornai在20世紀關于 “預算軟約束”的研究過程，其在研究過程中發現企業為政府分擔了促進就業、推動民族產業發展和維護社會和諧安穩等職能[1]。隨后，Shleifer和Vishn(1994)借鑒納什的討價還價模型，研究企業承擔政府職能和“預算軟約束”二者的關系，為后人研究政策性負擔和預算軟約束提供支持[2]。

在我國，學術界普遍認為國有企業政策性負擔是中國早期推行重工業優先發展戰略的產物，并從中分化出社會性負擔。林毅夫、李志贄(2004)進一步指出，企業政策性負擔和預算軟約束容易引發國有企業經理人的道德風險[3]。關于社會性負擔的具體內容，于昆(2006)將其概括為超額雇員(冗員)、社會辦企業、離退休人員統籌外費用和財稅負擔四個方面，他認為社會性負擔拖慢國有企業的發展步伐，必須盡快剝離國有企業社會性負擔[4]。曾慶生、陳信元(2006)以1999—2002年滬深兩市健康運營的非金融類A股公司作為研究對象，發現國家控股公司比非國家控股公司冗員情況更加嚴重，且前者主要是歷史遺留問題冗員，冗員和高薪酬的疊加作用增加了企業的勞動力成本，得出了國家控股方式會影響企業社會性負擔輕重，以及在國家控股公司中，政府控股的直接程度或控制力與企業承擔的社會性負擔正相關的結論[5]。馬凡凌(2019)則以企業超額雇員率作為社會性負擔的衡量標準，得出國有企業比私營企業承擔了更多社會性負擔的結論，不過其發現得出國有企業承擔的社會性負擔多少與國有股東的持股比例無關，與地區政府干預的能力和動機正相關，與地方市場化程度負相關, 并指出社會性負擔會刺激國有企業的融資沖動，使得企業更傾向于債權融資，而債權融資與價值導向和市場導向背道而馳[6]。

社會性負擔會干擾企業的經濟行為，使企業面臨財務困境。陳德球、董志勇(2014)以2002—2010年的民營上市公司為樣本，從企業現金持有的角度出發，發現企業承擔的社會性負擔與公司現金持有量顯著負相關，企業承擔的社會性負擔扭曲了微觀經濟主體的經濟行為，降低了企業投資—業績敏感度，擾亂了激勵機制，降低了經營效率，使得企業資源配置效率低下，妨礙企業追求價值最大化[7]。胡寧、靳慶魯(2018)的研究發現企業承擔社會性負擔會使上市公司未來面對財務困境(表現為被ST)的概率大幅度上升，通過進一步研究發現，因社會性負擔形成的預算軟約束雖然在短期內有助于ST公司摘帽，但其未來財務困境反復(反復被ST)的可能性顯著提高[8]。胡俊(2017)通過分析2008—2014 年我國的民營上市公司，發現社會性負擔與企業債務融資成本負相關，與債務融資額正相關，但經濟發展程度會減弱社會性負擔對它們的作用[9]。關于社會性負擔的解決之法，陳璇、郭瑞英(2006)參考澳大利亞成功解決國有企業社會性負擔的CSO政策，建議我國應先對國有企業進行“清賬”，再安排政府與企業雙方對企業承擔的社會性負擔進行事前成本核算和商業談判，以此明晰企業承擔的社會性負擔，讓政府與企業做到“心中有數”，弱化少預算軟約束帶來的消極影響[10]。

企業投資、融資是企業在追求持續經營和企業價值最大化過程中不可或缺的兩種金融活動。影響企業投資的因素有很多，如財政政策。李勇、蘇曉、沈俊杰(2019)著眼于貴州省民間投資，發現產業結構、生產要素成本、投資意識以及融資渠道會影響民間投資[11]。高明涵(2019)通過分析企業供需情況、投資效果和過度投資情況，得到影響企業投資策略的三個因素：自由現金流量、負債情況和政府補助[12]。楊珊珊(2019)則提出六個影響因素：總體經濟條件、市場條件、企業經營和融資決策、融資規模、投資風險、投資項目[13]。賈欣(2018)考慮到現代企業更傾向于選擇投資組合，指出投資收益、風險、證券流動性、交易費用、不允許賣空政策幾個因素是投資過程中不容忽視的重要因素[14]。

企業融資也受到多種因素的綜合影響。劉春、伍勇、張文凱(2009)將影響企業融資的因素分為內部因素和外部因素，前者主要包括企業融資策略、融資目的、融資決策者及執行者的責任感，后者主要是融資政策和被融資方，其中被融資方主要是指政府、股東和金融、擔保和信貸等機構三類基體[15]。鄭平萍、馮昊、單立(2015)在了解了某大型央企債券的發行情況后，發現企業融資主要受發行環境、發行條件和發行程序的影響，且是否有融資需求與企業資金狀況無關，即企業融資需求是剛性的，其中股票和國債是企業債券的替代品，三者此消彼長[16]。歐陽芝(2019)以HC公司為具體研究對象，分析得出公司自身能力、營運資金管理、財務狀況、融資租賃政策環境均會影響融資渠道的選擇[17]。李菲菲(2019)選取山西省31家上市公司2015—2017年的財務指標，利用灰色關聯度模型將影響上市公司債務融資的因素分為四個層次：(1)企業盈利能力；(2)企業成長性和主營業務收入變異性;(3)資產擔保價值、企業規模、投資機會、短期償債能力；(4)企業內部融資能力[18]。

二、理論分析與研究假設

(一)社會性負擔成因分析及我國石油化工行業社會性負擔的特殊性

社會學家布勞認為，社會吸引導致社會交換。根據霍曼斯和布勞等人的社會交換理論，可以解釋企業社會性負擔的形成。于政府而言，一方面需要維護轄區社會穩定、經濟繁榮；另一方面需要完成國家或者上級政府下達的指標。于企業而言，一方面需要獲得政府支持，爭取更多的利益；另一方面需要塑造良好的企業形象，為企業積累無形資產。正是由于企業和政府之間存在社會吸引，雙方實現社會交換：企業分擔政府社會性職能，政府向企業提供政治便利、財政支持。

就我國石油化工行業而言，企業主要承擔冗員、社會移交改造費用、離退休人員統籌外費用等社會性負擔。社會移交改造費用方面，《國務院辦公廳轉發國資委、財政部關于國有企業職工家屬區“三供一業”分離移交工作指導意見的通知》規定，“三供一業”分離移交費用由政府與企業共同分擔，中央財政可補助中央企業50%的費用，但企業承擔比例不得低于30%[19]。就人員支出而言，我國石油化工行業從業人員多，勞動效率低，社會負擔重，尤其以上游企業最為明顯。2012年中國石化用工總數達106萬，其中還不包括離退休人員、協解人員、家屬94萬，冗員情況嚴峻，由此產生的人力成本金額巨大。此外，石油化工行業的高風險性，還使得企業負擔巨額的工傷保險及其他相關費用。而作為石油化工行業原料的石油、天然氣資源控制權掌握在政府手里，國際油價與我國石油化工企業上市公司關系密切，企業必須與政府維持良好的關系，以獲取更多的政治資源，此時企業承擔社會性負擔就理所當然地成為了維護政企關系的重要途徑。綜上，體現了我國石油化工行業上市公司社會性負擔的獨特性。

(二)社會性負擔與我國石油化工行業投融資行為

石油化工本身屬于資金密集型產業，投資量大，政府對企業提供預算軟約束、財政補貼、稅收優惠等支持政策會降低企業管理者的投資敏感度，進一步刺激企業投資。社會性負擔會增加企業的勞動力成本和代理成本，面對當前石油化工產業綠色低碳化的潮流以及我國石油化工企業國際化程度較低的現狀，為了提高企業勞動效率和競爭力，企業會加大管理、研發等方面的投資。基于此，作出如下假設：

假設1：企業承擔的社會性負擔越多，其投資額越多。

石油化工能源在未來較長的一段時間內仍然占主導地位，石油化工行業蓬勃發展，這吸引了眾多投資者躋身石油化工行業，加之企業有政府扶持，會降低其外部融資約束和融資成本，有利于企業擴大融資規模。此外，政府會對承擔更多社會性負擔的企業進行表彰，對于上市公司而言，企業形象提升也有利于吸引更多的投資者，利于企業開展融資工作。為了在激烈的競爭中激流勇進，企業也會籌措更多的資金以提升自身競爭力。基于此，作出如下假設：

假設2：企業承擔的社會性負擔越多，其融資額越多。

股權融資和債務融資是企業進行融資的兩種主要方式。對于籌資方而言，債務融資具有成本更低、因社會性負擔得到政府扶持籌資速度更快、能提高企業所有權資金的資金回報率、具有財務杠桿作用、債權人對企業不會進行干預等優點。但股權融資下會有稀釋股權、融資成本較高的缺點。對石油化工企業來說，由于其社會性負擔導致政府對其融資進行隱性擔保，存在嚴重的預算軟約束現象，進行負債融資時，債權人承擔的違約風險小。相反，如果采用股權融資，在石油化工行業競爭日益激烈的當下，投資風險高，企業的經營風險也高，未來不確定性較大，股權投資者的風險也較高。基于此，本文作出如下假設：

假設3：社會性負擔下企業融資更偏向于選擇債務融資。

三、研究設計

(一)樣本選擇和數據來源

本文參考申銀萬國行業分類標準，在中商產業研究院數據庫中選擇化工A股行業大類的石油化工行業，并剔除2012年1月1日后上市的公司，最后選擇2012—2018年18家企業8年共108個樣本數據。數據來源于國泰安數據庫、上市公司年報及手工整理，數據處理采用STATA15.0。

(二)建立模型和變量定義

1.社會性負擔代理變量

社會性負擔主要是指企業承擔冗員、社會福利等社會性職能。由于量化企業承擔的社會性負擔有一定的難度，而冗員是企業社會性負擔的主要表現，故本文以企業超額雇員率作為社會性負擔的衡量標準。本文借鑒廖冠民和沈紅波(2014)的研究[20]，利用行業數據與企業數據之間的關系，通過下列公式計算企業超額雇員率：

其中，Burden表示超額雇員率；Employee表示雇員數，即企業員工數；Totalemployee表示行業雇員總數，即企業員工數之和；Asset表示企業資產數；TotalAsset表示行業資產總額。

2.企業投融資行為模型及變量定義

為了研究企業社會性負擔與企業投融資行為的關系，本文主要建立3個模型來分別驗證假設1、假設2、假設3，對模型1、2進行回歸分析，對模型3進行多項Logistic分析。對于分析結果，若模型1、2中社會性負擔Burden前的系數為正，假設成立，反之則假設不成立，需分析原因；模型3結果中參數估計的大小不反映變量對融資行為的影響程度，僅參考參數符號，以此來判斷社會性負擔對融資行為的正負影響。模型具體如下：

模型1：Investit=a+x1TATit+x2ROEit+x3RAit+x4Burdenitx5DARit+x6Sizeit+x7CAit+bit(1)

模型2：Finance1it=a+x1Sizeit+x2CAit+x3RAit+x4CFRit+x5Burdenit+x6ARit+x7ROEit+x8CLRit+bit(2)

模型3：Finance2it=a+x1Sizeit+x2CAit+x3RAit+x4CFRit+x5Burdenit+x6ARit+x7ROEit+x8CLRit+bit(3)

其中，因變量Invest：區分企業對內投資(“固定資產、無形資產、在建工程、商譽”等)和對外投資(“長期股權投資”)。投資額記為Invest，用固定資產變動額、無形資產變動額、在建工程變動額、商譽變動額和長期股權投資變動額合計數的自然對數表示(相關數據處理：變動額為負時取0，總額為0時為了便于取自然對數則記為1)。

因變量Finance1：企業融資分為債務融資和股權融資兩種方式，本文使用短期借款、長期借款、應付債券、長期股權投資四個指標來計算企業的融資額。Finance1表示企業融資額的虛擬變量，取短期借款變動額、長期借款變動額、應付債券變動額、股本變動額四項之和的自然對數(相關數據處理：變動額為負時取0，總額為0時為了便于取自然對數則記為1)。

因變量Finance2：企業的融資行為大致可以分為：純股權融資、純債務融資、同時進行股權融資和債務融資和不融資，將上述四種融資行為表示為：純債務融資P(y=1)、純股權融資P(y=2)、同時進行股權融資和債務融資P(y=3)、不融資P(y=4)。Finance2表示企業融資行為虛擬變量，Finance=1,2,3,4分別代表當年企業融資的四種情況。

總資產周轉率(TAT)：即營業收入與平均資產總額之比。石油化工行業生產工藝流程特殊，評價其的財務指標也與其他行業有所差別，總資產周轉率與企業投資效益成正比，所以在此考慮總資產周轉率對企業投資額的影響。

凈資產收益率(ROE)：即凈利潤與股東權益平均余額之比。該指標反映了股東權益的收益水平，數值越高，說明投資取得的收益越好，企業的凈資產收益率會影響企業是否改變投資策略，也會左右投資方是否進行投資，進而影響企業融資情況，所以本文考慮凈資產收益率對企業投資額、融資額以及融資行為的影響。一般認為，凈資產收益率在15%～39%之間合適。

公司成長性(RA)：用總資產増長率即本年總資產增長額與年初資產總額的比值來表示，總資產增長率越高，表明一段時期內公司成長得越快，公司成長的速度會影響企業的投融資行為。

資產負債率(DAR)：即負債與資產比率，用來衡量企業利用舉債資金進行生產經營活動的能力，資產負債率在40%～60%之間合適。企業資產負債率水平會影響企業的投資決策，對企業投資額產生影響。

企業規模(Size)：企業規模不一，資金狀況不同，其投融資行為也會呈現出不同的特點，故取總資產的自然對數。

企業資本密集程度(CA)：使用資本密集度指標，其中資本密集度=總資產/營業收入。資本密集度越高，風險越大，資本成本越高，越有利于企業創造更高的勞動效率。

速動比率(AR)：即流動資產減除存貨后與流動負債之比，可以判斷企業流動資產中能立即變現用于償還流動負債的能力，速動比率在1左右比較好，適宜的速動比率不會擾亂企業償還債務及生產經營。

現金流量比率(CFR)：表示為企業經營活動產生的現金流量凈額與流動負債之比。比率越高，說明企業財務彈性越好，企業需要的資金越少，融資額越低。。石油化工行業產業鏈長，處于產業鏈不同位置的企業經營活動產生的現金凈流量大不相同，現金流量比率可能存在較大差別。企業現金凈流量比率的高低會影響企業融資額的多少以及融資方式的選擇。

流動負債率(CLR)：即流動負債與負債之比。由于化工產品生產周期較短，從理論分析，石油化工企業舉債主要是短期借款，流動負債占比高，通過流動負債率可以知道企業對短期債權人的依賴程度，該比率越高，說明企業對短期資金的依賴性越強，故本文考慮流動負債率對企業融資的影響。本文涉及的所有變量解釋如表1所示。

表1 變量解釋表

四、實證結果及分析

(一)描述性統計

變量描述性統計如表2所示。

1.社會性負擔代理變量。企業超額雇員率(Burden)均值為-0.565 5，中值為-0.111 2，標準差為2.065 4，極小值為-15.911 8，極大值為0.831 1，25%、75%分數分別為-0.731 4和0.424 5，這說明樣本企業間超額雇員率變動大，即各企業承擔的社會性負擔變化幅度大。需要說明的是，企業超額雇員率(Burden)的絕對值大小沒有任何經濟意義。

2.企業投融資額代理變量。各代理變量凈資產收益率(ROE)、總資產周轉率(TAT)、總資產增長率(RA)、現金流量比率(CFR)、資產負債率(DAR)、流動負債率(CLR)標準差分別為0.168 7、1.012 4、0.376 8、0.447 9、0.274 2、0.174 2，這說明企業間上述指標的差異較小，這可能是由于本文研究的是同行業的上市公司，石油化工行業內企業資產利用水平、流動負債水平等相差不大。代理變量企業資本密集度(CA)、速動比率(AR)、企業規模(Size)、投資額(Invest)、融資額(Finance1)標準差分別為2.371 1、2.318 8、2.205 9、5.269 1、8.905 8，這表明石油化工行業內企業上述指標差異大，這可能是因為行業內公司規模大小不一，企業資產、存貨情況差異較大，對資金的需求以及安排差異較大。

3.企業融資行為代理變量。企業融資行為代理變量(Finance2)均值為2.206 3，中值為2，標準差為1.273 2，眾數為1，各百分位數如表2所示。結合各數值含義，說明樣本企業在融資行為的選擇中傾向純債務融資的占多數，傾向同時進行股權融資和債務融資、不融資的次之，選擇純股權融資的少。

表2 變量描述性統計

(二)簡單相關性分析

為了進一步研究本文構建的模型中各解釋變量之間的相關關系，對所有變量進行相關分析，采用Pearson系數檢驗各變量之間的相關性，分析結果見表3。

由表3可知，社會性負擔(Burden)與融資額(Finance1)、凈資產收益率(ROE)、現金流量比率(CFR)、資產負債率(DAR)關系顯著，與企業規模(Size)、投資額(Invest)、融資行為(Finance2)關系不顯著。由于上述結果并沒有控制其他因素對研究變量的影響，為了進一步探究社會性負擔對企業投資額、融資額、融資行為的作用，以及分析前文假設不合理的原因，接下來將對上述三個模型進行回歸分析，將干擾因素加以控制以得出更加準確的結論。

表3 變量間的相關性

(三)回歸分析

1.社會性負擔對企業投資額的影響。對模型(1)進行F檢驗，F值=10.792，結果如表4，決定系數R^2=0.392，說明模型比較合理。研究投資額選取的所有解釋變量的VIF值均小于2，說明各解釋變量之間不存在顯著的共線性。社會性負擔Burden的回歸系數為0.11，P值=0.163，說明企業投資額與承擔的社會性負擔正相關，但不夠顯著，與假設1大致相符。企業承擔的社會性負擔對投資額相關性顯著性不強的原因可能是因社會性負擔政府給予企業的支持有限，以及社會性負擔達到一定程度，企業承擔社會性職能的積極性降低，刺激企業加大投資的作用也有所減弱。另外，變量資本密集程度CA、總資產周轉率TAT、總資產增長率RA、資產負債率DAR、企業規模Size的t值均大于0，P值均小于0.05，說明這些指標與投資額Invest顯著正相關，企業資產增加、舉債經營能力提升有利于促進企業加大投資，這是符合具體經濟實際的。

表4 企業投資額與社會性負擔回歸結果

2.社會性負擔對企業融資額的影響。對模型(1)進行F檢驗，F值=12.998，結果見表5，決定系數R^2=0.473，說明模型的整體效果較好。研究融資額選取的所有解釋變量的VIF值均小于2，說明各變量間不存在顯著的共線性。企業承擔的社會性負擔回歸系數為-0.098，P值為0.172，說明企業承擔的社會性負擔與其融資額之間存在負相關關系，但不顯著，這與假設2不相符。可能的原因是，由于我國石油化工行業整體社會性負擔本身就處于較高水平，勞動效率又低，行業內各企業發展情況不一，如中國石油和中國石化分別位列世界500強的第六位和第五位，然而多數企業處于行業中低端，加之石油化工行業受國際油價影響較大，而近年來國際油價維持高位震蕩，一旦企業承擔的社會性負擔繼續加重，投資方承擔的風險會加大，他們可能會更傾向于把資金投向發展前景更廣闊的企業以及行業或分散化投資，使得石油化工行業內企業融資額減少。另外，速動比率AR、現金流量比率CFR、流動負債比率CLR與企業融資額顯著負相關，總資產增長率RA、企業規模Size與融資額顯著正相關。企業速動比率、現金流量比率越高，說明企業短時間內可以變現的流動資產越多、企業財務彈性越好，那么企業對資金的緊迫性以及需求量會降低，企業融資額減少。企業總資產增長率越高、規模越大，對資金的需求量更大，也更有利于企業籌措資金，自然會促進企業融資額的增加。

表5 企業融資額與社會性負擔回歸結果

3.社會性負擔對企業融資行為的影響。因為企業融資行為代理變量有多個取值且無序，使用一般線性回歸不能準確地反映變量間的相關關系，故本文使用多項Logistic回歸分析來探究社會性負擔對企業融資行為的影響(企業融資行為多項Logistic分析結果見表6)。需要指出的是：上述分析結果是以4(企業不融資)類情況為參照進行Logistic分析，參數估計的大小不影響該因素對融資行為的影響程度，僅表明其與融資行為的正負相關關系，以自變量Finance=4為參考，“1”表示企業純債務融資(Finance=1)的輸出結果，“2”表示企業純股權融資(Finance=2)的輸出結果，“3”表示企業同時進行股權融資的債務融資(Finance=3)的輸出結果，估計參數的結果是各融資行為相對于企業不進行投資，表示該相關因素對企業進行股債權融資的正反作用。

表6 多項Logistic分析統計量相關表

由表6模型擬合優度可知：顯著性值小于0.05，說明模型(3)具有統計意義，通過檢驗。擬合優度表中，Pearson卡方顯著性為0.911 3，原假設模型能很好地擬合原始數據，說明模型對原始數據的擬合通過檢驗。而偽R方表中的三個偽R方值均偏低，說明模型對原始變量發生變化的解釋一般，擬合程度一般。通過似然比檢驗中的顯著水平值的大小，可以知道資本密集度CA、總資產增長率RA、速動比率AR對于模型構建具有顯著意義，社會性負擔Burden、凈資產收益率ROE對于該模型貢獻不大。下文將通過解讀表7來分析其中的原因。

表7 社會性負擔對企業融資行為的影響

在表7的結果1中，速動比率AR、流動負債率CLR與企業融資行為相關性顯著，AR和CLR的Exp(B)值分別為0.517 9、0.004 4，說明相對于企業進行純債務融資，企業速動比率和流動負債率越高，企業越傾向于選擇不融資，其中流動負債率對企業的行為選擇影響較小，這種可能性僅0.004 4。

結果2中，總資產增長率對企業融資行為選擇影響顯著，Exp(B)值特別大，說明與不融資相比，總資產增長率大的企業會選擇僅進行股權融資，石油化工上市公司會選擇通過增發股票等方式來實現經營規模的擴大。

結果3中，RA、AR對企業融資行為影響顯著，企業總資產增長率越高，越傾向于同時選擇債務融資和股權融資，這樣可以更快地籌措資金以適應企業不斷擴大的經營規模；企業速動比率越高，企業財務彈性越高，其越傾向于選擇不融資，企業可以利用自有資產滿足自身生產發展的要求。

社會性負擔在結果1、2、3中均不顯著，且Exp(B)值分別為0.595 5、0.618 9、0.688 8，均小于1，說明，與不融資的行為相比，無論是與純債務融資、純股權融資、債務融資和股權融資并行這三種融資行為中的任何均沒有表現出更顯著的傾向性。這可能是因為社會性負擔加重，企業代理成本和經營風險增加，投資方投資會更加謹慎，而我國石油化工行業上市公司股權結構一直處于不斷調整中，且石油化工企業大多為國有企業或國家控股，融資要求多，股權融資和債務融資審批時間長，加上在綠色發展的理念下，大多數企業環保不達標，多次進入環保黑名單，融資困難，因此企業會主動或被動選擇不融資。然而，由模型預測分類表(表8)可知，模型預測企業選擇純債務融資的準確率高達90.16%，而模型總體預測準確率65.60%。可見，在社會性負擔影響下，企業融資會略微傾向于債務融資,但并不顯著。整體而言，社會性負擔對企業融資方式并沒有顯著影響。

表8 模型預測分類表

五、結論

本文以2012年至2018年我國石油化工行業A股上市公司為樣本，研究石油化工行業上市公司的社會性負擔及其對企業投融資行為的影響。經過理論分析，本文作出3個假設，通過實證分析得出以下結論：(1)我國石油化工行業上市公司承擔的社會性負擔越多，越會降低管理者的投資敏感度；企業獲得的政府補助越多，越會刺激企業加大資金投入。石油化工行業承擔社會性負擔主要表現在承擔冗員及積極響應政府綠色低碳化的號召，企業承擔的社會性負擔越多，其在研發投入、員工福利等方面的投入會更多，企業固定資產、無形資產增加，也有助于企業商譽的提升。(2)企業承擔的社會性負擔越多，會使得本身負擔就重、發展艱難的石油化工企業流失部分投資者，加上石油化工企業內部融資資金有限、外部融資渠道不完善，因社會性負擔而獲得的政府扶持不足以彌補企業虧損，企業融資額會更少。(3)企業承擔社會性負擔對企業融資方式無顯著的影響。在社會性負擔下，由于石油化工行業本身風險大、情況復雜、融資約束多、渠道少，這些因素的綜合作用使得社會性負擔對企業融資方式的影響程度大大降低，但一旦社會性負擔影響到企業融資行為的選擇，各種條件約束下企業會略微傾向于不融資或進行債務融資。